1. 关键词

休闲食品，饼干和花生酱为主，钙奶饼干是拳头产品。始创于 1950 年，历史悠久。

2. 优势

行业加成：食品饮料行业，嘴巴相关，成瘾属性，可复制性很强。

婴儿的市值，巨人的品牌：1.15 亿的股本，市值不到 30 亿；公司拥有“青食”核心品牌、“海友”优势品牌。在饼干领域，“青食”是钙奶饼干的领军者，公司拥有 70 年的历史，是细分行业的龙头品牌。在调味酱领域，“海友”是花生酱的先行者，已形成细分行业的优势品牌。

三低：应收低存货低负债：基本面好的一批；公司以销定产模式为主，严格控制库存，确保产品的新鲜度；9 亿的流动资产，所有者权益接近 10 亿。

便宜有成长：当前 1 亿的利润能力，小市值，大品牌，嘴巴票，行规 30-50 倍估值，保底 30 亿市值。实际精准一点看，2023 一季度扣非利润增速不错，47%，营收增速 13%，再不济全年 0.8 亿也容易实现，对应 24 亿附近的极限大底。结合 1.15 亿的股本，对应 21 的价格。

12% 的 roe，至少可支撑 2 pb。实际 pb 2.4 就跌不动了。背后是是潜在利润待释放的确定性。最新每股净资产 8.24，2.4 pb 就是 20 块的价格。

20-21 附近，可以考虑多买。

利润率优秀：35% 毛利率，20% 净利率，历史数据很稳定。今年毛利净利率双双提升。

花生酱，婴幼儿产品，预制菜产业链合作等。市场广阔，未来产品矩阵日益丰富，收入潜力很大。

募投项目大大提升产能：公司钙奶饼干现有产能3.2万吨/年，休闲饼干现有产能1600吨/年，花生酱现有产能6000吨/年。新项目实施后，预计新增产能2.8万吨/年。70% 提升。

5 亿收入规模，80% 收入来自山东省内，省外，海外，线上比例很小，也是可以拓展的方向。

青岛、食品名字层面容易溢价炒作，青岛地域加成，食品容易跟着消费弱复苏而动。另外，青岛食品背后是国资委，有背景。青岛食品未来的方向，还可以吸纳当地有特色的食品企业，优势整合，想象力会更大。曾经的青岛啤酒已经长大了，下一个战略方向搞一搞青岛食品，继续孵化下一个百亿，千亿市值企业是不错的选择。

众争之地勿往，冷冷清清，机构少人关注。最近持续缩量，每天只有 3000 万左右的成交量，流动性折价，符合不容易赔钱的买入要求。

3. 风险

长时间不涨，时间成本：这只票现在市值 26 亿，短期合理，叠加机构不爱流动性不足的原因，可能会在 25 亿附近反复摩擦。如果没做好 1 年以上的持有准备，勿碰。

距离上一波大涨有点近，有锚点大跌下来容易让人产生抄底的想法，再消化消化筹码比较好。短期上涨都会被回本的投资者卖出所压制。除非有大资金格局进场吧。

当下产品缺乏想象力：过于依赖大单品钙奶饼干，资本市场很难爱的起来。

最差情况：0.7 亿的历史盈利能力，未来业绩增长预期落空，低基数依然可以给与 30 倍估值，21 亿附近，对应 18 块的价格。当前 23，有 20% 的下跌空间。

end

优势太多了，时间的朋友，小而美，不能不爱。30 亿以下都是机会，极致买点 25 亿以下。短期 1 年内看 35 亿（25-35，40% 空间），中期 2-3 年视角看 50 亿+。耐心是关键。嘴巴票低难度，后面持续追踪，动态修正。仅供参考！

提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。