据巴安水务(300262) 近日发布公告，公司及全资子公司江苏巴安建设工程有限公司组成的联合体预中标沁阳市城市路网建设提升改造PPP项目。该项目总投资额为11.6亿元，项目包括：建设道路及配套设施，城区路网智能交通提质改造，建设城市 LED 电子显示屏公益广告，以及城市环卫基础设施建设四个子项目。

巴安水务称，该项目的预中标，充分展示了公司并购江苏巴安建设工程有限公司取得了一定的成效，为后续市政工程业务的开拓打下坚实的基础。若本次预中标项目最终签订合同并得到履行，对公司业绩产生长期积极影响。自2016年以来，巴安水务的业绩整体还算不错，但内外有别，大有国内营收补贴国外运行之表象。

2017 年国内订单不断

2017年11月5日，巴安水务公司所属的联合体预中标昆明市宜良县一厂三网PPP项目，中标金额3.3亿元。该项目包括三个子项目，即宜良县污水处理厂污水再生利用及配套管网工程，宜良县南盘江截污工程，宜良县西河截污工程。公司表示，此次预中标项目最终签订合同并得到履行，将为公司业绩持续发展提供支持，并为今后的再生水、中水回用领域项目及PPP项目的开拓和合作提供更多的宝贵经验。

实际上，巴安水务继2014年底获得六盘水总投资16.68亿元的海绵城市项目之后，公司先后中标了12.8 亿元的*安泰**徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目、海南省文昌市龙楼镇区及铜鼓岭旅游区污水处理及管网工程PPP项目，以及黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目。

巴安水务于2011年9月在创业板上市，主营业务涵盖市政水处理、工业水处理、固体废弃物处理、天然气调压站与分布式能源以及施工建设等五大板块，主要产品应用于市政工程、海绵城市和海水淡化。巴安水务的海水淡化业务除完成的沧州项目，在手的还有营口10万吨及青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地专案框架协定。

2017年10月13日，巴安水务发布业绩预告，公司预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润1.96亿至2.45亿，同比正向变动20.00%至50.00%，环保工程行业平均净利润增长率为48.14%。

国外业务多亏损

2016年以来，巴安水务国际化步伐出现明显加速。公司通过收购KWI、DHT等公司积极拓展国际市场。

2016年4月6日，巴安水务完成对拥有气浮固液分离技术的奥地利KWI Corporate Verwaltungs GmbH（以下简称KWI）100%股权交割；2016年8月2日对外披露拟收购德国ItN Nanovation AG(以下简称ItN)纳米平板陶瓷超滤膜公司67.65%的股权；2016年10月26日，公告拟用自有资金受让Larive Water Holding AG（以下简称LW）21.6%的股权，LW拥有瑞士水务100%股权，本次股权交割完成后，巴安水务将间接持有瑞士水务股份，瑞士水务拥有低温多效海水淡化技术以及废水零排放处理技术；ItN、LW已于2017年陆续完成股权交割。

2017年5月12日，巴安水务再次出手，拟从斗山重工美国控股公司处受让其持有的Doosan Hydro Technology LLC.（以下简称DHT）100%股权。巴安水务还于去年在迪拜等地设立办事处，在新加坡、香港等地设立子公司。

巴安水务在国际并购中可谓收获颇丰，但从巴安水务2016年年报来看，并购的公司中仅奥地利KWI实现盈利：2016年总资产1.21亿元，净资产7260.67万元，营收6841.84万元，营业利润348.57万元，净利润436.45万元。

对比巴安水务2016年营业收入10.3亿、净利润1.41亿元，KWI的利润贡献率只有3.1%。但即便如此，KWI的业绩已然属于巴安水务海外收购标的中表现不错的公司，另三家公司的盈利情况更是不容乐观。巴安水务斥资800万欧元（折合人民币约6000万元）收购LW21.6%的股权，根据公告信息，截至2015年12月31日，LW净资产为负1.46亿元，营业收入1472万元人民币，营业利润为亏损3186万人民币，净利润为亏损4121万元人民币。

除了LW净资产为负数，德国ItN和近期宣布736万美元收购的美国DHT也属于资不抵债。公告显示，截至2017年2月24日，标的公司美国DHT总资产1999.60万美元，总负债5054.72万美元，账面净资产为负3055.11万美元。不过，巴安水务表示，本次交易股权交割前，该公司原股东及其相关主体负责清理完毕4500万美元短期借款。

从国外的这种财务情况与公司2017年1-9月业绩预告对比来看，国内养国外是大概率事件。但到底如何，还要等待年度财报。不过，即便真是“内养外”，也应理性看待。毕竟，投资有风险，风险和收益成正比。另外，好事多磨，磨过了，否极泰来。

作者：陈向国，资深媒体人，生态资本论特邀作者。