2024年单日内终止IPO审核数量最多的一天落定在4月4日清明小长假第一天，这罕见的一幕无疑昭示了IPO市场的进一步趋冷。
而自3月15日证监会明确表态"严密关注拟上市企业是否存在上市前突击'清仓式'分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理"以来，IPO撤单潮涌现，多家企业终止了上市申请。
慧炬财经注意到，从3月15日截止到4月7日，深交所撤回的IPO企业共计13家，上交所撤回11家，北交所撤回5家。更为罕见的是仅仅在清明假期的第一天即4月4日，同日内惊现五家撤回，这无疑是证监会315强监管新政震慑效应下的直接连锁反应。
虽然上述企业撤回的理由不尽完全相同，但慧炬财经梳理发现其中六家企业具有一共同特点——上市前突击大额分红触碰监管红线！这6家或因"清仓式"分红合理性问题主动撤销的拟IPO企业分别为大牧人、道尔道、青牛技术、金田新材、海宏液压、敏达股份。
而实际上，英特派铂业股份有限公司（下称"英特派"）也是一家在上市前存在突击"清仓式"分红嫌疑的拟IPO企业。
作为一家主要从事贵金属装备及相关材料的研发、生产、销售和服务，同时提供贵金属贸易服务的高新技术企业，成立于2001年11月的英特派生产的贵金属装备主要应用于电子玻璃、玻璃纤维的生产，已形成贵金属装备和贵金属贸易二大业务板块。
英特派是于2023年6月29日在华英证券的保荐下向上交所正式递交其主板IPO上市申请并获得受理的。
在递表21天后的2023年7月20日，上交所就火速发了审核问询函，然而直到7个月后，英特派才姗姗来迟回复了首轮问询。
慧炬财经注意到，英特派两次遭遇上交所中止审核，上市之路难言顺畅。在递表当年的9月30日财务资料已过有效期需要补充提交，上市审核首度遭中止；在2024年3月31日，其又因财务资料已过有效期需要补充提交不得不中止审核。
据此前英特派递交的IPO招股书（申报稿）显示，其此次上市则计划通过发行不超过6000万股新股以募集10.96亿资金，投向"年产45吨贵金属材料装备生产线技改扩能项目（二期）"、"研发中心项目"、"信息化能力提升建设项目"等三大项目以及补充流动资金3亿元。
公开信息显示，在2020年至2022年三年间，英特派现金分红金额分别为29325.71万元、3500万元、2340万元，合计3.52亿元，但在英特派此次IPO的报告期即2020年至2022年三年间，其扣非净利润分别为7742.41万元、8496.99万元、11809.29万元，三年共计才2.8亿元。
也就是说，在英特派此次申报IPO之前，已将其此前三年的扣非净利润分光了。
而对应这三年现金分红金额占当年扣非净利润的比例分别达到378.77%、41.19%、19.81%，其中2020年已经不能用"清仓式"分红来定义了，可以称得上是"透支性"分红了。
"英特派IPO推进迟缓，一方面纵然与2023年8月以来的IPO收紧直接相关，但另一方面毛利率逐年下滑以及对彩虹股份重大依赖再叠加突击大额分红后又补血等问题备受市场质疑，这无疑影响了其IPO推进速度"，深圳一位资深保荐代表人告诉慧炬财经。
与诸多拟A股主板IPO的企业相比，其单年度扣非净利润最高破亿的基本面不可谓不优秀，但突击分红后又募资3亿补流，对于一心想进入主板赛道的英特派来说，其或将难逃市场质疑。
慧炬财经注意到，截止目前英特派尚未公布2023年全年业绩情况，但从2023年上半年营收13.45亿元占2022年全年收入的79.12%以及过往主营业务收入未体现出明显季节性规律来看，2023年全年营收大涨基本已成定论。
数据显示，在递表前一年也就是2022年，英特派业绩呈现大幅增长态势，营业收入达到17亿，同比增长了20.21%，扣非净利润大幅飙升破亿达到1.18亿元，同比暴增了38.98%。
而2022年靓丽业绩及2023年上半年急剧飙升的营收加持，无疑成为了英特派此次IPO最大的底气所在。
半年营收破13亿 毛利率却逐年下滑
重大依赖彩虹股份风险待解
在315新政中，证监会明确提及研究提高上市财务指标，优化板块定位规则，而如果仅从基本面的数据指标上看，英特派那过亿的扣非净利无疑是符合主板大盘蓝筹股界定的。
