近日，健合集团发布半年报，净利增加85.5%至7.13亿元。虽受市场变化，经济放缓，以及新电商法影响，该集团两大核心业务仍保持稳步增长。
BNC业务板块贡献值达32.61亿元
8月20日，健合集团（HK.1112）公布2019年上半年业绩数据。2019年上半年，健合集团营收达50.95亿元，同比增长11.4%，净利增加85.5%至7.13亿元。
其中，婴幼儿营养及护理用品业务（BNC）与去年同期相比增长17.4%达32.61亿元，成人营养及护理用品业务（ANC）与去年同期相比增长2.1%达18.33亿元。
就收入板块而言，最主要的来源仍是婴幼儿营养及护理产品（BNC），占总收入的64%，占比较去年同期60%有所增长。其中，婴幼儿配方奶粉收入占比最大，该部分收入为24.01亿元，占总收入的47.1%，同比增长14.7%。
而成人营养及护理用品业务板块（ANC），由于新电商法的实施导致澳洲经销商进货减少，澳洲市场销量受到影响，增速较为缓慢。
据公开资料显示，健合（H&H）国际控股有限公司更名之前是更广为人知的婴幼儿奶粉品牌“合生元”。由于业务拓展至成人营养品业务，遂改名为“健合（H&H，Health & Happiness）”。
该公司成立于1999年，于2010年12月17日在香港交易所主板上市，目前通过对旗下国际高端品牌的整合和布局，逐步完成了市场全球化的升级。拥有婴幼儿和成人营养及护理两大核心业务。形成四大品牌中心，分别是中国、欧洲、北美和澳新，与此相对应的，在中国、法国、爱尔兰、美国和澳大利亚都设有研发中心。
两大核心业务稳步增长
2019年对于母婴行业来说无疑是“寒冬”的一年。
2018年，中国全年出生人口1523万人，比2017年1723万的出生人口下降了200万，人口出生率为10.94‰。出生率下降的影响有滞后性，这一影响在2019年上半年的市场上开始明显体现。
2019年不仅出生率下降，同时还存在经济放缓、市场竞争激烈等不利因素，但健合集团营收和净利仍然取得双位数增长，尤为重要的是，其两大核心业务及旗下多个品牌多个品类均取得稳健增长。
对此健合表示，此成绩得益于集团多品牌、多品类及多渠道的战略，持续深化全球布局和资源协同的效率提升。
据了解，在合生元奶粉的带动下，婴幼儿营养及护理用品业务板块（BNC）中的Biostime合生元、Healthy Times、Dodie和GOOD GOÛT四大品牌全线增长。
财报显示，婴幼儿配方奶粉逆势增长，同比增长达14.7%，超出市场增速11.6%。
其中，有机奶粉HealthyTimes表现突出，销售增长为42.7%，领跑高端超高端及有机细分市场。
据尼尔森的数据显示，健合集团所占中国整体婴幼儿配方奶粉市场的份额于截至2019年6月30日止12个月保持稳定，为5.9%。已获得配方注册制的合生元羊奶粉计划在下半年推出。健合集团表示未来持续看好高端超高端、有机及羊奶细分领域的高速增长。
另外合生元益生菌业务的增长为6.3%，营收达人民币5.89亿元。据悉2018年合生元益生菌销量突破10亿。
健合集团称，2019年上半年继法国、中国市场后，合生元益生菌正式进军澳洲市场。并且下半年，新品合生元儿童益生菌滴剂将在全球首发上市。
其次，纸尿裤品牌Dodie销售额同比增长137.0%至1.23亿元，去年收购的法国有机儿童零食品牌Good Gout销售额同比增长46.7%至8070万元合并入账，令该分部收入由去年的1.31亿元增至到2.71亿元。
健合集团的另一个增长引擎成人营养及护理用品业务板块（ANC），由于新电商法的实施导致澳洲经销商进货减少，澳洲市场销量受到影响。健合集团加大了在中国市场的主动销售。
2019年半年度业绩数据显示，健合集团Swisse品牌所属的ANC业务收入，在澳新地区的销售额下滑了11.7％，但据汇率调整后的数据，今年上半年Swisse的全球总体收入增长了4.8％至3.831亿澳元，中国市场销售额增长了21.9％。Swisse的母公司健合集团表示，总体数据显示增长速度低于预期。
而新电商法是否会持续影响健合集团下半年的业绩，健合集团在回复《乳业财经》时表示，集团会继续加强多品牌、多品类及多渠道策略，确保集团业务的持续增长，具体是否有影响需等到明年的年报成绩。
健合集团表示，中国是Swisse的重要核心市场。在“健康中国2030”的推动下，预计中国营养健康产业将会有巨大增长的市场潜力。Swisse下半年也会推出大量新产品，以满足市场需求，包含最近通过审批的Swisse维生素D3滴剂。
健合集团相关负责人在回复《乳业财经》查询时也重申，下半年，Swisse会在中国一般贸易市场推出大量新产品，这些新产品将包括最近通过备案程序获得国家市场监督管理总局批准的Swisse维生素D3滴剂，并且Swisse会延续目前的生意渠道。
2019年上半年，Swisse又一新单品——维生素C泡腾片，获得国家市场监督管理总局颁发的保健食品批文。同时，Swisse在中国推出了多款新产品，包括K2骨骼产品、叶绿素液体产品及清苷饮（朝鲜蓟+枳椇子液体产品）。
2019年Swisse成立50周年，品牌借助新代言人——知名好莱坞演员克里斯·海姆斯沃斯（Chris Hemsworth）及埃尔莎·帕塔奇（Elsa Pataky）推出的全新重磅营销活动——“The Quest Continues”，进一步扩大了品牌的全球影响力。
除此之外其今年8月Swisse在英国推出了新的副品牌“Swisse Me”。该品牌采用直接面向消费者（DTC）的销售方式，面向25-35岁、关注自然平衡营养食品摄入的女性消费者。
另一方面，为加强ANC业务，健合最新收购的高端护肤品牌Aurelia也开始进军中国益生菌高端护肤市场，在该品牌原有的销售平台之外，还通过跨境电商布局中国市场。
各证券机构给予不同评级
对于下半年公司业绩走势，券商普遍表示较为乐观。
中金证券预计，考虑高端奶粉和益生菌行业需求稳健，且年底羊奶粉新品上市将提供额外收入增长动力，因此BNC板块增速能达全年指引14.5%。另外，由于BNC板块费用投放一般在下半年高于上半年，因此下半年公司EBITDA margin将低于20%，而全年BNCEBITDA margin将维持在20%左右水平。
因此，机构对公司股票维持中性评级和47.62港币目标价不变，对应18.5/16.4倍2019/20年市盈率和9.5%股价上行空间。
里昂证券则将健合比作“沧海遗珠”，并指投资者气氛会因公司第二季业绩表现而有提升，并延续至第三及四季，重申对其“买入”投资评级。
但机构同时表示，代购条例影响及投资者担心短期内内地新生儿出生率下降将对股价产生较大的负面压力。按综合方式估值，机构将公司目标股价由66.6港元下调至64港元。
健合集团CEO安玉婷(LaetitiaGarnier)表示：“我们对于集团增长的潜力仍具信心，将继续针对两大业务持续提升运营效率和协同效益，加强集团多品牌、多品类及多渠道策略。这将确保本集团持续业务增长，并提升在全球高端营养及保健领域的领导者地位。”