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本次报告为年度跟踪分析报告，大量历史数据略过，以后跟踪报告将一直采用此模块对重要信息进行跟踪分析。
一、重大信息变化情况
1、4月16日，藏格矿业发布公告，实际控制人肖永明因涉嫌刑事案件被自贡市公安局执行指定居所监视居住。
2、藏格钾肥 2021 年至 2023 年需补缴增值税、资源税、企业所得税等相关各项税费共计 398,052,264.46 元，缴纳滞纳金共计 81,719,609.52 元，合计缴纳 479,771,873.98 元。
二、股权变化情况
与2023年11月第一份正式报告时相比，前十大股东相同，第一大股东*藏西**藏格创业投资集团有限公司股份由25.54%下降为22.88%，3月20日，企业发布公告，控股股东自该公告披露之日起 15 个交易日后的 3个月内以大宗交易方式减持其持有的公司股份不超过 15,800,000 股。
图文无关
三、行业变化情况
1、氯化钾
我国对钾肥需求量较高，2023年，氯化钾表观消费量1672万吨，同比增长12%，2024年，随着钾肥矿资源品位下降，开采成本逐渐攀升，农业刚性需求保有量及增长态势，叠加地缘冲突引发的持续性制裁，供应端日渐紧缺，国际国内钾肥市场呈明显反弹上升趋势。
2、碳酸锂
受液态锂矿供应产能释放影响，持续下拉锂价格，全球供应端排产增加，抑制价格上行，对行业上游企业造成重大影响，下游方面，新能源2024年继续维持稳中向好的发展态势，预计销量增幅3%以上。
3、铜
2023全球铜储量约10亿吨，其中智利1.9亿吨，秘鲁1.2亿吨，澳大利亚1亿吨，刚果民主共和国8000万吨，俄罗斯8000万吨，墨西哥5300万吨，美国5000万吨，我国约3000万吨。
铜需求量：2024年全球铜需求量预计2400万吨，我国预计900万吨，未来由于数据中心发展，2026年铜的需求将爆发，预计较2023年增长51%。
铜产量：2023年，全球约2200万吨，其中智利500万吨、秘鲁260万吨、中国170万吨、美国110万吨。
可开采年限，40-45年。
库存：2023年全球约45万吨。
缺口：2024年预计73000吨。
四、产能变化情况
与2022年相比，企业拥有资源量无变化。
藏格矿业拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里盐湖资源，在氯化钾业务端，其当前产能为200万吨/年，产能利用率54.71%,较2022年的65%下降了10.29个百分点；
拥有老挝万象钾盐矿项目总面积约400平方公里，初步判断项目的总资源量达6亿吨氯化钾，5月12日勘探开钻；
拥有麻米错盐湖矿权面积115.43平方公里24%股权，探明碳酸锂储量217.74万吨，当前产能1万吨/年，产能利用率100%，5万吨碳酸锂项目预计2024年底前投产，总规划产能10万吨；
持股39%的茶卡盐湖和龙木错盐湖碳酸锂储量390万吨；
拥有碱石山钾盐矿、小梁山-大风山深层卤水钾盐矿东段、大浪滩黑北钾盐矿合计矿权面积1400平方公里（资源量待国务院有关主管部门评审备案后批露），均处于前期阶段；
拥有*藏西**巨龙铜业有限公司30.78%股权，巨龙铜业拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿三个矿权，拥有备案的铜金属量1072万吨，伴生钼金属量57万吨，存在大量品位在0.2%左右的低品位铜矿资源，资源总量将超过2000万吨。（这里1072万吨和2000万吨并存我不理解什么意思，非专业人士）2022年实现铜金属产量11.51万吨，按照矿山建设总体规划，一期15万吨/年全面建成投产，持续推进巨龙铜矿二期、三期项目建设，计划到2025年实现年产铜35万吨，2030年实现年产铜60万吨。
五、产销变化情况
1、销售均价
（1）、氯化钾
2023年氯化钾产量109.42万吨，同比减少16.26%，销量129.34万吨，同比增长17.43%，销售均价（含税）2,709.64 元 / 吨，同比下降 28.60% 。
平均销售成本 1,088.83 元 / 吨，同比增长7.58%。
实现氯化钾营业收入 321,531.06 万元，同比下降 16.16% 。
毛利率 56.20%，同比下降 14.73%。
2024年Q1，国际国内钾肥市场呈现明显反弹上升趋势，涨幅多在50-150元/吨，呈现反弹向好态势。
（2）、碳酸锂
2023年，公司碳酸锂产量12062.5吨，同比增长14.48%，销量10314.5吨，同比减少3.67%，平均售价（含税）216,916.15 元 / 吨，同比下降 52.46% ；平均销售成本 37,404.81 元 / 吨，同比增长 18.76%。
2024年Q1，碳酸锂价格在92450-125000元/吨之间浮动，较2023年下降约50%。
（3）、铜
2023 年，铜现货均价为 68,272 元/吨，同比增长 1.2%；LME 期铜均价较 2022 年有所回落，LME 当月和三月期铜均价分别为 8,447.5 美元/吨和 8,515.5 美元/吨，同比分别下跌 3.5%和 3.3%；内盘 SHFE 较 2022 年略有上涨，当月和三月期铜全年均价分别为 67,991.1 元/吨和 67,759.7 元/吨，同比分别上涨 1.4%和 1.9%。
综上信息，2023年铜交易均价与2022年基本相当。2024年Q1均价明显高于2023年近10%。
藏格矿业持有巨龙铜业30.78%股权，报告期内实现投资收益约12.96亿元。
2、销量
（1）、氯化钾
