在1964年1月18日巴菲特所写的第十四封致合伙人的信中，他谈到了一个很有趣的问题：“1540年，法国的弗朗西斯一世花了4000埃居（法国古货币），买了达·芬奇的名画《蒙娜丽莎》。有的合伙人可能不关注汇率变动，当时的4000埃居相当于2万美元。如果弗朗西斯一世头脑清醒，能找到税后6%的投资，这笔钱现在值1000万亿美元。这可是美国当前国债的3000倍。可这一切都来自每年6%的投资收益率，够震撼了吧！听我讲完这个故事，各位还会有兴趣继续去研究哪些画值得投资了吗？”
只要有足够长的时间跨度，只要有足够理想且持续性的利息，那么就可以将2万美元变成1000万亿美元，听上去有些不可思议，但这就是财富增长的真相，而这个真相正是巴菲特非常喜欢的“复利”。想要了解这个词汇的含义，可以从储蓄入手，很多人去银行存钱会选择定期，其中一部分人喜欢存一年定期，然后将一年的利息取出来，然后接着把本金放到银行再存上一年，这样一来，每年都会形成固定的本金和固定的利息，这种计算利息的方式就是单利。假设一个人往银行存1万元，利息为2%，然后每年都按时取出利息，那么每年获得的利息只有200元。
与单利相对应的就是复利，它是一种利滚利的形式，基本原理在于将每次获得的利息纳入本金继续投资，第二次投资的本金就包含了第一次投资的本金和获得的利息，接下来，人们在进行第三次投资的时候，会将第二次投资的本金和利息用作新的本金，按照这种计息方式，随着时间的推移，本金会越来越大，利息也会越来越高。
在巴菲特的投资理念中，复利是一个非常重要的组成部分，如果对巴菲特的个人财富增长过程进行分析，就会发现复利在其中扮演了重要的角色。在巴菲特21岁的时候，他好不容易通过工作和投资积累了2万美元；30岁的时候是340万美元；到了37岁，个人财产已经突破了1000万美元；43岁的时候，他积累了3400万美元。60岁以后，早年的一些投资开始不断升值，个人的投资渠道也不断拓宽，直接推动了个人财富呈现指数式增长。在66岁的时候，巴菲特成了身家178亿美元的超级富翁；而72岁时，他的资产变成了368亿美元；在83岁那年，他已经拥有585亿美元；2019年，89岁的巴菲特成功拥有800亿美元的资产。
如果从单独的投资来说，复利发挥的作用更加明显。比如在1988年，巴菲特花费5.93亿美元购入美国可口可乐公司的股票，1989年，增持到10.23亿美元，结果到1991年，这些股票涨到了37.43亿美元。到了1994年，他又增持了2亿美元的股票，总投入为13亿美元，而这些股票到了1997年已经变成133亿美元，可以说整整10年时间带来了超过10倍的收益。又如1972年，巴菲特和芒格花费2500万美元收购了喜诗糖果99%的股份，之后，喜诗糖果的投资回报率一直处于一个稳定增长的态势，结果到了2014年年底，这笔投资已经带来了超过10亿美元的税后利润。还有吉列公司，巴菲特在1989年花费6亿美元购入部分吉列公司的股票，在16年后就变成了51亿美元。而伯克希尔公司的股票从1964年至2019年，股价累积增长率更是达到了惊人的2810526%。
毫无疑问，复利成为巴菲特财富倍增的一个重要工具，而这个工具对任何人来说都有效果，但是如何利用好它是关键。而想要复利真正发挥作用，就需要把握复利的几个关键要素：首先是足够理想的利率，一般情况下，利率越高，那么潜在的收益也会越大，如果利率可以维持在一个较高的水准上，那么收益肯定更容易获得增长。其次就是足够长的时间和足够高的频率，时间跨度越长，频率越高，那么利率发挥的作用也就越大，实现利滚利的次数也就会不断累加。
以投资来说，假设项目A的成本投入是10万元，每年的回报率是10%，那么对于那些想要投资10年的人来说，可以有两种选择：第一种是每年都取出净收益，第二种是将每一年的净收益所得计入第二年的本金投入当中。很明显，第一种选择下10年的总收入为20万元。而第二种选择下的总收入为：10×（1+10%）10≈25.9374万元。相比之下，利用复利就可以在10年时间里多赚差不多6万元。如果将回报率提升到20%，时间拉长到20年，那么最终的收入又会是多少呢？答案是383.376万元。
普通人其实也可以实现财富的倍增，关键是人们是否懂得合理运用好复利，以及人们是否能够把握住一个优质的投资项目。如果说复利是一个工具，那么优秀的投资项目就是发挥复利的最佳平台。通常来说，优质的项目拥有比较可观的业务增长，回报率或者说利率会比较高，一些好的项目可以长期维持20%以上的年利率，而且优质项目发展的时间往往可以拉得很长，在长时间内保持良好的发展态势和营收。接下来，只要投资者了解复利的强大功效，保持足够的耐心，就可以充分利用时间跨度来实现财富的积累。这个过程被巴菲特称为“坡顶滚雪球”，投资者要做的就是确保坡度够长。
