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双汇发展是国内最大的屠宰和肉制品加工企业
发展历程
1958年公司前身漯河市冷仓成立
1969年变更为漯河市肉类联合加工厂
1992年第一只双汇牌火腿肠问世
1994年以漯河市肉联厂为核心组建并成立双汇集团
1998年在深交所上市
2000年双汇食品城肉制品系列项目再投资，将规模由原来的3万吨扩大到6.6万吨，从欧洲引进国内第一条冷鲜肉生产线
2001年肉制品车间通过对日出口注册
2002年宜昌双汇、唐山双汇投产，与杜邦合资成立杜邦双汇漯河蛋白，与日本火腿公司合资成立河南万东牧
2003年上海双汇大昌、金华双汇、内蒙古双汇投产，双汇工业园三期工程开工建设，与日本吴羽、日本丰田合资成立南通汇羽丰新材料
2004年阜新双汇肉类加工、 山东德州双汇、广东双汇投产
2008年哈尔滨北大荒双汇、望奎双汇北大荒投产
2009年济源双汇、黑龙江宝泉岭双汇北大荒、淮安双汇投产
2011年郑州双汇、南昌双汇投产
2013年收购世界最大的猪肉食品企业史密斯菲尔德食品公司，芜湖双汇投产
2014年万洲国际成功在香港上市，南宁双汇投产
2015年郑州美式工厂正式投产，引进美国著名品牌Smithfield
2016年双汇集团财务公司成立
2019年双汇发展吸收合并双汇集团
2020年双汇发展非公开发行股票募集资金70亿元完善产业链和推动工业升级
业务布局
主营业务为屠宰业务和肉制品业务
1. 屠宰业务
屠宰业务产品主要是生鲜冻品，其中包括冷鲜肉和冻肉
国内屠宰业务，通过购入生猪，然后屠宰，生产成冷鲜肉进行销售
冻肉业务主要通过进口罗特克斯冻肉进行销售，冻肉利润是贡献屠宰利润弹性的主要部分
从收入贡献来看，屠宰贡献过半以上的收入
2. 肉制品业务
肉制品业务形成火腿肠、火腿、香肠、 酱卤熟食、餐饮食材、罐头类六大品种矩阵
先后推出王中王、台式风味烤肠、玉米热狗肠、大肉块等一系列明星单品
肉制品是利润主要来源
3. 其他业务
主要包括家禽与生猪养殖、禽类屠宰及销售、商业零售、调味料及包装物的生产销售、金融服务等业务
产品矩阵
1. 火腿肠类
双汇王中王、辣吗？辣、双汇筷厨、智趣多鳕鱼肠
2. 火腿类
午餐方腿香肠、肘花火腿、美式火腿片、美式培根
3. 香肠类
玉米热狗肠、火炫风刻花香肠、香脆肠、Q趣香肠
4. 酱卤熟食类
红油卤猪蹄、酱卤猪头肉、香薰烤鸡、酱卤牛肉
5. 餐饮食材类
速冻丸子、双汇家宴（中式菜肴）、椒香小酥肉、双汇极菲牛排
6. 罐头及其他类
午餐肉、拌饭系列、手撕蟹味排、盐焗鸡蛋
7. 生鲜产品
五花肉、梅肉片、大排片、猪蹄
历年营收
2016年，实现营收518.22亿，同比增长15.94%，归母净利润44.05亿，同比增长3.51%
2017年，实现营收504.47亿，同比增长-2.65%，归母净利润43.19亿，同比增长-1.95%
2018年，实现营收487.67亿，同比增长-3.32%，归母净利润49.15亿，同比增长13.78%
2019年，实现营收603.10亿，同比增长23.74%，归母净利润54.38亿，同比增长10.70%
2020年，实现营收738.63亿，同比增长22.47%，归母净利润62.56亿，同比增长15.04%
2021年，实现营收666.82亿，同比增长-9.72%，归母净利润48.66亿，同比增长-22.21%
2021年猪肉价格大幅下跌导致库存管理失误，拖累利润实现
2022年一季度，实现营收137.62亿，同比增长-24.73%，归母净利润14.60亿，同比增长1.34%
产业链布局
1. 上游养殖，生猪年度出栏量约30万头、商品鸡年度出栏约5000万羽
2. 中游屠宰，利用屠宰与冷分割生产线，主要销售以冷鲜肉为主的生鲜产品
3. 下游生鲜&肉制品，打造多品类多口味产品矩阵，满足众多消费场景需要
屠宰业务六大区域发展战略
1. 围绕沈阳开发东北
2. 围绕北京开发京津冀
3. 围绕河南开发中部
4. 围绕上海开发长三角
5. 围绕广东开发珠三角
6. 围绕重庆开发西南地区
目前已深度布局
基地布局
屠宰基地：在全国建有宝泉岭、沈阳、阜新、唐山、郑州、漯河、德州、芜湖、武汉、淮安、南昌、绵阳、清远、南宁等十余个现代化屠宰基地
建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，拥有年加工肉制品200多万吨、单班年屠宰生猪2300多万头的生产产能
产能建设
1. 屠宰业务
改造完成后将形成生猪屠宰产能约150万头/年，调理制品产能约4.53万吨/年
