金牌顾问[人物]蝙蝠资本屈田：消费升级一定是O2O的未来方向

投资阶段：种子天使轮、Pre-A轮、A轮

投资领域：互联网金融、电子商务、移动互联网

代表案例:美团、UC、大朴网、房多多、金银岛、摩点网、airtake、梅子桃源

相对于其它创投公司而言，成立一年多的蝙蝠资本由于一直保持着低调的投资风格而少为人知。

但提起其创始人，创投圈里有不少人都相当熟悉，他就是前阿里投资部的副总监以及鼎晖创投的副总裁屈田。

一 、 丰富 的职业 经历奠定 了坚实的基础

屈田的经历非常有趣。

中学就读于人大附中，成绩优异，1992年保送进入北京大学物理学院；2006年，他又取得清华MBA学位。

从上学到工作，他的步伐似乎一直没离开过中关村大街。

在清华时他还曾与搜狗的王小川、赶集的杨浩涌是同班同学。

1996年，从北大毕业后，屈田去了新浪网担任编辑，然后跳槽到腾讯，成为腾讯网门户网站的主编和创始员工，之后又去了雅虎中国，担任网页搜索和无线业务的产品经理。

2005年阿里收购雅虎中国，2年后，屈田调入了阿里巴巴集团战略投资部，成为阿里战略投资部最早的员工之一，那时候阿里战略投资部，只有两个人，屈田就是其中之一。

屈田在阿里投资部，负责了几个Case，其中由他引入并参与执行的，最有名的是：UCweb与美团。

如今，UCweb并入阿里，价格超过了50亿美元；而美团，现在的估值大约在70亿美元。这两笔投资，已成为国内BAT等大公司投资部的经典案例，即便在专业VC里，也是少有的成功案例。

2012年3月，屈田从阿里离开加入了鼎晖投资，出任副总裁。期间，屈田帮助鼎晖实现了大朴网、房多多、金银岛的投资。

2015年，在投资圈摸爬滚打近10年的屈田有了自己创业的想法，于是在离开鼎晖后，他很快创立了蝙蝠资本，一个专注于种子期的创业团队。

目前蝙蝠资本已募集完成1亿元第一期人民币基金。其中，华兴资本董事长包凡，高原资本董事总经理、奇虎360投资人涂鸿川，乐搏资本董事长、空中网和Chinaren创始人杨宁等，均成为蝙蝠资本首批的LP。

屈原曾感慨说道：“这是我事先没有想到的，蝙蝠资本从零开始，却得到他们这样的信任，真的感谢这个创业至上的时代。”

屈田坦言，与过去相比，自己更享受现在，因为他不需要为了业绩，不需要每年大量密集地看上百个项目，而是按照“自己的方式”找项目和做投资。

今天就和金牌顾问一起，来看看身经百战的屈田，他所说的“自己的方式”是什么？他的投资哲学与投资逻辑又是怎样的？

二、UCweb与美团——规模和持续性是关键

1 . 力 排众议投资UCweb

2007年，屈田进入阿里巴巴战略投资部，在这里他开启了自己投资生涯，将美团和UCweb引入了阿里巴巴的投资版图中，并参与了搜狗的投资。

屈田回忆说，在投资UCweb前，公司内部对此曾有很多争议，如移动互联网浏览器有没有机会？

当时，屈田力排众议，他认为，UCweb做的不仅是浏览器，更重要的是类似网址导航的上网工具。他说，360很多成功的商业模式，是学习UCweb，是UCweb在移动互联网上先做起来的，并且UCweb已经具有了一定用户规模，用户活跃度较高，因此扩张成本很低。此外，UCweb的产品非常好，用户口碑不错，无论从战略、团队管理方面，还是产品、技术方面，都值得投资。

事实证明，从阿里资本注入到现在，UCweb的用户规模增长了100倍，商业模式逐步建立。目前已经拥有超过4亿的月度活跃用户，StatCounter数据显示，它是仅次于谷歌Chrome的全球第二大移动浏览器。而其媒体平台——UC头条日均曝光量超60亿次。

2.美团不 是最大的，但是做得最好的

2011年，阿里投资看中了美团，此时，团购行业正经历“千团混战”。当时，美团并不算规模最大的团购平台，而且市场上对创始人王兴是否能做成团购存在很大质疑，因为王兴过去的创业经验主要以互联网社区为主，而团购则需要管理很大的线下团队。

屈田回忆说：“当时我注意到，美团主动放慢了团队的扩张速度，没有像其他团购网站一样快速扩张。阿里作为中国管理线下团队最好的公司，在这方面具有独特的优势，完全可以帮助其获得快速成长。”

