一周重点关注：
● 中央经济工作会议定调2022：稳字当头 稳中求进
● 央行：11月人民币*款贷**增加1.27万亿 M2同比增8.5%
● 统计局：11月CPI重回“2区间”，PPI增速回落
● 人民银行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点
● 证券业“红利当头” 券商高管频频变动隐现战略转型
● 结构性存款规模回落至5.6万亿元 客户经理不主动推荐
● 银保监会：不再限制保险资管公司外资持股比例上限
● 第二批公募REITs一天售完 高比例分红受青睐
● 房地产信托成违约大户！违约金额超700亿元
● 11月信托公司资产证券化业务规模实现较快增长
● AMC系信托公司迎新变局
● 年内多家上市公司踩雷信托理财 涉及金额超7亿
● 四川信托5人被逮捕，15人被罚672万
●【观察】全面降准对信托市场的影响
●【观察】服务信托竞争将呈现马太效应
一、财经视点
■ 中央经济工作会议定调2022：稳字当头 稳中求进
中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。
点评：本次中央经济工作会议传递出了清晰的稳增长信号。明年一季度或是政策的密集发力期，届时可能将看到财政政策、货币政策、行业政策的协调配合，共同推进稳增长目标落地。
■ 央行：11月人民币*款贷**增加1.27万亿 M2同比增8.5%
中国人民银行9日发布11月金融统计数据报告显示，11月份人民币*款贷**增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。11月末，广义货币(M2)余额235.6万亿元，同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点。11月我国社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，比2019年同期多6204亿元，其中对实体经济发放的人民币*款贷**增加1.3万亿元。
点评：从数据来看，尽管企业债券和政府债券同比明显多增，但在人民币*款贷**少增拖累下，11月社融存量同比增速仅为10.1%，增速仍然较低。另外，M2增速仍保持在8.5%，主因是财政支出加快所致。
■ 统计局：11月CPI重回“2区间”，PPI增速回落
12月9日，国家统计局发布数据显示，11月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%。其中，食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨2.5%。1-11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨12.9%，环比持平；工业生产者购进价格同比上涨17.4%，环比上涨1.0%。1-11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.9%，工业生产者购进价格上涨10.7%。
点评：11月CPI同比涨幅较上月扩大较多，除了受到本月新涨价影响外，主要是受到去年同期基数较低的影响。另外，受保供稳价政策显效影响，国内商品价格上涨动能大幅减弱。不过，外部输入性通胀压力犹存，是PPI增速高位运行的主要支撑。
■ 人民银行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点
12月9日晚间，央行宣布自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。受此影响，离岸人民币对美元汇率短线走低，跌破6.36关口。12月9日，离岸人民币对美元汇率盘中一度升破6.34关口，最高升值至6.3394。今年以来，离岸人民币对美元汇率累计升值了2.46%。
点评：当前人民币汇率升值过快，这一政策措施的出台，可以通过影响外汇供求和流动性，缓解人民币升值压力，以防范市场单边预期以及可能出现的“羊群效应”。待政策信号释放之后，预计人民币快速升值的阶段将逐步过去，重新回归合理均衡水平上的基本稳定。
■ 贝壳：11月50城二手房整体成交量环比增长约2%
根据贝壳50城二手房交易数据，11月50城二手房整体成交量环比增长约2%，10月以来成交量环比连续两个月增长。11月重点50城中，约50%的城市成交量环比回升。从区域分布上看，主要分布在粤港澳大湾区、长三角区域。如深圳二手房成交量连续两个月环比增长，10月、11月环比增速分别在10%以上、40%以上，佛山、广州、中山、惠州等11月环比增速在15%以上。杭州、合肥、苏州等环比增长幅度在10%-40之间。
