保健品行业成长性：站在时代的风口，顺应老龄化+养生健身年轻化趋势。根据欧睿数据统计2018年中国保健品行业规模2576.65亿元，10年复合增速10%，未来持续增长的驱动因素：
一是人口老龄化，医保政策压力增大后提倡疾病预防为保健品行业发展提供良好的社会环境。
二是保健品年轻化趋势，体现在中青年健身文化、养生意识的提升，特别是对于经济预期悲观的人群更愿意为健康养生买单。
三是随着海外品牌依托跨境电商进入中国市场后，保健品企业更注重品牌塑造，广告宣传加大，消费者教育增强，行业整体在扩容。这是行业性的成长机会。对比美国保健品规模696.4亿美元（合计约4665.8亿元），中国人口数量13亿，但是目前保健行业规模是美国的1/2。
行业集中度低，龙头成长潜力大。
根据欧睿数据，2017年整个行业CR5 占比仅19.8%：其中无限极（6.3%）市占率领先，纽崔莱、完美、东阿阿胶、汤臣倍健（2.9%）紧跟其后。
行业渠道特点：直销占比稳定、线上电商高增速、药店高门槛。
保健品药店销售额占比约23%，蓝帽子政策+药店利润诉求+提升服务专业性为驱动关键；线上电商占比24%，随着跨境电商政策放开，预计未来仍有40%以上高增速。直销渠道稳定，以无限极和安利纽崔莱龙头公司为代表，随着消费者自主选择意识的提升，预计未来占比逐渐下滑。
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保健品行业2019年受到政策影响较大，龙头风雨中成长方见彩虹，行业集中度提升大势所趋。保健品行业长期高成长，短期受到政策层面影响波动，未来集中度加速提升，继续看好非直销龙头汤臣倍健、H&H国际控股。
1）直销行业：权健事件影响恶劣，“百日行动”整顿乱象。2019年1月8日正式开始截至4月18日，为期100天，13部门在全国范围内，出动执法人员274.1万人次，检查社区、公园、广场等人员密集场所28.2万个，宾馆、酒店等重点场所38.3万个，检查“保健”类店铺73.1万个，旅游景区、农村场镇、农村集市、城乡结合部等重点区域21.9万个。
开展行政指导、行政约谈6.4万次，开展宣传活动19.1万次，撤销所涉直销产品备案49个，吊销食品经营许可证54户，吊销营业执照90户，捣毁制假售假窝点465个。
罚没款6.64亿元，曝光典型案例100个。百日行动影响一是打击肃清非法直销售假企业，直销渠道收入占比逐渐下降。二是国产保健品品牌信息动摇，未来消费者品牌意识提升，规范化企业更易受到青睐。三是资本外流，国内企业海外并购增多，GNC、iHerb、澳洲LSG三家收购超10亿美元。
2）药店行业：蓝帽子放松+医保政策收严趋势。根据CFDA数据，中国注册药店45万家，药店保健品货架陈列需要蓝帽子标识，因此药店渠道有批文进入壁垒。
2018年审批通过的国食健字G蓝帽子批文10个，2019年到4月，新增3个批文，蓝帽子审批有放松趋势。随着人口老龄化，目前国家医保压力逐渐加大。《国家医疗保障局财政部关于做好2019年城乡居民基本医疗保障工作的通知》
一是提高政策范围内住院费用报销比例，二是纳入医保的疾病类型增多，多发病、慢性病高血压、糖尿病等门诊用药纳入医保报销。
三是实行个人（家庭）账户的，应于2020年底前取消，向门诊统筹平稳过渡，这意味着到2020年药店OTC取消医保刷卡，居民药店消费从部分医保支付转化为自费。中国的零售药店以消费品和OTC药品为主，受到的直接冲击最大。
3）电商行业：新电商法及跨境代购影响。
2018年8月31日，十三届全国人大常委会第五次会议表决通过《电子商务法》，自2019年1月1日起施行。新电商法对电商平台经营者资质和身份审核、纳税，商品销售和售后评价机制完善，长期看有利于电商平台规范化发展和保障交易环境公平公正，短期加速无资质的中小代购、微商退出市场。对于保健品而言，电商平台尤其是不完善的跨境代购渠道受到较大影响，短期保健品电商销售数据放缓甚至下滑，预计2个季度的消化后会恢复高增长。（报告来源：中泰证券）