他认为当时美团核心团队的凝聚力，“王兴做饭否的十几人团队，在饭否关闭了一年后，居然没有解散。”甚至比数据还能给他以信心，尤其作为互联网公司，美团在整合线下资源方面做得非常扎实，此时O2O的概念已经显示出广阔的前景，于是坚定向阿里引入美团。

另外，屈田表示阿里资本最终选择投资美团还有以下几个原因：首先是美团追求有质量的发展，而不是一味地追求规模，“注重现金流，风险控制得比较好”；其次在发展规模相同的情况下，美团是团购公司中投入最小的，因此在拥有相同资金情况下，美团的发展后劲儿最大。

此外，创始人王兴有很大的发展潜力。可能他过去的经历并不具备这个能力，但他的学习能力够强，屈田坦言，这他坚定投资美团的最主要的原因。

在投资美团之后，屈田曾总结到：投资首先看的是大市场，市场容量和规模是否足够大；其次是需要关注这种模式是否可持续。

二、大朴网——“看人不看项目”

2013年，屈田离开阿里加入了鼎晖投资。

在他的努力下，大朴网上线仅8个月，就获得本土最大投资机构——鼎晖创投数千万元资金注入。这也是继女装品牌裂帛、男士时尚品牌策恩后，又一家拿到融资的垂直类品牌电商。

屈田表示，投资大朴的理由有很多，品类好，市场大，品质好，团队好，但屈田认为最重要的还是看重王治全有过操盘经验，吃过亏，知冷暖，懂进退。

屈田回忆，第一次见到大朴网创始人王治全时，就认为他很靠谱儿，沉稳、果断，不喜欢烧钱。“在如今的市场环境下，新的渠道电商已没太多机会。各家差异性也不大，就看谁起步早、烧钱多，因此未来电商的机会，仍主要集中在品牌电商领域。”

当时屈田认为，在淘宝大行其道，各类电商分庭抗礼的时期，未来仍有机会的只是垂直类电商。

美国排名前10的电商，有9家从事传统企业，线下业务很发达，具有广阔的垂直领域。而中国的线下渠道并不发达，很多垂直领域还没有巨头。屈田认为，将来有可能出现大的零售行业的垂直平台。

王治全缓慢做产品，耐心做公司，给了屈田很深的印象。

“当然这会导致前期开发产品周期比较长，甚至在尝试过程中，因达不到标准，还要在设计和市场上做一些取舍，比如有些产品市场需求量比较大，同时也是目标消费群体所需的，最终还是不得不放弃。但也就是这一点，真正打动了我。”屈田说道。

三、投资的最终目的是人

不管是UC、美团、还是大朴网，在屈田的投资哲学中，以人作为切入点来判断项目是否具有投资价值，是他10年投资生涯中总结出的最重要一条。

“更多的是参与其中，与创业者一起，关注的重点是人，他的经历、成长以及可能性。”屈田说。

有一个例子，有位14岁的初中生伍兴云，他自己发明了“智能插座”。就是这位年轻的“创业者”，已成功赢得屈田的投资意向。

屈田说：“本来，我只想见见朋友口中的这位天才少年，但见之后发现，他的成熟超出我的想象。”屈田希望对伍兴云的投资周期能更长一些，既要考虑项目落地和运营所具备的条件，还要为其考虑学业，以及今后一段时间的发展等。其实，屈田非常看好伍兴云，同时也十分愿意在他身上长期投资。

屈田自己毕业于人大附中的数学竞赛班，被保送入北京大学物理系。之前，曾见识过一大批“70后”同学们出国、做工程师、拿绿卡的标准路径，屈田更希望伍兴云这个“00后”能超越上两代人。

过去投资一般回报周期大都在半年到两年。现在，屈田更多的是投资伍兴云这个人：“我希望这笔钱能给伍兴云的研究起到经济保障，5年、10年内，不仅是这个项目，这个人也一定能有所成就。”

对于“投人”这件事，屈田非常敬佩马云、雷军等业界大佬。他坦言，对人的判断永远是最复杂的，在这个不断变化的商业环境里，人也会不断改变。

“当你看好一个人时，那么他也许在这次失败了，但一定会在另一件事情上成功。这需要我们把眼光放得更长一些。”屈田一直对创业者说，失败不可怕，进步更加重要。

屈田坦诚，他对看人并没有系统性的方法，但“我们会通过各种方式考察这个人，比如去公司去坐，跟他去谈项目，跟他吃饭，聊他的生活。他在商业上怎么看待这个事，这些都是我们了解这个人很好的机会，如果方向非常不靠谱，即使有很好的技术、很好的理想，但是他可能适合做商业，不适合做一个CEO。”

