大家好，我是量子熊猫，近期北交所破发几乎已经和科创板同样严峻，如果叠加资金占用以及无法弃购问题，那风险就更大..

考虑到当前北交所热度降低，风险在逐步增大，申购门槛对应也将逐步下调，熊猫会尽量同步更新北交所申购攻略。

好了，下面进入北交所新股申购指南。

新股考察要素说明：

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：行业热度。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

辰光医疗（430300）：

企业基本情况：

全称“上海辰光医疗科技股份有限公司”，主营业务为医学影像超导MRI设备核心硬件、科研领域特种磁体的研发、生产和销售。

产品体系覆盖了超导MRI设备90%以上的硬件，包括超导磁体、射频探测器、梯度线圈、射频放大器和梯度放大器等，公司同时为客户提供相应机器的维修、保养和系统解决方案的服务。

公司自主研发成功MRI系统超导磁体：已经对国内知名系统商及集成商批量供应1.5T超导磁体；储备3.0T超导磁体作为下一代产品；配合7.0超导磁体，构建临床前MRI系统，应用于创新药物开发过程，打破了美国布鲁克公司在磁共振科学仪器领域的垄断。

公司产品包括射频探测器、超导磁体、梯度等超导MRI系统核心硬件，并进一步衍生出应用于癌症精准放疗、科研领域的特种超导磁体，具备系统集成业务能力及资质，能够提供超导MRI系统的维保业务。

a，射频探测器

射频探测器属于超导 MRI 设备中射频系统的主要部件，俗称“线圈”，用于接收来 自检测部位磁共振反馈出来的信号，其灵敏度直接关系到医学图像质量的好坏，在超导 MRI 系统中具备关键作用，被誉为 MRI 系统中的“相控阵雷达”。

公司产品经历了从线极化到圆极化、从单元线圈到相控阵线圈、从单通道到多通道全 景一体化等发展阶段，目前已经发展到一体化相控阵线圈。

公司目前已研发成功最新一代 的“云线圈”并积极进行市场布局。

从应用角度来看，公司现有主要射频探测器产品可以 按照普通型和特殊型进行划分。

普通型射频探测器主要用于人体医学成像，包括常见的头、头颈联合、乳腺、肩、手、 膝关节、脚、体线圈等。

b，超导磁体

超导磁体是 MRI 系统中体型大、成本高的部件，其生产工艺和结构组成复杂。

公司 生产的超导磁体具有场强高、稳定性佳和均匀性好的优点，广泛应用于需要提供稳定高场 强磁场环境的各种领域。

其难度特点在于利用工艺方法实现超导所需的零电阻、超低温（- 269℃）、强磁场、高均匀性等极端条件。

公司生产的超导磁体主要分为两类，包括用于医学MRI系统的标准超导磁体，以及用于高端科研领域的特种超导磁体。

c，梯度线圈、射频发射线圈等 MRI 系统其他硬件

MRI 系统其他硬件在结构及功能上与磁体相辅相成、配合使用，主要包括梯度系统 中梯度线圈、射频系统中射频发射线圈、射频接收线圈等。磁体系统、梯度系统、射频接 收发射系统要发挥信号产生、定位和接收作用。

梯度线圈为 MRI 系统三大核心硬件之一，用于产生 MRI 梯度回波信号，一般该线圈 在主磁体的空间沿着 X、Y、Z 三个垂直方向放置，当线圈通电时可以在静磁场中形成梯 度改变，在主磁场上再叠加一个梯度磁场，达到空间定位作用。

梯度线圈嵌在磁体内层， 与磁体经过性能联调，有利于提升整体性能。

射频发射线圈是用于发射射频脉冲的射频探测器。梯度和射频系统中外置于主磁体 的其他大多数硬件包括射频驱动电源、射频放大器、射频转换盒及梯度放大器，公司均具 备配套能力，保证业务链条的完整性

d，其他业务

公司主营业务中 MRI 系统配件、技术服务是面向存量市场 MRI 设备的维保业务。由于 MRI 设备、超导磁体、射频探测器的工艺复杂度，相关维保业务服务能力并非通用技术，同样需要利用到公司在该业务领域的经验沉淀，是公司主营业务收入的重要补充。

主营业务收入主要来源于MRI系统其他硬件、射频探测器和超导体，整体营收分布比较均匀。

对应申万二级行业为医疗器械，可比国内上市企业为万东医疗（600055）、联影医疗（688271）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）、康众医疗（688607）。

发行情况：

主承销商为海通证券，网上发行总数为1,200.00万股，发行价格6.0元，发行后总市值5.02亿元，发行市盈率24.29。

对比医疗器械行业PE-TTM为21.62x，对比万东医疗PE-TTM为86.52x，对比联影医疗PE-TTM为103.04x，对比奕瑞科技PE-TTM为51.99x，对比海泰新光PE-TTM为63.50x，对比康众医疗PE-TTM为108.25x。

业绩情况：

2021年营收196,154,151.59元，2020年营收142,464,730.29元，2019年营收133,919,702.94元，年复合增速为21.03%。

2021年扣非归母净利润20,652,957.376元，2020年扣非归母净利润2,504,156.74元，2019年扣非归母净利润2,103,251.85元，年复合增速为213.36%。

2019-2021年营收增速不错，利润增速很高，主要是2021年利润开始释放业绩，不过预期2022年营收增速会回落到个位数，而利润会有所下滑。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务业务毛利率分别为40.28%、40.43%、39.78%及37.84%，毛利率逐年下滑。

对比同业看，处于较低水平。

从公司基本面看，行业宣传很厉害，概念也很好，但是实际业绩一般，毛利率也较低。

从发行角度看，发行单价一般，发行市盈率还行。

打新评级：谨慎，个人操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

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