安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
迈为股份(300751)
事件： 公司发布 2019 年报， 2019 年公司实现收入 14.38 亿元，同比增长 82.48%；实现归母净利润 2.48 亿元，同比增长 44.82%。其中 Q4 单季度公司归母净利润 0.64亿元，同比增长 7.22%。同时公司预计 2019 年 Q1 公司归母净利润同比增长-15-15%，主要系疫情影响复工、交通所致。
收入增长稳定，订单保障未来发展。 受益于 2019 年下游光伏电池高景气扩产，公司各版块业务收入均同比大幅增长。分产品来看，公司丝网印刷设备实现收入11.82 亿元，同比增长 77.63%；单机设备实现收入 1.90 亿元，同比增长 84.16%。丝网印刷设备作为主营业务支撑收入大幅增长， 2019 年公司丝网印刷设备实现销量198 条（双线按 2 条单线折算），平均单价 596.78 万元/条，同比增长 4.97%。此外，公司 2018 年中标的维信诺固安 AMOLED 面板产线激光设备也实现发货调试，目前处于量产状态，未来有望逐步贡献业绩增量。
盈利能力同比下降，研发费用率同比提升。 公司 2019 年毛利率、净利率分别为33.82%、 16.96%，同比降低 5.73、 4.67 个 pct，公司盈利能力下降主要原因为： 1）客户要求公司代购设备，较自制毛利率低； 2）整线配备单机数增加、成本上升，为了扩大份额未下调售价； 3）产品结构变化，激光设备毛利率偏低。随着公司积极研发新型设备技术，同时加强供应商管理集中采购，未来盈利能力仍有上升空间。公司 2019 年期间费用率为 17.45%，同比增长 0.87pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.86%、 4.84%、 6.56%、 -0.81%，同比增减-0.03、 -0.29、 1.56、-0.37 个 pct。公司持续加大研发投入，积极布局 HIT等新型技术提升竞争力，除了研发以外其他费用率均同比下降，体现公司较强经营管理能力。
HIT 技术布局良好，技术更迭打开市场空间。 目前 HIT 在各项高效电池技术中优势显著，有望成为未来主流技术。据摩尔光伏数据，截至 2019 年底，全球 HIT 产能在 3-4GW 左右，目前 HIT 规划产能已超过 40GW，有望随着设备国产化落地有望加速建设。公司前瞻性布局，较早投入相关项目研发，致力于为客户提供优质的HJT 整线解决方案。据公告，公司 HJT 技术 PECVD 真空镀膜研发项目处于试产阶段， HJT 激光无损切割机处于研发阶段，随着未来 HIT 成为主流技术，公司有望率先收益。
投资建议： 预计 2020-2022 年公司净利润分别为 3.57、 5.01、 6.55 亿元，对应EPS 分别为 6.86、 9.64、 12.60 元。给予买入-A 评级， 6 个月目标价 171.5 元，对应 2020 年 25 倍市盈率。
风险提示： 新技术产品进度不及预期，下游扩产不及预期
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