宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：超级周再度来袭 风险资产或波动加剧
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
近期资产价格走势呈现明显的“衰退”线索。6月（6/24至5/27，下同）Wind商品整体下跌10.9%，除原油、黄金、Wind化工外，wind商品指数其他分项跌幅均在10%以上，除A股外，6月的欧美股指跌幅也在6%上下。而经过短暂企稳后，上周（7/8至7/1）商品再度开启下跌模式。宏观层面，目前境外经济确实呈现一定的衰退线索，截至7月8日彭博统计的经济学家美国经济衰退概率中位数为33%，6月中下旬呈走平态势；但美国6月非农就业人口超预期增长显示消费仍具有韧性，对后续经济预期提供一定支撑。并且目前滞胀概率仍未完全消退：欧洲面临的能源短缺风险正逐渐上升，欧洲购买俄罗斯天然气最多的公用事业公司Uniper于7月8日正式向德国政府申请救助，该公司因高价从市场采购天然气且无法将增加的成本转嫁给客户陷入困境，供需失衡可能令其开始提取天然气储备，这将进一步减少冬季的采暖供气量。美国也同样出现了汽油和成品油库存持续下降的变化。
本周将迎来多个重磅事件和数据，或将成为决定价格走势的重要因素。原油供应端和滞胀逻辑层面，7月15日，美国总统拜登将访问沙特，需要关注沙特和阿联酋是否会进一步增产的可能，而增产空间更大的伊朗核谈目前尚未有进展。美联储加息预期上，7月13日将迎来美国6月CPI数据，若通胀继续走高，则会形成“CPI走高——紧缩预期上升——经济预期下行”的新一轮冲击。最后则是经济数据层面，7月11日将迎来中国6月金融数据，在地方债大幅放量的支撑下，6月融资数据有望继续改善进而支撑经济预期；而7月15日的美国6月零售销售则是验证经济下行压力的重要数据，同一天的中国6月经济数据同样也是验证国内经济改善情况的重要数据。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。高频的公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数、汽车销量均有环比改善。本周将迎来6月的金融和经济数据，有望继续支撑经济企稳改善逻辑。具体到内需型工业品（化工、黑色建材等），在整体商品调整的大背景下，择时更为关键，需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。而对A股而言，随着美联储议息会议的临近，近期10Y中-美国债利差再度承压下行，或将施压A股，7月加息落地前维持中性。商品分板块来看，本周能源链条商品重点关注拜登的以色列、沙特之行，后续全球原油扩产仍存疑，叠加美国出行需求高峰降至，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险，短期还是受到衰退预期的冲击；农产品受到原油价格调整以及宏观衰退预期拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
商品策略：近期“衰退”定价明显 关注供给侧的预期变化
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性。
核心观点
■ 市场分析
近期资产价格走势呈现明显的“衰退”线索。6月（6/24至5/27，下同）Wind商品整体下跌10.9%，除原油、黄金、Wind化工外，wind商品指数其他分项跌幅均在10%以上。而经过短暂企稳后，上周（7/8至7/1）商品再度开启下跌模式。宏观层面，目前境外经济确实呈现一定的衰退线索，截至7月8日彭博统计的经济学家美国经济衰退概率中位数为33%，6月中下旬呈走平态势；但美国6月非农就业人口超预期增长显示消费仍具有韧性，对后续经济预期提供一定支撑。并且目前滞胀概率仍未完全消退：欧洲面临的能源短缺风险正逐渐上升，欧洲购买俄罗斯天然气最多的公用事业公司Uniper于7月8日正式向德国政府申请救助，该公司因高价从市场采购天然气且无法将增加的成本转嫁给客户陷入困境，供需失衡可能令其开始提取天然气储备，这将进一步减少冬季的采暖供气量。美国也同样出现了汽油和成品油库存持续下降的变化。
本周将迎来多个重磅事件和数据，或将成为决定价格走势的重要因素。原油供应端和滞胀逻辑层面，7月15日，美国总统拜登将访问沙特，需要关注沙特和阿联酋是否会进一步增产的可能，而增产空间更大的伊朗核谈目前尚未有进展。美联储加息预期上，7月13日将迎来美国6月CPI数据，若通胀继续走高，则会形成“CPI走高——紧缩预期上升——经济预期下行”的新一轮冲击。最后则是经济数据层面，7月11日将迎来中国6月金融数据，在地方债大幅放量的支撑下，6月融资数据有望继续改善进而支撑经济预期；而7月15日的美国6月零售销售则是验证经济下行压力的重要数据，同一天的中国6月经济数据同样也是验证国内经济改善情况的重要数据。
商品分板块来看，本周能源链条商品重点关注拜登的以色列、沙特之行，后续全球原油扩产仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险，短期还是受到衰退预期的冲击；农产品受到原油价格调整以及宏观衰退预期拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■ 风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
宏观利率：回避风险
策略摘要
国内改善叠加海外衰退预期，警惕海外冲突的外溢风险。随着美联储收紧货币政策，5月出口型经济体转向贸易逆差；随着美国中期选举临近，7月国际政治出现较大变化。
核心观点
■市场分析
中国：外储流出，经济恢复中关注风险。1）货币政策：央行公开市场开展30亿元逆回购操作，最后*款贷**人机制不应向资不抵债机构发放再*款贷**。2）经济数据：1至5月服务贸易同比+22%，但6月外汇储备规模为30713亿美元，下降565亿美元。3）通胀：国家发展改革委将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨。4）对外：刘鹤与美财政部长耶伦通话；亚投行计划在阿联酋开设首个海外办事处；启动香港和内地的“互换通”，建立人民币与港币之间的常备互换安排（8000亿）。
海外：不确定性增加，关注风险。1）货币政策：美联储会议纪要显示7月会议可能适合加息75BP或者50BP，Waller和Bullard支持加息75BP；欧央行会议纪要显示对7月是否加息超过25BP争议较大，鹰派担心通胀预期脱锚更难处理；日本央行6月购买了16.2万亿日元国债，创历史新高。2）经济数据：美国6月ISM服务业指数55.3，6月非农就业新增37.2万，5月职位空缺1125.4万人；韩国6月CPI同比+6.0%，创1998年11月最高。3）能源不确定：德国政府批准对能源巨头进行救助，欧洲议会将天然气和核能列为绿色能源；6月平均气温创1961年以来同期新高。4）政治不确定：OPEC秘书长巴尔金多离任前去世，日本前首相安倍晋三遭遇枪击，英国首相约翰逊官宣下台。5）对外逆差和平价：5月贸易逆差：德国30年来首次出现10亿欧元，法国60.1亿欧元，日本178亿美元，韩国17.1亿美元，印度242亿美元，越南17.3亿美元，但美国缩减11亿美元至855亿美元；欧元下跌接*平近**价。
■策略
国内经济周期尝试从底部走出，等待风险冲击创造的资产空间；欧美政治经济压力增加，关注压力阶段性风险
■风险
疫情失控风险，拉尼娜风险
金融期货
国债期货：6月CPI超预期和前值
