纸箱企业
自从鲸鱼开始写可转债以来，写的最多的当属包装类转债。4月份写完裕同转债之后，鲸鱼以为这应该是最后一支包装类可转债了，因为包装类的可转债实在太多了
可事实证明，鲸鱼还是太年轻了，经历的事情还是太少
7月1日即将发行的胜达转债，又是一支包装类转债。这样看来，胜达转债绝不是最后一支包装类转债
一、申购预测
1. 预计网上中0.03签（每50户中1）
2. 目前预测价格为107-110元
3. 建议申购
4. 每股可配售售 1.33元可转债
二、公司简介
大胜达(SH:603687)，公司为高新技术企业，技术研发力量雄厚，拥有省级企业技术中心、省级重点企业设计院、省级企业研究院、省级工业设计中心、中国包装联合会（以下简称“中包联”）授予的“中国纸制品研发中心”，承担了多项瓦楞纸箱包装印刷科研项目，拥有71项专利成果和诸多非专利技术，部分科研成果被评为国家火炬计划产业化示范项目，获准登记为浙江省科学技术成果
主营：研发、生产、印刷、销售瓦楞纸箱、纸板和为客户提供涵盖包装方案设计,研发,检测,生产,库存管理,物流配送等环节的全方位纸包装解决方案
大胜达(SH:603687)
三、转债情况
总体印象：2019年上交所上市，主要从事瓦楞纸箱、瓦楞纸板的研发、生产、印刷和销售，为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。国内纸包装龙头企业
公司的主要产品为中高档瓦楞纸箱、瓦楞纸板，其中瓦楞纸箱营收占比高达94%，主要应用于啤酒、饮料、*草烟**等行业。客户都比较大牌，有顺丰速运、华润啤酒、农夫山泉等
业绩方面：2017年以来业绩逐渐下滑。2019年营收12.7亿，同比下降1.5%；净利润1.06亿，同比下降25.3%。今年一季度，受疫情影响，营收2.48亿，同比下滑12.5%；净利润仅600余万，同比下滑74.3%
公司存在的问题有：应收账款较多，约占流动资产总额40%
四、发行资料
1.债券评级：AA-，有担保，浙江民营企业（评级较低）
2.发行规模：5.5亿（规模较小）
3.票面利率：0.5%，0.7%，1%，1.5%，2.5%，16%（含3%），共22.2%（利率尚可）
4.股价下调：20~10~90%（特别宽松）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）
7.当前转股价值：约93.21
截图来自集思录
五. 转债分析
虽然正股质地相当一般，业绩不乐观，给出“建议申购”的建议，主要考虑有3点：
一是转股价值尚可，目前转股价值约93，比照同类转债，还能小有盈利，上市破发的概率不大
二是票面利率尚可，6年共22.2%，还算比较有诚意
二是下修条款比较宽松，“20个连续交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期转股价格 90%”（与裕同转债一样），应该是市面上第二宽松的条款。结合公司的业绩，应该非常有动力下修
再把目前市面上的包装类转债总结下
一般情况下，如果按照包装材料划分，包装产品可分为纸质包装、塑料包装、金属包装、玻璃包装等种类。目前已经上市的可转债主要是纸质包装和金属包装，属于金属包装的有奥瑞转债（主要做食品金属罐）、华源转债（主要做化工罐）、英联转债（主要做易拉盖，食品金属罐的罐盖部分），属于纸质包装的有合兴转债（主要做中高档瓦楞纸箱）、东风转债（主要做烟标）、翔港转债（主要做化妆品彩盒、标签）、裕同转债（主要做消费电子产品包装）