“《道德经》里面有讲‘胜人者有力，自胜者强’就是说，战胜别人的人有力量,战胜自己的人才是强者。因此我们看一个人的好坏，一方面是看这个人的能力，另一方面也要看这个人的成长。有的人因为年轻，或是过去的经历，在现阶段没有其他人强，但是如果他的意志力非常强大，能不断地战胜自己，去做一些以他现有的资源和能力来看非常有挑战性的事情，这样的创业者我们是非常欣赏的。”

屈田还认为，创业者应该是一个理想主义者，能去做一些有社会意义的事情。“有一些点子可能在短期内给你带来大量用户，但却损害用户和社会的利益，这样的项目我是不会投资的。”屈田认为创始人的品德和诚信会对企业的发展有很重要的意义。

“蝙蝠资本的投资理念就是与创业家一起成长。”屈田强调，创业家与创业者是有区别的，有创业经历的都是创业者，但真正的创业家是具备企业家精神的，有勇气、有理想、有强大的执行力和胸怀去完成他的使命。“我们要做的是从创业者里面选出这种有创业家潜质的人，然后和他一起成长，帮助他成为创业家，最后改变世界。”屈田说。

四、 别人不看好的事你看好才有可能成功

2007年开始做投资，将近10年的时间投资，让屈田对早期投资越来越感兴趣，对他来说这个更有挑战性。

从阿里到鼎晖再到蝙蝠资本做早期投资，屈田笑称他的工作经历对应了“互联网降级论”。

在阿里和鼎晖，他所接触的大多是已经具有一定规模的创业公司，这对他来说考察自己眼光的时候越来越少。

更重要的一个原因是，屈田渐渐发现，做投资这么多年来他最开心的时候，是能在创业者最困难的时候帮助他们，看着他们逐渐成长。

在离开机构后，他一有机会就和一些初创团队天天“混”在一起，他发现自己的内心不时的被他们的激情和奇思妙想所触动。“我也许需要给自己一次改变的机会。”

屈田说：“现在市场上就是热钱太多了，所以很多投资者并不会那么理性地去分析，有些投资人可能比较激进，在投后期这种项目上，更多的是投资人之间抢项目的能力；而善于考察创业者早期能力的这种‘眼光’投资人越来越少了，但我认为，早期项目在人还没有被证明的时候，才是最有挑战性的。”

好项目需要有伯乐的慧眼挖掘，也需要有班超的果断抉择。很多时候就是因为一时犹豫而错过了一匹未来的独角兽。作为投资界的劳模，屈田一年至少要看200多个项目，慢慢地他也摸索出了一套属于自己的投资门道——逆向操作。

“别人不看好的事你看好，并且未来证明你是对的，这样的你才有可能成功。”屈田总结道，“你需要对这个世界有自己独到的看法和理解，切莫人云亦云，不加思考地随大流，抢风口，这样你做投资才有可能成功，如果你从众的话基本上没有机会。”

屈田说，自己比较喜欢投一些创新性的东西。他举了个“阿甘跑步”的例子，现在市场上有很多跑步记录的公司，在你跑步的过程中做一个数据记录，然后在社交平台做一个分享。但屈田认为，跑步者在这个过程中还有许多需并没有被满足。

而“阿甘跑步”则切入了一个非常好玩的功能，就是直播跑步，在跑的过程中戴一个耳机，大家可以给他发语音，然后可以放狗咬他，说他跑太慢了，或者是给他欢呼、点赞，或者是可以亲他一下么么哒，这就是创新性。

“阿甘跑步”的创始人是一位非常资深的跑步人，正因为他对这个领域的热爱，才能抓住一些别人抓不住的东西。在屈田看来，创新性的东西会给社会带来价值，而不是几家去烧VC钱的恶性竞争。

五、看好互联网与实体经济融合——远离BAT的有效射程

虽然蝙蝠资本已经起步，但屈田并不急于看大量项目，而是更多找老同事和创业者聊天、到中欧商学院学习，把工作中心放在资源整合之上。

屈田觉得，他还需要一些时间，思考未来的方向，他认为只有把资源运营得更扎实和更完善些，才能真正帮助到所投资的创业团队。

尽管如此，无意中遇到一些“小而美”的优秀项目，屈田还是忍不住出手。比如原华兴资本的董事总经理黄胜利创办的中国首家游戏动漫众筹网站摩点网，原阿里前同事王学集创办的云相册airtake、原阿里巴巴集团资深总监王梅所创办农产品买手众筹梅子桃源等等。其中，黄胜利的摩点网已经在业界产生了较大的影响。

