深圳最早的暴富传说，要从华强北的“一米柜台”开始。

近些年来，随着资本市场政策的放开，每年的IPO大军中总有不少“将小生意做成大事业”的励志故事。比如有卖水果的百果园、有做美容的美丽田园、有做豆腐乳的朱老六等，行行出状元。今天我们要说的主人公是以卖数据线起家，从深圳华强北的小档口开始创业，一直做到创业板上市的“绿联科技”，近三年半收入已超过了100亿。报告期内，绿联科技的净利润分别为2.27 亿元、3.06 亿元、3.05 亿元、1.297 亿元，2019 至2021 年的年均复合增速达到29.80% 。

图1：绿联科技招股说明书数据

2022年5月，绿联科技向深圳证券交易所提交了招股说明书，那个2009年在华强北档口卖数据线的80后小伙，终于来到了IPO门前。从华强北地铁站到深交所，只有3.7公里，2个站，14分钟可到达，而他用了14年。

图2：华强北至深交所地铁路线图

2023年1月6日，深交所创业板上市委2023年第1次审议会议召开，绿联科技通过上市委员会审议，将于近期登陆深交所创业板。根据招股说明书显示，绿联科技此次IPO拟融资约15亿元，发行不超过4150万股，占发行后总股份的10%，据此推算其目标估值高达150亿元。在IPO前的2021年5月和6月，高瓴曾对绿联入股，彼时绿联科技的估值为57亿，一年后（2022年提交上市材料），估值就翻了两倍！按2022年预计的归母净利润区间计算，PE可能超过46倍。

IPO 前，绿联科技的创始人张清森持股50.30% ，是绿联科技第一大股东，也是公司控股股东和实际控制人，此番上市，将带领并肩创业十多年的一众兄弟实现财务自由。

图3：绿联科技IPO前后股本变化

创业故事

在电影《奇迹·笨小孩》中，年仅20岁的少年景浩同学，为了让妹妹过上更好的生活，与一群平凡人组队创业，从手机零部件拆卸售卖起家，打拼出了一家通讯公司。事实上，这样的故事几乎每天都在深圳真真切切地在上演。比如来自福建莆田的80后张清森，就是一个草根逆袭故事的主人公，仅靠一根充电线起家，在华强北小摊档干出了一个IPO。

图4：电影《奇迹·笨小孩》剧照

他的发家史似乎每一步都踩中了当时的风口。

2007年，张清森大学毕业后，只身前往深圳闯荡，进入一家港资企业做起了外贸业务员。这时的华强北，经过近20年的发展，已是全国有名的电子产品集散地（1988年，位于华强北的深圳电子大厦开出一个1400平方米的电子元器件交易市场，成为国内第一家电子专业市场）。这一年，电子外贸浪潮席卷深圳，外贸出口总额连续十五年位居全国大中城市榜首，全年民营、集体企业出口393.30亿美元，比上年增长43.2%，身处外贸行业的张清森同学从中嗅到了商机。

2009年，张清森正式辞职，叫上同在外贸行业的陈俊灵和几个好友，在华强北开启了创业征程。

创业初期，张清森团队瞄准的并不是3C消费类电子产品，而是利用以前在外贸行业积累的经验，做电子产品配件的代工贴牌生意，并接到了代工生产数据线的单子，这是一个极其边缘的小生意，却也是华强北当时最主流的商业模式，因为门槛较低，代工厂在当时已开遍了华强北的每个角落，小生意也有大市场。

那张清森团队为什么能够接到单子呢？说白了还是做个“有心人”，当时市面上流行的数据线都是统一的1.8 米标准，但还是有很多不同尺寸的需求存在，张清森敏锐地抓住了用户痛点，推出不同尺寸的数据线（0.5米、1米、1.5米、2米、3米、5米等），顺利赚到了“第一桶金”。

其实，在华强北以电子产品周边为业的人至今也数不胜数，每过几天就会传出哪个档口的老板一单就赚了几百万的消息，无不激发着这里的每一个档口老板。然而，真正达到世俗意义上成功的还是少数，他们为何成为行业中的佼佼者，又靠什么走出了华强北的一米柜台？除了自己的职业经验、行业风口、产品研发能力之外，还有重要的一点就是要准确把握市场需求和及时供给（深圳的特产：“时间就是金钱，效率就是生命”不仅仅是口号）。

