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摘要：上美化妆于2022年1月17日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是国货品牌护肤产品第三，国货面膜第一，国货品牌母婴护理品第一，2021年前九月利润2.5亿，同比增长率为82.37%。
S&TLiveReport获悉，成立源于2004年的上海上美化妆品股份有限公司Shanghai Chicmax Cosmetic Co., Ltd.（以下简称“上美化妆”）于2022年1月17日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中金金融、中信证券。曾经启动过A股上市辅导，现在正式转场港股。
公司是领先的国货化妆品公司，是中国化妆品行业采用多品牌战略的先驱，自成立以来，公司一直奉行该战略。凭借植根于公司的企业基因的创新精神，专注自主研发产品及研发工作。拥有近20年的运营历史，至今公司为中国化妆品行业内拥有全面的多品牌发展、运营能力和专业知识的领跑者，成功打造了多个受欢迎化妆品品牌。
根据弗若斯特沙利文报告，于2020年，公司是唯一拥有两个护肤品牌年零售额超过人民币20亿元的国货化妆品公司。此外，红色小象于2020年零售额已超过人民币15亿元，在中国市场国货品牌母婴护理产品中居首。同一份报告亦显示，公司已自2015年至2020年连续六年按零售额计位列国货品牌企业前五名。
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公司在中国成功创立韩束、一叶子及红色小象等多个家喻户晓的品牌，积累广泛的客户群。根据弗若斯特沙利文报告的资料，基于2021年消费者调查，公司是有两个品牌(即韩束和一叶子)在品牌知名度、购买喜好、受欢迎程度、推荐的可能性和回购意愿方面位列国货护肤品牌前十名的唯一一家公司;根据同一来源，就受欢迎程度和回购意愿而言，红色小象在该两项2021年调查中名列国货母婴护理品牌榜首。
同时公司还推出高肌能、安弥儿及极方，拓阔敏感护肤、中高端怀孕期护肤和护发产品类别的产品范围。筹备中的品牌有三个，预计2022年推出，分别是安敏优、一页以及山田耕作。
公司的线上渠道包括线上自营、线上零售商及线上分销商。线下渠道主要包括线下零售商及线下分销商。目前线上渠道占比约72.9%。
投资亮点
1、中国化妆品行业领先的多品牌国货化妆品公司，国货品牌护肤产品第三，国货面膜第一，国货品牌母婴护理品第一
2、持续的研发能力，不断推出新品牌
3、广泛而活跃的全渠道零售及分销网络，且线上渠道占大头；
公司资料：
官网：http://www.chicmaxgroup.com
公司地址：中国上海市普陀区中山北路3300号B座25楼
香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼
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财务分析
截至2021年12月31日止两个年度及截至2020年及2021年9月30日止九个月：
收入分别约为人民币28.7亿元、33.8亿元、23亿元及26亿元，2020年同比增长率为17.65%，2021年前九月同比增长率为12.73%；
毛利分别约为人民币17.5亿元、21.9亿元、14.9亿元及16.9亿元，2020年同比增长率为24.99%，2021年前九月同比增长率为13.72%；
净利分别约为人民币0.6亿元、2亿元、1.4亿元及2.5亿元，2020年同比增长率为242.09%，2021年前九月同比增长率为82.37%；
毛利率分别约为60.86%、64.66%、64.63%及65.19%，2020年同比增长率为6.24%，2021年前九月同比增长率为0.87%；
净利率分别约为2.07%、6.01%、5.91%及9.56%，2020年同比增长率为190.77%，2021年前九月同比增长率为61.77%。
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公司收入、毛利和净利都处于快速增长状态，2021年前九月同比增长率收入为
12.73%，毛利13.72%，净利的增速惊人，高达82.37%。
公司毛利率保持稳定，毛利稳定在60%左右，整体呈现缓慢上升趋势，而净利率在快速提升，2021年前九月同比增长率为61.77%。
公司主要收入来源于韩束 、一叶子 和红色小象三个品牌，占比91.9%；
护肤方面的占比高于母婴方面，达75.5%；
