并购笔记，紧盯三大证券报，带你感受并购的温度
因为相信，所以看见
每个人都有属于自己的2019。
有人说，如人饮水冷暖自知，有人说，几家欢喜几家愁。然而，我们要说，新一轮并购浪潮的种子，在2019年已经种下。我们静待花开，我们相信并购的精彩纷呈正在路上。
当然，在资本市场上，并购从来都不是一件简单的事。恰恰相反，作为专业性最强、复杂性程度最高的企业经营行为，并购重组本身是对企业家战略能力、资源整合能力、风险控制能力的极致考验。也正因为如此，在2019年，我们看到了一些没有通过考验的企业家，我们看到了一些折翼沙场、铩羽而归并购案例。
但是，我们更愿意将所谓的并购失败，视为下一次成功并购的基石。事实也正是如此。浙江并购的元老级人物、华立集团的创始人汪力成先生在访谈过程中曾经坦言，并购的得和失，“对我们而言都是非常值得的一种付出”。是的，那些真正的成功者，往往是善于从一切经历中吸取前进动力的人。
是的，这其中的关键在于复盘，在于从过去中学习，从经典案例中学习，从最为宏观的行业动向中把握最为精到的内在动因。
岁首年终，都是复盘的好时候。
并购提速，同时更高质量
2019年，中国证监会并购重组委共审核了118家上市公司的124例并购交易方案，103家获得通过，这其中，今年并购重组上会“二进宫”的上市公司总共有6家，分别为万邦德、天津磁卡、多喜爱、兰太实业、江苏索普、大烨智能，全部获得通过。对这6家公司表示祝贺！
另外，有15家被否决。整体通过率为83.06%，较去年88.19%的通过率，略有回落。而从重大资产重组的审核情况来看，2019年相对于2018年来看，也有所回落。去年全共审核144起并购重组，其中123家过会，未通过家数为17家，被否率11.81%。
如果从全年审核节奏来看，我们可以看到三季度末月以来，并购重组审核提速明显。9月至12月总计审核62家次，占全年审核数量的一半。而且，9月份之后，每月上会公司家数逐步递增，12月审核数量达到了19家，创下今年单月审核数量新高。
并购重组审核在加速。在审核把关严格程度提升的同时，审核的节奏也在明显加快。
从更大的范围来看，2019年A股上市公司共披露了381起并购重组交易，其中交易已经完成的为151起，总交易金额接近6200亿元。在这151起并购重组中，万华化学吸收合并万华化工、云南白药换股吸收合并白药控股，交易规模都超过500亿元，堪称“巨无霸”型重组。而2019年前10大并购重组的总交易规模逾3000亿元，占A股2019年完成并购重组总规模的半数左右。
顺便说一下一个好消息。
2019年12月23日，《中国证券报》头版发表的昝秀丽的文章《多元化纾困引活水 沪市股票质押风险缓释》。截至12月6日，今年以来沪市涉及质押的上市公司家数和质押总股数分别减少197家和86.83亿股，到期待偿还余额减少522亿元，整体风险逐步缓释。
这一天，《证券日报》也发表了一篇同一主题的文章，文章引用深交所发布的《2019年第三期股票质押回购风险分析报告》显示，截至11月末，股票质押回购质押股票总市值1.8万亿元，占A股总市值3.3%，较2018年年底下降1.3个百分点，较2017年年底峰值下降2.9个百分点。控股股东（按第一大股东口径统计）质押比例超过80%的公司有469家，较2018年年底减少117家。
这是自2018年2月份以来，A股市场股票质押风险缓解，整体回购业务规模、控股股东持股高比例质押的上市公司数量、二级市场违约处置卖出金额均持续下降。
疗伤进行时，一切都在积蓄力量。
国有资本，登上舞台
