文|听文
编辑|大树
资本市场开放主要通过抑制企业过度投资进而提高企业投资效率 。
一、研究结论
本文主要研究了资本市场开放对标的企业投资效率的影响。
首先运用规范分析法，明确写作目的，结合已有文献与金融理论提出本文的研究假设。
其次，运用实证分析法，在研究过程中以沪港通机制的实施做为政策冲击展开实证分析。
参考相关文献的研究设计，按一定要求筛选样本，选取能够影响企业投资效率的因素作为控制变量。
在挑选了实验组之后，使用倾向性得分匹配方法选取对照组，运用双重差分模型、逐步回归模型，实证验证假设，得出结论。
最后进行了稳健性检验，保证研究结果的稳健性。
结合以上研究，得出了本文的研究结论：
第一， 资本市场开放政策可以显著的提升标的企业投资效率 。
资本市场开放引进的外部投资者可以通过改善整体市场信息环境，降低信息不对称问题；
可以发挥监督效应减少委托代理问题；
可以带来更强的监管，规范管理层行为等多种途径有效提高企业的投资效率。
第二， 资本市场开放主要通过抑制企业存在的过度投资现象，来提高企业的投资效率 。
由于本文选取的实验组是沪港通标的股票，能够上市发行股票并且入选沪港通标的，说明该企业具有良好的财务状况和盈利能力。
同时本文对实验组进行分析发现，大部分的企业属于国有企业。
结合实证结果，故本文认为，大部分标的企业在实际经营中不存在由资金不足导致的投资不足问题。
第三， 资本市场开放降低企业股权融资成本 。
资本市场开放带来的外资资金将会显著提高股票市场的需求量，给我国企业的直接融资带来了巨大便利。
外资持股可以通过，降低信息不对称、减少委托代理成本、提高风险分担、增加股票流动性等多种途径，直接降低标的企业股权融资成本。
第四， 股权资本成本在资本市场开放对企业投资效率的影响过程中发挥着中介效应 。
一方面，资本市场开放后，涌入的外资资金在逐年增加，使企业融资成本下降，企业势必会做出更多的投资，缓解企业投资不足。
另一方面，企业为持续获取这部分低成本融资，也将做出迎合行为，改善公司治理水平。
提高信息披露质量，加强对企业管理层的约束，减少过度投资行为，进而提高企业投资效率。
由此，股权资本成本在其中发挥着中介效应。
第五， 股权资本成本主要通过抑制企业的过度投资来提高企业投资效率 。
本文认为， 对于沪港通标的企业，本身具有良好的盈利能力和强大的公司实力，大部分企业还属于国有企业 。
在生产经营过程中，基本都不存在由于资金约束引起的投资不足现象。
对于入选沪港通标的企业来说，他们已经获得了较低的股权融资成本的机会，即境外投资者可以通过沪港通交易机制，来购买标的公司股票。
这对企业来说，增加了股票的需求，进而降低了标的公司的资本成本。
对于公司而言，这部分属于既得利益。
所以标的企业在入选沪港通之后，为了获得持续的低成本股权融资，也会做出相应的迎合行为。
倒逼企业进行公司内部治理的改进，规范公司过度投资现象。
二、政策建议
本文通过上述的实证分析结果发现，资本市场开放降低了企业融资成本，提高了企业的投资效率。
在这一过程中，股权资本成本通过抑制企业过度投资起到了中介效应。
要想更好地利用资本市场对外开放带来的积极效应，需要企业和监管部门共同努力。
（一）对于企业的建议
企业要多维度提升企业实力，早日成为入选沪股通等对外开放制度中标的企业 。
因为入选沪港通标的企业后，一方面可以降低企业融资成本，另一方面可以通过抑制企业过度投资来提升企业投资效率。
这对我国企业来说，一举两得，可以同时解决融资成本与企业普遍存在的过度投资问题。
所以企业应该提高自身竞争力，努力发展成为行业内的龙头企业，提高企业自身盈利能力，规范企业管理层行为。
提高公司的治理水平，完善企业的信息披露相关规定，降低企业存在的信息不对称问题。
争取成为资本市场开放制度中的标的企业，让外资助力企业更进一步发展。
（二）对于监管部门的建议
要让外资能够更好的服务企业，不仅需要企业做出成绩，监管部门也要推出更多务实性的举措。
第一， 监管部门要完善我国资本市场相关制度规定 。
在通过前人的研究发现，目前我国资本市场中存在一些问题，应该完善我国资本市场制度建设，制定相关规定规范管理层行为。
只有从制度上提供保障，才能够提升企业的治理水平。
完善企业的信息披露质量相关规定，提升披露质量。
逐步完善我国资本市场交易制度、投资者权益保护体系、健全法律环境。
使外资通过资本市场开放“引进来”，用优质的金融服务“留得住”，企业与监管部门合力，使外资能为我国经济增长持续助力，实现“用得好”。
第二，我们 要继续扩大资本市场开放，在稳步推进开放的步伐中，使更多的企业能够纳入沪港通、深港通等对外开放制度中 。
让资本市场开放惠及更多的中小微企业。
当前的沪港通交易制度，纳入的标的企业都属于发展势头良好，盈利能力强的企业。
而在我国，真正受到融资约束的，受资金卡脖子的企业，是那些未能进入沪港通标的的企业。
因此我们在下一步扩大开放过程中，应考虑扩大标的企业范围；
第三， 要在对外开放的同时，加紧培育国内市场，逐步减少对外资的依赖 。
由于外资可能会加剧国内经济的扭曲和分裂，加剧投机资本的流动。
我们在扩大开放的同时，应加强监管，完善相关法律规定，实现各个部门的协调联动，防范风险。
更要加紧培育国内市场，逐步降低我国市场对外部的依赖，在今后发展中，更多的依靠国内市场。