线上渠道占比远远高于线下渠道，为72.9%；
整体上看，公司处于快速发展期。不过公司的应收占比较高，现金占比较小，需要重点关注应收账款的回收情况。
行业地位
根据弗若斯特沙利文报告，中国的化妆品市场较为分散，按零售额计，前五大参与者占19.8%的市场份额，全属国际化妆品集团。
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按化妆品行业的子分部计，根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年9月30日止九个月，公司在国货品牌护肤产品市场排名第三，零售额为人民币47亿元，
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根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年9月30日止九个月，公司在国货面膜产品市场中位列榜首，零售额为人民币13亿元
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根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年9月30日止九个月，公司在国货品牌母婴护理品市场中亦居首，零售额为人民币12亿元
行业前景
中国拥有全球第二大化妆品市场。根据弗若斯特沙利文报告，由于中国经济发展以及个人消费开支增加，中国的化妆品市场由2015年至2020年呈现快速增长。
按零售额计，中国化妆品市场的市场规模由2015年的人民币4,801亿元增加至2020年的人民币8,453亿元，复合年增长率为12.0%，而同期，全球化妆品市场的市场规模则以1.5%的复合年增长率增长。
在世界所有主要经济体1中，中国的化妆品行业发展最快。根据弗若斯特沙利文报告，中国化妆品市场的市场规模按零售额计预计将于2025年达到人民币13,102亿元，由2020年起以9.2%的复合年增长率增长。
根据弗若斯特沙利文报告，受到中国经济稳定增长、中国人民生活水平改善，以及大众消费习惯转变带动，中国化妆品人均开支于2020年达到人民币599元，由2015年至2020年的复合年增长率为11.4%，并预计于2025年将进一步达到人民币917元，复合年增长率为8.9%。
根据弗若斯特沙利文报告，尽管在过去数年增长显着，但与发达国家相比，中国的化妆品市场仍然相对落后。于2020年，美国、日本及南韩的人均化妆品开支分别为人民币3,439元、人民币3,505元及人民币3,265元。中国人均化妆品开支低于该等发达国家，预示其较该等经济体为快速的增长潜力。
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受惠于中国电子商务平台的发展，化妆品的零售额通过线上渠道在中国快速增长，根据弗若斯特沙利文报告的数据，2015年至2020年的复合年增长率为25.1%，据弗若斯特沙利文报告指出，于2021年，中国从线上渠道产生的化妆品零售销售总值预计将达到人民币4,614亿元。
即使COVID-19肆虐期间，经济环境欠明朗，中国线下渠道销售额仍保持稳固的增长，预计于2025年达到人民币5,619亿元。
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根据弗若斯特沙利文报告，护肤品市场的市场规模由2015年的人民币2,046亿元增加至2020年的人民币4,101亿元，复合年增长率为14.9%。预期由2020年至2025年继续以复合年增长率10.0%增长，而市场规模将于2025年前达致人民币6,619亿元。
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母婴护理品定义为专门为孕妇、新生儿母亲和儿童(12岁以下)提供皮肤和个人护理的产品。随著中国的生活水准改善，母婴护理市场的发展受对孕妇及儿童的优质和安全产品的需求增加推动。
此外，社交媒体平台通过让消费者获得其他消费者分享的体验及KOL的推介，增加他们对母婴护理产品的兴趣。日趋重要的电商环境亦为孕妇及新生儿母亲提供更方便的渠道购买相关产品。根据弗若斯特沙利文报告，市场规模按复合年增长率15.1%增长，并于2020年达到人民币465亿元。
由2020年至2025年，该产品类别的增长仍然一枝独秀，市场规模预期将于2025年达到人民币827亿元，由2020年起按复合年增长率12.2%增长。有关迅速增长主要受到中国消费者日益乐意为母婴护理品消费所带动。线上渠道的市场规模于2015年至2020年按复合年增长率32.3%上升，并预期将于2020年至2025年按复合年增长率17.0%进一步上升。