以2023年6月29日，英特派向上交所提交的招股书回看，在过去的几年中，英特派财务数据表现相当靓丽。
在2023年之前的三年中，英特派营收与利润均呈现出了双双增长的势态。
2020年至2022年间，即英特派此次IPO报告期内，其营收分别为10.28亿元、14.15亿元、17亿元，2021年、2022年同比增长率分别为37.65%、20.21%高于同行平均值的30.74%、8.64%；对应的扣非净利润分别为7742.41万元、8496.99万元、11809.29万元，2021年、2022年同比增长率分别为9.75%、38.98%。
从上述数据可见，2022年英特派虽然营收增速在收窄，但其扣非利润增速却在大幅增长。
需要指出的是，在递表前一年，英特派以17亿的营收实现了1.18亿的扣非净利润。
英特派2023年上半年财务数据显示，与2022年12月底相比，英特派的基本面出现了大幅的飞跃——2023年仅半年营收就实现了13.45亿元占2022年全年收入的79.12%，不过在最能体现企业盈利能力的关键指标毛利率上，却出现了逐年下滑的趋势，从19.01%下滑至11.23%。
而事实上，如果没有彩虹股份在最近两年来对英特派那持续增长的业绩加持，英特派IPO能否成型尚未可知。
据了解，彩虹股份是国内少数掌握溢流法高世代基板玻璃制造的成套装备、工艺、料方、材料和检测技术的企业，英特派为彩虹股份唯一的基板玻璃生产用贵金属成套装备供应商。
英特派不得不承认的是，自2009年合作以来，第一大客户彩虹股份对其业绩发展的助力是最大的，而如果没有彩虹股份的鼎力相助，其也是很难向主板发起冲击的。
数据显示，2020年至2023年上半年，彩虹股份及其关联公司对英特派的采购额分别为3003.17万元、19640.51万元、75508.13万元、81700.01万元，其中2020年和2023年上半年占比分别高达44.40%、60.73%。
值得注意的是，早在2020年时，彩虹股份和彩虹集团的名字便出现在英特派的前五大客户的名单中，但仅以3003.17万元的采购额位列第五大大客户，到了2022年至2023年上半年，彩虹股份、彩虹集团以断层式的领先优势稳居英特派第一大客户之位。
早前由证监会公布的IPO51条问答指引明确指出，"发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，原则上应认定为对该单一大客户存在重大依赖。"
值得注意的是，2023年上半年，英特派为彩虹股份生产的G8.5-5、G8.5-6基板玻璃通道均实现交付，导致彩虹股份当期收入占比超过50%，因而英特派存在对彩虹股份重大依赖的情形。
而英特派与彩虹股份之间的交易额数据显著发生变化始于2021年。
2021年当年，在彩虹股份及关联公司当年那高达1.96亿规模的采购下，2021年英特派的营收首次接近突破14亿规模达到了14.15亿。
2022年，彩虹股份及关联公司以同比284.45%的增幅量级向英特派加大采购，在彩虹股份及关联公司当年7.55亿的采购下，英特派营收首次达到了17亿锐增了20.21%，这也使得英特派当年的扣非净利润一举突破了1亿元暴增了38.98%。
当时间来到2023年上半年，英特派当年共计13.45亿的营业收入中，彩虹股份及关联公司就贡献了8.17亿，占营业收入比例达到60.73%，由此形成了重大依赖。
针对上述情况，在首轮问询中，上交所要求英特派分析与主要客户合作的稳定性和可持续性，对主要客户是否存在重大依赖，分析未来收入增长或维持目前规模不可持续的风险，必要时充分揭示风险并作重大事项提示。
"大客户的稳定性和持续性，是监管层对拟IPO企业是否符合上市要求重要的评判标准，英特派对彩虹股份这种重大依赖关系，其业绩增长是否具有可持续性是个考验，"上述资深保荐代表人告诉慧炬财经。
在经营上高度依赖彩虹股份，一旦合作不可持续，英特派经营业绩稳定性的大盘蓝筹的定位又将何以为继呢？
除了对彩虹股份重大依赖外，贵金属装备业务收入增长是否具有可持续性也成了上交所对其此次IPO的疑虑之一。
