301110青木股份。发行价63.1.总市值31.55亿。pe21.36。估值小幅低估。可以申购。考虑天猫也开始进行自营，天猫自营对青木股份这种电商服务的公司其实中长期肯定是利空。未来电商服务股业绩看淡。所以这个股上市后上涨幅度不要期望过高。赚点就跑
营业利润：
预计2022年1月至3月归属于母公司股东的净利润为2,000万元至2,800万元，同比变动幅度-27.68%至1.24%
概述：
公司主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务。公司以成为“数据和技术驱动的零售服务专家”为愿景，通过洞察零售市场变化，利用数据和技术赋能，为品牌商提供单项或综合电子商务服务，助力品牌提升中国市场的知名度和美誉度，扩大市场份额。公司主营业务涵盖电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块，具体服务内容包括电商代运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、技术解决方案、消费者运营服务等。
风险：
1、电商平台作为价值链上的不可替代的关键环节，具有较强的议价能力，若平台提高店铺运营及推广的收费水平，或自行开展部分服务商业务，将压缩公司业务和利润的空间，导致公司盈利能力下降。
2、电子商务服务商取得品牌商的认可和品牌官方旗舰店的授权，是其业务开展的基础。如果未来公司不能达到品牌商预期，或品牌商调整线上销售策略，从而导致品牌商与公司中止合作，或结束部分店铺的合作，将对公司业务造成不利影响。此外，品牌商与公司通常按年签订合作协议，即使双方续约，品牌商也有调整服务费率、供货价格、信用政策条款的权利，可能做出对公司不利的修改。
3、由Solid Gold 系公司 2020 年度渠道分销、电商渠道零售业务主要品牌之一，品牌商授权公司在中国大陆指定渠道（含线上线下渠道及跨境电商渠道）销售 SolidGold 品牌商品，授权期限为 2020 年 2 月 1 日至 2023 年 2 月 20 日。由于健合国际于 2020 年 12 月完成对 Solid Gold Pet, LLC 100%股权的收购，健合国际与公司于 2021 年重新签订合作协议，合作模式、授权期限及授权范围发生变化，2021
年 8 月，公司与健合国际签订《终止协议》，结束 Solid Gold 品牌的全部合作。2020 年度，公司来源 Solid Gold 收入金额为 14,511.56 万元，占公司营业收入的比例为 22.37%；2021 年 1-6 月，公司来源 Solid Gold 收入金额为 12,005.80万元，占公司当期营业收入的比例为 27.93%。
4、部分品牌将不同平台的店铺或同一平台的不同店铺授权给不同服务商运营系行业正常现象，公司与品牌其他店铺(指非公司代运营的店铺)的代运营服务商以及同行业其他品牌(指非公司代运营的品牌)的代运营服务商存在竞争关系。电子商务服务行业具有多个头部服务商，运营能力差异不构成显著的进入壁垒，平台对服务商的考核周期较短，如果公司无法维持现有竞争力，可能被竞争对手替代。不排除同行业公司为了争取客户资源降低收费标准，导致市场竞争进一步加剧。
5、H&M 系公司主要合作品牌之一，报告期各期实现收入 4,408.06 万元及 1,548.39 万元，占公司主营业务收入的6.80%及 3.60%，主要合作模式包括电商代运营、技术解决方案及消费者运营服务。2021 年 3 月 24 日，媒体广泛报道“H&M 集团关于尽职调查的声明”，同日淘宝、天猫平台已无法搜索“HM 官方旗舰店”，其产品无法通过上述平台进行正常销售。
公司与 H&M 品牌的技术解决方案及消费者运营服务业务仍正常进行，电商代运营业务受到较大影响。假设公司报告期内未与 H&M 品牌合作的极端情况（同时剔除各期业务收入、成本、费用），对报告期各期归属于母公司所有者的净利润的影响额分别为-2,048.30 万元及731.28万元，H&M 品牌业务收入下降对公司的影响较为有限。
公司拥有众多国内外优质客户，包括 H&M、ECCO、Bershka、Zara Home、Skechers、Emporio Armani、APM、Samsonite、FION、ACNE Studios 等知名品牌，公司合作品牌涵盖服装、箱包、鞋履、配饰、母婴、美妆、宠物食品等类别，在大服饰领域优势明显。
估值：
301110青木股份。发行价63.1.总市值31.55亿。pe21.36
对标的公司：
丽人丽妆电商零售业务、品牌营销运营服务。pe24.2
壹网壹创为国内外快速消费品品牌企业提供全网各渠道电子商务经销服务和电子商务综合运营服务。pe34.3
若羽臣公司是面向全球优质消费品牌的电子商务综合服务提供商，致力于通过全方位的电子商务服务助力品牌方提升知名度并拓展中国市场。公司主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划，服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等。pe63.56-81.7
凯淳股份为国内外知名品牌提供综合性的电子商务服务以及客户关系管理服务。pe45.6
总结：去除偏差大的若羽臣pe63.56-81.7。其他对标的公司平均pe34.7.301110青木股份的pe21.36小幅低估。可以申购。考虑天猫也开始进行自营，天猫自营对青木股份这种电商服务的公司其实中长期肯定是利空。未来电商服务股业绩看淡。所以这个股上市后上涨幅度不要期望过高。赚点就跑