■ 中国11月进口同比增长31.7% 出口同比增长22%
12月7日中国海关总署公布11月进出口数据，按照美元计价，今年11月我国进出口同比增长26.1%；其中，出口同比增长22%，前值27.1%；进口同比增长31.7%，前值20.6%；贸易顺差同比减少3.4%。前11个月，我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，比2019年同期增长24%。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。
■ 财政部：不得通过资产转让进行不当利益输送
12月8日，财政部发布《关于规范国有金融机构资产转让有关事项的通知》要求，不得通过资产转让进行不当利益输送。国有金融机构要切实加强对各分支机构和各级子企业的资产转让监督管理工作，杜绝暗箱操作，确保资产有序流转，防止国有资产流失。除国家另有规定外，未经公开竞价处置程序，国有金融机构不得采取直接协议转让方式向非国有受让人转让资产。各级财政部门、国有金融机构有关人员违反法律、行政法规及本通知规定，越权决策、玩忽职守、以权谋私，造成国有资产流失的，应当依法依规承担赔偿责任，并由有关部门按照人事和干部管理权限给予处分；构成犯罪的，移送司法机关处理。
二、同业新闻
■ 证券业“红利当头” 券商高管频频变动隐现战略转型
近年来，证券业步入快速发展阶段，券商管理团队也迎来多名新面孔。根据公开资料的统计，近一年来逾50家券商（母公司口径）董监高出现人事变动，其中涉及一把手或二把手变动的约有23家。业内人士称，高管变动有多方面原因，既有部分“老人”到龄退休因素，也有的因为公司要进行战略转型而吸引优秀人才，在业务上实现“弯道超车”。
点评：近年来资本市场出台多个改革举措，证券公司在财富管理、投行等领域迎来巨大发展机遇，尤其是中小券商，人才需求旺盛，对高端人才来说目前正是‘黄金机会’，有很大的施展空间。
■ 结构性存款规模回落至5.6万亿元 客户经理不主动推荐
根据央行公布的数据显示，截至2021年10月末，中资全国性银行结构性存款余额为5.6万亿元，环比下降4.14%，同比下降29.56%，较去年4月最高峰下降53.9%，创2017年1月（近58个月）以来最低水平。据悉，今年以来，各类银行都在压缩结构性存款规模。收益率方面，据不完全统计， 2021年11月银行发行的人民币结构性存款平均期限为152天，较上个月增长5天；平均预期中间收益率为3.17%，环比上涨2BP；平均预期最高收益率为3.65%，环比上涨5BP。
点评：今年各类银行均在压降揽储成本，一方面下调长期存款利率，另一方面压降高成本存款规模大。不同银行的揽储压力有差异，存款利率报价改革之后，中小型银行与大型银行之间的利率差距收窄，不能再依靠拉大利率差距来吸引储户，揽储更难。
■ 年内证券类私募备案产品逾2.8万只同比增47%
在A股呈现结构性行情的背景下，私募基金年内备案热情不减。私募排排网最新数据显示，截至目前，年内证券类私募基金备案总量为28192只，较去年同期的19178只增长47%。其中，百余家百亿元级私募备案产品总量为6641只，占比超过了两成。多位私募人士认为，今年证券类私募备案热情一直维持较高水平，但行业机构管理规模二八分化现象比较明显。
点评：受益于居民储蓄搬家延续，年内私募基金备案数量继续增长，而在信贷紧缩及市场行情分化下，也导致了清盘数量有所放大，且基本呈现强者恒强、集中度进一步提升的格局。
■ 第二批公募REITs一天售完 高比例分红受青睐
近日，第二批基础设施公募REITs，正式面向公众投资者发售，仅一天就售完，两只产品合计募集资金超过170亿元。基础设施公募REITs，是指依法公开募集，以询价方式确定基金份额价格，将基金财产主要投资于基础设施资产支持证券，并在交易所上市交易的证券投资基金。从已发行的REITs产品看，高质量的底层资产和稳定的分红回报，是吸引投资者主要因素。基础设施公募REITs发行后，公募基金取得基础设施项目完全所有权或特许经营权，通过对底层资产的长期持有，获得项目租金、收费等稳定现金流，并将每年90%以上的可供分配金额分配给投资者。
■ 银保监会：不再限制保险资管公司外资持股比例上限
12月10日，中国银保监会发布《保险资产管理公司管理规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。《管理规定》明确，保险资产管理公司是以实现资产长期保值增值为目的，开展资产管理业务及监管机构允许的其他业务的金融机构。未经中国银保监会批准，任何单位不得在其名称中使用“保险资产管理”字样。在股东条件上，《管理规定》取消了外资险企的股比限制。
