证券研究报告
公司简介 中润油新能源股份有限公司（公司简称“中润油”，证券代码：831890）主要从事石化新能源业务的研究开发与销售。主要产品为M 系列甲醇汽油，其中M25 甲醇汽油是公司的主导产品，先后通过中石化金陵分公司质量检验中心等机构的严格测试，并通过江苏省科技厅对该项技术成果的鉴定。公司主要经营模式为外购汽油和甲醇原料，自主研发生产添加剂，将添加剂与甲醇、国标汽油按照一定比例通过特定生产工艺条件调配制造出成品甲醇汽油，并通过销售子公司对外销售。
中润油于2015年2月10日在新三板挂牌上市，2015年7月6日转为做市交易。截至2016年6月29日，公司总股本25,000万股，其中19,733.33万股是流通股，均在新三板交易。
公司亮点 拥有自主研发技术优势，取得国家发明专利。公司的核心技术为甲醇汽油添加剂和调配工艺。添加剂的技术含量直接决定了调配甲醇汽油品质与性能，而这需要大量的理化试验、发动机试验、整车试验的基础上才能获得，所以具有较高的技术壁垒。公司产品的性能获得了相关部门与市场的认可，在江苏市场的同类产品当中具有十分明显的竞争优势。公司持有的“燃料甲醇添加剂及燃料甲醇”与“一种车用甲醇汽油 ”均获得了国家发明专利授权。
处于高速发展状态，具有较高的持续成长性。公司发展迅速，规模不断壮大，自2012年以来营业收入每年有30%以上的增速，而利润每年都以40%以上的速度递增。在2016年，公司计划把淮安油库、镇江油库年产 100 万吨醇醚燃料生产基地进入投产试运行，年底前完成包括公司已有共计70 家加油站终端建设（含收购及自有、长期销售合作等方式）；大力拓展撬装加油点，实现销售稳步增长，力争2016 年利润达到12000 万的目标。另外，公司今年的大客户批发业务目标是实现快速增长，把销售收入及利润占比提升到50%以上。
公司业务具市场、利润空间。公司位于江苏省，地处中国经济最具活力的长三角地区，交通运输便利，周边地区经济发展对于车用燃料需求巨大，为公司业务发展提供了广阔的市场空间。我国全国民用汽车拥有量持续高速增长，对车用燃油的需求也在不断增加，据《石油和化学工业“十二五”规划》预计，十二五期间成品油的需求增速仍将维持在年均5.5%的水平，不断增长的成品油消费量为甲醇汽油提供了巨大的市场空间。此外，2015 年公司采购原料的运输方式发生变更，由陆运改为水路运输，每吨原料运输成本下降80%。随着公司生产成本的降低，有效保障了甲醇汽油的利润空间。
市场表现 交易活跃：自2015年2月13日首次成交开始，截至 2016年 6月 29日，总成交金额55558.37万元，做市后月均换手率1.65%。公司于2015年7月6日由协议转让方式变更为做市转让方式，此后公司股票自2015年7月13日起交易停牌近6个月, 并于2016年1月8日开市起在全国中小企业股份转让系统恢复转让。2015年4月最高成交量达2510.70万股，成交金额19,288.75万元。截至2016年2月23日，公司股票总成交量8259.33万股，总成交金额55558.37万元，做市后月均换手率1.65%。
机构持股
2016年2月3日，两间占比最大的机构股东为中润环能集团有限公司及深圳市华睿信投资企业（有限合伙）公司，分别持股27.73%、4%。最大的个人股东为董事长王菊林，持股7.2%。
2015年7月3日，公司公告，将于2015 年 7 月 6日起由协议转让方式变更为做市转让方式。变更之前，公司股票仍采取协议转让方式。做市商分别为华福证券、华泰证券、九州证券、申万宏源证券、世纪证券、西部证券、中国中投证券。 主板相关概念股 中国石化（600028.SH）：公司是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商,主要从事石油与天然气勘探开发、开采、销售；石油炼制、石油化工、化纤、化肥及其它化工的生产与产品销售、储运；石油、天然气管道运输等。公司分别在香港、纽约、伦敦、上海四地交易所成功发行上市。
上海石化（600688.SH）：公司是目前中国规模最大的炼油化工一体化、高度综合的现代化石油化工企业之一，是中国发展现代石油化工工业的重要基地。公司主要生产石油制品、中间化工原料、合成树脂及塑料制品、合纤原料及合成纤维等四大类60多种产品。
中国石油（601857.SH）：公司是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一。公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，主要包括：原油和天然气的勘探、开发、生产和销售；原油和石油产品的炼制、运输、储存和销售；基本石油化工产品、衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售；天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售。财务数据透视根据2015年年度报告，中润油主营产品包括92#甲醇汽油、95#甲醇汽油和0#柴油，在营业收入中的占比分别为89.48%、5.78%和4.74%。2015年全年公司实现营业收入4.3亿元，同比增长145.37%，归母净利润7747.97万元，同比增长188.86%，主要是报告期内公司业务规模扩大，销售收入的增长和营业外收入的增加所带来的利润。经营活动现金净流量-2664.6万元，同比下降127.70%，较2014年的正现金流大幅下降，主要为原因为公司报告期内业务扩张，大宗客户增加，为满足业务发展需要，需提前储备大量原材料及产品。
点评 甲醇燃料是现今唯一可以用煤及天然气等作原料的大规模生产的经济液体燃料，生产工艺成熟，储存使用方便。作为清洁、低碳能源的甲醇汽油可广泛用于各种车辆，而近年来我国民用汽车拥有量与汽车驾驶员人数快速增长，对汽油消费产生持续大量的需求，相应的为甲醇汽油等替代燃料提供了广阔的替代空间。
中润油自主研发技术获得国家发明专利，发展规模正持续壮大，营业收入和利润分别每年都以30%和40%以上的速度递增。综合而言，预计公司会继续利用自身的技术研发能力，持续矿大发展规模，加上业务有一定的市场及利润空间，未来将拥有广阔的市场前景。
公司网址：http://www.crpc.com.cn
联系电话：02552389990
数据支持：朱俊谦
新三板团队介绍：
在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。
广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。
团队成员：
袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。
赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。
肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。
陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。
温朝会（新三板TMT行业研究员）：*京大南**学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。
黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
熊斌（新三板新能源新材料行业研究员）：中国科学院广州能源研究所能源材料博士，发表多篇SCI、EI论文并拥有多项授权发明专利，拥有丰富实业从业经验，对新能源和新材料行业有深刻的认识和理解。
陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。
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