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.02%、2.5%、2.68%、2.86%和2.84%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82bp、34bp、16bp、84bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.07%、2.68%、2.85%、3.08%和3.09%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为102bp、41bp、24bp、101bp和40bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.28%、1.62%、1.71%、1.92%和1.83%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为55bp、21bp、12bp、64bp和31bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.22%、1.65%、1.59%、1.81%和1.99%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为78bp、34bp、41bp、59bp和16bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.08%、-0.12%和-0.02%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.32元、-0.22元和-0.25元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1316元、0.259元和0.5857元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
策略建议
方向性策略：全周期债先抑后扬，震荡为主，地产景气度仍决定债市走势，高频销售数据再度走弱，后半周小幅回暖。经济弱复苏之势延续，通胀超预期但可控，期债维持中性。
期现策略：基差震荡回落，净基差为正，推荐空现券多期货。
跨品种策略：流动性偏松，信用偏松，推荐多TS(或TF)空T。
股指期货：上证综指横盘震荡，关注下周经济金融数据
本周，美股指数出现不同程度涨幅，道指涨0.77%，标普500指数涨3.17%，纳指涨4.56%。国内指数走势分化，上证指数本周跌0.93%，创业板指涨1.28%。
国内疫情多地散发，影响市场情绪。近期上海、北京、广东、江苏等发达地区疫情反复，中高风险地区数量陡增，刚从疫情中缓和的经济不确定性再度增加。陕西、安徽、天津、山东、福建新增确诊病例有所抬头，西安疫情发现新毒株BA.5，是首次在我国大陆出现社区传播，西安宣布实行7天临时管控措施，目前研究表明，新毒株具有更强传染性和隐匿性，国内常用疫苗对新毒株效果大幅降低，关注各地新增确诊病例数量和防控措施是否升级。
国内CPI上行，PPI增幅回落。国家统计局数据显示，6月CPI、PPI环比持平，CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.1%。CPI同比增幅创近两年新高是因为去年的低基数，带动6月CPI上行的主要原因是汽油、机票价格上涨，预计7月受猪价影响，CPI还有上行空间。6月随着疫情好转，产业链供应链逐步恢复畅通，PPI同比涨幅回落，其中生产资料价格涨幅继续回落，而生活资料价格继续上涨，涨幅和上涨的行业数量均有所扩大，随着保供稳价政策效果持续显现，我国PPI涨幅有望延续回落态势。金融数据方面，6月地方债发行创新高，预计下周公布的6月国内金融数据明显改善，对经济有所支撑。
持续扩大稳增长促消费措施。继5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，坚定了稳增长的信号。财政力度加码，前置发行政府债券，加大对中小微企业*款贷**的扶持力度，或能提振社融增长，目前基建持续发力，房地产端政策不断，官方点名支持平台经济发展。各部门及地方政府积极出台促消费的多项举措，消费券和补贴成为主要形式，北京市8部门联合印发了《关于助企纾困促进消费加快恢复具体措施》，提出7月起发放1亿元餐饮消费券，推出27条助企纾困措施促消费；商务部等17部门近日联合印发《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》，鼓励二手车流通；体育总局办公厅印发《关于体育助力稳经济促消费 激活力的工作方案》的通知，提出促进体育消费。
美国加息步伐或加速，经济衰退担忧仍在。美国劳工部数据显示，美国6月非农就业人口增加37.2万人，远超预期的26.8万人，增长幅度较5月稍有放缓，同时失业率不变，劳动参与率下降，劳动力市场强劲，预计美联储在本月底加息75bp的概率上升，但市场对美国的衰退的担忧也并未因此减少，权益市场波动较大。欧洲也将于下旬加息25bp，开启紧缩周期，同时9月可能加息50bp，关注欧债危机爆发的危险。
总的来说，国内疫情再次来袭，经济面临的不确定性再度增加。国内CPI上行风险仍存，6月地方债发行创新高，金融数据或有明显改善，同时稳经济促消费举措不断，对经济有所支撑。海外风险加强，受变种BA.4和BA.5的侵袭，海外新加坡、欧洲、澳大利亚等国家及地区疫情再度大幅反弹。美国6月非农就业数据强劲，推高本月美联储加息75bp的可能性，欧洲首次加息在即，权益市场波动加大。同时中美利差持续倒挂，且近期有扩大趋势，外资流出风险较大，美国对华关税减免问题可能不如预期乐观，预计近期股指中性。
■策略
中性
■风险
国内外疫情不受控，中美关系恶化，欧美超预期紧缩，欧债危机爆发，俄乌冲突加剧，台海危机出现
能源化工
原油：商品指数ETF大幅减持拖累油价下跌，关注拜登中东之行
近期需要关注的基本面动向主要来自拜登本周的中东之行，此前拜登已经表态能源问题将成为此行的重要议题。当前来看，市场较为关注的是沙特与阿联酋是否会响应拜登要求超预期增产，从而填补俄罗斯出口下滑后带来的供应缺口。目前沙特、阿联酋与伊拉克合计有效剩余产能约在250万桶/日，迫于美国方面的政治压力，我们认为海湾产油国下半年潜在增产力度在100至150万桶/日，但考虑到沙特仍需要保留一定剩余产能来应对突发供给中断，因此其不会用尽所有剩余产能，且考虑到伊核协议仍有达成可能性，沙特预计仍会有所保留。
■ 策略
中性，欧佩克酝酿放开限产叠加拜登计划一揽子政策*压打**油价，暂观望
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：原油端波动加剧，汽柴油溢价出现回落
策略摘要
近期原油端处于强基本面与宏观面利空的博弈之中，短期油价趋势极不明朗。虽然低硫燃料油基本面较为坚挺，但由于原油端表现出高波动的状态，对包括燃料油在内的下游能化品价值存在扰动。因此短期建议观望为主，等待原油企稳再寻找新的机会。
投资逻辑
■市场分析
近期原油价格出现大幅回撤，上周二甚至单日跌幅接近10%，原油的大跌对能化板块乃至于整个大宗商品都造成了显著的冲击。但值得注意的是，这轮价格下跌中原油单边与月差之间有明显背离，WTI与迪拜原油近期的近端月差持续走强，显示当前原油现货市场持续偏紧，如美国市场，当前库欣地区原油库存历史低位，接近2000万桶的库容极限，甚至不排除在本月出现多头挤仓风险，即便是在这种基本面之下，原油绝对价格依然出现暴跌，这也印证了当前驱动油价下跌的因子来自宏观或资金面因素，通常而言，宏观基金与配置型指数基金的规模相对传统CTA较大，在流动性较低的交易环境下，其仓位变化往往对市场的影响较大，我们认为当前的背离现象类似2018年下半年，彼时原油单边价格与月差也出现背离（单边因预期伊朗豁免到期上涨，而月差在上半年已经显著走弱），最后是通过单边大幅下跌的形式完成收敛，这次与2018年正好相反，我们认为最后的修复路径也只有两种：1、宏观情绪转暖后，单边价格上涨修复；2、需求转弱导致现货累库，月差转弱，从历史来看，虽然月差与单边会出现背离，但最终两者会完成收敛，但目前路径依然不甚明朗。因此，短期原油将处于强基本面与弱宏观面的博弈中，预计将维持高波动率，对下游能化品价格带来巨大扰动。