2023年，藏格矿业氯化钾生产量109.42万吨，销售量129.34万吨，同比基本持平，产销率118.21%；
（2）、碳酸锂
2023年，藏格矿业碳酸锂生产量12062.5吨，销售量10314.5吨，同比下降3.666%，产销率85.51%。
（3）、铜
2023年，巨龙铜业铜金属产量15.4万吨，同比增加3.89万吨，2025年产能释放后年产铜30-35万吨，2030年实现年产铜60万吨。
六、财务变化情况
2023年末，其他非流动资产32.54亿元，较2022年末增加16.46亿元；
货币资金31.44亿元，较2022年末减少17.83亿元。
发生上述重大变化的原因是企业旗下矿业投资向江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业（有限合伙）（下称“江苏藏青基金”追加投资10亿元，向*藏西**藏青新能源产业发展基金合伙企业（有限合伙）（下称“*藏西**藏青基金”）追加投资5亿元。
江苏藏青基金主要投资于全球新能源电池原料盐湖锂矿企业，募集规模为 53.10 亿元，公司认缴出资额约占基金总份额的 47.08%。
*藏西**藏青基金主要投资于新能源行业，重点投资盐湖锂矿企业。募集规模为 37.10 亿元，公司认缴出资额约占基金总份额的 13.48%。
在建工程0.86亿元，较2022年减少1.735亿元。
除此资产项无重大变化。
流动负债中合同负债2023年末1.33亿元，较2022年末的5.48亿减少了4.15亿元，较2021年减少了2.42亿元，附注没有详细解释，可能是节点变化，故，此项变动待一、二季度报表确认，如果长期维持低位，可能意味着企业订单缩减，结合企业在年前公告碳酸锂需求减少，此项变动大概率是因碳酸锂销售减少引起。
长期负债中，预计非流动负债0.76亿元，较2022年增加0.74亿元，原因是因连带担保引起的未决诉讼。
企业资产负债率7.39%，流动比率=335.9%，速动比率=282.69%；
资产中，流动资产占比22.31%，非流动资产占比77.69%；
负债中，流动负债占比89.91%，非流动负债占比10.09%。
结论：藏格矿业为重资产企业，有高杠杆，资产全面大比例覆盖负债，基本没有偿债压力，资产变现能力强，流动性强，具备优秀的应对萧条期的能力，碳酸锂行业下游需求减弱将给企业带来一定的影响，由于销售占比较低，影响有限，资产折旧会拖累利润。
2023年，企业营业收入52.26亿，同比大幅下滑36.22%，原因是碳酸锂价格锐减导致。2024年可以明确，营收将大幅下滑，原因仍然是碳酸锂价格的同比锐减，另外，其销量也将大概率受到行业萧条期冲击。
营业成本上升了23.12%，原因是氯化钾原材料成本较上年末增加1.6亿，同比上升33.57%、运杂费较上年末增加0.72亿，同比上升25.67%，碳酸锂能源较上年末增加 0.08亿，同比上升9.88%。上述数据没有更详细的解释，原因应该主要是氯化钾销售产品同比增长17.43%，结转成本增加所致。
期间费用中，管理费用较2022年大幅下降18.95%。
投资收益出现大幅增加，根据铜走势，2024年此数据可能进一步增加。
2024年毛利率65.25%，ROE27.62%。
现金流量表中，经营活动产生的现金净流量29.84亿元，同比大幅锐减；
投资活动产生的现金净流量-14.07亿，这里有个情况，取得投资收益收到的现金仅4.83亿，而前面提到，企业的投资收益有12.63亿；
筹资活动的现金净流量-27.7亿，主要为分配股利。
七、未来展望变化情况
2024年，企业计划销售氯化钾100万吨、电池级碳酸锂10500吨，与2023年总体持平，净利润需要扣除补缴税款4.7977亿。
从上文分析来看，氯化钾销售应该是总体平稳的，产品价格目前处于反弹中，是否会因为供应原因向上突破仍待确认，目前Q1均价仍低于2023年。
碳酸锂基于矿资源持续增长数量高于下游总体需求增长，其价格预计难以回升，在当前价位可能会维持一段时间，从数据来理性分析，我倾向于长期下行，毕竟液态锂矿成本仅3万元/吨，即使加上交易费用，也不过4万左右。
2025年，是藏格矿业参股的巨龙铜业产能释放的一年，铜金属年产量将直接爆增至30-35万吨，较当前的15万吨/年增长100%以上。
铜板块大概率要为企业带来巨大收益，且目前铜价基于需求缺口及未来需求看涨趋势仍处于高位，故铜板块将是企业最重要的利润增长点。
八、估值变化情况
继续以我们经过实战检验的估值方法进行估算，估值逻辑可以参看我前期的文章，写得已经明明白白了，只要小学算术能力即可，没有那么复杂。藏格矿业适用市盈率市净率对应的方法。
受2024年Q1季，氯化钾均价低于2023年的影响，该板块贡献利润目前预测低于2023年，但是，如果氯化钾上行，我将调整此板块利润。
但是，从目前信息来看，氯化钾价格大概率要上行，至少要回到2023年末，故2025年是以3300左右的价格测算；
电池级碳酸锂行情仍处于空头行情，我实在很难维持当前11万/吨的价格，毕竟下行空间太大了，同样，如果价格变动，我将调整此板块利润；
铜板块的利润爆增主要是基于产能增长、价格上行，但实际产能并不会如报告所说达到30-35万吨/年，这个从我的从业经验来看，第一年是不太现实的，至少我得出于保守原则进行测算，所以我给了个70%产能利用率，各位自行斟酌吧。
净利润数字剔除了按2023年期间费用率、所得税率计算的各项税费。
估值，仅是投资标的价值的理论结果，且根据各方综合因素随时修复，因市场波动造成的股价变化不在考虑范围之内。
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