上周二，星空君写了一篇美克家居利用借款向原公司高管参与合作的私募购买理财的分析案例（还能这样？竟然用这种方式输送利益），读者纷纷表示情节跌宕起伏，看得酣畅淋漓，但同时觉得还不过瘾。
对此，星空君决定满足大家的好奇心，继续放出续集。
会计准则、税务、证监会对关联交易的关联方都有明确规定，但有意思的是，各方的规定不完全相同。
准则更倾向于实质重于形式，税法基于保护税基不流失，证监会则是确保可操作性强。所以，证监会对关联方的规定，精确到持股占比，低于一定比例的，就不纳入披露范围。
正是巧妙的利用了这些规定，美克投资的董事长、美克家居的前创始人，把自己摘的干干净净，他的合伙人参与创立的私募，竟然不是美克家居的关联方。
企查查显示，冯东明是美克家居的创始人，原董事会成员，后来离任，担任美克投资的董事长，美克投资控股美克家居。尽管不在董事会，冯东明依然是美克家居的实控人。
公司购买的私募所在方是太仓投资（太仓启辰），太仓投资（太仓启辰参股太仓格源）曾经投资了*疆新**美克，而*疆新**美克的法人正是冯东明。
如此密切，能说冯东明先生和太仓投资的私募没有关联吗？
私募的事暂且告一段落，下面说一下借钱的事。
上文提到，公司咬紧牙关，借钱买私募。宁愿累死上市公司，也要让私募吃饱。
其实公司借的钱，也不是一般的钱，因为它来自于国家面向出口业务的优惠贴息*款贷**。
一、批发业务其实是出口业务
2 021 年上半年，公司出口业务7 .74 亿。
在半年报中，公司详细介绍了这部分业务的四家高端大气上档次的合作伙伴： A.R.T.公司 、 Caracole 公司 、 Rowe 公司 （半年报特别标记这是一家美国本土公司）和 JCD 公司 。
公司称，通过线上线下的不懈努力，国际市场业务快速恢复，逆势发力，订单实现超预期增长。
对于海外业务，大家都知道，星空君一直是很排斥的，因为没有海外版企查查。当年海外订单造假的雅百特，历历在目。
当然星空君并没有说美克家居的海外业务一定是造假的，只是说这部分业务很难核查，这是两码事。
不过，公司不小心交代了这部分业务的疑点：贴息*款贷**。
以2 020 年的数据为例，公司出口业务全年1 2 亿左右，却有近5个亿的一年内到期的借款和出口业务相关。
结合公司的短期借款和长期借款，可能有1 0 亿左右的借款和出口业务相关。
国家对出口业务是有优惠政策的，包括出口退税、贴息*款贷**等。
但如果*款贷**额和出口额差不多，这个*款贷**的目的就有些可疑了。
更为可疑的是，公司在半年报中一再暗示，家居是出口给美国高大上的合作伙伴的，但财报显示，公司的出口业务的*款贷**，绝大多数是从进出口银行乌鲁木齐分行办理的。
卖给美国的沙发，在乌鲁木齐办*款贷**，也不太方便吧？
最近阿富汗重建，也许是出口阿富汗的？
以上是玩笑，公司财报中透露，根据《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》，公司将纳税主体放在*疆新**，可以享受1 5 %的企业所得税优惠税率。
数据显示，以2 020 年年报为例，公司利用出口业务*款贷**差不多 9 个多亿，然后在资金链极度紧张的情况下，再去买私募。
从公司的借款利息来看，进出口银行这些利率 3 - 4 %左右的贴息*款贷**，是国家层面的优惠政策，不是用来搞投资用的。
是不是可以理解为，买私募的钱，其实是借来的？
二、假洋鬼子？四大海外品牌
虽然没有企查查，星空君决定还是要查查公司这四大合作品牌。
1、A . R . T .
这么艺术的名字，一定是知名品牌吧。
该品牌的中国官网显示，这个品牌是美克家居旗下。
2、 Caracole
无独有偶， Caracole 商标的所有权，也是在美克家居手里。
3、 Rowe
这家美国本土公司，在2 018 年被美克家居收购了。
简单讲，公司的出口业务，本质上是出口给自己的品牌合作方甚至自己旗下的品牌。
这也是巧妙的利用了鼓励出口政策：即便是卖给海外子公司，同样可以享受出口退税和贴息*款贷**优惠。
同样的玩法，在很多跨境电商企业中使用。跨境电商企业在海外注册多家子公司，境内的子公司采购商品，出口到境外子公司，再由境外子公司销售给境外电商平台，从而解决申报出口退税等优惠政策的问题。
可以说，公司把出口优惠政策应用到了极致。
其实星空君有个疑问，这些打着美国假洋鬼子招牌的产品，有没有在完成出口优惠政策的历史使命后，从美国绕一圈，回到国内销售？
细思极恐。
三、暴增的使用权资产和长期待摊费用
2 020 年，财政部发布了新的租赁准则。该准则执行后，又让一部分上市公司原形毕露。
2 021 年半年报中，美克家居“凭空”激增了1 8 亿的使用权资产和租赁负债。
这是从哪来的？
原来，租赁准则规定，公司租赁的资产，要将整个租赁周期要支出的租金和其他各项费用打包，形成一个类似固定资产的项目，叫使用权资产。对应着要支付的租金、费用，就是租赁负债。
这其实是将以前未体现在账面上的潜在负债拎出水面，美克家居高达1 8 亿的使用权资产，甚至超出公司的固定资产总额，着实出人意料。
半年报显示，这些使用权资产，都是房租。
在长期待摊费用里，也“隐藏”这高达 8 亿的经营租赁资产改良支出，这些非固定资产项目显示，公司的资产实在太重了，占用巨额资金不说，资产的创效能力比较差。净资产收益率仅有7%左右，远远达不到巴菲特的要求（2 0 %）。