图5：华强北各种电子档口店

曾几何时，深圳的华强北与北京的中关村齐名，是亚洲规模最大的电子产品集散地，业内公认的“电子第一街”，它的一举一动，都牵动着全球电子市场的神经。华强北商圈核心面积约1.45平方公里，鼎盛时期涌入了四万多家电子公司和几十万电子从业者，每天客流超过50万人次，电子类产品年交易额超过2000亿元，曾孕育出腾讯、大疆创新、传音控股、大族激光、海能达、神舟电脑、同洲电子、TP-LINK等众多知名企业。

与其说华强北是一个市场，不如说它是中国电子产业的一个标志和风向标，据说华强北的一场堵车，都能引发全国手机及配件零售市场价格的波动。外界也曾经流传，在硅谷需要两个月才能找齐的电子元器件，在华强北一天就能全部找到，这或是华强北电子产业繁荣的微观缩影。2008年，华强北商业街被中国电子商会正式授牌为“中国电子第一街”，自此，华强北作为国内电子市场“龙头”的地位逐步确立。

同时，这里也是无数热血青年梦想开始的地方，造富神话吸引着一批又一批年轻人来掘金，张清森就是追梦大军中的一员。从此，“一米柜台”的创富神话也开始兴起。

实际上，“华强北”只是一个前店，它依托的是背后强大且完整的珠三角产业供应链，在这里，小企业遍地开花，什么领域都有人做。比如大疆创新的创始人汪滔当初就是看重华强北快速提供配套零件的优势，才在这里生根发展（在华强北附近的莲花村一处民房开始创业）。

当然，华强北也曾经历过一段野蛮生长的时期，“山寨机”、“三无产品”等产品充斥着市场，行业混乱不堪。但经过数年的市场调整和政策打击后，它不断完善进步，也催生出了大量优质品牌、代工企业和供应商，这些企业也成为国产品牌崛起的重要力量。

也正是这几年，消费电子代工的红利期逐渐结束，大量没有品牌的小企业陷入低价竞争的漩涡中。也就是在这个时候，张清森意识到，价格战从来不是长久之计，得像那些大公司那样拥有自己的品牌，才有话语权。于是“UGREEN 绿联”品牌应运而生，完成了从代工厂到品牌商的转变。

2011年，“绿联”品牌正式创立，也开发了自己的模具，进行研发和销售。

2012年，被称为中国智能手机的元年，跟大部分80后一样，张清森非常注重线上营销渠道的搭建，此时也正是电商蓬勃发展的时代，乘着这股东风，一跃成为了各大电商平台的Top级品牌，仅用了一年时间，营业额就超过了6000万，3C市场上逐渐有了绿联的名字。这一年，张清森也正式成立了现在的公司。

2014年，深圳成为全跨境电商进口试点城市，张清森又一次抓住了红利期。这一年，绿联科技还通过了苹果的MFi认证，顺势展开了全球化的布局，入驻到多个跨境平台，实现海外收入。

2018 年，绿联科技成为华为的首批DFH 计划合作伙伴（DESIGN FOR HUAWEI，简称DFH，是华为智能手机、平板/笔记本电脑、可穿戴设备等配件合作伙伴计划）。相继斩获苹果和华为的两项强力认证，也让绿联科技的市场知名度节节攀升。

2020年，有很多大牌手机厂商以环保名义不再赠送充电器，这几乎为整个第三方充电配件市场带来井喷式的需求，也给了绿联科技更大的发展空间。特别是成为了广大果粉的首选，知名度大增。随后的两年里，绿联陆续推出MFi认证的自带线充电宝、Magsafe磁吸无线充电器/充电宝、三合一磁吸无线充等数十款苹果充电产品，绿联一款接一款热销的充电产品，都像是在为iPhone“量身定制”。2020年至2021年，绿联充电类产品营收分别为5.61亿元、7.88亿元，同比增幅分别达到31.04%、40.48%。在此期间，绿联科技的业务布局不断外延，从一根数据线延伸至手机、电脑周边，之后又接连推出智能硬件、穿戴产品、Type C 系列等各类新产品。

创业至今，绿联的业务范围已覆盖到全球100多个国家和地区，一年进账30多亿。不得不说，张清森几乎踩准了3C 消费电子产品的所有风口，推动绿联科技一直走到行业前沿，如今又将绿联送到了IPO 大门前，这是运气吗？应该不全是。