就燃料油自身基本面而言，5月份以来高低硫燃油市场整体呈现出“低硫强，高硫弱”的格局，到目前仍在延续。具体而言，高硫燃料油市场依然面临来自供应端的压力，一方面俄罗斯的燃油出口还在持续流向亚洲地区，另一方面海外炼厂在高利润的驱使下提升开工负荷，导致燃料油产量被动增加。但与此同时，在高温以及天然气短缺的背景下，海外发电厂的燃油需求有望进一步增长，但预计难以完全逆转高硫油过剩的局面。低硫燃料油方面，现货市场仍维持紧张态势，但需要注意目前也出现了边际上的利空因素：1）我国已下发第三批共计250万吨的低硫燃料油出口退税配额，至此今年低硫油总配额达到1225万吨，比去年高出11.4%。在新配额以及国内充裕产能的支持下，预计中国低硫油产量将呈现稳步增长态势，或对保税区低硫油紧张的局面存在边际缓解的效果；2）近期汽柴油市场边际转弱，无论是裂解价差还是对低硫燃料油的价差均显著回落。参考普氏数据，目前新加坡10ppm柴油对Marine 0.5%现货价差已降至163美元/吨，对比最高位降幅超过200美元/吨。汽柴油溢价的下滑可能导致海外炼厂分流低硫燃料油组分的动力减弱，虽然目前还没有看到海外低硫油实际供应的明显回升，但需要注意这一潜在趋势。
往前看，我们认为高低硫基本面的强弱态势在短期难以逆转，如果俄罗斯货物持续流向亚洲地区，叠加全球炼厂开工继续提升，高硫燃料油虽然估值存在一定修复空间，但市场整体过剩的格局或将延续，发电厂消费端的增长可以边际缓解供应压力但很难完全对冲。低硫油方面，海外汽柴油的紧张格局仍未得到缓解，低硫燃料油市场将持续受到支撑。
策略
观望；等等原油企稳
■风险
无
沥青：成本端支撑边际转弱，关注供应的潜在回升
策略摘要
随着油价从高位显著回落，沥青成本端支撑也边际减弱。虽然沥青基本面仍相对稳固，但由于目前原油端不确定性较大，对于BU短期建议观望为主，等原油端企稳后再考虑逢低多的机会。
核心观点
■市场分析
上周沥青期价呈现震荡下行走势，主要是来自原油回撤的带动。
国内供给：据百川资讯统计，截至7月6日，国内沥青装置开工率录得30.83%，环比前一周增加3.69%。其中供应增加地区主要为华北、东北和西北地区，华南、华东和山东地区供应减少，西南地区供应稳定。未来一周，西北地区的美汇特有开工复产沥青的计划，广西东油的复产计划推迟到7月中旬，预计西北和华南地区沥青供应将小幅增加；其他地区沥青供应有望维持相对平稳的状态。
需求：受到降雨天气、终端资金不足等因素的抑制，终端消费近期仍缺乏改善。未来一周，东北、黄淮及华北等地多降雨天气，累计降雨量较常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上，预计北方地区沥青刚性需求将受到一定影响。不过，随着国内降雨带的北移，南方地区降雨量明显减少，部分赶工的项目或释放少量的沥青需求。国际油价预期向下，市场心态整体观望为主，贸易商对于远期合同的囤货心态相对谨慎，预计短期沥青市场需求仍将以刚需为主。
库存：根据百川资讯最新数据，截至上周国内沥青炼厂库存率录得33.57%，环比前一周下降1.26%；与此同时国内社会库存率录得36.3%，环比前一周下滑1.4%。
利润：上周沥青生产利润有所回升，但理论上仍处于亏损区间。
价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.101，较上周上涨0.102，本周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格再度下跌，带动二者比值回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：近期原油大幅回撤导致沥青成本支撑边际转弱，带动盘面下跌。短期原油将处于强基本面与弱宏观面的博弈中，预计将维持高波动率，对下游能化品价格带来巨大扰动。就沥青基本面而言，暂时没有出现太大的变化，在装置负荷维持低位的背景下，虽然终端消费一般，但库存仍持续去化，整体市场压力有限。但需要注意的是，虽然沥青开工率从绝对水平上看处于低位，但近期已经出现边际回升的迹象，未来炼厂排产存在进一步反弹的预期，如果终端消费迟迟缺乏起色，那么未来去库趋势可能会打断甚至逆转。考虑当下市场主要的驱动仍来自于成本和供应端，由于原油短期趋势并不明朗，建议保持谨慎，等待原油市场趋势更为明朗后再择机入场。
■策略
观望；等原油企稳后再考虑逢低多BU主力合约的机会
■风险
原油价格大幅下滑；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
液化石油气：原油端波动加剧，LPG市场短期或维持弱势
策略摘要
近期油价显著回调，对LPG市场支撑边际减弱，而LPG现实基本面同样偏弱。基于当前的油价走势与LPG自身市场情况，LPG价格在上方有不小阻力，但考虑到当前期现偏离程度不高、仓单压力有限，且淡季过后基本面存在边际改善的预期，因此我们认为PG期价在当前位置的下行空间不大，不宜过度看空，预计期价短期弱势震荡，可以考虑逢高空的思路。
投资逻辑
■市场分析
近期原油价格出现大幅回撤，上周二甚至单日跌幅接近10%，原油的大跌对能化板块乃至于整个大宗商品都造成了显著的冲击。但值得注意的是，这轮价格下跌中原油单边与月差之间有明显背离，WTI与迪拜原油近期的近端月差持续走强，显示当前原油现货市场持续偏紧，如美国市场，当前库欣地区原油库存历史低位，接近2000万桶的库容极限，甚至不排除在本月出现多头挤仓风险，即便是在这种基本面之下，原油绝对价格依然出现暴跌，这也印证了当前驱动油价下跌的因子来自宏观或资金面因素，通常而言，宏观基金与配置型指数基金的规模相对传统CTA较大，在流动性较低的交易环境下，其仓位变化往往对市场的影响较大，我们认为当前的背离现象类似2018年下半年，彼时原油单边价格与月差也出现背离（单边因预期伊朗豁免到期上涨，而月差在上半年已经显著走弱），最后是通过单边大幅下跌的形式完成收敛，这次与2018年正好相反，我们认为最后的修复路径也只有两种：1、宏观情绪转暖后，单边价格上涨修复；2、需求转弱导致现货累库，月差转弱，从历史来看，虽然月差与单边会出现背离，但最终两者会完成收敛，但目前路径依然不甚明朗。因此，短期原油将处于强基本面与弱宏观面的博弈中，预计将维持高波动率，对下游能化品价格带来巨大扰动。
在油价中枢回落、且自身基本面边际转松的背景下，LPG外盘价格延续了弱势震荡走势，但由于对原油估值已降至低位，且前期下跌已经对利空有所反映，近期走势反而相对抗跌。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到714美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到755美元/吨，虽相比高位明显回落，但对比往年同期仍处在高位区间。
就国内市场而言，当前LPG供需两端短期缺乏明显的驱动。供应方面，随着季节性检修结束和疫情缓和，国内LPG供应跟随炼厂开工已明显回升，但近期这种增长趋势已有所放缓。下周来看，沿江地区金澳科技检修或将全部结束有增量预期，下周内国内其他地区暂未有开停工计划，预计整体商品量有小幅增加预期。与此同时，7月上旬到港或维持高位，整体来看国内市场存在一定供应压力。需求方面，在季节性制约下整体维持弱势，但没有太多进一步走弱的风险。其中，燃烧端消费延续淡季氛围，传统消耗淡季业者采购积极性也不高，下游或保持以需定采模式。深加工方面，下周烷基化、PDH等项目的开工负荷率变化预期不大，工业需求或相对平稳。整体来看，在供应较为宽松、需求弱势运行的背景下，市场库存压力有所显现。根据隆众数据，截至上周华东码头库存率录得60.35%，华南库存率录得46.22%，其中华东库存仍处于历史高位区间。
■策略
区间震荡；逢高空PG主力合约
■风险
原油价格超预期上涨；海外出现意外断供事件；国内炼厂开工不及预期；燃烧消费超预期；化工利润超预期改善；PDH装置投产进度超预期
PTA：原油带动TA成本型回调，基差有所走强
策略摘要
暂观望。PX加工费回调到位，PTA加工费区间盘整，目前影响TA价格的核心在于原油，本周原油大幅下跌，交易美国衰退预期。
核心观点
■市场分析
亚洲方面，本周中国PX开工率80.5%（+1%），亚洲PX开工率75.1%（+0.6），福化检修兑现后，亚洲PX平衡表7-8月仅微幅累库，短期PX加工费基本回调到位。下方空间主要关注原油能否进一步下挫，本周原油大幅下挫交易美国衰退预期。