同样以储蓄为例，一般来说，定期存款的时间越长，获得的利息肯定会更高。但是相比于通货膨胀来说，银行的利息显然不足以抵消货币贬值带来的冲击，同样的10万元，按照2%的年利率，即便存上10年，也不过只有12.219万元。而10年的通货膨胀可能会导致货币贬值20%以上，甚至达到40%以上，这样一来钱反而会越存越亏。因此人们还是应该养成理财意识，尽可能投资一些回报率更高的优质项目，避免财产贬值。
以企业所有者的心态来看待投资
在谈到投资的时候，巴菲特这样告诫投资者：“希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象。相反，我希望你将自己想象成为企业的所有者之一，对这家企业你愿意无限期地投资，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。”
在巴菲特看来，一个优秀的投资者既然持有了一部分股票，那么就要将自己当成这家公司的一个组成部分，投资者投资的不是股票，而是这家公司，双方应该荣辱与共，应该结成一个命运共同体。投资者绝对不能将企业当成暂时的盈利或者套利工具，而应该着眼于企业的长远发展，他们必须意识到只有企业获得长远的发展，自己才能够获得更大的收益。所以对于投资者来说，首先要解决的问题就是寻找一家有潜力、有价值的公司，然后长期持有这家公司的股票，这既是对这家企业最大的支持与信任，也是确保收益最大化的方式。
如果说把自己当成企业所有者，是为了提升个人投资的耐性，寻求个人与企业的共同成长，那么为了提升操作能力，巴菲特则要求投资者将自己当成经营者来看待，要求投资者从具体的操作层面来思考问题，想象一下一个经营者会怎样做。巴菲特说过：“因为我把自己当成企业经营者，所以我成为更加优秀的投资人。”把自己当成企业的经营者来看待，有助于理解企业的发展方向与决策动机，了解企业对未来的规划，只有把自己当成投资者，才能站在更高的角度和层面上看待企业的发展，分析企业的发展思路，做出合理的投资决策，才能够挖掘和重视这家公司的长期价值，不会因为短期的市场波动而受到影响。
还有一点很重要，那就是对比。当投资者将自己设定成企业经营者的角色时，就会在大脑中做出假想：如果我是CEO，会如何制定未来10年的发展规划；如果我是CEO，会如何管理员工，并做好股权激励；如果我是CEO，应该如何打造完美的团队。当投资者有了各种设想之后，就会对照着现有的企业管理模式进行分析，看看当前有哪些策略、方法和自己的设想不同，是不是存在很大的分歧。经过对比和分析，投资者就可以知道这家公司值不值得投资。
企业经营者的思维和想法是投资者缺乏的，他们看待问题的方式，经营的理念都和投资理念不一样，相比于投资者，企业经营者要看得更远、更广，要思考的东西也更多。比如在谈到喜诗糖果的时候，巴菲特说过这样的话：“持有可口可乐公司的股票是一回事，但你真正开店做决策和定价时又是另一回事。我们从喜诗糖果的经营经验中赚到的钱，比从喜诗糖果本身赚到的钱要多得多。如果不是买了喜诗糖果，我们就不会买可口可乐。我们有幸买下了整个公司，这教会了我们很多东西。”按照巴菲特的理解，经营一家企业和持有一家公司的股票是完全不同的，一个真正的投资者应该学习和吸收企业家的经验，甚至有必要去通过经营一家企业来积累经验。对于投资者来说，只有按照经营一家企业的心态和思维去投资，只有按照经营一家企业的方式去投资，才能更好地了解一家企业是如何变得更加优秀的，也才能真正把握住企业的发展规律和内在价值，了解什么值得投资，什么应该趁早放弃。
当然，投资和经营企业本身就是相互促进的，经营可以帮助投资者了解更多关于发展的要素，可以更好地帮助投资人挖掘企业的内在价值，也能找到更多投资中可能遇到的问题以及一些思维上的遗漏。而投资同样可以以旁观者的姿态来分析企业的运营情况，相比于经营者的“当局者迷”，以投资的角度去分析企业，可能会找到更多的发展机会。