同行业公司IPO对比
本次选取的2家对比公司分别为上海家化和逸仙电商。上海家化是少数既有美妆又有母婴领域的上市公司，逸仙电商是重在电商和互联网营销，而这点与公司类似。
上海家化联合股份有限公司(以下简称“上海家化”)是中国历史最悠久的美妆日化企业之一，其前身是成立于1898年的香港广生行。经过百年发展，公司发展成为年销售额逾70[10]亿元的大型美妆日化集团，产品涵盖美妆、个护家清、母婴等多个领域，拥有“佰草集”、“六神”、“美加净”、“高夫”、“启初”等诸多中国著名品牌，于2001年在上海股票交易所上市。
完美日记（Perfect Diary）是广州逸仙电子商务有限公司旗下品牌，成立于2017年，经营化妆品、美容面膜、化妆棉、护肤品，化妆工具。
2020年11月19日晚，完美日记母公司逸仙电商在纽约证券交易所上市的钟声敲响，正式成为美股中国美妆集团第一股。逸仙电商深谙社交媒体之道。借助高度社交化、数字驱动的营销模式，品牌得以在短时间内实现快速扩张，提高市场占有率。
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主要股东
发行前，吕义雄先生于公司已发行股本总额中直接拥有约40.96%的权益及(通过红印投资、上海韩束、南印投资及上海盛颜)间接拥有约50.31%的权益。为公司的控股股东。
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管理层情况
吕义雄先生，43岁，执行董事、董事长兼首席执行官，亦为公司控股股东。自上海上美于2004年6月成立以来，一直担任其首席执行官，负责管理公司日常经营事务。曾经担任上海黎姿化妆品有限公司及上海韩束的法定代表人。于2018年11月完成了中国长江商学院行政管理教育课程。
罗燕女士，34岁，执行董事、副总经理，以及韩束的品牌总经理。负责韩束品牌的整体管理及营销。于2020年6月取得上海立信会计金融学院的国际贸易与经济专科学位。
冯一峰先生，42岁，执行董事、副总经理兼首席财务官。负责财务事宜。曾经为国药集团一致药业股份有限公司监事会主席，国药控股股份有限公司财务及资产管理部部长，普华永道中天会计师事务所高级审计经理。于2001年7月取得中国上海财经大学的管理学学士学位，并于2015年10月取得中国中欧国际工商学院的工商管理硕士学位。
宋洋女士，32岁，执行董事、副总经理，主要负责公司研发及产品创新。于2012年7月取得中国上海外国语大学贤达经济人文学院的文学专业学士学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，上海上美化妆品中介团队共计10家，其中保荐人共计3家，近10家保荐项目数据表现较差；公司律师共计2家，综合项目一般。
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到上海上美化妆品股份有限公司，发现具有如下风险提示：
16项自身风险中，基本都是民事被告，主要为劳动合同和合同纠纷。
41个关联风险中，存在股东或者子公司的案件有合同纠纷、劳动纠纷、著作权、财产保全和肖像权等，存在的行政处罚有税务和环保处罚，还存在一些市场监督管理局的不合格抽查处罚。
40项敏感舆情中，本企业有27项，关联公司有13项。
通过黑猫投诉平台查询到，韩束内容294项，一叶子92项，红色小象9项。
整体来看，一家2004年就开始经营的ToC公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为201.18亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为环龙控股；发行PE均值为42.24倍，PE整体中上水平；申购人数均值为12379人；超购倍数上，均值应为5.00倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在50.43%，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，2021年12月下旬整体表现有所好转，2022年开年首只新股暗盘表现不差，然而近期金力永磁暗盘及首日均不尽人意；德盈控股将于17号上市，暗盘盘中最高涨超50%，这相当于给打新市场打了一剂强心剂。
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