本周PTA开工率78.6%（+0.6%），四川能投计划复工，新材料提负，恒力250万吨7.2兑现检修，后续关注福海创7月中有检修兑现情况。检修全兑现背景下，PTA7月进入供需平衡阶段，库存维持年内偏低位置，预期基差持续强势。PTA加工费预期在400-500元/吨区间。
终端负荷再度下挫，本周江浙织造负荷50%（-2%），江浙加弹负荷50%（-3%），终端订单仍弱，对原料备货积极性差。聚酯负荷79.8%（-3.5%），进一步下挫。直纺长丝负荷65.6 %（-5.4%），长丝企业库存压力再度减产，POY库存天数33.4天（+3.1）、FDY库存天数29天（+1）、DTY库存天数35.7天（-1.8）。涤短工厂开工率83.7%（+6.8%）有所提负，涤短工厂权益库存天数9.4天（-0.4）提负背景下仍小幅去库；瓶片工厂开工率91.7%（+0.8%）。
■策略
（1）暂观望。PX加工费回调到位，PTA加工费区间盘整，目前影响TA价格的核心在于原油，本周原油大幅下跌，交易美国衰退预期。（2）跨期套利：继续9-1正套。
■风险
美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，终端织造订单恢复情况。
甲醇： 港口周频去库，甲醇继续底部盘整
策略摘要
煤头甲醇检修增加后，总平衡表7月转为走平预期。煤头甲醇亏损，关注非电煤波动。
核心观点
■市场分析
内地供应方面，卓创甲醇开工率71.5%（-3.2%），西北开工率82.8%（-4.4%），开工快速下滑。煤头甲醇处于亏损状态下，7月上中旬迎来短期的集中检修放量，继续关注后续检修能否继续增加。非电煤价有所企稳，下方空间暂有限。
内地需求方面。传统下游加权开工率40.9%（-0.6%）。甲醛29.1%（-1.7%），二甲醚12.5%（-1.2%），MTBE55.6%（+1.2%），醋酸负荷85%（+0.1%）。西北待发订单量19.0万吨（-0.2）。
预计7月8日至7月24日沿海地区进口船货到港量在84万吨，滞后到港压力仍大。外盘开工短期再度回落，ZPC检修10天，南美开始出现降负，特立尼达HTML及委内瑞拉装置有所降负。俄罗斯Metafrax120万吨6月下旬兑现检修2个月；挪威Statoil90万吨仍在检修。马油2#170万吨检修恢复推迟至7月中，文莱2季度末有检修计划而未兑现。
MTO方面，南京诚志一期仍未复工。。
本周卓创港口库存100万吨（-8.4万吨）大幅去库，江苏56.8万吨（-7.6），一方面是罐容偏紧，船货排队卸港慢，另一方面是下游有低价补库带动提货量上升。浙江21.6万吨（-1.1），华南21.7万吨（+0.3）。
■策略
（1）单边：观望。7月总平衡表偏走平，供需矛盾不大，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。09合约建议等待反弹后再布空，01合约等待更合适低位筹划Q4季节性走强预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动
聚烯烃：原油波动风险加大，库存去化仍缓慢
策略摘要
PE和PP基差和上周比较相近，基差平稳。这周原油出现极大幅度的日内波动，相比上周下跌，总体化工成本重心下移。下游补库意愿仍弱，关注补库持续性。中游环节库存压力有所减轻，但库存绝对水平仍高，总体库存去化仍缓慢。单边投机上可以短多做波段，中长期维持逢高空的看法。跨期暂维持反套观点。
核心观点
■市场分析
基差方面，本周LL华北-40，PP华东基差平水，和上周比较整体趋平。
生产利润及国内开工。油制PE及油制PP维持深度亏损，PDH制PP生产利润亦下跌至盈亏平衡线，限制国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率81.8%（-1.9%），PP开工率85.0%（-0.2%），总体开工率仍偏低，PE开工率呈现持续下降趋势。
非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差有所回升，后续LL或有转产HD注塑积极性，分担LL排产压力。PP非标排产看，均聚注塑和共聚排产增加，分担了标品拉丝的排产压力。
进出口方面。本周人民币汇率继续走弱，PE进口亏损加剧，预期进口量维持低位，环比上周有好转。PP亦进入进口亏损，但出口窗口亦未打开。
下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周19%（+2%）仍季节性低位，低于去年同期；包装膜开工率59%（+0%），持续同比低位，总体PE农膜开工有所增长但仍低于近两年同期，下游有所补库，但订单回升仍慢。PP下游，塑编开工率45%（+0%）维持同比低位；BOPP开工率61%（-2%），总体PP下游订单亦恢复慢，未见明显补库周期，其中塑编开工率为近三年最低水平。
库存方面，本周五石化库存70.5万吨，较上周五-1万吨。同期略偏高水平。而社会库存仍去化偏慢，关注补库持续性，中游库存压力有所减轻，但库存绝对水平仍高。
■策略
（1）单边：从交易情绪来看，投机上可以短多做波段，但由于国内新增疫情多点开花带来了不确定性，且原油大幅高位波动，中长期维持逢高空的看法；（2）跨期：LL及PP9-1反套持有。
■风险
原油价格波动，下游需求恢复情况，全球疫情反复。
橡胶：价格低位，供需偏弱
策略摘要
国内疫情反复，对橡胶下游轮胎需求仍有影响，预计现实需求差的局面还将延续一段时间。
核心观点
■市场分析
上周国内海南及云南主产区胶水价格继续回落。目前海南尚未全面放量，上周云南与海南的胶水价差没有继续回归，处于持稳状态。海南浓乳价格继续回落，当前国内两个地区的原料价差同比仍较高，后期随着海南原料的商量将进一步回归。上周泰国原料价格持稳为主，泰国胶水与杯胶的价差回归之后也基本维持。绝对价格来看，海外原料价格偏高有利于后期原料的进一步释放。上周烟片交加工利润进一步改善，主要来自泰铢贬值的因素影响，而泰铢贬值对于国内橡胶价格产生一定的利空。
价差来看，无论是与合成胶的价差还是与混合胶及3L的价差来看，均处于偏低位置，仍旧反映全乳价格跌入低位区间。但从接货的角度来看，全乳胶还没到达到完全经济性的状态。NR进口窗口基本关闭，且NR及RU价差也在逐步走强，反映盘面价格偏低低估，抑制下行空间。
上周国内深浅色胶库存均呈现小幅累库，但因供应量有限，库存压力短期难以显现。随着后期海南主产区的上量，全乳胶将继续增加，而国内港口库存则须关注国内需求的回升力度。
国内疫情又有部分抬头迹象，对于轮胎需求仍有影响，预计现实需求差的局面还将延续一段时间。
橡胶价格跌入低位区间，但因需求的弱势使得橡胶供需偏弱，预计后期价格将延续低位震荡走势。下周重点关注国内需求的恢复情况，目前因国内部分地区疫情反复，总体需求改善力度有限，是否会对需求产生进一步的压制以及国内海南原料回升情况。
■策略
中性
■风险
国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。
有色金属
贵金属：避险需求未对黄金形成提振 金价承压下挫
策略摘要
目前市场对于持有黄金的意愿并未因避险需求的抬升得到提振，故此目前单边操作以观望为主，对于投资组合配置而言，需待黄金ETF持仓持续流出的情况改变后，再伺机进行逢低吸入的操作。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
7月8日美国劳工局公布6月非农数据显示非农就业人数增加37.20万，高于预期的26.8万，但较前值有所下降。5月份非农新增就业人数从39万人下调至38.4万人。由于疫情、美联储加息以及俄乌冲突波及全球供应链等原因，此前，宏观经济数据表现可谓一团糟。基于此，许多美国人认为，美国经济已经陷入衰退，但目前就业市场的情况却并非表现得太过糟糕。此外，美债收益率于上周再度走高，不过2至5年期美债收益率与10年期呈现倒挂情况，显示出市场仍在持续计价未来经济衰退的预期。预计长端美债收益率持续走高的可能性并不大，不过需要留意在日本方面相关政治事件发生后，而可能存在的持续抛售美债的情况，这或将使得短时内美债收益率持续走高。在欧元区方面，虽然近期欧元区央行鹰派态度也相对积极，但这却并未转变为对于欧元的提振，相反市场似乎直接开始计价加息对于欧元区未来经济的伤害，叠加上周欧洲天然气价格再度飙涨所引发的担忧，使得欧元走弱，美元避险情绪得到彰显，而此过程中市场似乎并不青睐黄金，故此在美元大幅走强的情况下，黄金受挫明显。Comex黄金一度下跌至1,725美元/盎司一线，并且黄金ETF持仓也持续流出，显示市场对于持有黄金的意愿并未因避险需求的抬升得到提振，故此当下单边操作以观望为主，对于投资组合配置而言，需待黄金ETF持仓持续流出的情况改变后，再伺机进行逢低吸入的操作。
