1988年，所罗门在与KKR竞标收购RJR Nabisco时，其股东巴菲特亲自打电话：“放手去做吧，*草烟**行业是真的好，*草烟**能让人上瘾，顾客忠诚度很高，投入1美分就能得到1美元的回报。”
能上瘾的东西都是好生意，*子烟电**也不例外，过去六年，*子烟电**市场年复合增长率高达60.5%，甚至有人将其看成传统*草烟**的替代品。
但*子烟电**却引发社会担忧，数据显示，300万美国青少年、20%的英国青少年使用过*子烟电**。
吸烟变得低龄，自然引来政府的忌惮，产品限制、渠道限制、宣传限制……最终美国食品药品管理局在2020年1月痛下杀手——禁止所有加香型雾化*子烟电**在美国销售。
作为*子烟电**最大的原产地，中国*子烟电**企业受到前所未有的冲击，截止2020年7月，国内共有1800多家*子烟电**相关企业注销。
眼见他起高楼，在巅峰时，全国*子烟电**企业数量接近9500家，其中仅在广州一省就有6000多家企业，它们掌握着研发、制造、生产、分销的全产业链，占全球*子烟电**产能的90%。
眼看他楼塌了，纵观国内*子烟电**产业，我们会发现，它的跌宕起伏其实就是一部监管史，不论在哪个国家，一旦触及到社会最敏感的青少年人群，监管会强制关掉市场的闸门，用政策的铁拳将*子烟电**暴富的美梦砸的稀巴烂。
01 强制监管，*子烟电**高空跌落
“雪茄型599元至1999元不能等、烟斗型2800元至16800元不等”，2004年，药剂师韩力发明的*子烟电**如烟量产，但销售随即陷入窘境，当时国内城镇居民月人均可支配收入仅为735元，几百上千的*子烟电**，国内烟民实在消费不起。
2005年，如烟内销转出口，开始面向收入高、烟瘾大的欧美市场推广*子烟电**，次年8月，如烟正式进入美国市场。但早期海外市场的核心用户，不是韩力计划中的戒烟烟民，反而是不吸烟的欧美年轻人。
那些正处于叛逆期的美国年轻人，他们将*子烟电**作为潮流文化和亚文化的代表：手夹着雪茄、U盘、烟斗形状的*子烟电**，吞云吐雾，甚至自己动手改装，调大烟雾量，在Instagram、Snapchat上分享烟雾表演。
那是如烟在海外市场的顶点，连好莱坞“坏女孩”林赛•罗韩都成为如烟的用户。2006年如烟销售额高达10亿，2008年累计销售30万支*子烟电**。期间，如烟以叁龙国际的名义在港交所上市，股价一度高达116港元，市值近1200亿港元。
就在如烟在海外市场“风生水起”之时，监管如同无形的缰绳，悄然收紧。*子烟电**在年轻人群体中病毒式传播，引起美国政府警惕。美国食品及药品监管局（FDA）局长Gottlieb认为未成年人吸*子烟电**是一种流行病，将给予严厉打击，“不能因为*子烟电**危害较小而导致年轻人对尼古丁上瘾。”
2009年美国疾病与预防控制中心(CDC)的发布了一份未公开的《年度青少年*草烟**初步调查报告》，报告显示：“过去一年中，每个月使用*子烟电**的高中生人数比上个月激增75%。”
当年5月，美国食品药品管理局下属药理测试部门，检查本土品牌NJoy和SmokingEverywhere旗下*子烟电**，在19款产品检测出部分产品含有致癌物质亚硝胺，并以此为由，下达停止进口禁令：美国海关扣押了NJOY等品牌在内的2000批*子烟电**产品。
美国强监管举措，如烟等*子烟电**制造商损失惨重，2009年，如烟*子烟电**业务量下降79.3%。
而对美国本土的*子烟电**，美国医学协会众议院通过决议，将其作为药物输送设备进行管理：消费者不能在便利店、商场、超市购买，只能在医院、药店。
限制供货量、限制销售渠道，美国监管机构从货源、营销两端切断*子烟电**活路。
02 监管开放，巨头强势入局
高压政策，引起美国本土*子烟电**品牌的反抗。
2010年，NJoy和SmokingEverywhere在联邦地方法院和华盛顿，以*子烟电**几乎不含传统卷烟中致癌的化学物质为由，起诉美国食品药品管理局，试图拼死一搏。最终，在全美*子烟电**经销商的帮助下，NJoy和SmokingEverywhere胜诉，法院裁决：*子烟电**可以作为*草烟**产品进行监管，并且“不是药品或设备”。
2011年，美国食品药品管理局又宣布根据将“食品药品和化妆品法案”对*子烟电**行业进行监管。
与美国隔洋而望、吸烟率最高的欧洲，针对*子烟电**的监管有些滞后，2014 年底，欧盟颁布《*草烟**产品指令》，将蒸汽烟作为药品进行监管。
