7月10日，国家市场监督管理总局公告显示，腾讯申报的*牙虎**斗鱼合并案被依法禁止。这是阿里巴巴因“二选一”被罚182亿后，国内针对“资本无序扩张”的首个行政禁令。
腾讯公司随后表示，将认真遵守审查决定，积极配合监管要求，依法合规经营，切实履行社会责任。
值得注意的是，这也是国内互联网领域第一起对外投资行为被政府否决案例。标志着我国将加大平台经济领域经营者集中事前审查力度，对于规范互联网行业发展、防止资本无序扩张有重要意义。
在业内人士看来，针对阿里和腾讯的两起反垄断监管标志性案例中，“罚单”与“禁令”交替，事后处罚与事前警示并举，不同案件采取不同的执法方式，也体现了监管的精准性，其背后是监管能力的提升和监管理念的成熟。
今年以来，腾讯股价受反垄断监管影响持续表现低迷，此次靴子落地，不仅要盘算虎斗合并失败本身带来的业务损失，更需考量未来腾讯长远的战略发展和业务布局。考虑到当下时间点字节系的全面崛起，腾讯在这场“头腾之争”中真要“头疼”了。
罕见禁令下达，腾讯进入“反思时间”
在多位市场人士看来，*牙虎**斗鱼并购叫停，是继阿里“二选一”后，监管部门有意在防止“资本无序扩张”领域树立的标杆案例，也是对“掐尖式并购”的一次前置性监管。监管部门灵活运用“事后处罚”和“事前纠偏”两种执法模式，体现了监管工具箱的丰富和多元。
公告显示，*牙虎**和斗鱼在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%。如果二者合并，将进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，可能在后续市场竞争中出现不公平竞争的行为，因此监管及时下场，在“申报环节”这个源头上就出手做了遏制。
至此，腾讯5年布局、搭上数十亿美元，在游戏直播赛道的布局整合宣告失败，让这家有最稳互联网白马股之称的公司，浮现出诸多隐忧，又一次站在了反思调整的十字路口。
2013年，拳头公司研发的《英雄联盟》在国内如火如荼，游戏直播带来的想象空间也让缺乏商业化能力的电竞圈和选手看到了希望。腾讯作为这款游戏的中国代理商，开始密切关注起游戏直播市场。
2016年起，腾讯通过投资、内部孵化等形式陆续扶持了斗鱼、*牙虎**、触手、龙珠、战旗、企鹅电竞等直播平台。尤其在斗鱼和*牙虎**平台身上，腾讯越陷越深：斗鱼上市前，腾讯参与了至少3轮融资，是斗鱼发展过程中出资最大的支持者。*牙虎**方面，腾讯两轮增持，通过投资协议锁定了其50.1%股份的认购权。粗略估算 ，腾讯在二者身上的资金投入分别为5亿美元和15亿美元以上。
然而这些投入没有换来任何增量价值，无论从财务投资还是业务布局角度看，腾讯彻头彻尾都是“giver”不是“taker”。
财务方面， 公开数据显示，斗鱼和*牙虎**宣布合并时腾讯持有36.9%的*牙虎**股份和37.18%的斗鱼股份。而两家公司上市以来股价跌跌不休，始终游离在破发边缘。因为合并事宜搁置，短短不到半年时间，*牙虎**和斗鱼股价大幅缩水下跌。如果从2020年10月13日，*牙虎**和斗鱼两公告合并之日算起，此番禁令给腾讯带来的直接损失已超过百亿。
业务布局方面， 斗鱼和*牙虎**原本是竞争对手，为了这场合并双方已经在一年时间里进行了大量内部调整，以便在合并后更好地发挥协同效应，避免重蹈优酷土豆的覆辙。如今合并告吹，两大平台先前为合并作出的努力付诸流水，还将重新回归内耗局面。
与此同时，两大平台错过了直播与短视频相互整合、打通的超级风口，游戏直播业务也被抖音、快手、西瓜视频不断蚕食。小葫芦大数据平台5月18日最新的数据显示，在游戏红人广告价值榜单前20位里，抖音平台的主播占据了半壁江山，*牙虎**和斗鱼平台的主播占比分别只有15%。而游戏视频红人榜榜单排名前20 主播全部来自抖音平台。
即使回到各自原本的发展路径上，斗鱼*牙虎**也已经丧失先发优势，从“领跑者”沦为“追赶者”。
毫不夸张的说，这场合并滑铁卢还直接影响到腾讯的游戏基本盘。
