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飞熊投研【公司分享】
“研产销”一体化的创新综合型医药企业，国内两性用药正快速增长，国产产品快速提升，两性用药已成公司第二增长极
泰恩康（301263）星级评定4.5星
一、公司现已成长为“研产销”一体化的创新综合型医药企业
泰恩康成立于 1999 年，初期主要业务为代理运营和胃整肠丸和沃丽汀，与此同时建立起较强的营销网络优势。2015 年通过收购安徽泰恩康、设立山东华铂凯盛，拓展药品生产和研发能力，以不断提高自身的核心竞争力。现如今已有较强的医药研发团队，2020 年公司自主研发的“爱廷玖”获批上市，为国内“首仿”，研发能力得到验证。2022 年成功在深圳证券交易所创业板上市，从成立之初到现在，公司已经成长为一家拥有专业研发团队、优质产品、完善营销网络，坚持“研、产、销”全产业链建设的综合型医药企业。
泰恩康公布 2022 年业绩预告，实现归母净利润 1.75~1.90 亿元，同比增长45.75~58.24%；实现扣非归母净利润 1.64~1.79 亿元，同比增长51.88~65.73%。
二、三大核心品种市场前景广阔，未来有望持续放量
和胃整肠丸：和胃整肠丸主要用于温中和胃，理气止痛，适用于邪滞中焦所致的恶心、呕吐、纳差、胃痛、腹痛、胃胀、腹胀、泄泻等症状，该药品药效温和且起效快，为家庭常备用药，是独家 OTC 产品，原研厂商为泰国的李万山药厂。公司自 1999年开始代理运营和胃整肠丸，为该产品在中国的唯一总代理。经过 20 年的推广运作，使和胃整肠丸的知名度得到大幅提升。目前在东南亚及我国，尤其是我国东南沿海地区例如广东、广西及福建享有较高知名度。
据中康资讯胃肠道疾病用药零售终端市场概览数据的统计，2020 年我国胃肠药零售终端市场约为 269 亿元，2017 年至 2020 年的年复合增长率为 7.40%。
公司的招股书披露，其募投项目中有 2.2 亿计划在未来用于业务网络及品牌建设项目，目的是打造覆盖全国的业务网络。作为公司三大单品之一，公司将进一步加大销售力度，持续扩张销售渠道，从而帮助其打开长期成长天花板。
根据公司近期回复：和胃整肠丸目前在国内市场供不应求，公司、经销商及终端药店的库存均较低。公司也在密切跟进厂家生产排期、到货情况，及时补足市场需求。
沃丽汀：治疗眼底病疗效显著，有望维持稳健增长，眼底疾病在我国较为高发，其特点是复杂程度高、难治愈且视力预后大多较 差，是目前不可逆盲的主要病因。其中糖尿病性视网膜病变以及黄斑变性是较为 常见的眼底疾病种类，同时也是威胁 50 岁以上人群的重要治盲疾病。眼底病治疗市场规模近年来稳定提升，2018 年已达到 141 亿，同比增长 14.1%；预计到 2024年，我国眼底病治疗市场规模将达到 275.9 亿，同比增长 8.5%。
沃丽汀是治疗眼底病的有效药物，为眼科类处方药。沃丽汀是一种合成的有机碘片，适用于中心性浆液性脉络膜视网膜病变，中心性渗出性脉络膜视网膜病变，玻璃体出血，玻璃体混浊，视网膜中央静脉阻塞等疾病。公司自 1999 年起便开始代理沃丽汀，为中国唯一总代理，经过 20 年的推广，品种已较为成熟，目前已在全国形成较为完善的销售网络。该药品的原研厂家为日本第一药品产业株式会社，早在 1958 年便于日本市场上市销售，在日本市场已被应用超 60 年。
目前在我国市场销售的卵磷脂络合碘制剂仅有沃丽汀与适丽顺两种，竞争格局较好。适丽顺为沃丽汀的仿制药，生产厂家为西安汉丰药业，珠海亿胜医药为全国总代理。沃丽汀与适丽顺的价格差距不大，但生产工艺和剂型有所不同。由于原研药的生产工艺壁垒较高，较难突破，故适丽顺的剂型只能做成胶囊剂。沃丽汀作为原研药治疗眼底疾病疗效显著，安全性好，竞争力较强。
两性健康用药：抗 PE、ED 药物，国内品牌正在崛起，勃起功能障碍（ED）和*泄早**（PE）均为常见的男性性功能障碍性疾病。根据 《*泄早**与勃起功能障碍共病诊疗中国专家共识》，过去十年的资料报道 50%的*泄早**男性也报道有 ED，且越来越多的循证医学证据显示：ED 是心血管疾病等慢病的早期症状和危险信号。
随国内抗 ED 仿制药的持续放量，以及患者疾病意识加强，近年来我国抗 ED 药物市场持续增长，2019 年国内抗 ED 药物市场规模为 42.8亿元，因目前国内渗透率与发达国家仍有较大差距，因此未来市场仍有较大提升空间，预计到 2024 年将达到近百亿规模。
