3月19日，韩都电商（838711）公告称，收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司终止挂牌申请受理通知书。
新三板摘牌大军又添一名“猛将”，而韩都电商此举显然意欲全力冲刺IPO。
漫长的资本之路
12月5日，“淘品牌”扛把子的新三板公司韩都电商（838711）宣布启动IPO，已经进入上市辅导阶段。
2014年、2015年、2016年和2017年上半年公司营收分别为8.3亿元、12.6亿元、14.32亿元和8.57亿元，归属于挂牌公司股东净利润分别为-3752万元、3358万元、8834万元和7263万元，财报数字上已完全满足A股上市的硬性指标。
早在2010年，公司就已经开始积极接触风投，随后就在计划海外上市。
据公开资料显示，2011年2月公司开始搭建VIE架构，并随后设立境外上市主体HanduEsell。2011年4月，公司宣布获得IDG1000万美元A轮融资，9个月后又获云峰基金数千万美元B轮融资。
这里需要科普的是，VIE全称为Variable Interest Entities，即可变利益实体，境外上市实体在境内设立全资子公司，该全资子公司并不实际开展主营业务，而是通过协议的方式控制境内运营实体的业务和财务，使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。
这种安排的本质是，通过控制协议将境内运营实体的利益转移至境外上市实体，使境外上市实体的股东(即境外投资人)实际享有境内运营实体经营所产生的利益，此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。
境内实体采取VIE的方式在境外上市，主要目的一般是为了规避境内法律法规对特定行业的外资比例限制，能够最大程度地融资。
但在当时，国内外电商发展情况迥异，国外市场对国内电商品牌估值总体偏低。不知是路偏难走，还是老板换了思路，境外上市这条路韩都最终没有走下去。
2013年，公司选择了终止VIE协议。2013年年底，新三板面向全国接收企业挂牌申请，韩都衣舍也加快了融资步伐。
2014年韩都衣舍完成了C轮融资。由任泉、李冰冰、黄晓明联合发起的Star VC也参与其中，不过三位明星持股比例有限，合计只有1.48%，持有股本价值1300万元。
2015年9月韩都衣舍挂牌前的D轮增资，珠海乾亨、汉理前秦、汉理前骏和景林九盛这四家机构共同出资9500万元，韩都衣舍估值达到24.95亿元。按此计算，李冰冰、黄晓明和任泉三人所持股份市值达到3712万元，也就是说，2014年三人投入的1300万在一年时间翻了2.86倍。
2013年之后，公司通过三次股权变动回购了部分股权，最终于2016年3月完成股改，并在两个月后，向证监会递交新三板上市申请书。
最终，2016年12月28日正式登陆新三板，成功赶在了直冲创业板的裂帛、茵曼等老伙计前头，成为国内“互联网服饰第一股”。
2017年6月增发时，韩都衣舍估值已达36亿元，发行价格为17.27元/股，7月成功完成1.2亿元募资，由广发乾和等8名机构投资者参与认购。
以这轮36.2亿元的估值计算，黄晓明、李冰冰、任泉三人所持股份市值为5304万元，较2014年投入的1300万元已经涨了4.08倍。
2017年12月，公司总算宣布开始接受上市辅导了，此后如果向证监会提交IPO申请并获受理，就暂别新三板了。
从淘品牌到生态系统
韩都成立于2008年，以“产品小组制”著称电商圈，2016年7月正式挂牌新三板。
韩都已致力于成为“生态服务商”，扶植更多的互联网品牌。
而从转让说明书中，我们也可以看到主营业务的悄然变化。
