作为一场行业瞩目的战略投资
我们今天聊聊：
投资作价 以外的事儿
5月25日晚间，国瓷材料 (300285) 发布《国瓷材料：山东国瓷功能材料股份有限公司关于全资子公司引入战略投资者并签署相关协议的公告》（下称「公告」），宣布其全资子公司深圳爱尔创科技有限公司（下称「爱尔创」）引入战投方：高瓴德祐与松柏投资。
《公告》称：
“国瓷材料拟以合计2亿元的对价向投资人转让深圳爱尔创科技8.89%的股权；同时，投资人安排向国瓷材料提供5亿元的专项发展借款，投资人获得以不超过5亿元投资深圳爱尔创科技的购股权。该笔借款专项用于深圳爱尔创科技及其子公司、分公司或其直接或间接控制的任何实体以及其他下属机构的业务发展。”
图源：公开信息整理
爱尔创 2003年成立，十年后（2013）作为起草单位参与起草了国家标准《牙科学陶瓷材料》（Dentistry—Ceramic materials，GB 30367-2013）。同年，准备进军数字化口腔赛道，随后开启了其从材料到云平台的新轨道。在2018年被并购成为国瓷材料的全资子公司，爱尔创自此并入了更大的轨道。
2020年，爱尔创因超额完成业绩承诺，大有冲击本土赛道冠军之势，还一度成为圈内佳话。 从「国货替代」到「国货迭代」，爱尔创就像一个邻居家的孩子，一步一步登上崭新的领奖台。
图源：公开信息整理
此番战略投资消息之所以耀人眼球，除了爱尔创又喜提「新奖项」，同行道喜，还有两位颁奖人的站台—— 高瓴德祐 与 松柏投资 。
- 高瓴德祐：高瓴资本旗下，高瓴资本系专注于长期结构性价值投资的投资公司，由张磊创立于2005年，创立之初起就定位于做具有独立投资视角的长期投资者，目前已在消费与零售、科技创新、生命健康，金融科技、企业服务及先进制造等领域内投资了一大批国内外企业，包括：百度、腾讯、京东、爱尔眼科、百济神州、药明康德、甘李药业、美中宜和、惠每医疗等。
- 松柏投资：成立于2015年3月，系专注于全球口腔领域的产业投资者、建设者。通过学术教育、正畸、种植、影像、数字化设备、修复材料、软件、分销服务、医疗服务、健康消费品等上中下游的布局，逐步实现其牙科产业集团的构想。截至今年10月，松柏在国内相继布局了时代天使、锐珂牙科、惠州口腔医院、恒伦口腔、松佰牙科、新骅光口腔、Purgo、Neoss等近40个领先的齿科品牌；并通过产业集团的网络资源，走出国门，与德国BEGO种植系统、韩国Medit口扫等全球领先品牌展开合作。
从铺天盖地的信息声浪中，多数人更容易看到桌上的资本和资本数额；但作为一场瞩目的战略投资，我们今天聊聊投资作价以外的事
这里先与各位厘清两个概念： 【战略投资】 与 【财务投资】
听上去，「战略投资者」身型显得更「伟岸」，特别是在动不动就大谈「战略」的商业市场上，这个名头似乎更讨喜—— 但其实并不是所有的投资者，都能冠以「战略投资者」。
所以投融圈流传着这么两句话：
创业者面对财务投资者：“拿谁的钱，不重要。”
创业者面对战略投资者：“拿谁的钱，很重要。”
相比更重视计算收益率 （IRR）的财务投资，通常而言： 一场契合度高的战略投资，一方面需要被投方具备长期成长的潜力；另一方面也极其考究投资方 是否具备长期思维和持久的耐心。
当然，以上判断还尚属投融双方的双向评估，我们再量化一些——其实在去年2月14日，证监会发布的新规《上市公司非公开发行股票实施细则》中，就对上市公司的「战略投资者」提出了三个条件：
- 具有战略资源 （国际国内领先的技术资源或市场、品牌、渠道等） 且愿意导入给上市公司；
- 愿意长期持有较多的股份；
- 得积极参与公司治理、提升公司内在价值。
“战略投资者，是指具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益，愿意长期持有上市公司较大比例股份，愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值，具有良好诚信记录，最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任的投资者。”
——《上市公司非公开发行股票实施细则》
所以要成为上市公司的「战略投资者」，不是「自诩」就可以，是需要经过证监会严格认定的。
也就是说，在爱尔创本轮所获战投中，就还需要关注两位战略投资者的「战略资源」：特别是作为口腔产业投资集团——松柏投资。
其控股企业时代天使，据港交所披露，10天前已通过聆讯，也上市在即。在明星企业上市前夕，又参与战投国瓷爱尔创，是否能复制经验，再造一个赛道冠军？
据悉，本次交易之后，松柏投资等战略投资人将在提升爱尔创产品创新力和渠道专业力，加快全球化发展方面做长期助力。
所以，回过头来再细致分析《公告》中，松柏摆上桌的资源，多少看得出也是「价值不菲」的：
1 ｜ 提升产品创新力
- 利用松柏投资在海内外口腔院校的合作网络，帮助爱尔创安排海外知名院校或临床机构的新材料领域临床研究合作机会;
- 在美白、口扫、影像、正畸、材料或软件等牙科领域为爱尔创介绍合作机会，从而协助爱尔创延展产品组合，形成协同效应;
2 ｜ 提升渠道专业力
- 利用松柏投资在全球口腔行业的资源，为爱尔创介绍国际技工高管和临床销售渠道高管，协助爱尔创强化品牌地位，拓展其国内及国际技工和临床销售渠道;
- 利用松柏投资旗下口腔服务机构，为爱尔创安排开展大型培训教育及产品推广合作的机会;
- 深化爱尔创与松柏投资控股的医院、渠道资源及口腔设备、 仪器、耗材企业的多维度合作。
3 ｜ 开拓全球化发展
- 为爱尔创推荐国际顶尖人才作为其合作方或顾问，协助其引入全球人才、布局国际市场;
- 为爱尔创介绍海外口腔耗材领域的投资机会，在爱尔创进行国际并购项目时给予充分辅导。
不难看出，与以往的投资项目相似，松柏投资置于本轮战投的价值，来源于其日益丰富的战略资源和产业协同网络。这些广积粮的背后功夫，形成了松柏投资独特的产业建设思维和经验。这或许也是近年来，松柏投资能吸引优秀的项目人才的关键要素。
因而，行至今日，大概也很难有人能绕开松柏投资谈中国口腔产业图谱了
图源：松柏投资官网
- 后 言 -
其实投资这个话题，向来是和 想象力 相关的。只是在一场战投中，很多人容易只关注投资数额和公司估值。
在数值与运算之间，如若忽视了背后的逻辑和系统，在祝福、恭喜、歆羡过后，一条行业新闻就这么匆匆路过，反倒是错过了很多产业和自身的想象力。
今日我们选取的是另一个侧面，来看待一场战略投资，缘因最近的内部分享：
用历史观去追问WHY
用未来观去寻求HOW
愿我们都保持着横向、纵向的想象力