5月2日港股上市房企佳源国际控股发布公告，称收到香港高等法院颁布的清盘令。该来的终究会来，这家浙系房企此前的自救努力化为泡影。

我相信了解港股内房的朋友不是第一次听到“清盘”这一词汇，恒大、融创、花样年等十多家在港上市房企都收到过清盘呈请，只不过佳源国际是第一家被法院裁定进入清盘程序的房企。清盘程序相当于境内的破产程序，也就是说有十多家房企在香港被债权人申请破产但目前来看香港法院裁定进入破产程序的只有佳源国际。

老实说这家香港上市内房企业的财务状况不是最差的，涉及的逾期境外美元债金额只有1450万美元，和某些房企近2万亿的总负债以及上千亿美元的逾期美元欠款无法同日而语。

不过，恒大也好、融创也罢不仅没有被清盘，它们的债务重组方案都快通过了，佳源国际的命就没那么好了，在三次延迟清盘聆讯后没能等来进一步的好消息。究其原因是在被清盘呈请后佳源国际没有拿出切实可行的债务重组方案，香港法院认为方案可操作性不强，只是一个想法不是具体建议，有那么点不认可表面功夫的意思。

佳源国际虽然还有上诉机会但一位专业财经人士表示翻盘概率很小。如果佳源国际真的被清盘、也就是破产了，那么对于公司老板、买了期房的购房者以及股民有什么负面影响呢？我们一个一个来分析。

第一，对佳源国际实际控制人沈天晴的影响

佳源国际是沈天晴创立的，在港上市后的市值达到过百亿港元，佳源国际还是国内百强房企之一，巅峰期年销售额过百亿。这些光环都将随着清盘烟消云散。

清盘对实际控制人沈天晴的影响肯定是有的，至少手上少了一个最重要的上市实体，但实际上的影响没大家想得那么大，沈老板依然是一位大富豪。

沈天晴和普通股民一样是佳源国际的股东，公司破产清算不涉及个人财产偿付。换言之，沈老板自己的房产、车子、持有的其它公司的股权等财产不会被清盘，最大的损失是佳源国际股份对应的市值。

佳源国际目前处于停牌状态，停牌前一个交易日的收盘价为0.173港元，市值为11.84亿港元，沈老板直接和间接持股比例在39.7%左右，对应的股权市值为4.7亿港元，这是他最大的损失。

值得注意的是根据媒体报道沈天晴原本持有的佳源国际股份比例为64.8%，自去年二季度开始大幅减持套现后才把持股比例降低到40%以内。之前的股价比现在高不少，沈老板早就“挽回了”不少损失。

第二，对买了期房的购房者的影响

佳源国际不算小开发商，必然有不少人买其开发的房子，部分房子还在建造并未交付给购房人，清盘后房子会彻底“烂尾”吗？

暂时不用那么悲观，除了政府正在努力督促房企完成“保交楼”并出台了大量政策外清盘本身不意味着项目公司破产，如何理解呢？简单解释一下。

佳源国际控股是香港上市主体，应该注册在海外，是独立的公司，境内的负责建房子的项目公司同样是独立的公司，双方是控股与被控股关系、母公司与子公司的关系，不是同一家公司。

母公司清盘不意味着子公司破产，甚至都不用替母公司还债。就好比张三的父亲嗜赌成性，欠了一屁股债，张三却很争气，靠着努力赚到了万贯家财，从法律的角度来说张三没有义务替父亲还债。假设国内有个人破产法律制度，父亲破产后张三的千万家产也不会有任何损失。

佳源国际最主要的资产是旗下各子公司的股权，而地产项目公司是那些子公司的子公司，清盘后一部分具体负责建房子的项目子公司的股权可能会被卖掉，得到的现金用以偿还美元债。换言之，造房子的公司不会破产、还是存在的，只不过换了一家开发商。此外，前文提过逾期的美元债只有1450万美元，而已经技术性违约的资金在12亿美元左右。

根据佳源国际的财报显示公司目前的净资产为266亿元人民币，土地储备高达1660万平方米，对应货值为2249亿元，还没到资不抵债的状态。面对12亿美元的境外美元债卖掉一些土地其实就能还上了。

当然，母公司清盘后面临一系列员工安置、项目交付问题或许影响到部分期房项目的施工进度，起初的混乱很难避免，但影响在可控范围之内。

第三，对股民的影响

投资者可能是受负面影响最大的群体，尤其是在佳源国际依然停牌想跑都跑不了的当下。清盘后港股上市实体就没有了，投资者手里的股票会变成其它形式的资产，由于公司破产的原因是现金流断裂，所以资产形式几乎不可能是现金，大概率是某些子公司的股票。

问题来了，股民持股比例不高，分到的子公司股票数量不会多，没有话语权，最糟糕的是那些子公司并未挂牌上市，想变现得自己到市场上找接盘人，炒股的人怎么可能找得到呢？最终的结局可能是股民们虽然不会一无所有但拿着无法公开交易、不能变现的非上市公司股票与一夜清零没有本质区别。

幸运的是佳源国际控股的股价在停牌前已经跌去不少，那个时候还敢冲进去购买的股民本就抱着“赌”的心态，反弹了大赚一把，股价继续下跌甚至归零就当赌输了，不太会投入大量资金。就怕有的股民不了解情况“误入歧途”，人家是投机，他是正儿八经地投资，买入大量佳源国际控股的股票，那是真的惨了。

作为第一家被香港高等法院颁发清盘令的境内上市房企，与佳源国际相关有财产、权利义务关系的当事人受到的不利影响不能说没有但并非部分媒体描述得那么夸张。根据上文分析，最惨的是持有该公司股票的股民，尤其是当时还没了不少的投资者。

当然，“股市有风险、入市需谨慎”、“买者自负”的理念永不过时，各位投资港股或美股的朋友要注意风险。境外资本市场与A股不同，市场化程度更高，该退市就退市、该清盘就清盘，没有那么多限制与顾虑，风险显然更大。

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