基本面
上周（7月8日当周），黄金T+d累计成交量为83,700千克，较此前一周上涨4.48%。白银T+d累计成交则9,607,306千克，较此前一周上涨3.47%。
上周上期所黄金仓单为3,171千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了62,028千克的下降至1,385,235千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降335,080.13盎司至32,727,506.26盎司，Comex白银库存则是出现了2,063,029.29盎司的下降至338,918,514.38盎司。
在贵金属ETF方面，上周（7月8日当周）黄金SPDR ETF出现了27.04吨的下降至1,023.27吨，而白银SLV ETF持仓出现了714.77吨的下降至16,103.18吨。
7月8日当周，沪深300指数较前一周下降0.85%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.72%。光伏板块则是上涨1.61%。
在光伏价格指数方面，截至2022年7月4日（最新）数据报58.64，较此前一期上涨2.50%。光伏经理人指数报172.92，较此前一期上涨0.88%。
■策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：下游采购稍有恢复 但铜价仍以震荡为主
策略摘要
美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，故此操作上暂时以观望态度为主。
核心观点
■铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，7月8日当周SMM1#电解铜平均价格于58,390元/吨至61,530元/吨，周中呈现持续走弱态势。平均升贴水报价运行于+75至+220元/吨，周内同样呈现震荡走低的状况。
库存方面，上周上期所库存上涨2.76万吨至6.94万吨，LME库存下降0.23万吨至13.30万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.81万吨至11.81万吨。
观点：
宏观方面，上周美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会就半年度货币政策报告做证词陈述时继续明确美联储当下强硬的鹰派态度以及控制通胀水平的决心，而持续的加息对于工业品未来需求的抑制显然将会不断加剧，这也使得上周多数工业品因为需求展望受到打击而呈现大幅回落的态势，铜价亦遭受重挫。
矿端供应方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，但是买卖双方的询报盘的活跃度均略有复苏。此外，智利天气不好，部分船只发运存在延误。中国北方口岸甘其毛都因疫情发运暂停，但短期影响有限。另一方面，国内铜精矿港口库存上周再度回到98.3万吨，较此前一周上涨1.5万吨，目前仍处于较高位置，国内矿端供应仍趋宽松。
冶炼方面，上周TC价格小幅上涨0.14美元/吨至72.50美元/吨，硫酸价格同样维持高位，因此国内产量或仍相对充裕，不过上周后半周进口盈利窗口关闭，或许会在一定程度上影响进口铜的流入量。
消费方面，由于铜价连续下跌，现货市场活跃度有限，尽管周内铜价出现反弹，但市场普遍对后市预期依然悲观。叠加消费淡季，终端需求不佳，下游本周拿货意愿差，保持谨慎观望为主。上周后半周，现货采购略有恢复，本周需要继续留意在价格反弹之际，升贴水的变化情况。
总体来看，目前需求恢复的迹象仍然不甚明显，并且海外收紧货币政策预期料将持续*压打**海外需求，因此目前铜价或仍以震荡偏弱为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求持续偏弱
镍不锈钢：外围情绪仍无明显改善，镍不锈钢弱势震荡
镍品种：
本周镍价弱势震荡，宏观情绪仍偏悲观，现货市场成交有所回暖，因现货升贴水报价换成08合约，本周现货升水大幅回升。本周沪镍仓单再度下滑，目前处于历史极低水平。SMM数据，本周沪镍库存 -55吨至1895 吨，LME镍库存 -1068 吨至65430 吨，上海保税区镍库存 -100至7600 吨，中国（含保税区）精炼镍库存 -637吨至12500 吨，全球精炼镍显性库存 -1705吨至77930 吨，全球精炼镍显性库存维持低位。
■镍观点：
短期外围情绪依然悲观，镍价弱势震荡。但近期镍价在持续大幅下挫后，已经回归正常供需，下游企业利润有所修复。因镍价前期长时间处于非理性状态，下游库存极低，价格回归供需后存在潜在的补库需求，若后期外围情绪回暖，则消费可能明显改善。当前沪镍仓单处于历史极低水平，全球精炼镍显性库存仍处于低位，不宜过度看空。
■镍策略：
中性。短期外围情绪仍偏悲观，镍价弱势震荡，但当前价格逐步获得产业供需支撑，不宜过度追空，建议暂时观望。
■镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存下降3.78万吨至40.97万吨，对应幅度为8.45%，其中冷热轧库存同时下降，300系不锈钢社会库存自高位连续六周回落。本周不锈钢期货价格先抑后扬，随着期货价格企稳反弹，市场成交有一定幅度回暖。本周镍铁市场成交价重心下移至1300元/镍点，该价格下国内镍铁厂普遍亏损，不锈钢厂持续亏损对镍铁压价，镍铁厂亦向上游矿端施压，但矿端利润亦大幅缩水、让利幅度有限，部分镍铁厂已计划减产。
■不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现较差，但社会库存却在持续跌价中出现六周连降，目前已降至中游水平。而且当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂几乎都处于亏损状态，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，下方将逐步获得产业供需支撑，不宜过度悲观。不过短期宏观情绪仍偏不乐观，在外围情绪改善之前，价格可能仍会弱势震荡。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。
■不锈钢策略：
中性。不锈钢供需偏弱，外围情绪偏空，但短期价格已跌至产业成本支撑，库存六周连降，基差处于高位，建议暂时观望。
■不锈钢关注要点：
期镍博弈、宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：宏观情绪趋稳 锌价震荡反弹
锌策略观点
近期锌价先抑后扬。周初因美国通胀率高企，市场担忧全球经济衰退情绪再度升温，加之美元表现强劲，锌价承压下行，后随着市场情绪回暖，加之能源价格上扬等因素锌价止跌反弹。宏观方面，国家财政部正考虑允许地方政府在今年下半年发行1.5万亿元人民币专项债券，加快基础设施融资，旨在给中国陷入困境的经济提供支撑。海外方面，能源供应不断受到干扰，欧洲冶炼厂的成本压力较高，预计短期内难以复产。供应方面，沪伦比值持续修复，但进口市场表现仍较为冷淡，炼厂多刚需采货，成交一般。近日西南地区受天气影响，供电、运输均受到阻碍，部分炼厂受其影响出现减停产。消费方面，近期上海、安徽等地区疫情再度发生，镀锌企业开工率下滑。预计在基建等稳经济措施兑现下，消费将有所提振。但考虑到政策及基建利好落定还需要一定时间传导到实际锌锭消费量，后续锌价的回升高度需看实际消费的加持程度。价格方面，在美联储加息预期的干扰下，市场情绪反复，价格整体受宏观因素影响居多，建议短期内观望为主。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外政局变动情况。