基本面分析

绿联科技就是一家卖数据线的公司吗？“苹果配件厂商”？以前是，现在可不是了。

广义上来说它主要是3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售。从用途来说，主要产品分为传输类产品、音视频类产品、充电类产品、移动周边类产品和存储类产品五类，几乎覆盖了所有3C消费电子周边产品，算是“数码超市”了。

其中传输类产品是业务规模最大的产品类别，产品包括扩展坞、集线器、网卡、网络数据线、键鼠等。充电类产品包括充电器、充电线、移动电源等。

从公开的2019-2021年财报来看，它的三大品类产品传输类、音视频和充电类的营收占比很均衡，差不多都是20~35%左右，涨幅也是差不多比例。

图6：绿联科技招股说明书2019~2021年业绩数据

不过，任何一家企业都不可能没有问题，哪怕是上市公司。这里我们参照很多媒体对绿联科技的负面评价或特点，做一些分析。

一是外协生产为主、自主生产为辅的生产模式。报告期内，绿联外协生产金额占比分别为75.78%、76.10%、75.62%、75.72%。由于这种以外协生产为主导，产品的质量把控等问题可能存在隐患。但现在很多上市公司都是外包做业务员啊，没什么好奇怪了，任何一种模式从不同角度看都存在不足，能赚钱就是好模式。

二是销售渠道以线上为主。2022年前6个月，绿联的境内和境外收入占比分别为53.33%和46.67%。但都以线上渠道为主，其中境外市场线上销售额占比达到了90%，存在运营风险。线上销售有什么不好吗？都搞在线下，店铺成本提高多少先不说，现在根本没有多少人还会在线下去买这些低价格的小消费品。

三是销售费用高侵占利润。绿联科技这几年向各种电商平台等渠道支付的推广费和平台服务费高达2.7亿元、3.72亿元以及4.41亿元，这也是绿联科技净利润连年走低的主要原因。这是互联网企业的特征之一吧，也可以说是它隐藏的利润。

四是知识产权专利少，技术创新能力存疑。报告期内，绿联科技的研发费用分别为6488.53万元、9512.70万元、1.57亿元和8322.43万元，研发费用占比分别为3.17％、3.47％、4.54％、4.62％，低于同一时期同行可比公司研发费用率。根据其《招股说明书》显示，绿联科技拥有774项境内专利，561项境外专利，其中发明专利12项，不过12项发明专利中，绿联科技有6项为继受取得。在2019年9月之前，绿联科技并无自主研发的发明专利。

技术创新的数据符不符合板块定位，交易所已经给出了答案。至于后续，上市后有钱了自然可以提高。不过从长远看，如果数据一直低于行业竞争对手，是个不利因素。

图7：竞争对手研发数据对比

五是部分产品抽检不合格。2019-2022年3月，绿联有5起因产品质量瑕疵被迫下架、召回部分产品的情况。被召回的产品，有些整改后得以重新上架，而有些产品则被下架、封存隔离。任何产品都存在一定的瑕疵或技术性误差，只要在一定范围内就不是问题。希望这不是它的普遍性问题。

哪家企业会没有问题？大大小小的问题都会有，重要的是看它的未来持续经营的能力。

绿联科技即将上市，本质上讲，它的成功也是华强北模式的胜利。它正是在华强北野蛮生长的市场环境下诞生，重市场、重资源和技术整合、轻研发，在自由市场环境下实现高效信息的组织、利益分配和生态资源的共享。华强北展现出了其它地区很难有的活力，可以让企业通过产业链配套分工合作和协同发展，在信息充分交互的市场中抓住商机，实现品类的扩张和规模的增长。

神奇的华强北，从1988年首设电子专业市场算起，已有30多年的发展历程。其间，华强北一直被模仿，却从未被超越。2005年“山寨手机”风口、2017年美妆产品风口、2020年芯片紧缺风口，还有显卡和矿机等的风口，华强北似乎从未缺席过，而且往往是冲在最前的那个。华强北高度自由化的生态为企业提供了难能可贵的土壤，给国家和地区培养了大量的优秀企业，也给众多创业者提供了宽容的创业环境，希望华强北能够焕发第二春，出现更多的“绿联”。

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