屈田表示，在众多领域中，他会更关注“互联网和实体经济融合”的方向，首先是因为产业融合是未来的大势，更多百亿美元级公司的机会就在其中;其次可以远离BAT的有效射程——BAT习惯和擅长做轻平台，厌恶线下团队，像这种领域是BAT他们自己不太愿意亲自去做的。

对于目前创投领域所讨论的投资过热、普遍估值过高等现象，屈田表示，估值无所谓高低，关键在于企业是否创造了价值。不过他还是希望在目前的环境下，自己可以慢一点，包括所投资的创业团队能够沉下来，理清思路，发现创业真正的商业价值。

“其实我现在虽然是投资人，但本质也还是一个创业者。我希望可以走好每一步。”对于目前投资和创业两个身份，屈田认为，投资人必须要有一次创业经历才完整，他正在通过蝙蝠资本的创业经历，让自己变得更完整。

六、消费升级是O2O未来的方向

在蝙蝠资本2015年快速投资的项目中，O2O的比例占据了将近一半。

在屈田看来，O2O的精髓不在于烧钱而在于分享经济，O2O只有用一种平台的方式，让大家利用闲暇时间来进行分享，这才是可持续的运营方式。

屈田以梅子淘源为例来阐释共享经济，梅子淘源是一个特色农产品众筹平台，为用户提供可靠溯源的农产品，这个农产品众筹平台上的买手全都是兼职的，“吃货走遍全中国”，这样梅子淘源本身就不需要雇佣大量的农产品买手，从而很好地实现了，线上获得农产品的信息并进行购买，线下可以食用到放心可靠的农产品。

“这代表了消费升级的未来大方向。”屈田认为，越来越多的中国人已经过了原始财富积累的阶段，开始到了享受生活的阶段，所以消费升级一定是O2O未来的方向。

六、偏爱80后创业者 投资人帮忙不添乱

90后已成为创业主流群体，众多知名投资人纷纷公开示好，但屈田直言，自己更偏爱80后一些，尤其是那种连续创业者。

屈田解释说，目前这个阶段，他所关注的是“互联网和实体经济融合”的方向。那么在这个领域，是需要拥有一定的阅历和经验才能做好。

比如他所投的农产品买手众筹“梅子淘源”，创始人为原阿里巴巴集团资深总监王梅。王梅在产品和团队管理能力、电商资源等优势自不必说，在做这个项目前，还承包了农场并走遍全国各地寻找优质产品，筹备了一年之久，这种专注非常难得，而这种阅历经验是大多数90后不具备的。

在投资资金上，屈田表示，现在很多种子期的投资人开始只给几十万、一百万，这样会给处于天使期的企业比较大的时间与资金压力，容错的空间也比较窄。

而蝙蝠资本在很多项目上，都是早期便把资金一次性给足，让企业在未来的半年到一年内不需要分心去想融资的事情，这样就可以把精力全都扑在项目上，精益求精，把项目发展得更好。

屈田说：“单个项目我们的投资额一般是100万~300万，但很多项目我们给了300万，这是因为要提高创业公司的成功率，资金充足很重要。很多公司只拿到了几十万、100万，这可能只够三个月，如果一开始方向判断失误，那投资就失败了，而300万基本能够支撑天使企业一年的发展，这样就给了他足够的试错空间和时间。”

对于早期投资与投后管理的关系，屈田表示：“我觉得就是帮忙不添乱，根据创业者的需求来供应，他们不需要你，那就别去凑热闹。如果创业者需要，就一直帮到后面，等到他拿到A轮了，这时候A轮的投资者就可能会花更多时间来帮助创业公司，我们就能把精力放到那些还没有拿到A轮的企业了。”

七、 投资人的创业感悟

作为一名投资人，是怎样一种感受？现在的屈田，除了天使投资人，另一层身份就是创业者。对这一身份，他同样有深切体会。

在2015年7月的快创学院公开课上，屈田吐露心声：“创业最重要的就是坚持，因为没有一个创业者一直是一帆风顺的。曾有个创业者，在10年时间里，只有3天是顺的。如果创业失败，很大程度上是这个人放弃了，或团队放弃了。”

其实，在屈田的创业中，也曾想过放弃，用他的话说，这么辛苦干什么，干脆不做了。但只要挺过那段时间，半年甚至一个月，转机可能就来了。

最后，对创业初的团队建设，屈田建议核心团队两个人为好，不能太多，“因为创业初期最重要的是迅速决策，快速执行，不断试错。”

他的经典语录：

• 我们拿BAT或者是BAT前锋的钱投资从大公司出来的创业者，希望未来可能5-10年后能够诞生下一个BAT，这是一个理想。

• 投资人需要拥有一次创业经历才完整。

• 看人不看项目，投资就是投人。

• O2O的精髓在于分享经济，消费升级一定是O2O未来的方向。