铝策略观点
近期铝价受海外经济衰退、国内供强需弱等因素影响承压下行，后略有反弹。目前价格已接近行业平均成本线，后期若价格继续大幅回落，不排除部分地区投复产推迟的可能。宏观方面，美联储两位鹰派人士表示，他们将支持在本月晚些时候再次加息75个基点，但在那之后将降至较慢的步伐。供应方面，国内运行产能已经达到4100万吨。需求方面，市场基本进入行业小淡季，汽车和光伏板块在政策支撑下环比向好，但地产行业仍较为低迷，整体对初级加工行业的需求一般。利润方面，原料端氧化铝和电价价格整体继续维稳，预焙阳极价格有所下滑，电解铝行业成本较上周稍有小幅回落。但因铝价周内偏弱运行，行业利润收窄。库存方面，国内社库数据显示库存维持去化，去化速度有所放缓，LME库存继续下滑，处于历史低点。总体看来，铝价受宏观压力以及国内供应持续释放的影响较大，短期内建议以观望的思路对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内能耗双控政策。
黑色建材
钢材：供应继续下降，行业矛盾缓解
策略摘要
钢材品种：当前大宗商品整体承压重心下移，钢材供应在持续一个月的大幅下降后，低利润和高库存的矛盾有所好转，但由于下游各环节的需求数据回暖的不够显著，市场信心依旧偏弱。钢材重心的进一步下移，需要关注煤炭价格、全球经济、现货以及情绪是否会出现进一步的走弱，否则不宜过度追空，当前单边操作难度较大，继续看好钢厂主动及被动压产下，钢厂利润的修复行情。
核心观点
■市场分析
上周海外宏观影响暂缓，国内疫情依旧不间断出现，防疫政策呈现放宽趋势。钢材低位震荡，螺纹2210收于4083元/吨，下跌113元/吨，跌幅2.69%；热卷2210收于4206元/吨，下跌105元/吨，跌幅2.44%，螺卷基差接*平近**水状态。海外钢价持续下跌，进口利润收缩，预计六月钢材出口量将高位回落。
生产方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.53%，环比上周下降2.26%，同比去年下降6.85%；高炉炼铁产能利用率85.71%，环比下降1.90%，同比增加0.23%；Mysteel调研全国85家独立电炉钢平均开工率42.35%，周环比下降5.84%，月环比下降20.78%；产能利用率31.67%，周环比下降3.92%，月环比下降19.9%。钢厂盈利率16.88%，环比增加0.87%，同比下降57.14%；日均铁水产量230.84万吨，环比下降5.12万吨，同比增加1.22万吨。受制于消费不足和较高库存的影响，长短流程供给仍在主动下降，但市场上开始出现复产预期。
消费方面：上周五大材表观消费981.87万吨，环比下降37.27万吨；其中螺纹表观消费304.88万吨，环比下降18.66万吨；热卷表观消费309.74万吨，环比下降18.22万吨。上周日均成交量15.49万吨，处于淡季常规水平，无亮眼表现。中国工程机械协会数据显示：6月共计销售各类挖掘机20761台，同比下降10.1%，降幅较上月收窄14.1%，同环比已连续二个月回暖。商务部带头研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。
库存方面：厂内库存623.36万吨，环比下降19.05万吨；社会库存1467.48万吨，环比下降40.56万吨。总库存环比下降59.61万吨。唐山主要仓库及港口钢坯库存累至116.8万吨，接近历年春节高位水平。
当前大宗商品整体承压重心下移，钢材供应在持续一个月的大幅下降后，低利润和高库存的矛盾有所好转，但由于下游各环节的需求数据回暖的不够显著，市场信心依旧偏弱。钢材重心的进一步下移，需要关注煤炭价格、全球经济、现货以及情绪是否会出现进一步的走弱，否则不宜过度追空，当前单边操作难度较大，继续看好钢厂主动及被动压产下，钢厂利润的修复行情。
另外，螺纹与玻璃的需求都与地产相关，目前两者的供应都在下滑，需求和利润均表现不佳，但库存可用天数上来看，螺纹远低于玻璃，且螺纹的库存已经连续两周出现去库，而玻璃的库存年初至今持续累积，玻璃的库存矛盾大于螺纹，在玻璃没有大规模冷修的情况下，螺纹和玻璃未来的走势有相对强弱逻辑存在，建议继续持有多螺纹空玻璃的头寸。
■策略
单边：无
跨期：无
跨品种：做多成材利润，多螺纹空玻璃
期现：无
期权：无
■风险
疫情情况、宏观及地产政策变化、原料价格大幅波动、俄乌战争局势等。
铁矿：供需格局转变 铁矿宽幅震荡
策略摘要
铁矿：短期疫情仍是很大的干扰因素。铁矿目前自身供需基本面良好，但国内压产政策渐渐明晰，叠加短期钢厂利润大幅压缩，均将制约铁矿石消费。后期铁矿更多为节奏性行情，近端的低库存去库与远端的库存累积之间的博弈。因此，铁矿采取中性策略看待。
核心观点
■市场分析
上周受全球经济衰退预期影响，同时全国疫情呈现零星散发，但国内防疫政策逐步放宽，铁矿石宽幅震荡。截止周五收盘，铁矿主力合约2209收于755.5元/吨，周度上涨8元/吨。
供应方面：上周新口径全球发运3185万吨，周度环比减少149万吨，澳洲发运1870万吨，周度环比减少210万吨，巴西发运792万吨，周度环比增加11万吨，非主流发运524万吨，周度环比增加51万吨，本周全球发运有所下降。本周45港到港量为2226万吨，周度环比回升50万吨。
需求方面：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.53%，环比上周下降2.26%，同比去年下降6.85%；高炉炼铁产能利用率85.71%，环比降1.9%，同比增0.23%；钢厂盈利率16.88%，环比增0.87%，同比下降57.14%；日均铁水产量230.84万吨，环比减少5.12万吨，同比增加1.22万吨。
库存方面：上周Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12655万吨，环比增加29万吨；日均疏港量289万吨，环比增加6万吨。分量方面，澳矿5990万吨增50万吨，巴西矿4158万吨增5万吨，贸易矿7363万吨增55万吨，球团542万吨降11万吨，精粉840万吨增27万吨，块矿1680万吨增34万吨，粗粉9593万吨降21万吨。
综合整体来看，短期疫情仍是很大的干扰因素。铁矿目前自身供需基本面良好，但国内压产政策渐渐明晰，叠加短期钢厂利润大幅压缩，均将制约铁矿石消费。后期铁矿更多为节奏性行情，近端的低库存去库与远端的库存累积之间的博弈。
■策略
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
■风险
重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：双焦再度回落 利润受到压缩
策略摘要
焦炭提降落地，叠加钢厂利润压缩自行减产，焦企面临双重夹击的困境，国内压产政策渐渐明晰，后期粗钢产量环比减量空间大，这将大大制约双焦消费，后期供需平衡转变。因此，双焦采取中性策略看待。
核心观点
■市场分析
焦炭方面，上周焦炭主力合约2209再度下跌，盘面最终收于2936元/吨，环比下跌73元/吨，跌幅为2.43%。焦炭现货市场趋弱运行。压产政策下，钢厂进行减产，制约焦炭需求。焦炭累计提降500元/吨，焦企利润压缩，部分出现亏损，生产积极性不高。
从供给端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.7%，环比减少2.1%，焦炭日均产量63万吨，环比减少1.8万吨；累计提降500元/吨，焦企利润压缩，生产积极性减弱。。
从消费端看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.53%，环比上周下降2.26%，同比去年下降6.85%；高炉炼铁产能利用率85.71%，环比下降1.9%，同比增加0.23%；日均铁水产量230.84万吨，环比减少5.12万吨，同比增加1.22万吨。因压产政策及钢厂亏损导致开工率的下降，钢厂多按需采购，控制到货。
