作者：张梦云
近日，云南云叶化肥股份有限公司发布的2020年年报显示，该公司去年实现营业收入5.4亿元、同比增长11%，实现净利润611万元、同比减少75%，增收不增利。
国企变身民企
成立于2002年8月的云叶股份，是中国*草烟**总公司*草烟**专用复合肥料定点生产企业之一，主要从事复合肥料和有机肥料的研发、生产及销售。该公司注册地位于昆明经开区，生产基地位于安宁市青龙镇， 主导产品有“云叶”牌*草烟**专用肥、“云叶”和“新云叶”系列复合肥料以及“禾得利”系列农资肥等。
云叶股份前身为云南云叶化肥有限公司，2004年9月完成股份制改造并更为现名。彼时，云叶股份的股东中除持股比例34%的第一大股东昆明祥茂贸易有限公司和持股比例11%的第三大股东广东澳华达投资（集团）有限公司外，其余诸如云南省*草烟**曲靖市公司（现云南省*草烟**公司曲靖市公司）、云南省*草烟**烟叶公司、云南省*草烟**大理州公司（现云南省*草烟**公司大理州公司）等6大股东皆为具有国资背景的“*草烟**系”企业，合计持股55%。
2005年初，国务院办公厅印发的《关于进一步理顺*草烟**行业资产管理体制深化*草烟**企业改革的意见》明确，国家*草烟**专卖局和中烟总公司两块牌子一套人马，分散在地方的*草烟**行业资产上划至中烟总公司，由后者统一经营。随后，国家*草烟**专卖局2006年提出了“基本完成历史遗留问题处理，基本完成不良资产处置，完成列入清退计划的多元化企业退出”的目标，拉开了*草烟**行业“瘦身计划”的序幕。
在此背景下，祥茂贸易公司2007年通过收购云南省烟叶公司复合肥厂，取得后者持有的云叶股份6%股权，持股比例增至40%；2008年通过股权转让的方式，取得其余5家*草烟**企业持有的云叶股份49%股权，持股比例进一步增至89% 。至此，“*草烟**系”股东全部退出，该公司“变身”民企。
此后经过几轮增资扩股，目前云叶股份前三大股东分别为祥茂贸易公司、澳华达投资公司以及云南祥茂投资有限公司，持股比例分别为67%、19%、4%。自然人杨发祥通过名下祥茂贸易公司和祥茂投资公司间接持有云叶股份64%股权，为云叶股份实际控制人。资料显示，杨发祥现年60岁，目前担任云叶股份董事长，此前担任过开远市金叶复合肥厂厂长。
其中，祥茂贸易公司1996年7月成立，主要经营*草烟**复合肥代购代销、*草烟**包装物资等业务；澳华达投资公司1997年5月成立，主要从事房地产投资、物流设施运营管理等业务；祥茂投资公司成立于2007年8月，经营范围涉及仓储服务、农副产品收购等业务。
云叶化肥生产基地
业绩受原材料价格影响较大
2014-2017年，云叶股份营业收入由4.6亿元增长至4.88亿元，净利润由967万元增长至2051万元，经营效益稳步提升。
不过从2018年起，公司营业收入和净利润不再是同步增长，而是出现反向变动。 该公司2018年实现营业收入5.6亿元、同比增长15%，实现净利润590万元、同比下降超7成；2019年实现营业收入4.8亿元、同比下降13%，实现净利润2488万元、同比增长超3倍；去年实现营业收入5.4亿元、同比增加11%，实现净利润611万元、同比下降75%。
根据云叶股份财报，其营业收入主要随产品销量的增加而增加，反之则下降；净利润减少主要系氮、磷、钾肥等原材料价格上涨，加之该公司采取招投标方式进行销售，产品销售价格在原材料价格上涨之前就已经确定，从而使得毛利率下降。
从整个化肥行业看，全国化肥销量在2018-2019年延续了之前的下滑趋势，2018年为5282万吨、同比下降11%，2019年为4555万吨、同比下降13%。
不过，在化肥行业持续低迷的背景下，云叶股份2018年推出了生物有机肥、腐植酸中微量元素肥、生物叶面肥、农用微生物菌剂等多种新产品，扩大了产品销量从而增加了营业收入。但原料价格大幅上涨使得生产成本增加更多，导致云叶股份净利润减少，这是该公司自挂牌以来业绩首次下滑。次年，由于原材料价格小幅回落，云叶股份净利润有所增加。
去年，化肥行业经营好转，行业利润率达4.2%、创近五年来新高。由于当期煤炭、天然气、硫酸等化肥生产原材料价格均出现不同程度上涨，一方面推高了化肥价格，使云叶股份营业收入增加；另一方面使得生产成本增长较多、毛利率下降，导致云叶股份净利润减少。
近三年来， 云南华叶投资有限责任公司既是云叶股份的第一大客户，也是第一大供应商。 去年，云叶股份对华叶投资公司的销售额达1.1亿元、占年度销售额的比例为21%，采购额达1.2亿元、占年度销售额的比例为19%。
华叶投资公司隶属于中国*草烟**总公司云南省公司，于2013年9月成立。去年12月，云叶股份与华叶投资公司签订了销售烟用复合肥料的《烟用肥料购销合同》，合约销售金额达3亿元。
云南*草烟**
存货高企
截至去年底，云叶股份存货余额达2.9亿元、约占总资产的一半以上，主要系原材料、库存商品、发出商品期末余额大幅增加。其中，发出商品由期初4600万元增加至期末8000万元。
但发出商品尚未验收结算，导致云叶股份应收账款增加近2036万元，年末余额达3496万元。其中， 近47%的应收账款来自第三大客户广东*草烟**韶关市有限公司。
存货及应收账款保持在较高水平，导致云叶股份被占用的现金未能及时变现，加之支付原材料款和投标保证金大幅增加，最终使得其去年经营活动产生的现金流延续了2019年净流出的趋势、达3156万元。这意味着，云叶股份近两年有利润无现金，赚到的钱仅是账面利润。
经营活动现金流净流出，使得云叶股份需要借入资金来维持运营。去年，该公司分别向兴业银行昆明分行、红塔银行昆明分行、招商银行昆明分行等多家银行取得借款，导致筹资活动产生的现金流净流入4423万元。
除向银行借款外，云叶股份还向融资租赁公司借款。去年，云叶股份向远东国际融资租赁有限公司借款2500万元，用于补充流动资金。远东国际融资租赁公司是一家中外合资、从事融资租赁业务的企业，为中化资本投资管理(香港)有限公司参股（23%）的港股上市公司远东宏信有限公司全资子公司。
短期借款的增加使得云叶股份去年资产负债率升至69%。 不过其主要应收账款方为利润颇丰且现金流强大的“*草烟**系”企业，清收账款似乎并不会成为长久的问题。
云叶烟肥