申银万国发布投资研究报告，评级: 无。
公司主营业务是男女皮鞋及皮具产品的研发生产与销售， 并采取OEM/ODM 的模式，为国际知名的皮鞋品牌生产皮鞋产品。公司目前实施以“奥康”为主，“康龙”、“红火鸟”、“美丽佳人”、“万利威德”品牌为辅的多品牌经营策略。根据中国行业企业信息发布中心（CIIIC）发布的消费品市场重点调查报告显示，2010 年度公司在男皮鞋市场占有率排名第二为 5.79%；在华东地区男皮鞋市场占有率排名第一为 6.64%。公司实际控制人为董事长王振滔先生，共计持有公司上市前股份占比为76.15%，股权相对较集中。
公司采取以“经销+直营”为主，同时以团购、OEM/ODM 和网上直销为辅的销售模式。截至2011年末，公司共有销售终端4512家。其中，直营独立店 161家，直营商场店中店 316 家，经销终端 4035 家，已经遍布除台湾、香港、澳门之外的所有省市，形成了全国性的营销网络。截至 2011 年末，公司主营业务收入和净利润分别达 29.47 亿元和 4.57 亿元。主营收入中，直营、加盟、贴牌生产的收入占比分别为 21%、67%、12%，2009-2011 年间主营收入及净利润的复合增长率分别达到了 33%和 48%。公司有望借助直营渠道的拓展和产能扩张提升公司业绩。2011年公司直营渠道毛利率为 51%，直营渠道的拓展和加强将带动公司综合毛利率的提升，另外公司在重庆等内陆城市兴建工厂、对现有生产线技改也将通过产能的进一步释放来护航未来业绩。
本次拟发行8100 万股，拟募集资金10.2 亿元，将投资于营销网络、信息化系统和研发中心技改项目建设。公司未来将继续实行直营与经销共同发展的网络形式，加大直营网络的拓展。本次募投营销网络建设项目建设期 2年，拟新增店铺 348 家直营店，其中 12 家直营旗舰店、36 家直营形象店，120家直营标准店和180家商场店中店，进一步深挖一二三线城市的市场潜力。
公司在男鞋领域拥有较强的品牌知名度和较稳健的渠道拓展能力，建议询价区间为22-26元。 我们预计公司2012-2014年完全摊薄EPS为1.40/1.68/1.97元，未来 3 年净利润复合增速为 20%。公司是男鞋行业领先企业，产品性价比高，渠道扩张力强，可给予 2012年16-19倍PE，建议询价区间 22-26元。