两年后，欧盟修改该项指令，将蒸汽*子烟电**作为*草烟**制品进行管制。但意大利、俄罗斯、西班牙等国家其实早已经将*子烟电**作为普通消费品，*子烟电**可以随处购买、销售，产品包装、渠道推广、尼古拉含量、购买年龄等没有限制。
监管宽松，*子烟电**企业全力推广。
在美国，高峰时有18000多家*子烟电**实体店；*子烟电**行业在报纸、电视、网络等方面的广告投放从2010年的360万美元，增长到1.25 亿美元，四年营销费用增长35倍；消费者甚至可以到仿照雀巢 Nespresso 咖啡店装饰的*子烟电**旗舰店，品吸、详细咨询。
全力营销下，*子烟电**用户量激增。2012年全球*子烟电**消费者为684万人，到2017年，传统*子烟电**消费者就达到3500万，其中美国*子烟电**用户约1000万人，市场规模约为52亿美元，占全球*子烟电**市场份额的43%。
菲莫国际、英美*草烟**、帝国*草烟**、日本*草烟**四大国际*草烟**巨头接连收购，曲线进入*子烟电**市场：
2012年，英美*草烟**公司收购英国*子烟电**公司Creative，正式进入*子烟电**市场，此后，英美*草烟**公司收购LORILLARD、CHIC Group、Ten Moti ves和雷诺*草烟**公司。
2013年，帝国*草烟**公司7500万美元收购如烟，并出资71亿美元收购*子烟电**品牌BLU，期间，BLU的广告投入一度占到整个行业的60%以上。
2014年，全球第一大*草烟**公司菲莫国际收购NICOLITES，并在2018年，其母公司奥驰亚出资128亿美元收购*子烟电**品牌JUUL35%的股份。
2015年，日本*草烟**收购美国*子烟电**企业Logic，正式进入*子烟电**市场，目前分别占据美国、英国12.4%和12.3%的市场份额，是美国市场第三大*子烟电**企业。
巨头入局，*子烟电**从品类教育直接进入到品牌教育，销售渠道和品牌宣传成为拿下市场的关键因素。
英美*草烟**旗下*子烟电**品牌VUSE，在全球拥有7万个零售网点、帝国*草烟**公司将对旗下*子烟电**品牌BLU投资1亿英镑用于宣传、菲莫国际在日本娱乐节目中植入加热不燃烧*子烟电**IQOS产品广告，其产品占日本市场的70%以上。
凭借手中的*草烟**专营店、便利店、*子烟电**店等渠道优势，巨头掌控美国*子烟电**市场。到2017年底，国际四大*草烟**公司品牌在美国*子烟电**市场市占率达到78%。
03 市场开放，国内品牌远洋出海
但四大*草烟**巨头并非垄断。
2012年以后，蒸汽*子烟电**、加热不燃烧*子烟电**则在分别以33.6%、462.4%的高速增长。市场快速增长，一度导致供不应求，*子烟电**企业不得不实行限购措施。
与IQOS相配套的万宝路 HEETS 烟弹卖到脱销，菲莫国际在日本对IQOS 设备实施限购措施，通过设备限购，缓解烟弹产能不足，并在德国投资3.2 亿美元新建工厂，保证烟弹产能达到1000亿支；日本*草烟**投资500亿日元，新建工厂，增产200亿支。
海外*子烟电**更多的产能来自中国。在国内，*子烟电**及配件厂家多达几千家，其中深圳就有五百多家，为全球提供90%的*子烟电**产量，并掌握全部*子烟电**的核心技术：烟杆的稳定电压输出、烟弹烟油的研发。
国内配套设施有多强？在三声的一个*子烟电**沙龙上，天风证券研究所副所长吴立说只要500万就能做起一个*子烟电**品牌，而旁边的创业者补充说可能只需要300万就够了。
海外强劲的需求也催生出大批中国*子烟电**企业。2016年，艾维普思、麦克韦尔营收分别为9.15 亿、7.16亿，同比增长200%、147%，归母净利润1.86亿、1.25亿，同比增长272%、227%。
快速增长的欧美*子烟电**市场，中国*子烟电**企业不可能只满足国内市场或是代工生产。一位*子烟电**行业从业者坦言：海外市场巨大，中国*子烟电**品牌出海已经是必然选择。
而品质则是打开海外市场的一把钥匙。
以Juul为例，在材质上，Juul选择塑料材质和棉雾化芯，而国内*子烟电**，已经使用锌合金和陶瓷雾化芯，相比塑料感极强的Juul，在吸食体验上更强。
2019年，中国企业*子烟电**企业向全球出口765.85亿元，其中美国市场为195.14亿，为国内*子烟电**企业贡献25.48%出口额。
04 监管收紧，*子烟电**创业通道关闭
高营收、高利润，刺激国内*子烟电**企业涌进美国，再次引发监管担忧。