按照原本的商业逻辑，腾讯不断生产爆款游戏，斗鱼*牙虎**则作为爆款游戏职业选手、明星玩家、用户注意力和相关赛事的承接场景，反复循环从而让腾讯游戏处于“高维打低维”的有利局势下。如今这个游戏闭环的逻辑被打破，腾讯必须在正面战场上迎战字节、网易、B站等游戏巨头。
眼下，腾讯游戏正处于青黄不接的周期尾声。如果对手抢先推出爆款游戏，腾讯又无法通过斗鱼*牙虎**的市场地位有效截流，其结果可想而知。
这次监管出手也警示互联网行业，任何企业都不能一味追求商业利益，越是大企业越应该在发展自身业务的同时，积极维护行业秩序。在游戏直播赛道，腾讯有敏锐的商业嗅觉、事无巨细的部署、不计得失的投入，却没能站在更高的行业思维审视自己的对外投资和业务布局。
这一次出手对于腾讯的积极意义在于，这家大公司或可借此契机主动思考自身的发展定位，积极拥抱监管，寻找下一个十年新的方向。如果腾讯能在敬畏心和边界感之下，进一步锤炼应力和执行力、适应互联网新时代的监管要求，将是其作为社会化企业的一次自我进化，将提高腾讯中长期的确定性。
“头腾之争”天秤倒向字节系？
放在平时，斗鱼*牙虎**的问题不至于让腾讯伤筋动骨，这一插曲偏偏发生在腾讯与字节系全面竞争、游戏行业即将“变天”的关键节点。
按照业内说法，腾讯社交流量是高维的存在，可以不断为腾讯旗下的“二级菜单”导流。然而在泛资讯时代， 腾讯付出了太多试错成本，从天天快报、企鹅号、微视到视频号，这些原本各自为战的探索始终没有形成合力。
在斗鱼*牙虎**合并预期下，腾讯还可以实现“日活不够，ARPU来凑”，通过游戏创造的商业价值为短视频、直播赋能。如今腾讯梦碎游戏直播，更深远的影响在于，游戏行业竞争格局不断变化，腾讯看似牢不可破的产业链条和生态闭环已经出现裂缝。
前有《原神》强硬的拒绝渠道赋能，完成独立宣发的壮举；后有云游戏+长短视频导流的买量新范式，外加taptap等独立渠道的异军突起，相比之下腾讯的游戏基础设施就“不那么灵光”了。
此消彼长，腾讯的“不确定性”让竞争对手们增加了更多“确定性”。
据Sensor Tower发布的数据显示，2021年1月至4月，网易游戏稳居中国手游发行商收入排行榜第二，多款自研游戏位列中国App Store手游收入排行榜TOP20。艾瑞等数据机构的调研报告亦显示，网易游戏有数个IP达到百亿美元以上的价值。在之前的财报会议中网易公司首席执行官丁磊更是放话，要通过IP授权、并购多项并举加速开拓海外市场此外，网易CC直播不断加大补贴悬赏力度，丰富自有主播生态。
后浪玩家B站同样来势汹汹，今年一季度B站游戏业务收入就达到了11.7亿元，其广告营收也达到7.1亿，同比增长234%。其月均活跃UP主数量达220万，同比增长22%，MAU的同比增长33%，DAU增长18%。
当然，腾讯此番受挫无疑给字节跳动做游戏也灌注了新机。
截至2020年底，字节跳动旗下产品全球月活跃用户数达到19亿，覆盖全球超过150个国家和地区，支持超过35种语言。2021年1月TikTok在全球App Store和Google Play吸金近1.28亿美元，是去年1月的3.8倍，再次蝉联全球移动应用（非游戏）收入榜冠军。国内方面，抖音日活去年就达到6亿，*今条头日**日活超过1亿。
字节跳动2017年收购的游戏发行平台Ohayoo也渐入佳境。官方信息显示，该平台2019年以来发布过超150款游戏，其中过千万流水的游戏有40多款， 最高单款流水超六亿 。2021年春节期间，Ohayoo 就成了休闲游戏最大的赢家， 承包了 App Store 游戏免费榜第一。其发行的模拟经营游戏《翡翠大师》在春节前后连续霸榜 App Store 游戏免费榜第一。
更要命的是，字节系产品矩阵两年前已经完成了数据互通。且不说斗鱼*牙虎**合并失败，即使双方合并都不一定能挡住洪水猛兽一般的字节系。随着不同产品线各自跑马圈地，字节跳动离文娱产业“大一统”越来越近。在巨量引擎的“空中加油”下，字节系长视频、中视频、短视频、在线阅读、游戏电竞、二次元业务都能得到有效赋能。
回看渠道影响力式微、现有爆款游戏进入生命周期尾声，视频流量整合失败的腾讯，不得不寻找新的*局破**方法。