上海莱士成立于1988年，主要从事血浆采集、血液制品研发、生产和销售，于2008年上市。在本次收购前，上海莱士的大股东是基立福，本次收购后，海尔集团成为上海莱士的实际控制人，基立福保留董事会席位，并且基立福与上海莱士所签的白蛋白独家代理协议期限将延长十年，并在此基础上获得续展十年的权利。这实际上是使上海莱士获得了基立福二十年的独家代理权。

海尔集团收购上海莱士后，进一步丰富了其大健康产业的布局，当前海尔集团有两家大健康上市公司，分别是海尔生物和盈康生命。之前海尔集团在血液产业链的上下游进行了布局，本次收购后，其完善了血液产业链的布局。

一、经营情况分析

上海莱士覆盖的产品包括白蛋白、静丙等，其中白蛋白营收占比接近60%，利润占比达到38%；静丙营收占比为25%，利润占比高达34%。

由于我国对血制品采取了严格的管控政策，自2001年后我国不再新批血液制品生产企业，所以供应量有限，行业竞争是一个存量市场竞争。在过去五年内，医院白蛋白和静丙的需求增长均高于全国血浆增长量。

对于血制品企业，具有充足的血浆量是关键，当前上海莱士的采浆量位居行业第二，并且也是国内少数可以从血浆中提取出12种血液制品的企业，仅次于天坛生物。

近年来血制品行业并购整合趋势持续，上海莱士分别收购同路生物、邦和药业、浙江海康等，行业集中度不断提升，位居行业前列的企业未来可能会有更多的市场份额。

所以，血制品行业是一个行业壁垒很高的行业，上海莱士在行业处于前列，未来在行业中的市场份额可能会越来越高。

二、成长性分析

我国血制品行业有着较大的成长空间，根据前瞻产业研究院统计，2027年中国血制品行业市场空间有望提升至780亿元左右，2022至2027 年复合增长率为11.6%。

近些年，上海莱士的营收整体上保持着正增长，增速基本上在20%以上。

与此同时，上海莱士的净利润也保持着正增长，仅有在2018年出现了大幅亏损，其他年份都实现盈利，2023年前三季度实现净利润为17.88亿，同比增长11.46%。

上海莱士在2018年出现亏损的主要原因是“炒股”。2018年，上海莱士“炒股”亏损约18.89亿。自从那次“巨亏”后，上海莱士的金融资产也大幅减少，当前也仅有2亿左右。

所以，无论是公司还是个人，“炒股”都是一个高风险业务，需要量力而行。一个“不炒股”的上海莱士还是具有非常稳健的业绩，业绩增速也基本上能够保持在20%左右。

三、市值与估值分析

上海莱士的市值自2018年出现“断崖式”缩水后，其市值一直在500亿左右波动，目前达到了530亿。

当前，上海莱士的市盈率为26倍左右，基本上和增速相当，处于合理区间。

四、价值微观

下面，总结几点如下：

1.血制品行业是一个高壁垒的行业，未来行业的集中度会不断提升，随着行业的并购整合，位居行业前列的企业将会不断提升市场占有率，行业的龙头企业的市值将会不断提升；

2.上海莱士在2018年之前是一个“炒股高手”，炒股收益快速拉升其盈利能力，但是随着2018年“巨亏”，其大幅减少了金融资产，并且聚焦主业，公司依然保持着稳健的业绩；

3.在老龄化的背景下，“大健康”行业具有着广阔的发展空间，虽然当前上海莱士的估值有26倍左右，但考虑其成长性和业绩的稳健性，是处于合理区间的。

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