从库存看：上周Mysteel调研独立焦企全样本焦炭库存69.7万吨，减少1.8万吨。全国230家独立焦企样本焦炭库存56万吨，增加0.4万吨。焦炭总库存维持低位水平。
焦煤方面，上周焦煤主力合约2209震荡下跌，盘面最终收于2206元/吨，环比下跌74.5元/吨，跌幅为3.27%。现货方面，炼焦煤市场稳中趋弱运行，受焦炭提降和钢厂减产影响，下游对焦煤按需采购为主，市场情绪较为悲观。
从供给端看：Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂样本，开工率72.21%较上期值降1.45%；日均产量60.41万吨降0.85万吨，综合开工率小幅缩减。蒙煤日通关量维持500车左右。
从消费端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本，产能利用率为73.7%，环比减少2.1%，焦炭日均产量63万吨，减少1.8万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为75.6%，环比减少2%；焦炭日均产量54.4万吨，环比减少1.5万吨。焦企利润被压缩，有被动减产的现象。
从库存看：根据最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，原煤库存217.11万吨增19.10万吨；精煤库存211.12万吨增11.29万吨。Mysteel统计独立焦企全样本，炼焦煤总库存1014.8万吨，周环比降59万吨，平均可用天数12.1天，周环比减0.4天；全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存909万吨，周环比减48.5万吨，平均可用天数12.6天，周环比减0.3天。上周，焦煤总库存有所增加，焦化厂内库存小幅减少，焦企利润压缩，按需采购，控制到货消耗库存为主。
综合来看，焦炭持续提降，焦企利润受到压缩，市场对后市悲观情绪较浓厚，按需采购为主。压产政策明晰，对原料需求形成压制，钢厂焦企开工率都有所下滑，库存出现小幅累积，但仍处于低位。后期双焦供需将逐步由偏紧向宽松转变。因此，我们对于双焦保持中性看待。
策略
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
压产政策影响、消费能否回归、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：夏季需求难有爆发 港口库存依旧高位
策略摘要
动力煤品种：目前国有矿依旧主要以保供内销为主，市场煤资源依旧较为紧张，但由于保供，中下游库存较高，需求端属于旺季兑现，具有支撑，但是考虑到期货盘面流动性问题，依旧以观望为主。
■市场分析
期货与现货价格：上周动力煤期货主力合约2209周线均价较上一周较低，最终收于850元/吨，较上周下降1.12%。现货价格指数方面，产地指数：截至7月7日榆林5800大卡指数912元，周环比持稳；鄂尔多斯5500大卡指数787元，周环比持稳；大同5500大卡指数910元，周环比持稳。港口指数：截至7月7日，CCI进口4700指数150美元，周环比持稳，CCI进口3800指数报100美元，周环比降3美元。
港口方面： 截至到7月8日，北方港口总库存为1437万吨，较上周减少40万吨。其中，秦皇岛煤炭库存574万吨，较上周减少6万吨；曹妃甸煤炭库存506万吨，较上周减少21万吨；京唐港库存175万吨，较上周减少15万吨；黄骅港煤炭库存182万吨，较上周增加2万吨。北方四港日均铁路调入量为138万吨/天，调入量较上周持平，港口库存小幅去库。
电厂方面：截至到7月7日，沿海8省电厂电煤库存2951万吨，较上周减少43万吨，平均可用天数为15天。电厂日耗198万吨，较上周增加9万吨，本周日耗有所攀升。供煤180万吨，较上周同期减少27万吨。
海运费：截止到7月8日，波罗的海干散货指数（BDI）报于2067点，上周指数持续下跌；截止到7月8日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于890，指数较上周有所上升。
观点与逻辑：产地方面，目前国有矿等在保供政策下，内销为主，市场煤资源依旧紧张。中小煤矿拉煤车较多，多数煤矿价格稳中小涨，煤矿库存偏低，供应或呈偏紧格局，对价格形成支撑。港口方面，港口库存依旧处于高位，港口情绪偏悲观，下游询货采购较刚性。迎峰度夏来临，日耗不断攀升，价格仍具有支撑，但煤矿以及电厂库存依旧较高，迎峰度夏的压力不大。进口煤方面，进口煤市场上周整体较为稳定，国内终端库存较为充足，没有迫切补库需求，市场整体维稳。
综合来看，目前目前国有矿依旧主要以保供内销为主，市场煤资源依旧较为紧张，但由于保供，中下游库存较高，需求端属于旺季兑现，具有支撑，但是考虑到期货盘面流动性问题，依旧以观望为主。
策略
单边：中性观望
期限：无
期权: 无
■风险
重点关注政策端带来的变化，煤矿的安全与环保检查，煤矿放假日期，煤炭进出口政策，资金的情绪，下游的日耗等。
玻璃纯碱：库存持续累积 玻璃承压震荡
策略摘要
玻璃纯碱：高库存对玻璃价格形成一定压制，短期玻璃需求仍将恢复缓慢，玻璃价格易跌难涨，盘面或将维持低位震荡。纯碱供应端相对稳定，整体需求端受高价格存在一定影响，碱厂库存端开始处于累库状态，短期维持宽幅震荡走势。
核心观点
■市场分析
玻璃方面，上周玻璃2209合约持续下行，收盘价为1541元/吨，下跌86元/吨，跌幅5.29%。现货方面，国内浮法玻璃市场现货价格延续下跌，周均价1722元/吨，同比下跌39.81%。供应方面，浮法玻璃企业开工率为87.25%，环比下降0.33%，产能利用率为86.28%，环比下降1.34%。需求方面，玻璃需求恢复缓慢，整体产销一般，刚需采购为主，随着疫情好转，政策利好不断出台，地产行业托底决心不改，后续或将有所好转。库存方面，截止7月7号，浮法玻璃厂家库存8087.9万箱，环比上涨0.63%，库存持续累积。整体来看，高库存对玻璃价格形成一定压制，当前部分企业略有亏损，被迫降价出货。虽然地产数据环比略有好转，但房企资金紧张，短期玻璃需求仍将恢复缓慢，玻璃价格易跌难涨，盘面或将维持低位震荡，后期仍需关注疫情防控常态化之后下游地产实际需求能否有所好转。
纯碱方面，上周2209合约盘面震荡下行，主力合约收盘价为2555元/吨，环比下跌248元/吨，跌幅8.85%。现货方面，国内纯碱市场价格偏稳运行。供应方面，上周纯碱整体开工率为80.87%，环比下调4.41%。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存39.5万吨，环比增加5.28万吨，涨幅为15.43%。需求方面，下游浮法玻璃需求恢复缓慢，采购谨慎，对高价纯碱有所抵触，光伏产线投产积极，提振纯碱需求。整体来看，供应端相对稳定，需求端伏法玻璃需求偏弱，光伏投产积极，对纯碱边际需求有所拉动，整体需求端受高价格存在一定影响，库存端开始处于累库状态。另外，受能源价格影响，纯碱今年以来出口形势良好。短期维持宽幅震荡走势，中期仍需重点关注终端需求恢复情况。
■策略
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
■风险
疫情情况，地产及宏观经济改善情况、玻璃产线冷修情况、新能源汽车销量、光伏产线投产等。
农产品
油脂油料：市场上演过山车，三油脂低开高走
油脂观点
■市场分析
上半年马棕价格处于高位后，下游需求开始受到明显挤压，国内外油脂消费量大幅下降。同时前期助*油推**脂上涨的驱动因素出现松动，印尼受制于国内极大的库存压力，印尼政府在6月初提出棕榈油出口加速计划，同时美联储大幅加息，刺破了短期油脂价格的泡沫，使得三大油脂价格在近一个月内出现快速回落。目前来看，在印尼短期集中出口和马棕平衡表累库预期下，叠加国内前期买船集中到港，供应增多，但市场买盘减少，油厂基差下行，短期油脂价格或仍表现偏弱。但从长期来看，未来国际油脂产量瓶颈凸显，同时印尼计划从7月20日起实施B35生物柴油计划将额外吸收727804千升生物柴油，等待阶段性供应压力出清后，未来油脂仍有望重回上涨趋势。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
