大盘在转暖, 这是小编最切身的感受, 芯片, 光伏新能源, ,军工包括计算机等都在纷纷试图露个脸, 不涨个5个点都不好意思说我涨了, 受益于国家复工复产的沪电股份直接板了
好事!
虽然不确认是否为反转, 至少气氛活跃了,信心来了, 行情大概也在绝望中产生了吧, 只要经济有希望, 资本市场大抵也不会太差
今儿一大盘蓝筹海康威视发布2021财报了, 我们就去看一看, 之前是2021年6月9号写的<海康威视， 中信证券说值86， 你信么>
言归正传
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认识海康威视
海康威视, 坐标杭州, 2010年上市
海康威视专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新，提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品，具备大型复杂智能物联系统建设的全过程服务能力。二十余年来，海康威视提供的感知技术手段从可见光拓展到毫米波、红外、X光、声波等更广泛的领域， 提供的产品从物联感知设备拓展到与人工智能、大数据技术充分融合的智能物联产品、IT基础产品、平台服务产品、数据服务产品和应用服务产品 ，从事的领域从综合安防拓展到智能家居、数字化企业、智慧行业和智慧城市。作为一家拥有系统能力的产品公司，海康威视构建开放合作生态，业务覆盖全球150多个国家和地区
海康威视的业务可概括为3类支撑技术、5类软硬产品、4项系统能力、2类业务组织和2个营销体系。其中，3类支撑技术包括物联感知技术、人工智能技术和大数据技术；5类软硬产品包括物联感知产品、IT基础产品、平台服务产品、数据服务产品和应用服务产品；4项系统能力包括系统设计开发、系统工程实施、系统运维管理和系统运营服务；2类业务组织包括3个事业群（公共服务事业群、企事业事业群和中小企业事业群）和8个创新业务（智能家居、移动机器人与机器视觉、红外热成像、汽车电子、智慧存储、智慧消防、智慧安检、智慧医疗）；2大营销体系包括国内业务营销体系和国际业务营销体系
简而言之就是智慧物联, 人工智能和大数据领域, 承载的载体就是视频产品及视频服务
营收权重而言, 国内73%, 海外27%, 且境内外的毛利率竟然达到了惊人的一致, 都在44%左右
上市12年来，公司累计研发投入354亿元，累计实现归属上市公司股东的净利润891亿元，累计（将）向股东分红432亿元。2017年到2021年，海康威视的研发占收入比重分别为7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%，研发投入占比逐年提高, 表现不错
财报数据
2021年营收814亿, 过去5年营收复合增长率14%, 过去10年营收复合增长率27%, 10年涨了11倍的营收,2021营收增长28%, 2022Q1营收增长18%
毛利率而言, 2021年为近10年的中位数45%附近, 实际为44%, 2022Q1延续该毛利率水平, 当然较2020年的47%下降了3个百分点, 说明量在升, 毛利略有下降, 但还在正常范围内
2021年自由现金流133亿, 过去10年自由现金流全部为正数, 但2021的自由现金流133亿还是较2020年的近10年历史新高158亿下降了16%
2021年底金融资产347亿, 金融负债80亿, 另有近10亿的长期股权投资, 资产资本状况表面看着不错, 但应收账款和存货分别较2020年底增加了42亿和65亿, 不算太好的苗头
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海康威视估值
我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为 18%, 估值如下:
解读:
海康威视, 造就了无数亿万富翁的高科技公司, 高额的研发投入奠定了公司发展的基石, 从2010年上市时的营收36亿飙升到2021年的814亿, 12年涨了22倍还多, 不由得让人想到国之骄傲的华为, 虽然没太研究过华为的年报, 但相信研发营收比更不会差, 耐得住寂寞, 方才守得住繁华, 技术创新的投入永不过时
技术实力也让海康威视享受了与华为在美利坚"祸"众国的同样待遇, 技术制裁黑名单, 在当下的错综复杂的国际局势下, 多少也影响了海康的股价表现
作为安防领域的领头羊, 回归到基本面,2021年营收增速明显, 财报说法是受益于海外市场与创新业务的增长, 但从现金流的角度, 多少有点增收不增钱的感觉, 销售商品现金流增速22%, 而购买商品及劳务支出现金流增速44%, 支出是收入的一倍; 且应收和存货的快速增长应该引起一定警觉
基于2021年的自由现金流, 结合2022Q1和过去5年和10年的增速, 我们假设未来10年的增速为18%, 由此得出的估值在52元附近, 对比今天的收盘价42元, 貌似还有10元的空间
2021年6月8号做的估值, 是基于2020年的财报做出的, 当时估值为71.47, 没想到1个多月后公司股价真的到达了70.44元的小高峰, 差了1快钱, 已经难能可贵了, 但2021财报相比2020财报自由现金流下降了16%, 已经今非昔比
海康威视, 威风依旧? 嗯, 虽然还不至于说古道西风瘦马的感觉, 上浮20个百分点理论上还是完全有可能的
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2022/4/18