文|鎧

编辑|刺猬

中国货币互换协议的发展历程

中国签订的货币互换协议大致可以分成三个阶段：清迈倡议时期、全球金融危机时期、后经济危机时期。

在不同的发展阶段，中国货币互换协议的签订形式和签订目的存在明显的区别。

第一阶段，清迈倡议时期。1997年的亚洲金融危机对全球经济造成重大影响，而中国几乎不受影响。

为了促进全球经济的恢复，中国先后与泰国、日本、韩国、马来西亚等周边国家签订了货币互换协议。

这阶段的货币互换协议签订与亚洲金融危机暴露出的各国外汇储备不足直接相关。《清迈倡议》下的货币互换协议不仅存在双边互换协议，而且存在多边互换协议。

但是本阶段的货币互换协议是以美元为主要互换货币，致力于增强各国对金融危机的抵抗能力，促进各国经济的恢复。

第二阶段，全球金融危机时期。2007年从美国爆发的次贷危机引发了全球金融危机，导致不少国家出现了流动性短缺。

为了应对此次危机，中国在脱离“清迈倡议”框架下进行了双边本币互换协议尝试。一方面中国受金融危机的影响比较小，另一方面人民币的币值相对稳定。

所以在普遍存在美元流动性短缺的情况下，越来越多的国家与中国签订了货币互换协议，标的货币为人民币/协议国货币。

在金融危机时期签订的货币互换协议，不仅拥有防范金融危机的作用，而且在美元流动性短缺的情况下，可以提供流动性支持，推动人民币跨境支付结算，进而促进双边贸易发展。

第三阶段，后金融危机时期。后金融危机时期，各国进入经济的复苏期，寻求更紧密的经济合作以促进经济增长。

中国在全球金融危机后，开始尝试签订双边本币互换协议，截至目前，中国已经与38个国家签订了双边本币互换协议。

后金融危机期间签订的货币互换协议虽然也有出于应对金融危机的考虑，但是更多的是出于去美元化、促进跨境贸易人民币结算、促进人民币国际化进程的考虑、扩大双边贸易规模的考虑。

中国货币互换协议的现状分析

最早与中国签订货币互换协议的国家是中国的周边国家和地区，这主要是因为周边国家和地区既是中国的重要贸易对手又对人民币的认可度最高。

随着人民币认可度的不断提高，越来越多的国家与中国签订货币互换协议。截至目前，中国已经与38个经济体签订了货币互换协议，累计互换额度高达39237亿元人民币。

自从2008年中国与韩国签订第一个货币互换协议之后，中国积极推进货币互换协议的发展，货币互换协议的签订数量、协议国数量、规模不断增加。

另外，协议国地理区域范围不断拓宽，从周边国家和地区拓宽到全球六大洲，尤其是亚欧地区的货币互换协议签订数量较多。

这也在一定程度上体现了中国与这些国家良好的经济合作关系，以及亚欧国家对人民币的认可程度，反映了人民币国际化的发展方向。

从协议国的经济发展水平来看，协议国经济发展水平差异比较大，不仅包括中低收入国家，还包括高收入国家。

从货币互换协议的人民币动用来看，韩国是与中国第一个签订货币互换协议的国家，但是直到第一次续签之后，韩国才首次动用人民币资金，由中国央行向韩国当地银行提供6200万的人民币资金。

在此之后，人民币货币互换逐渐被用于双边贸易中，为进出口企业提供人民币资金。

从货币互换协议的期限来看，近期与部分协议国续签的货币互换协议的有效期从3年延长至5年，协议有效期有所延长。

但是，目前中国货币互换协议的开展也存在一定问题。与中国签订货币互换协议的国家数量越来越多，但是开辟新的货币协议国家越来越少，续签数量基本稳定。

可看出适合签订货币互换协议的国家越来越少，需要把工作中心转向对现有协议的稳固和优化，争取控制风险的同时扩大互换规模进一步推动跨境人民币结算进而推动双边贸易的发展。

中国与协议国双边贸易总量分析

首先，从整体来看中国双边贸易，所有协议国与中国的双边贸易规模整体上表现出快速上升的趋势。

在中国第一个货币互换协议签订后十多年里，无论是中国向所有协议国出口还是中国从所有协议国进口的贸易规模都在扩大。

从发展趋势来看，中国与所有协议国总的进出口总额、出口总额、进口总额的变化趋势趋于一致，都是波动增加的趋势，只有2009年和2015年、2016年出现了负增长的情况。

2009年出现负增长可能是因为2008年全球金融危机爆发，对我国的进出口贸易造成了冲击，使得2009年的贸易总量较2008年出现了较大幅度的下降。

但是为了应对此次金融危机，我国采取了包括签订货币互换协议等各种措施来改善贸易环境，使得我国对外贸易得以较快恢复。

2013年，习*平近**总书记提出“一带一路”倡议，中国对外贸易开启了新一轮的增长，2014年中国首次超过美国成为世界上第一大货物贸易国。

虽然2015年和2016年出现了负增长的现象，但是到2019年中国与所有协议国的进出口总额、出口总额、进口总额都较2008年增长了。

中国与协议国相对贸易量分析

协议国中不仅仅存在像欧洲中央银行、日本、中国香港、韩国一样的重要贸易伙伴，也存在一些与中国双边贸易量非常小的协议国。

比如说苏里南、亚美尼亚、冰岛、塞尔维亚、阿尔巴尼亚等国，这些国家无论是进出口占比，还是出口占比、进口占比都在0.02%左右，很少有国家在某个年份的贸易占比超过0.05%，而且三者占比都比较稳定。

但是除了这两种类型的协议国之外，还有一些协议国介于这两种类型的协议国之间。

从整体来看，这些协议国的双边贸易额占比大概呈现出上升的趋势，可能与中国积极开展对外贸易活动。

比如建立自由贸易区、大力推动“一带一路”建设等有关，但是也有部分协议国的双边贸易额占比变动比较稳定。

中国与协议国贸易净额分析

贸易净额是指一定时期内出口总额与进口总额之间的差值，用来表示两国之间双边贸易的收支情况。

当出口总额大于进口总额时，出现贸易盈余，即顺差；当进口总额大于出口总额时，出现贸易赤字，即贸易逆差；

当两者刚好相等时，贸易均衡。从所有协议国与中国的贸易净额来看，中国一直是顺差国，与中国总的双边贸易情况相符。

2008年-2019年间，贸易净额的情况有所波动，2015年达到最高值3691.32亿美元，随后有所下降，2015年达到最高的原因可能与“一带一路”倡议促进了中国对外贸易和投资相关。