本报综合报道 信贷需求孱弱传导至银行*款贷**利率。

近日，随着*款贷**利率一路走低，而理财收益率一路走高，部分银行出现了*款贷**最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。部分银行理财产品收益率高于一些银行的*款贷**最优惠利率，引发市场对套利空间的讨论。“套利”即企业或个人在理论上可用较低利率的*款贷**购买高收益率的银行理财产品，从而获取“利差”。

那么，*款贷**利率与理财收益率为何“倒挂”？面对套利空间，投资者能不能套利？

*款贷**利率与理财收益率“倒挂”

5月10日，多家银行App数据显示，部分银行的*款贷**最优惠利率低于4%，个别低于3.5%，处于较低水平。如，某国有大行企业经营贷项下的信用贷最低利率为3.65%，抵押贷最低利率为3.45%；某股份制银行的信用贷、抵押贷的最低利率均为3.65%；另一国有大行的线上消费信用贷最低利率为3.85%。

从行业层面看，去年以来，我国企业*款贷**加权平均利率在历史低位徘徊。4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，2022年，我国企业*款贷**加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17%，这在历史上是比较低的水平。央行近期披露的数据显示，今年3月份，银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，降至3.96%。

加权平均利率并不能很好地反应不同区域和企业的利率差异情况，实际上，部分地区优质企业的*款贷**成本可能远低于行业平均水平。如，央行营业管理部今年2月份披露的数据显示，去年12月份，北京地区新发放企业*款贷**加权平均利率仅为3.09%。

与银行理财收益率对比来看，一些银行的*款贷**最优惠利率已经明显低于固收类银行理财的收益率。招商证券廖志明团队近期发布的数据显示，自2022年12月中旬以来，债市走出单边牛市行情，由于开放式理财产品市值法估值，净值走势与债市紧密相关，2023年前4个月，固收类理财平均年化收益率高达4.5%。

整体而言，今年以来，银行理财收益率高于*款贷**最优惠利率是银行理财收益率上行、*款贷**利率下行所致。其中，减费让利、实体经济*款贷**需求还处于恢复期等导致*款贷**利率下行是主因。

川财证券宏观高级研究员崔裕表示，企业层面，一季度工业开工率处于恢复期，因此企业中长期*款贷**需求总量处于恢复过程中；个人层面，当前居民*款贷**需求仍处在低位复苏阶段。

从趋势看，业内人士认为，套利空间仍将持续一段时间，但未来随着*款贷**需求回升，*款贷**利率可能会有所上升，而银行理财收益率会有所下行。因此，未来，套利空间可能会持续缩窄，直至消失。

为何“倒挂”

两者“倒挂”的背后本质上反映的是信贷需求仍偏弱。

中邮证券表示，实体经济反馈仍不明显，一方面是一季度企业中长贷合计投放规模达到6.68万亿元，为历史最高，但是工业板块开工率整体水平处于低位爬升状态，并未达到高位。另一方面，居民*款贷**近两个月刚刚出现改善，居民中长贷增长的不确定性仍然较大，消费贷则受益于供给端推动。

为了保持规模的稳步扩张，银行不得不采取降低*款贷**利率的方式“留住客户”。

具体到各家银行，农业银行2022年短期公司类*款贷**平均收益率为3.48%，同比下降0.16个百分点；中长期公司类*款贷**平均收益率4.1%，同比下降0.17个百分点。

建设银行2022年短期公司类*款贷**平均收益率为3.44%，同比下降0.13个百分点；中长期公司类*款贷**平均收益率4.1%，同比下降0.07个百分点。

除了对公*款贷**利率降低之外，个人*款贷**利率也未能幸免。业内人士在接受媒体采访时表示，我们个贷最低已经到年化3.65%左右了，但投放依旧比较难。

六大国有行中，2022年个人*款贷**收益率相比于2021年已有所放缓。农业银行个人*款贷**平均收益率则从2021年的4.67%降至2022年的4.64%；工商银行2022年个人*款贷**平均收益率则为4.69%，2021年则为4.71%。

与*款贷**利率下降的趋势相反，理财收益率则逐渐摆脱去年大幅下滑的困境，掉头向上。

除上述提到的固收类理财产品收益率外，今年以来股市“拨云见日”，带动权益类理财产品收益率企稳回升。据招商证券研报显示，截至4月15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为1.8%，较3月中旬上升0.5个百分点，破净产品数量占比降至20.4%；理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率2.7%，较3月中旬回升1.2个百分点。

业内：银行要加强资金管控

理论上，假设某企业主使用3.45%的最优利率*款贷**100万元，并将其投资一款预期收益率为4.5%的银行理财产品，一年后则可获得1.05万元的“利差”。

现实中可以这么操作吗？对此，冠苕咨询创始人、金融监管政策专家周毅钦表示，类似套利存在于理论设想，在实际业务层面操作会有多重风险。

首先，上述行为是监管明令禁止的。资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）明确规定，“投资者不得使用*款贷**、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品”。投资者如果被查出存在相关行为，轻则勒令马上还贷，重则对个人征信有不利影响。对于普通投资者而言，不要去做这类的尝试，套利空间微薄，收益很不稳定，且涉及违法违规，对投资者来说得不偿失。在预期理财收益率下行的情况下，投资者需要降低投资回报预期。

其次，套利空间并不稳定。银行理财净值化后，收益率波动较大，银行理财持有期收益率并不一定能完全覆盖*款贷**成本。

最后，*款贷**周期可能难以匹配理财产品持有期，会出现*款贷**到期但理财产品难以赎回的情形，得不偿失。

在业内人士看来，商业银行也要强化资金管控，避免部分投资者铤而走险。崔裕表示，为防止客户挪用*款贷**投资理财，银行必须加强对客户行为的管控。同时，在有套利空间的环境下，银行要强化对客户资金流向的管控。