其实*子烟电**不含焦油、一氧化碳，相比传统卷烟对人体危害更小，世界卫生组织发布的2019年度《全球*草烟**流行报告》也表示：与传统香烟对比，*子烟电**产生的危害更小。
但美国监管机构和舆论担心的不是老烟民，而是原本不吸烟的青少年。
美国疾病预防控制中心数据显示，在美国学生群体中，曾经使用*子烟电**的比例在 2011 年仅为 3.2%，2015 年该数值飙升至 26.8%。
在《Reasons for Trying E-cigarettes and Risk of Continued Use》中，作者对学生群体使用*子烟电**动机进行调研，57%的学生是因为好奇。
这当中，新型*子烟电**品牌Juul是主要推动者。数据显示，Juul主要用户是 90 后和 00 后为主的青少年，而非传统烟民。
Juul的外形设计是U盘形状，不是传统的雪茄型或是烟斗型，并提供水果、巧克力等多种口味，而不是传统的薄荷和*草烟**味。炫酷外形、香甜口味吸引年轻人购买使用*子烟电**，据尼尔森调查数据显示，目前Juul占据着全美超7成的*子烟电**市场。
美国食品药品监督管理局开始调查Juul面向年轻群体的*子烟电**营销行为，随后在监管机构的要求下，实体店停止销售除薄荷和*草烟**味的其他口味尼古丁烟油；对消费者进行年龄验证；新生产的*子烟电**具有蓝牙连接功能，设置地理围栏，校园能禁止使用；
同时，为了减少年轻人吸食*子烟电**，2016年，美国食品药品监督管理局将*子烟电**作为*草烟**制品管制，每个品牌每个口味的*子烟电**必须向监管机构申报，获批后才能上市，而一次申请的费用高达100万至150万美元。
“美国是单品申报，通不通过还另说”，一位*子烟电**从业者表示，高准入门槛，创业型企业的通道被关闭，美国*子烟电**市场将是头部选手和传统*草烟**巨头的天下。
但掌控市场，并不意味着安然无事。
目前菲莫国际、英美*草烟**、帝国*草烟**、日本*草烟**总资产为3074.5亿美元，总销售收入达到2549.6亿美元，垄断全球（除中国外）77%市场份额，富可敌国。但监管和舆论任何一点的风吹草动，都刺激这些*草烟**巨头和头部企业的脑神经。
2019年4月，共和*党**领导人麦康奈尔表示，希望国会将*子烟电**在内的*草烟**产品最低消费年龄从18岁提升到21岁。随后，英美*草烟**股价下跌3.8%、菲莫*草烟**母公司股价下跌5%。
9月3日，美国总特特朗普在Twitter上发表评论，称：“我更喜欢雾化*子烟电**能替代传统香烟，但需要确保这种替代方案对所有人都是安全的。让我们把伪劣品从市场上清除，让我们的孩子远离*子烟电**！”
美国卫生部部长阿萨尔对媒体表示，美国食品药品管理局计划在美国线上线下全面禁售水果、薄荷以及其他吸引青少年的新奇口味*子烟电**产品，并裁定Juul违反联邦法律，涉嫌非法广告营销。
监管的拳拳暴击最终汇集一点。2020年初，FDA宣布，只有*草烟**和薄荷醇的*子烟电**能在美国销售，其他口味的*子烟电**将退出美国市场。
这就意味着美国*子烟电**将失去了最主要的年轻人客群，而传统烟民则因*子烟电**抽起来太娘炮而没有生存土壤。美国*子烟电**市场断崖式下跌，2020年初第二季度，JUUL砍掉80%以上的产品，其估值从高峰期的380亿美元下降到50亿美元。
北美蝴蝶诱发的政策涟漪最终波及*子烟电**生产的最上游——中国厂商。
2020年1月，*子烟电**品牌Love's Prey只留下几个人，大批员工被辞退，工资用货物支付；3月，曾融资1089万美元的福禄FLOW资金链紧张，公司转型倒卖额温枪；5月，罗永浩的小野*子烟电**改卖卫衣、T恤；6月，一年完成3轮融资的灵犀LINX已经解散团队，并申请注销手续……
工商数据显示，截止2020年7月，超过1800家*子烟电**企业已经被注销或是吊销。
失去最大的海外市场，再加上国家市监总局发布网售*子烟电**禁令，出海和内销均无望，国产*子烟电**的黄金时代在政策的暴击下终结。
1929年美国股市崩盘后，《华尔街日报》老板巴伦只买了三个股票，其一便是美国*草烟**公司，“美国人为了买香烟几乎什么都可以不要。”
而与90年前的美国一样，中国互联网红利消退后，大批创业者和投资人进入*子烟电**市场，认为这是一门万利的好生意。
成瘾等于用户粘性，快消品意味着重复购买，多重口味代表着可以拓展多维人群，这是资本的商业逻辑，但在逐利中，*子烟电**触发了社会的逆鳞——不得诱使青少年触碰*草烟**。