■ 银保监会：四城市今起发售首批试点养老理财产品
据央视新闻客户端报道，12月6日起，银保监会在武汉、成都、深圳、青岛四个城市正式开始发售首批试点养老理财产品。首批试点养老理财产品投资起点为1元，最高投资额300万元。目前一般银行理财产品的投资期限大多是在3年以下，试点养老理财产品的投资期限为5年，投资者可能获得的预估收益每年大约在5%以上。根据银保监会的要求，养老理财产品的资金将积极投向符合国家战略和产业政策的领域。
■ 证监会：期货市场资金总量已突破1.2万亿元
从日前举行的第17届中国深圳国际期货大会上了解到，2021年我国期货市场保持良好发展态势，规模体量持续增长，市场建设不断深化。从市场容量和深度来看，目前我国期货市场资金总量已突破1.2万亿元，比2020年末增长44.5%;1-11月场内期货期权累计成交量、成交额分别达到69.19亿手和536.46万亿元，同比分别增长28.61%和40.27%。越来越多产业客户和机构投资者利用期货市场管理风险、配置资产，投资者机构化趋势明显。
三、信托动态
■ 房地产信托成违约大户！违约金额超700亿元
从用益信托处获得的最新数据显示，今年1-11月，信托行业共发生250起违约事件，涉及违约金额高达1250.72亿元，其中房地产信托涉及违约金额达707.43亿元，排名第一，成为行业违约“重灾区”。其中，8月、10月和11月的违约金额分别为114.99亿元、123.88亿元和141.60亿元，较其他月份明显增加。
点评：房地产信托产品违约情况增多，主要还是源自于政策对于房企融资的收紧，尤其是在“三道红线”政策出台之后，部分头部房企的资金链开始持续紧绷，加上信托公司在交易对手和房地产项目的选择上同质化的情况比较严重，违约情况比较集中地爆发。
■ 11月份集合信托投资类产品规模占比超七成
从用益金融信托研究院处获悉，11月集合信托产品的发行和成立迎来回暖。其中，发行规模为1271.98亿元，环比增加21.22%；成立规模为940.39亿元，与前一个月同时点相比增加27.84%。不过，另一方面，也可以看到，集合信托产品的发行规模和成立规模不足去年11月的六成，信托公司年末冲规模显得有心无力。值得一提的是，11月投资类业务规模占比突破七成，浮动收益型产品规模占比近五成，*款贷**类集合信托产品的规模持续下滑，从各方面反映出在监管环境趋严下信托业务转型成效显著。
点评：信托公司以投资类业务替代融资类业务已经是行业的共识，投资类业务的比重预期将会持续上升。整体来看，融资类信托的压降是大势所趋，从去年和今年的情况看，行业均有收到相关压降指标。
■ 11月信托公司资产证券化业务规模实现较快增长
12月6日从中国信托登记有限责任公司（中国信登）获悉，11月份行业新增完成初始登记信托产品2884笔，环比增长30.97%；初始募集规模6204.85亿元，环比增长61.70%。11月份新增信托初始登记数据具体表现出以下特点：一是资产证券化业务快速增长。二是涉众型预付资金管理的信托产品发展取得进展。三是消费金融类信托业务增长明显。
■ AMC系信托公司迎新变局
上月，一面是，作为整个信托行业并不占绝对份额的“AMC系”信托公司，因增资、重组、换帅等引起一定关注；另一面，信托公司也“毫不示弱”，寻求收购AMC牌照，但该项目暂未获得监管层核准。
点评：随着近年来风险*款贷**额的攀升，政策支撑地方AMC的成立，四大AMC主业方面竞争加剧压力倍显，而在十余年的全面商业化过程中，众多非主业业务给集团带来的实际收益非常有限，特别是其中很大比例业务持续经营不佳亏损较大，出清非主业金融资产是新时期四大AMC生存发展的必由之路，还会持续下去。
■ 年内多家上市公司踩雷信托理财 涉及金额超7亿
近日，洋河股份踩雷信托理财引发市场较大关注。无独有偶，德展健康在此之前也自曝踩雷信托理财。海南海药也在今年9月表示，其购买的信托产品出现延期兑付情况。经不完全统计，截至目前，年内有4家A股上市公司信托理财踩雷，涉及金额超过7亿元，单个公司涉及金额最高超过2亿元。根据星矿数据统计，今年以来，共计有63家上市公司选购信托产品，合计购买金额达到178亿元。
点评：信托产品收益率“秒杀”其他理财产品，加之信托投资范围广泛使得部分上市公司对信托产品较为青睐。不过，高收益伴随高风险，建议购买产品时选择实力雄厚的信托公司，关注底层资产以及风控措施的有效性。
■ 国银租赁委托外贸信托管理基础资产
