同仁堂品牌创立于1669年，2001 年改制为国有独资公司。目前，同仁堂集团拥有七个子集团、2个院所及多个子公司，业务涵盖中成药制造、医药商业、中药材种植、医疗服务等。其中，七个子集团包括三家上市公司，分别是股份集团、科技发展集团和国药集团。在A股上市的同仁堂就是股份集团，并非同仁堂集团。

同仁堂股份公司也拥有科技发展集团、国药集团和商业投资集团的股份，所以股份公司的营收不仅仅受自身的业务经营影响，也受到其他三家公司的经营影响。 下面就聊一下这几家公司的经营业务情况。

同仁堂股份公司拥有以安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等为代表的产品以及众多经典药品。其中， 安宫牛黄丸是同仁堂的核心产品，每年的销售额可以超过20亿。 安宫牛黄丸的主要原料是天然牛黄及天然麝香。天然牛黄的价格今年以来大幅上涨，从2023年1月的57万元/公斤上涨至8月的120万元/公斤，涨幅高达110%。 所以，未来安宫牛黄丸提价预期强烈。

通过安宫牛黄丸与片仔癀相比可以发现，安牛的内销出厂单价要比片仔癀要高，但销量不及片仔癀。

同仁堂股份的其他二线产品中，乌鸡白凤丸销量增速较快。但是销售额相比安牛也低的太多， 所以股份公司的自身业务主要依靠安宫牛黄丸的销售。

科技公司于2000年从股份公司拆分出来，在香港上市，经营业务包括中成药、海外销售平台、日化品、中药材等。六味地黄丸、牛黄解毒片和金贵肾气丸等是其核心产品。

国药公司是于2004年由股份公司与科技公司共同投资在香港成立，2010年，集团、股份、科技公司将旗下海外资产注入国药公司，并定位为海外商业平台，其核心业务为生产安宫牛黄丸及零售门店销售药品。

商业公司于2003年由集团牵头成立，股份公司于2011年，将旗下商业资产注入商业公司并对其实现控股。

从同仁堂股份的营收组成来看，其自身经营业务占比并不高，科技公司和商业投资公司占比较高。

但从利润组成来看，股份公司的自身业务是其主要盈利点，其他公司的盈利能力相对较弱。

所以，同仁堂股份公司的盈利能力受安宫牛黄丸的销售情况影响较大。

同仁堂股份在今年上半年，实现营业收入97.61亿元，同比增长 30.02%；实现净利润9.87亿元，同比增长32.71%。单季度来看，二季度实现营业收入46.18亿元，同比增长 29.95%；实现净利润4.63亿元，同比增长34.88%。 相比以往的增速，这样的增速属于高增速。

同仁堂的业绩在快速增长，但是毛利率在下降，净利率在上升，说明其加大内部成本管控。

通过对比行业内的毛利率和净利率，同仁堂属于中等水平，无论是毛利率还是净利率都低于片仔癀。

同仁堂上半年在天然牛黄价格大幅上涨的背景下，依然实现了净利润的快速增长，说明其在加强内部管理，如果下半年安宫牛黄丸提价，那么同仁堂今年的业绩还是值得期待的。

同仁堂当前的市盈率为49，高于近五年的中位数。

片仔癀当前的市盈率为66，略低于近五年的中位数，但远高于同仁堂。

近两年，医药股持续下跌，医药股的估值也出现大幅下跌，但是由于之前的估值过高，所以医药股的估值还不能说真正的便宜。不过，中药能够得到更多的政策扶持，所以中药企业未来的发展前景可能更好。对于同仁堂而言，当前的估值只能说是在合理区间。

最后，总结几点如下：

1.同仁堂的业绩受多个公司影响，但是关键因素还是在于安宫牛黄丸的销售情况，上半年在天然牛黄涨价的背景下，依然实现了高增速，说明同仁堂内部加强管理；

2.同仁堂能否成功打造出第二增长曲线，将会决定其未来业绩的增速；

3.医药行业虽然经历了持续下跌，但是很多公司的估值还不能说便宜，只能说是在合理区间。

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