泰恩康抢占达泊西汀首仿：2020 年4 月，泰恩康推出国内达泊西汀首仿药物“爱廷玖”。
公司在研抗 ED 的他达拉非片，于22年9月获批上市销售。他达拉非在 2021年两性健康用药中，是公立医院端的第一大品种、实体药店第二大品种，在泰恩康他达拉非上市后，可利用已有的品牌效益及营销渠道迅速放量，为公司贡献业绩。
三、加码研发管线，纳米给药-胶束平台赋能改良新药
雷珠单抗注射液为公司生物大分子药物关键技术平台主要的在研药品，主要用于治疗湿性（新生血管性）年龄相关性黄斑变性（AMD）。公司目前已完成雷珠单抗注射液的临床前菌种、药学与非临床研究，已启动申请临床试验注册申报。
诺华的雷珠单抗为目前市场上唯一上市的雷珠单抗产品，该药品自 2012 年上市以来，收入快速增长，2021 年在公立医院与实体药店的销售收入分别为近 13 亿及 5000 万元左右。目前雷珠单抗在研企业较多，未来竞争将趋于激烈，被集采可能性较大。公司选择自己建立生产车间，从而实现对质量和成本的严格把控。同时，由于该产品采用大肠杆菌表达，成本较低且生产周期短，从而使公司有能力对成本做到有效控制，以应对未来可能发生的集采。根据公司预测，该产品上市后收入有望快速增长，到 2032 年达 6.4 亿元。
公司的功能性辅料和纳米给药关键技术平台于 2015 年设立，目标是开发不同的纳米辅料，采用纳米包合技术，对化合物进行修饰，从而达到提高药物利用水平、降低毒副作用、提高疗效等作用。目前主要的研发项目为注射用多西他赛聚合物胶束及辅料，注射用顺铂聚合物胶束及辅料，注射用紫杉醇聚合物胶束及辅料等。
注射用紫杉醇聚合物胶束：紫杉醇是从短叶红豆杉的树皮中分离得到的一种天然抗肿瘤药物，广泛用于卵巢癌、乳腺癌、肺癌等多种肿瘤的治疗，为市场上销量第一，抗肿瘤最有效的药物之一。紫杉醇胶束为紫杉醇的创新剂型，为国家重大新药创制项目。目前市场只有上海谊众的注射用紫杉醇聚合物胶束于 2021 年10 月 26 日获批上市，为国家药监局批准的首个境内外均未上市的紫杉醇胶束类产品，截止 2021 年收入为 407.75 万元。泰恩康研发的注射用紫杉醇聚合物胶束属于化药 2.2 类改良型新药，目前正在进行中试研究。市场上研发进展较为领先的共有 4 家公司，其中进展最快的是深圳天翼/南京泛太化工医药研究所，正在进行 II 期临床
注射用多西他赛聚合物胶束：多西他赛注射液是一种抗肿瘤和免疫调节剂，
适应症为肺癌、乳腺癌、胃癌、胰腺癌、前列腺癌等实体瘤。公司研发的注射用多西他赛聚合物胶束属于多西他赛注射液的改良型新药（化药 2.2 类），与多西他赛注射液相比具有组织被动靶向性及增效减毒作用，同时具有更好的临床使用安全性。该产品于 2018 年取得了临床试验批件，为国内第一家取得注射用多西他赛聚合物胶束临床试验批件的企业，目前已完成 I（a）期临床试验，正在开展 I（b）期临床试验。除公司之外，目前共有两家公司的注射用多西他赛聚合物胶束项目进入临床，其中苏州海特比奥已于 2022 年进入 II 期临床，进展最快。
注射用顺铂聚合物胶束：顺铂，是一种含铂的抗癌药物，性状为橙黄色或黄色结晶性粉末。临床上对卵巢癌、前列腺癌、*丸睾**癌、肺癌、鼻咽癌、食道癌、恶性淋巴瘤、头颈部鳞癌、甲状腺癌及成骨肉瘤等多种实体肿瘤均有疗效。尽管顺铂的临床疗效好，但由于缺乏对肿瘤组织的选择性，可能会导致例如肾功能损害，神经毒性，耳毒性（平衡/听力损失）等副作用出现。而公司研发的注射用顺铂聚合物胶束，可以降低毒副作用，实现被动靶向性，安全性更高。该项目正在进行中试研究，根据公司招股书，目前国内暂未有企业的注射用顺铂聚合物胶束申请临床试验。
四、盈利预测
民生证券：预计 2022-2024 年营收分别为 9/11/15 亿元，归母净利润分别为 2/3/4 亿元，EPS 分别为0.79/1.26/1.73 亿元，PE 分别为 49/31/22 倍
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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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$泰恩康(SZ301263)$太极集团(SH600129)$葵花药业(SZ002737)$