2019年，共有165家A股公司发生控制权变更，相比去年的104家增长58.65%。其中，44家实际控制人由自然人或无实际控制人变更为国资背景，占比超过四分之一；而同期，仅7家上市公司实际控制人由“国资系”变更为自然人或无实际控制人。根据《中国证券报》的报道，不少上市公司表示，引入国有资本股东，有助于公司优化股东结构，进一步提升公司的资信能力及抗风险能力，增强公司的品牌、资金和市场开拓能力。“国资纾困民营企业，可以为未来旗下优质资产证券化进行储备，推动混改，利用资本市场实现优质资产保值增值；同时，国有资本运营公司可以借此实现对相关行业的经营性涉足。”
与此同时，央企的混合制改革正在明显提速。2019年10月31日，国务院国有资产监督管理委员会发布施行《中央企业混合所有制改革操作指引》。根据2019年12月5日《证券时报》刘灿邦《央企批量祭出混改方案 “百亿级”同台竞技》一文，已经明显意识到这背后巨大的资本运作大戏正在开启：
国家电投所属青海黄河上游水电开发有限责任公司通过增资扩股，释放35%股权，引入中国人寿、工商银行、中国国新等8家国内战略投资方，募集金额高达242亿元。其中，中国人寿领投90亿元，成为黄河公司的第二大股东。
中国建筑引入第三方投资者对中国建筑所属部分三级子企业进行总规模不超过193亿元的增资扩股，用以偿还标的公司或其母公司债务。标的公司获得增资后，中国建筑二级子企业仍然对标的公司保持绝对控股。
一手国有资产证券化，一手央企地方国企混合制改革，国有资本在资本市场上进退有度，正在以更加灵活的方式实现国产资产的保值增值。
东南形胜，凤凰展翅飞
2019年12月23日，《上海证券报》几乎用一整版的篇幅发表了一篇关于浙江省资本市场发展的报道文章《2019浙江板块“凤凰行动”：千亿并购汹涌 二十家公司易主》。文章在一开始写道：“上市是最好的转型升级，并购重组是最快的转型升级。”两年多前，浙江“凤凰行动”计划出炉时浙江省省长袁家军的“金句”，成为这个民营经济大省转型升级的抓手和动能。
2000年前，浙江仅有上市企业49家，2010年前上市147家。2016年10月IPO步入快车道后，上市的浙企超过140家，3年间扩容数量与此前20年相当。2019年以来，浙江共有24家公司登陆资本市场，其中虹软科技等8家企业凭借硬核的科创实力登陆科创板。截至12月23日，457家浙江上市公司活跃于A股舞台，老牌劲旅与资本新贵齐头并进，勾画出浙江经济的韧性轮廓。
在并购重组方面，近3年来浙江有303家上市公司实施了805次并购，交易金额达3100多亿元。即便在2019年这一重组“枯年”，浙企并购大手笔仍时有发生，粗略估计完成或进行中的交易金额约1300亿元。比如，华峰氨纶收购控股股东华峰集团旗下华峰新材100%股权，标的资产作价为120亿元；浙富控股拟收购申联环保集团，交易对价合计为145亿元。
今年浙江企业并购重组的亮点之一就是重组上市，涉及企业共有5家，国企民企平分秋色。其中：历经两次闯关后，作价约73亿元的浙建集团借壳多喜爱事项终获并购重组委放行。这家成立于1949年的浙江“最老”国有企业，在先后经历15次体制机制变革后，终于搭上资本市场的列车，使得浙江省属企业整体资产证券化率达到62.8%。
与此同时，浙江另一单国资并购正在紧锣密鼓推进之中。今年9月，华通医药披露重组草案，拟作价26.67亿元购买浙农股份100%股权。本次权益变动后，公司实际控制人将变更为浙江省供销社。
当然，这一年，对于部分浙江上市公司来说，并不容易。20家上市公司实际控制人变更，接盘方多为省外国资；总共就12家ST、*ST的公司，今年新增的，就有8家之多：*ST中捷、*ST步森、*ST仁智、*ST菲达、ST华鼎、ST中新、ST围海、ST华仪。
