导读：
这里是关注公司内在价值的地方，信奉的是“买股票就是买公司”！我们关注的是价值而不是价格，如果你对价格有兴趣那么也许你就是在投机！
这是兔年的第48篇文章，新估值的第23篇文章。
今天继续来了解白酒，今天说一说“今世缘 ”，它属于江苏省企业。
首先来看一下今年的业绩如何：
2022年实现营业收入 78.84 亿元，较去年同期增加 14.78 亿元，增幅 23.09%；净利润 25.03 亿元，较去年同期增加 4.74 亿元，增幅 23.34%；扣非净利润 24.97 亿元，较去年同期增加 4.64 亿元，同比增加22.83%。
再看一下2023年的一季报：
实现营业收入 38 亿元，较去年同期增加27.26%；净利润12.55亿元，较去年同期25%；扣非净利润 12.49 亿元，较去年同期增加25.42%。
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关键数据对比
还是老规矩，白酒的关键数据和茅台做对比，直接看下面的本人整理的图片表格：
今世缘：
贵州茅台：
这里挑出比茅台优秀的地方说一下：
2022年合同负债20.4亿元， 占总资产的比率11.22%，比茅台高5.14%。 这个比率在2021年（20.7亿元）是22%，虽然今年金额与去年相差不多，但是由于资产增加了，比率也就下降了。
大家应该已经知道，合同负债就是以前的预收款，这一项是看产品在经销商眼里有没有价值，经销商是否愿意提早付款给你订货。这种预付款的产生只有：想进货的时候不一定有货，经销商为了有产品卖，不得不提前预定的情况下。
所以这个比率越高越好。这种预付款只有在白酒这个行业才有，其他行业很少有的。
比率比茅台高，但也不是说，今世缘比茅台就更有竞争力了，而是作为一个参考指标，至少我们知道今世缘是不愁卖的。
今世缘的销售净利率在一众白酒里面，它是比较优秀的。而且我们看到，它的净利率指标每年都在提升中。
由于篇幅受限，这里没有和其他白酒企业的对比数据，不直观，有时间我把全部优秀白酒企业集中起来做一个对比。
资本投入增长：
今年的资本投入增加较大，主要是总投资百亿的南厂区技改项目，完成智能化成品酒包装物流中心厂房土建工程，2 栋自动化成品立体库投入使用。整个项目 2026 年将全部建成投产，形成行业领先的技术优势、品质优势、规模优势。
按这样，预计在未来3年资本投入还要有每年25亿元的投入。这已经超过了每年的净利润了。
投入大头在智能化酿酒陈贮中心总投入75亿元，但是工程进度不太乐观，两年过去才达12.68%，2022年只投入了5.92亿元，进度很慢。那么要在2026年完成整个进度还是比较困难的。除非后期的大资金都是设备。
观点
现在的大额投入，在未来能不能产生这么大的效益，这个是未知数，因为高档白酒能够在未来产生效益的只有酒窖，而且高档白酒只有年份越久的酒窖才能产出好久，不是靠自动化就可以的。
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重新来回忆一下今世缘的产品
公司有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌，其中，“国缘”“今世缘”是“中国驰名商标”，“高沟”是“中华老字号”。国缘品牌以“成大事必有缘，高端宴请喝国缘”为核心消费场景诉求，定位“中国新一代高端白酒”，其中公司独创的国缘 V9 清雅酱香型白酒定位“酱香新经典”。
“缘”来如此
“今世缘”从一开始就打造“缘”与酒的关系，差异化宣传：源文化（请看年报中这段话）
本公司的产品无论是国缘还是今世缘，其品牌文化与消费者情感追求的结合点，均在一个“缘”字。在中国人的心目中，缘是一种关系，更是一种情结。在中国独特的“关系文化”背景下，缘文化已融入中国人的日常生活和心灵深处，与酒文化、酒的消费文化有着天然而密切的联系。
这是“今世缘”在白酒行业竞争的差异化！
“今世缘”的口感属于淡雅柔和型。
产品分类：
分为：特 A+类、特 A 类、A 类、B 类、C 类、D类、其他。
主要代表品牌：特 A+类：国缘；特 A 类：国缘，今世缘；A 类、B 类、C 类 ：今世缘； D类：高沟。
特 A+类 为出厂指导价 300 元（含税，下同）以上的产品， 特 A 类 为 100—300 元价位带产品， A 类 为 50—100 元价位带产品， B 类 为 20—50 元价位带产品， C 类 为 10—20 元价位带产品， D 类 为剩余白酒产品， 其他 为非白酒产品。
按价位区分，我认为特 A+类算高档白酒，特 A 类算中档白酒吧。
在上篇老二！吃老本还能吃多久？对五粮液估值中我说过，白酒我们要关注中高档的白酒产销量，所以这里我特意把中高档的数据单独提出来，便于对比。
特 A+类营业额占总收入的66%左右，比上一年增长了25%；它的毛利率为84.06%，同比增加1.5%。
特 A类营业额占总收入的27%左右，而且比上一年增长了23%；它的毛利率为68.1%，同比增加1.9%。
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寻找风险
潜在风险？
“以公允价值计量的金融资产”：“资产类别”中的“其他”项金额巨大：29.38亿元，不知道是什么？在年报中搜索找到：
这里一对比，其他非流动金融资产24.77亿元，属于其他里面交易性金融资产中：股票、信托产品、私募基金应该算这一类，它们共计18亿元左右，还有4.5亿元左右不知道是哪一类。
我在年报解释“其他非流动金融资产”是： 一年期以上的理财投资。
虽然找了一圈，但是还是没有找到确切的答案！
不过我可以得出一个结论，这种理财产品有损失本金的风险，而且金额这么大，需要关注，并且寻找最终答案！
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估值结论
今世缘估值结论：买入的合理价格381亿元，现在的市值723.85亿元，折扣为190%，“贵贵贵”！！！。
对白酒放宽条件进行估值：现金流按今年的净利润，成长性按净利润的复合增长率22%，出来的估值为568亿元，折扣130%。
可以这样估值，“今世缘”买入的合理价格在381亿元~568亿元之间，就看自己的预期收益率是多少了。
买入的价格可以自己选择。
下次再见吧！
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