2014年度和2015年度，韩都实现营业收入8.3亿元和12.6亿元，实现归属于申请挂牌公司股东的净利润为-3754万元和3385万元。2014年由于大幅扩张子品牌，韩都出现亏损情况；之后子品牌战略颇为奏效，成功将营收扩张51.8%之多，且出现盈利。
2016年，韩都又成立了年轻消费者为主力的内衣品牌YESCODE，客单价174元，以线上为主；与明星章子怡共同战略注资，成立彩妆品牌“彩棠”。韩都营收则增长至14.31亿元，相比上年同期增加13.67%。归属于公司股东的净利润达到8833.89万元，同比增长160.96%。
韩都女装营业收入增长 17.30%，其中 HSTYLE 品牌营业收入增长10.95%，细分类目其他女装品牌增长48.68%。中老年品牌“迪葵纳”、甜美少女装品牌“娜娜日记”、快时尚大码女装品牌“范奎恩”增幅均超过110%。
其中，韩都以店铺代运营服务为代表的电子商务服务业务增长迅速，收入1657.89万元，主营业务收入中的服务收入增幅达 60.38%。
而据2017年8月披露的年中报，韩都电商半年营收为8.57亿元，较上年同期增长21.40%，超过了2014年全年营收。净利润表现更是抢眼，达到7522.32万元，同比增长近30%，接近2016年全年净利润。
按照服饰行业季节性明显的的特征，下半年营收将会有更大幅度提升，可以推测净利润过亿元不是问题。有机构预测，韩都2017年全年营收将达到17.90亿元，预计净利润则为1.14亿元。这一成绩足以让不少同期成长的服饰品牌公司望尘莫及。
在之前的转让说明书中，韩都首度披露了自己的主要竞争对手：优衣库、ZARA、茵曼和森马。2016年双11，韩都电商整体销售达到3.62亿元，与优衣库、ONLY同列前三，也是唯一进入前10的互联网服饰品牌。
但韩都早就不是一家服饰公司。它良好的盈利能力还来自于提早布局的子品牌战略和二级生态系统的试水。
背靠阿里也是个大问题
营收增加，毛利率上升，净利润规模可观。
一派歌舞升平中，韩都电商的一个问题逐步凸显，那就是对天猫、京东等电商平台的依赖太严重。
财务数据显示，2014年-2016年，韩都电商在天猫、唯品会和京东，这三个平台上的销售收入，占营业收入比重均达到96%左右，其中天猫一家就占6成以上。
用天猫的流量可不是免费的。韩都电商没有披露每年支付给天猫的相关费用，但是和韩都电商情况类似的丽人丽妆披露了。
据招股书申报稿，作为一家九成收入来自天猫的淘品牌公司，丽人丽妆2014年-2016年支付给阿里的平台运营和广告推广费用，分别达到1.1亿元、1.8亿元和2.6亿元。
也许是出于对严重依赖天猫等电商平台的流量产生担忧，韩都电商和丽人丽妆们，纷纷上线了自家官网或APP，建立自有渠道。不过，都还无太大起色。
如韩都电商官方网站的销售量，2014年占营业收入比重最高时，也才不到2%，2016年则只剩0.35%。
此前丽人丽妆IPO被否，曾被问及背靠阿里是否利益输送。
2017年9月，在上市的关键阶段，丽人丽妆暴露了巨大的安全管理问题。
公司的一名前员工盗卖客户信息1000多万条，获利近10万元。被盗卖的客户数据涉及欧莱雅、美宝莲等知名品牌，客户多为女性。
除了客户信息保护，笼罩在所有电商企业头上的，还有一个老生常谈的问题：刷单。
业内传言，“10家淘宝店9家刷”。虽然阿里一直在努力打击刷单行为，但还是屡禁不绝。
刷单分为真单和假单，真单是真的拍产品并且发货，只是货物是空的，确认收货后卖家退款并给“刷手”劳务费；假单量大，可以短期内迅速成交，效果更好。
真单成本较高，但几乎不会被查出来；假单成本低但是容易被阿里查到，惩罚非常严重。
电商刷单已经发展成完整的产业链，几块钱就可以完成一笔真实性非常高的交易。
甚至电信诈骗都瞄准了这个“高薪”领域，叫嚣着“日赚千元，无本创业”的口号，简直堪比传销。
（综合零售老板内参、首席娱乐官、新三板论坛等）