引言：
“风口上的猪”，本是互联网产业的一个热词，原指在新科技爆发期，身处其中的各色企业都会迎来迅猛发展的机会。如今，飞天的猪不再指代高大上的科技互联网，而是本尊现身——今年3月，国内生猪价格迎来跳涨，一个月时间便从11.87元/千克上涨到14.54元/千克。而据专家分析，这还是只开始，未来数月，生猪价格有望升至20元/千克，甚至更高！猪产业风口将至。
图1：中国生猪价格变动趋势
（外三元，2016-2019年，单位：元/千克）
提及养猪产业，相信大部分人都会在脑海中浮现“低端”、“脏乱”等等印象，即使大家在生活中常对猪肉美食“大快朵颐”，然而多不愿实践产业投资——毕竟中国已进入后工业时代，科技创新以及服务业方是当代主流，费心劳力的第一产业显然不是资本所热衷的对象。因此，在十年前，当一则“网易养猪”的新闻出现时，大家的反应多是“假新闻”、“炒作”、“不务正业”……如今，经过几年的积累，网易“丁家猪”悄然上市，并且借助国际互联网大会而大放异彩，优质品种也屡屡拍出天价。大家方才发现，养猪或许并不低端。
去年8月，东北地区最先爆发“非洲猪瘟”疫情，并逐步蔓延全国。这个有史以来最凶猛的“猪类杀手”如今仍在肆虐，养猪产业阴云密布。而嗅觉最灵敏的产业资本与金融资本已经悄然布局，“猪瘟”事件，或许是催生一轮产业大潮开启的契机。我们也认为，从投资角度，这一产业孕育的投资机会不容忽视，这将是未来一至数年非常确定的投资机会。下面，小浦通过几个线索出发，聊聊风口上的猪产业。
线索一 猪周期
对于很多农产业品来说，在长达百年千年的历史中，都存在着价格“钟摆现象”。究其原因，多是由于信息不对称，使得农产品的产量随着价格波动而变化，养猪亦是如此。如下图所示，为我国生猪价格近十多年来的变动情况，自2003年开始，我们已经经历了四轮猪周期！
图2：猪周期现象2003年-2018年（单位：元/千克）
资料来源：农业部
一轮猪周期，基本为3-4年。其原因不难理解，假若某一年由于猪肉供给过少，导致供不应求，则会出现市场价格快速上涨的现象。但此时猪价的上涨，则为市场传递这样一个信号——养猪有利可图。于是，大量的养殖户会加大祖代猪的繁殖或购入，再经过祖代猪-父母代猪-商品猪出栏的流程，大概21个月后，第三代生猪即商品猪大量出栏，使产品再逐步供大于求，引发猪价下行。此时，养殖户发觉到市场信号不利于扩大经营，开始有意识的减少祖代猪的培育，直至下一个21个月后，猪价由于再次供不应求而上涨。
图3：猪产业繁育时间表
资料来源：公开资料整理
自世纪初以来，我国随着生产力和居民收入水平的提升，对于猪肉的消费需求已达较高水平。同时，人口数量趋于稳健，总猪肉消费需求也趋于稳定。在需求既定的前提下，主要由生猪的供给情况来决定猪周期的波动。近一轮猪周期是2015年4月至今，已然4年，新一轮猪周期已在起步之中。
线索二 非洲猪瘟
生猪瘟病往往会放大猪周期现象，如在2006-2010年的猪周期中，猪价上行期叠加猪蓝耳病爆发，生猪死亡率大增，供不应求现象加剧，从而价格涨幅远高于历史。去年下半年，非洲猪瘟病毒来袭，这一疾病的恐怖程度又远高于其他猪瘟，染病生猪死亡率高达100%，且疾病传播极难控制，历史上“中招”的多个国家都经过长达十年以上的治理与大幅去产能，才使得病毒得到有效控制。因而，如果未来数年我国不能有效应对，则总养猪规模不仅难以扩大，还会大幅缩减。
相关研究机构总结了非洲猪瘟的特征，汇成下表，可见此一疾病的严峻性：
表1 各类猪瘟特点
来源：浙商证券
猪瘟肆虐下，我国生猪产能去化极快，根据农业农村部的数据，今年4月，我国生猪存栏量同比减少20.8%，能繁母猪存栏量同比减少22.3%，而这一去化趋势仍将延续——未来数月会大概率爆发猪肉荒，导致猪价快速上行。
线索三 规模化养殖
对于畜牧业来说，规模化养殖，可以有效降低养殖成本，提升商品溢价，也有利于加强环保。长期来看，养猪产业一定会逐步走向集中化经营的方式。但由于我国农业不发达的特点，养猪产业化还处于起步阶段。相比于发达经济体——欧洲年存栏1000头以上的养殖户比重达到了80%以上的水平，美国年存栏5000头以上的生猪养殖户存栏比重达到60%以上的水平，我国即使年出栏500头以上的养殖户出栏量，还不足总出栏量的50%，未来集中化提升空间巨大。
随着本轮非洲猪瘟的肆虐，管理水平不强的中小养殖户将被加速淘汰，而专业能力强，瘟控有效的大型养殖企业，优势进一步凸显，目前存出栏量还处于稳步扩大的态势，甚至有部分机构“逆市加仓”，大幅扩充产能，逆周期提升市占水平。事实上，规模化养殖也是国家鼓励的方向，*八大十**以来，中央政府对环保重视程度与日俱增，污染严重的养猪产业已经作为重点管控对象而进行了多轮“供给侧改革”，环保不达标的中小猪场已然被加速淘汰。
图4 我国猪产业规模化养殖趋势
线索四 商品替代
对于很多产业来说，供给的缩减都可以以同类商品替代或进口的方式解决。但对于猪肉消费来说，恐难实现同类替代。以下图来看，我国居民肉类的消费结构中，猪肉消费占绝对的主体地位，并且其他肉类的供给规模也受制于养殖条件而远远小于猪肉。
图5 中国居民人均肉类消费量（单位：千克）
那么放开猪肉进口呢？现实同样不容乐观。目前中国的生猪供应量占世界的50%以上，其他的产能多集中于欧美地区，各国多自主自足，少数用于贸易。目前，世界猪肉总产量不足1.2亿吨，年贸易量不足1000万吨，可用于中国进口的量则更低，预期不足200万吨。相比于未来千万级的供给缺口，显然是杯水车薪。
通过以上线索的分析，我们已经对国内养猪产业现状有了初步的认识。面对不容乐观的供需态势，危中有机，不可忽视其中可能出现的投资机会。从短期视角，猪周期正步入上行期，非洲猪瘟又加剧产能去化，在不远的将来，大概率出现猪价大幅上涨的局面。此时，对于养殖规模可观，且并未受到瘟疫侵蚀的大型养殖机构来说，则意味着高额利润的实现，这是周期投资机遇。从长期视角，受限于环保与瘟控压力，市场与政策方向都会推动规模化养殖加速发展，对于养猪大户来说，又是长线成长性机遇。
在股市上，我们已经发现大型猪企股价自年初以来的翻倍上涨，并且有望在未来随着新一轮猪价上涨而再起风云。在实业中，我们也发现聪明的产业资本与金融资本正在积极布局，意图把握产业集中化带来的长期成长机会。风口上的猪还将继续盘旋，提示广大投资者，投资机会多存在于生活之中，逻辑通透，触手可及。只要我们耐心观察，主动思考，也会不断发掘确定性的投资机会。