技改项目建设期约12个月，内部收益率为23.26%，投资回收期为4.40年
2. 肉制品业务
技改项目完成后，肉制品产能为6万吨/年，产量变化不大，但产品结构得以优化，产品将以中高档为主
项目建设期为12个月，内部收益率为39.96%，投资回收期为3.56年
3. 养鸡业务
肉鸡产业化项目实施主体分别为西华禽业和阜新禽业(彰武)
西华项目达产后将形成种鸡存栏120万套，商品鸡年出栏1亿羽，饲料产能80万吨，屠宰产能1亿羽
彰武项目达产后将形成种鸡存栏120万套，商品鸡年出栏1亿羽，饲料产能50万吨，屠宰产能1亿羽
西华/彰武项目建设周期分别为18/24个月(2022年)，内部收益率为15.15%/15.96%，投资回收期分别为6.62/6.20年
4. 生猪养殖
生猪项目实施主体为阜新牧业，项目达产后将形成曾祖代*猪种**存栏1000头，祖代*猪种**存栏2000头，父母代*猪种**存栏20000头
年*猪种**、生猪出栏合计约50万头
生猪项目建设期约18个月(2022年)，内部收益率为16.84%，投资回收期约6.51年
冷链物流
母公司万洲国际成立全资子公司双汇物流
拥有冷库20多万吨， 常温库、配送库185600平方米，铁路专用线4条，自有车辆1200余台，整合社会车辆9000余台，日运能达到13000吨以上，年发运量突破400万吨
在黑龙江、辽宁(阜新、沈阳)、北京、山东、内蒙古、河南(漯河、郑州、济源)、四川、江苏、上海、安徽、江西、湖北(宜昌、武汉)、广西、广东、陕西等地相继成立了19个省级公司、5个办事处
销售渠道
生鲜产品主要通过特约店、商超、酒店餐饮、加工厂和农贸批发等多渠道立体销售，共有经销商18947家，拥有遍布一百多万个销售网点
肉制品以经销为主产品目前覆盖众多终端，包括常温、低温、冻品等全温度系列产品。拥有AB商超、CD终端、渠道批发、学校渠道、自建渠道、团购渠道等多种渠道，超过2000名经销商及超过100万个终端网点
B端目前已与肯德基、海底捞、呷哺呷哺、美宜佳便利连锁等商超客户和餐饮连锁企业开展定制化服务
肉制品发展方向
1. 速冻肉制品
包括撒尿肉丸，贡丸，包心鱼丸等。成立冻品事业部，专门负责冻品业务的渠道发展，包括冰柜投入，自建终端等
2. 方便即食类产品
推出了带饭青年自热米饭、拌饭组合、米多面多常温菜肴等方便自热米饭类产品，丰富常温产品货架
3. 中华菜肴类预制菜产品
推出了“八大碗”双汇家宴礼盒，椒香小酥肉，蒜香排骨，双汇极菲牛排等产品
4. 酱卤熟食类产品
双汇熟食涵盖猪副类、牛肉类、鸡产品等
国内屠宰行业发展历史
1. 传统管理时期(1950~1954年)
1950年代处于建国初期，屠宰业相关法律法规较少，屠宰方式延续传统方法，主要是手工操作
肉品检验只检查胴体、不检内脏和头蹄
检验项目严重不全
2. 计划经济模式管理时期(1955~1985年)
该时期屠宰业监管由商业部、农业、卫生、畜牧兽医等部门相互配合
其中商业部统一领导屠宰场及场内卫生工作，将分散在农业、卫生、供销、外贸等部门的屠宰场划归商业部所属的食品公司及分支机构统一领导，统一管理
卫生部门对屠宰场的建筑、设备、环境卫生、肉品加工、储运和销售方面的卫生情况进行监督和指导
畜牧兽医部门对屠宰场的兽医工作进行监督和指导
3. 市场经济初期粗放式管理时期(1986-1997年)
该时期生猪屠宰由国营食品公司独家经营转变为多种经济主体、多渠道共同经营。由于缺乏相关的法律法规，各种问题陆续出现，比如个体屠宰户泛滥，病害肉大量上市、环境污染、机械化程度低等
4. 依法规范经营时期(1998—至今)
1998年国务院颁布《生猪屠宰管理条例》，规范生猪屠宰行为，提高生猪产品质量，保障人民吃肉安全
2010年商务部制订《全国生猪屠宰行业发展规划纲要(2010-2015年)》明确要求行业加强规模化、品牌化
2016年农业部制订《全国生猪生产发展规划(2016-2020年)》，要求推进“就近屠宰、冷链配送”经营方式，减少生猪疫病传播
2017年环保部发布《固定污染源排污许可分类管理名录(2017年版)》，规范屠宰业污染治理
2018年农业农村部发布《关于加强生猪屠宰企业非洲猪瘟防控保障猪肉质量安全和有效供给的通知》，要求加强屠宰企业无害化处理，并要求不得批准年屠宰生猪15万头(70头/小时)及以下的屠宰建设项目
中小屠宰企业将加速出局，利于行业集中度的进一步提升
风险提示
猪肉价格波动超预期；行业竞争风险；新产品推广不达预期
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