上周大豆维持上半年行情，变化不大，价格依然处于高位，现货方面东北基层余量已见底，供应紧俏，尤其流通大豆主要以优等豆为主，价格坚挺，南方产区大豆供给稍增。但需求方面，持续不振，预计将延续到8月。因此产需两弱，市场后期主要依然以震荡为主，但也要关注一些事件如拍卖等对市场的影响。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
上周国内花生现货成交量有所回暖，但产区余粮基本见底，品质参差不齐，所以价格差异明显。新作花生据中国花生网数据显示，全国受波动时间推迟、气温约束、干旱、旱涝急转以及病虫害的影响，种植面积大幅减少的主要集中在山东、安徽、江西等省，2022/23年度总产量约为1269万吨，折合花生仁820万吨，总产量同比下降22.7%，在需求没有明显改善的情况下，后期花生供需将呈现紧俏格局，花生价格呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
需求走弱
饲料养殖：天气市拉开帷幕，豆粕重回涨势
粕类观点
■市场分析
三季度进入美豆关键生长期，天气预报显示未来美国大豆主产区降雨偏少，气温偏高，有高温干旱趋势，这对新作美豆单产或构成不利影响。在旧作美豆库存处于低位的情况下，一旦新作美豆产量不及预期，美豆供需平衡表会更加紧张，因此天气变化将是后期美豆及国内豆粕价格上涨的核心驱动。国内进口大豆到港高峰已过，后期到港和压榨供应压力下降，同时国内油厂盘面榨利依然大幅倒挂，为国内豆粕价格提供了较大安全边际。后期在美豆天气炒作的驱动下，国内粕类价格上涨值得期待。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观影响
玉米观点
■市场分析
经过前期市场价格回调后，目前国内外玉米谷物相关品种价格基本回落至俄乌冲突前价格水平，说明当前价格估值中已经挤出了俄乌冲突带来的影响。回归自身供需逻辑上来看，美国玉米带面临干旱天气的影响，乌克兰新作玉米谷物产量较去年明显减产，印度小麦产量受前期极度高温影响同样产量下滑，未来全球玉米谷物仍将呈现供需紧张格局，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
俄乌局势缓和
生猪观点
■市场分析
近期生猪现货价格大幅上涨，带动期货盘面价格持续走强。从供应端来看，当前终端养殖户普遍看好后市行情，惜售情绪较为明显，大型养殖集团同样缩量出栏，现货价格快速上涨，前期期货合约的高升水矛盾也得到解决。但短期价格的快速上涨已经引起相关部门重视，并采取措施平抑短期市场追涨情绪。同时伴随价格快速上涨，终端养殖利润明显改善，补栏积极性回升，后期需要关注生猪现货价格上涨持续性。
■策略
单边中性
■风险
无
鸡蛋观点
■市场分析
新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现震荡偏弱态势。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：传统淡季叠加宏观影响，软商品震荡下行
棉花观点
■市场分析
随着美联储加息对市场的影响持续发酵，市场交投信心偏弱，郑棉跟随国际棉价持续走低。从需求端来看，上游棉花销售进度缓慢，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，而流失至东南亚等国的订单目前来看也无法再重新回到国内。因此短期来看，棉花需求端的问题无法解决，结合宏观因素影响，随着国际棉价的走弱，给郑棉价格带来了一定的压制。从供应端来看，印度本年度高温干旱的情况随着西南季风的不断深入已经得到了一定程度的缓解，而高企的棉花价格也使得印棉的种植面积有着小幅增加。美国方面，德州天气干旱依旧，但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，当前国内棉花处于供需两弱的情况，未来一段时间内预计郑棉仍会呈现震荡偏弱的情况。
■策略
单边中性
■风险
无
纸浆观点
■市场分析
从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。但是从供应端来看，市场可流通货源偏少，供应端的问题一定程度上也有可能支撑纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现震荡调整的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
苹果观点
■市场分析
时令水果陆续上市对苹果的销售冲击较大，苹果走货速度放缓，一定程度上压制了苹果的价格。但是近期客商略有增多，调货交易稍有好转。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
红枣观点
■市场分析
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，近期仓单货大量流入市场，对价格起到明显的压制。但是低价交割品流入市场一定程度上拉高了红枣的消费需求。此外，红枣期价已经跌破成本，进一步调整的空间有限，而未来*疆新**产区将会迎来高温天气，虽然现阶段处于生长期的前期，但是仍需对落果量持续观察，预计未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：棉花增仓首位，聚丙烯减仓首位
品种流动性情况：2022-07-08，聚丙烯减仓8.4亿元，环比减少2.79%，位于当日全品种减仓排名首位。棉花增仓34.69亿元，环比增加6.83%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花5日、10日滚动增仓最多；豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、豆油分别成交2423.88亿元、1167.85亿元和956.67亿元（环比：-18.65%、-16.54%、-22.88%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-08，化工板块位于增仓首位；谷物板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3939.76亿元、3501.15亿元和3120.11亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出
股指期货流动性情况：2022年7月8日，沪深300期货(IF)成交1401.22亿元，较上一交易日增加3.64%；持仓金额2657.13亿元，较上一交易日增加1.28%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1372.26亿元，较上一交易日减少3.39%；持仓金额4262.82亿元，较上一交易日减少0.6%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交532.83亿元，较上一交易日增加15.56%；持仓金额917.32亿元，较上一交易日增加0.02%；成交持仓比为0.58。
国债期货流动性情况：2022年7月8日，2年期债(TS)成交500.84亿元，较上一交易日增加12.14%；持仓金额1021.58亿元，较上一交易日减少1.3%；成交持仓比为0.49。5年期债(TF)成交295.2亿元，较上一交易日增加6.19%；持仓金额1041.74亿元，较上一交易日减少1.39%；成交持仓比为0.28。10年期债(T)成交586.59亿元，较上一交易日减少4.45%；持仓金额1885.14亿元，较上一交易日减少0.01%；成交持仓比为0.31。