申报材料显示，2020年，英特派主营业务以贵金属贸易为主，贵金属贸易实现营业收入7.61亿元，占比76.27%，同年度贵金属装备（制造业）实现营业收入2.36亿元，占比23.65%。2022年，公司主营业务以贵金属装备为主，贵金属装备（制造业）实现营业收入11.71亿元，占比69.65%，同年度贵金属贸易实现营业收入4.99亿元，占比29.66%。
透过以上不难发现，2020年，英特派主营业务以贵金属贸易为主，到了2022年变为主营业务以贵金属装备为主，这是否预示着其主营业务已经发生了变化？
而英特派对此解释是，公司贵金属贸易业务依托于贵金属装备业务发展而来，公司的产品类型一直围绕贵金属装备展开，主营业务未发生重大变化。
在问询中，上交所就要求结合下游主要客户的产线布局情况，在手订单情况及意向性订单情况，说明贵金属装备业务收入增长是否具有可持续性。
除此之外，英特派那逐年下滑的毛利率也是其上市路上不可忽视的问题。
众所周知，毛利率是反映公司盈利能力和产品竞争力的重要体现，毛利率下滑会导致盈利能力下滑，进而影响经营业绩。
值得注意的是，英特派综合毛利率呈现逐年下滑的态势。
据公开数据显示，2020年时，英特派综合毛利率还能达到19.01%，但2021年时，其毛利率便跌至15.69%，到了2022年时，英特派综合毛利率更是跌至13.84%，当时间进入2023年上半年又进一步下滑至11.23%。
就综合毛利率持续下滑，英特派给出的解释是"主要由于业务结构变化及贵金属原材料成本变化所引起"。
突击分红3.52亿又募资3亿补流
不仅如此 2023年分红还在持续
事实上，制约着英特派上市最重要的因素并不仅仅是毛利率下滑状况，其此次IPO一边在报告期内大额分红，一边却又巨额补流的做法，无疑更让人质疑。
招股书显示，随着业绩持续增长，英特派进行了大手笔的现金分红，2020年至2022年现金分红金额分别为29325.71万元、3500万元、2340万元，占当期扣非净利润的比例分别为378.77%、41.19%、19.81%，三年间共计分红3.52亿元，其中2020年扣非净利润被分光了还不够。
慧炬财经统计发现，在2020年至2022年三年间，英特派扣非净利润总计2.8亿，而3.52亿元的现金分红总和则占这三年扣非净利润总和的125.71%。
这意味着，英特派在其IPO报告期内的现金分红金额已远超其同期的扣非净利润。
然而，分红并没有就此结束，慧炬财经注意到，据首轮问询回复函显示，2023年上半年，英特派投资、尹克勤、陈莹、黄波、曹建庆、李树屏、杨志先分别获得现金分红款（不含税）947.70万元、492.35万元、270.48万元、72.07万元、56.63万元、20.59万元、14.52万元，总计1874.34万元，这意味着英特派在2023年上半年又进行了大手笔分红。
分红资金流向显示，实控人尹克勤在2021年至2023年上半年分别获得现金分红款334.74万元、1039.75万元、492.35万元，总计1866.84万元。
资金流向用途显示，实控人尹克勤妻子高宪茹颇为热衷理财，不仅在2021年花了300.54万元购入法拍房，还于2022年和2023年上半年分别投入780万元、600万元用于购买理财产品。
事实上，英特派也在上演着一手"清仓式"分红，一手欲通过IPO募资补流的操作。
据英特派此次IPO的募资计划显示，在其预计募集的10.96亿规模的资金中，其计划将其中的3亿用于补充流动资金。
而英特派大额分红的情形也自然而然引起了监管层的关注。
在首轮问询中，上交所就要求说明大额现金分红资金按主体列示的主要去向，对应的理财投资具体情况及相关理财投资的投向，是否存在直接、间接涉及发行人客户、供应商、关联方的情形及其原因。
"在IPO实际中，监管部门并未禁止拟IPO企业现金分红，但分红需要在合理合规的前提下进行，在证监会严防严查IPO公司突击清仓式分红的当下，那些先分红后补血的企业尤其是明显碰触政策红线的IPO企业后续能否持续推进，有待观察"，北京一位资深投行人士告诉慧炬财经。
一边大手笔突击分红，一边又通过上市募资补充现金流，诸多拟上市企业这一做法不仅备受市场质疑还进而导致IPO折戟，这无疑也是对市场"三公"秩序的挑战，而有着类似问题的英特派此次能否成功闯关，慧炬财经后续将保持持续关注！