日前，国银租赁(01606)发布公告称，公司(作为委托人)与外贸信托(作为受托人)于2021年12 月10日订立信托合同，据此，公司有条件同意委托外贸信托管理基础资产，而外贸信托有条件同意为受益人的利益担任信托合同下的受托人，负责管理基础资产及向其分配信托利益(即信托受益权)。根据信托合同，信托的总规模为人民币23.50亿元。
■ 四川信托5人被逮捕，15人被罚672万
近日，四川信托在官网公告称，毕马威会计师事务所、金杜律师事务所、中联资产评估公司三家中介机构已向公司提交资产负债表审计、法律尽职调查和资产评估结论报告，公安机关已对刘某某等5人依法执行逮捕，对另外7人依法取保候审，对相关涉案资产依法采取查封扣押冻结等措施。截至目前，四川银保监局已对四川信托作出罚款3490万元的重大行政处罚决定，对刘沧龙、陈洪亮等15人实施禁止一定期限内从事银行业工作，取消一定期限内董事、高管任职资格，警告并罚款等方式的行政处罚，处罚金额共计672万元。
■ 五矿信托成立第二支QDLP基金信托计划
近期，五矿国际信托有限公司第二支QDLP (合格境内有限合伙人)基金信托计划正式成立。该信托计划与“欧洲最佳私人银行”之一的瑞士百达（PICTET）合作，为百达资管旗下事件驱动型对冲基金，主要投资于欧洲及全球市场。
■ 中诚信托董事长李祝用任职资格获批
12月10日，中诚信托官网公告称，经中诚信托2021年第三次临时股东会和第六届董事会第六次会议审议通过，并经北京银保监局核准，李祝用担任公司董事长。李祝用是中诚信托大股东中国人民保险集团股份有限公司执行董事 、副总裁 、 董事会秘书。目前这些任职信息中国人保还未公告有变动。
四、市场观察
■ 全面降准对信托市场的影响
12月6日，央行宣布全面降准，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放流动性大约1.2万亿元。此次全面降准对信托市场也将产生重要影响，未来不同类型的信托产品或将出现结构性分化。
杨晓东观点：
1、关注稳增长、调结构政策带来的信托业务机会。总体上看，结构性宽信用政策将在支持小微、绿色金融、地方债发行等方面形成合力，并有助于社融企稳。信托公司可在碳中和、新老基建等领域发掘新的业务机会，通过股权投资、二级市场投资、产业基金和资产证券化等方式，关注新业务领域的投资机会。
2、债券及现金管理类信托可能面临利率上行压力。当前，利率水平处于底部区域，进一步下行的可能性较小，债券和现金管理类信托面临利率上行风险，尤其是利率债投资需做好相关风险防范。不过，10月份以来，银行业金融机构房地产*款贷**同比增长8.2%，房地产开发*款贷**投放也大幅增长，结构性宽信用政策力度进一步增强。在房地产市场监管边际放松、碳减排政策支持等宽信用政策作用下，部分行业基本面出现改善，信用违约风险降低，债券投资需做好价值挖掘，通过适度信用下沉获取收益。
3、信托面临的房地产风险与业务结构或有所调整。政治局会议提出支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环，银保监会也表示将合理发放房地产开发*款贷**、并购*款贷**等。不过“房住不炒”政策基调并未发生改变，整体业务规模难有较大增长；在持续压降融资类业务规模的政策下，以股权投资、并购基金等业务模式规模将有所增加；合作伙伴、业务发展区域将向头部优质企业和一二线城市集中。此外，信托公司还需关注购房尾款资产证券化等相关业务机会。
4、组合投资类信托产品仍具有较好的配置价值。在行业转型的背景下，组合投资业务是信托公司业务转型的重点，多家信托公司在该领域持续发力。根据证券时报的统计，当前约有40家信托公司布局TOF/FOF等业务，行业占比近60%。展望明年，即使出现部分资产价格震荡，但基于多元化的配置思路，组合投资类信托产品仍具有较好的配置价值。
■ 服务信托竞争将呈现马太效应
近日，在2021信托业转型发展论坛上，云南信托总裁舒广表示，未来，服务信托的竞争将呈现“强者恒强”的马太效应。
舒广观点：
1、综合考察英美、大陆法系国家的历史经验，可以发现，信托业均因金融体系不足而发起，伴随实体经济和金融体系的发展与成熟，都曾经历过从融资向投资以及多元化功能转化的历程。
2、随着行业转型加速，多家信托公司推出了服务信托，以发挥信托功能解决当前社会经济发展中的部分问题。未来服务信托的竞争将呈现“强者恒强”的马太效应。
3、实现标准化、透明化、体系化运营的信托公司，基于较强的平台化价值和规模化效益，将在服务信托领域取得较大优势。
4、其他信托公司在此领域的机会将来自于新的大类资产和标准化资产，以金融科技发挥IT系统作用，以高效低成本模式进行差异化经营，争取一定的市场份额。