不过，这篇文章的结局，说得真好：虽有潮起潮落，但时代的潮流始终滚滚向前。拥有强盛的制造业根基、将“数字经济”作为一号工程来抓的浙江，正激发出迈向高质量发展的澎湃动力。
这也是我想说的。
春水暖了，你可知否？
2019年12月27日，《证券时报》发表了李明珠的《天堂硅谷入主欣龙控股 PE机构二级市场扫货》一文，文章分析了PE机构在募资难、投资难、退出难、一二级市场价格倒挂等行业背景下，手上还有*药弹**的PE机构，选择了收购上市公司的策略：与砸钱在一级市场人人追捧的高估值项目相比，买个上市公司是更划算的生意，而围绕上市公司退出渠道和流动性可以做更多文章。
近期，一度在资本市场以“PE+上市公司”叱咤风云的天堂硅谷再次出山，高调入主海南上市公司欣龙控股：天堂硅谷通过全资子公司嘉兴天堂硅谷受让海南筑华持有的欣龙控股4459万股无限售条件流通股（占上市公司总股本的8.28%），交易价款为人民币21403.2万元。同时，海南筑华将其所持有的欣龙控股4550.8591万股无限售条件流通股份（占上市公司总股本的8.45%）的表决权委托给嘉兴天堂硅谷。
为何收购一家连续多年亏损的公司？天堂硅谷入主欣龙控股的主要原因在于“看好上市公司主业，同时在目前市场情况下，希望与上市公司团队一起携手共同发展。另外也看好海南未来自由贸易港建设及发展空间，愿意积极参与并为其作出贡献。”
而天堂硅谷收购上市公司的行为，绝对不是个案。
早在2019年1月24日，深圳远致富海电子信息投资企业（有限合伙）就以12.5亿元现金获得上市公司麦捷科技26.44%的股份，成为公司新的控股股东。而背后主导机构远致富海，正是知名PE东方富海的关联企业。
2019年5月20日，来自深圳的老牌PE基石资本，通过一只新募集的基金，对上市公司聚隆科技发起部分要约收购，领泰基石及其一致行动人以11亿元的交易价格取得聚隆科技39.43%的股份。
2019年6月19日，还是东方富海，通过其管理的富海光洋基金，耗资12亿元收购上市公司光洋股份控股股东100%股权，从而成为上市公司的实际控制人。
当历史上最高金额的回购年度诞生，当上市公司被纷纷举牌，当PE在二级市场对上市公司进行扫货，这个市场，一定有着非同寻常的机会。你说呢？
2020，你好！
2019年年初，美团创始人王兴在朋友圈发的一个段子广为流传：2019可能会是过去十年里最差的一年，但却是未来十年里最好的一年。
2019年，就这样过去了。处于其中的时候，往往看不清局势。然而，当它过去、被完整封存之时，我们已经可以看得更清楚了。
这个段子里所说的观点，我不同意。非常坚定地不同意。2019年，绝不会是未来十年最好的一年。因为很简单，在整个中国大地，到处依然萌动着巨大的创新动能和发展潜力。在资本市场上，一系列重大的制度革新刚刚开启。在春天即将到来的时候，正确的打开方式是：打开双臂，拥抱这一切！
你好，2020！
浙江省并购联合会是由浙江省政府推动组建的全国首个省级并购重组专业服务平台，业务主管单位为浙江省地方金融监管局，截至2019年9月，联合会共有上市公司、金融机构、投资机构及中介机构会员近300家。联合会秉承“联合浙江力量，对接全球资源，通过投资并购，实现浙商群体成长”的宗旨，通过打造线上并购信息服务平台、开展线下对接及论坛系列活动，着力构建一个市场化、专业化的第三方投资并购综合服务平台，为上市公司、投资机构及相关企业提供战略规划、标的筛选、融资方案、交易执行及并购整合等并购全流程一站式服务。通过“推广并购理念、传播并购资讯、开展并购研究、促进并购交易、培养并购人才”，最终促成一批国内外有影响力的并购案例，促进浙江企业全球化进程和浙江经济高质量发展。