纽约、香港、伦敦、瑞士，央企该选择在哪个交易所上市？
8月13日，中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿、上海石油化工股份这五家公司公告从美国退市。这五家公司即在A股上市，又在香港上市，又在美国上市，大多数人容易搞不清楚。
这里有主从的关系，A股+H股（香港）上市是主要上市地，美国是第二上市地。五家央企在美国股市是次要（从属）上市地。主次不一样，重要性也不一样了。
纽交所
这五家公司都在A股的上海证券交易所上市，股票代码以60开头，分别是中国石油（601857）、中国石化（600028）、中国铝业（601600）、中国人寿（601628）、上海石油化工股份（600688）。其中上海石化全称为中国石化上海石油化工股份有限公司，可见上海石化是中国石化的控股子公司。
香港交易所是一家集团公司，下属三家交易所，分别是香港联合交易所（简称联交所）、香港期货交易所（简称期交所）、伦敦金属交易所（简称LME）。很显然，这五家央企都是在香港联合交易所上市。
这五家上市公司在香港联交所的股票名称和代码跟A股不同，分别是中国石油股份（00857）、中国石油化工股份（00386）、中国铝业（02600）、中国人寿（02628）、上海石油化工股份（00338）。如果输错股票代码或者上市简称，那么就无法在股票行情软件里面找到对应的股票了。
联交所
这五家公司在上海证券交易所和联交所发行和上市交易的是股票，属于两地主上市。而在美国纽交所上市交易的不是股票，叫做美国存托凭证(ADR)。相当于游戏代币，比如我们可以花1元钱买10个游戏代币，这游戏代币在股票市场就是ADR。
美国有两个主要的证券交易所，分别是纽约证券交易所（简称纽交所）和纳斯达克交易所。纽约证券交易所是老牌交易所，成立于1817年，距今超过200年，此时中国还处于清朝嘉庆年间。喜欢在纽交所上市的公司大多是传统行业的股票巨头，发行的估值偏低。
纳斯达克是上个世纪50年代电脑兴起后成立的交易所，包括微软、谷歌等科技公司都在这里上市，发行股票上市的门槛低，发行股票的估值高，融资金额多，包括阿里巴巴和京东都是在纳斯达克上市的。
五家上市公司都在纽交所上市，股份简称和代码分别是中石化（SNP）、中石油（PTR）、中国人寿（LFC）、中国铝业(ACH)、上石化（SHI）。这五家公司的代码一般是根据英文名称首字母来取定的。
不同的公司的存托凭证对应的股票数量不同。1份中国人寿的ADR代表5股中国人寿的股票，详情如下。
1份ADR代表股数
同一家公司在不同国家和地区的股票市场的交易价格是不一样的，换算成人民币/股详解如下。
换算后不同市场每股的价格
很显然，五家央企在纽交所的股价和估值都远远低于A股。一个很简单的道理，如果一样商品在一个地方卖不起价格，自然会流通到卖价高的地方去销售。这也是中概股退市的一个原因和理由。
有些专家认为，中国石油和中国石化在美国上市融资的金额远远少于历年来股票分红的总额，说起来好像中国的钱都被美国人赚走了。现如今五家央企退市就是不让美国人赚中国人的钱，这看上去好像是一场胜利！
这种说法逻辑上也通，但是实际上央企上市后再次融资的意愿是非常强烈的。再次融资包括增发和配股等，是从股票投资者手里拿钱来支持公司的扩大规模和发展。
中国石化和中国石油以及中国人寿为什么不进行再次融资呢？虽然这些上市公司想钱都想疯了！他们不仅不在美国融资，也不在港股和A股再次融资。原因很简单，就是这三家公司做不到再次融资。做不到的原因是无法确定新股的发行价。
上海证券交易所
一般来说，增发新股的价格会在二级市场股票交易的价格上打折，一般是九折，可以协商。以中国石油的价格为例，打9折的发行价就是4.626元/股。
如果增发新股的价格比二级市场的交易价格更高，投资者就不愿意去买新股而愿意去买二级市场的老股。增发新股的价格必然是不会比二级市场的价格更高的。
假如中国石油现在以4.626元/股增发新股，账面上每股净资产是7.13元/股，折价35%。这事在国资委看来就是国有资产流失了35%，是无法通过行政审批的。
正是这种两难的情况导致了中国石油和中国石化以及中国人寿没有去增发新股。
而中国铝业和上海石化皆有多次再融资的记录，不选择在美国市场融资显然是由于美股的价格太便宜，同样发行1股，融到的钱更少。
至于为什么同一家在A股、港股和美股的价格差异如此巨大，那是另外一个话题了，暂且不表。
除了大多数人看得见的股票融资，债券融资也是上市公司重要的途径。债券融资就是上市公司向投资者借钱，支付固定的利息，不受股价涨跌的影响。债券融资一般分为境内和境外。境外可以分为中国香港、美国和欧洲几个市场。
以中国石化为例，主要的债券融资在境内和中国香港发行。在中国香港发行债券融到的钱是美元，以美元计价，可以用来海外投资，称为海外债。中国石化也有在欧洲发行的海外债。
中国石化债券融资
央企在海外上市的一个重要作用是提高知名度和公开公司信息，使得更多的海外投资者认识到中国公司，愿意投资中国公司。中国的公司从海外借到钱后，就可以去海外投资实业，最大的好处是这不会消耗我们的外汇储备。这相当于借鸡生蛋，借美国人的钱赚美国人的钱。
这五家上市公司从纽交所退市后，大概率会把原先的存托凭证ADR换成H股在香港联交所上市交易。以中国石油为例，将回到港股的股票约为9亿股，在香港交易的H股也为200亿股，中国石油美股占H股的比例为4.28%。占比很小，那么中国石油从美股回归到港股后对市场的冲击就很小。
中国石油股份发行状况
这五家央企的情况在美股发行存托凭证的数量大致相同，当时发行股份少的原因也是担心发得太多没有人买，试试水。
这五家央企从纽交所退市后，有些是确定回归港股，有些是待定，没有明确说明。那么就存在另外一种可能，可以在瑞士交易所上市发行全球凭证。
中国石油公告确定回归联交所
香港作为亚洲十分重要的国际金融城市，由于其证券交易所规则和国际接轨，这么多年下来海外投资者非常熟悉香港的投资规则。但是受限于时区和地区，对欧洲和美国的影响毕竟跟欧洲和美国当地无法相提并论。所以选择欧洲的证券交易所再次上市也是一个好的选择。
继伦敦交易所之后，中国多家上市公司今年陆续去瑞士证券交易所发行存托凭证上市交易，包括韦尔股份、国轩高科和乐普医疗等都准备在瑞士证券交易所二次上市。
瑞士证券交易所
中国人寿和中国铝业是有能力去瑞士证券交易所上市的，而中国石化、中国石油和上海石化几乎无法在瑞士证券交易所上市。
如果中国人寿和中国铝业在瑞士证券交易所上市，那么无疑是一个利于公司发展的消息，市场将对公司的股价更有信心。
至于中国石化、中国石油和上海石化，毕竟估值已经很低了，从美国退市对股价的影响实际上非常小。这三家公司在A股，股价按照A股的交易逻辑走；在港股，按照国际市场的交易逻辑走。相对回归港股的股价冲击会大一些，毕竟港股一天的成交金额约在1000亿元左右，只有A股的十分之一，随着中概股的纷纷回归，港股的抗性会降低，水池的水少了，估值也会降低。