很显然，对于投资者来说，投资不能停留在“我要从企业中获得多少收益”的层面上，他们必须产生一种经营企业的代入感，必须将自己当作企业的一部分，只有成为企业的一部分，人们才有更强烈的使命感，才有可能更多地考虑企业未来的发展，并且想办法推动企业变得更好。比如有很多公司在发展过程中会融资，或者通过上市来出售股票，获得外来资金是一件好事情，但问题往往也随之产生，很多投资人只想着挣热钱和快钱，从来没有替企业的长远发展考虑，常常会利用资本进行干预，所以很多有潜力的企业在上市之后，反而失去了发展的节奏，原先好的项目被搁置，原先好的计划被迫终止，企业甚至会为了迎合股东的想法而改变发展方向。
比如，华为公司选择不上市，很大一个原因就在于华为的领导阶层有自己的发展计划，他们想的是未来几十年的发展格局，如果上市之后，就容易受到股东资本的影响，因为华为无法保证股东是否也会像自己那样思考发展问题。考虑到股东的目的是快速挣钱，也许华为无法像过去一样将10%的收入投入研发工作当中，也许华为可能会被迫开启多元化道路，进入地产行业，进入互联网行业，进入那些来钱快的行业，而这些无疑会摧毁华为的未来发展之路。反过来说，如果投资者可以像企业家那样思考问题，可以把自己当成企业所有者来看待，那么就会真正从长远发展来考虑，就会选择长期持有股票。
对于投资者来说，必须改变自己的投资心态，提升自己的投资思维层次，必须改变自己的定位，如果自己真的找到了一家优质的公司，那么就要明白一点，这家公司未来的发展会很明朗，未来会给你在经济上带来更大的收益，那么自己从一开始就要保持长期持有股票的想法，并且自己必须融入团队当中，将个人利益的获得建立在企业发展的基础上。
注意从全局来考察一家公司
“投资者在评估伯克希尔时，有时候会过度关注我们众多不同业务的细节，也就是我们所谓的‘树木’。由于我们有大量不同的样本——从细嫩枝条到参天巨木，分析这些样本会让人头脑发麻。我们有些树木可能罹患疾病，可能撑不过10年了。而其他一些树木，必将成长得高大健美。
“幸运的是，想要粗略估计伯克希尔的内在商业价值，没有必要单独去评估每一棵树，那是因为我们的森林包含五个重要的‘果林’，每个果林都可以相当准确地进行整体评估。其中四个果林是按照不同的业务和金融资产划分的集群，这样很容易理解。第五个果林——我们庞大而多样化的保险业务——以不太明显的方式为伯克希尔提供了巨大的价值。”
巴菲特认为一家企业的好坏，并不在于某一个项目或者某一种业务，它可能是一种组合，可能讲究诸多业务的共同表现，单纯从某一个细节或者某一个方面来考量一家公司是否值得投资，或者单纯从某个方面来评估企业的价值，显然是不合理的。企业是一个集合体，包含了各个方面的要素，抓住某一个要素而忽略其他方面的表现，无疑会导致狭隘的认知和偏见的产生。
举一个非常简单的例子，随便找一个路人，让他谈论一下对诺基亚的看法，我想多数人都会这样回答：“现在的诺基亚已经倒闭了”“诺基亚早就没生意可做了”“诺基亚是一家被淘汰的公司”“诺基亚变成了一家不入流的公司”。但事实上，在2021年第一季度，诺基亚的净销售额达到了50.76亿欧元，虽然已经无法和苹果公司相提并论，但仍旧是一家体量巨大的跨国公司和上市公司。为什么它会和多数人想象中的不一样？原因就在于人们提到诺基亚的时候，只会想起它在手机业务上的失败，只想着它是一个被市场淘汰出局的手机品牌，却不知道诺基亚在通信基础业务方面（5G业务）有很大的竞争力，手机一直以来都是其中的一个业务。
只见树木不见森林，是投资的大忌，因为一家公司的发展是以整体实力做支撑的，是以整体的实力作为估值标准的，单一项目、单一业务、单一资源或许会在区域市场或者项目范畴内作为估值的标准，但绝对不能用于整个企业的评估。
如果认真观察，就会发现投资者在评估一家企业的价值时，对业务的狭隘认知是最常见的一种现象。投资者可能会抓住某一项业务进行分析，而忽略其他业务的价值，也可能只看重业务中的某一个项目进行分析，却没有从整个业务的实施情况方面进行分析，单一项目的好坏往往决定一家企业的价值。
比如，投资者在观察一家新公司的时候，发现这家公司在建筑设计方面的表现并没有比其他一流的设计公司更好，于是就打算放弃这笔投资，可事实上，建筑行业只是这家企业发展出来的一项副业而已，对于企业来说无足轻重。这家公司的支柱产业是轮胎制造和医疗器械制造，都是区域市场内数一数二的，此外还有地产业务和营养品开发业务。全方位来看，这家公司的实力非常惊人，完全值得进行长期投资。
又如，投资者可能觉得这家公司在某城市的建筑设计并没有太多的优势，但在其他城市、其他地区的市场上占据了垄断地位。选择单一城市作为标本来检测，未免太过草率，根本不能够真正了解公司在这项业务上的价值与竞争力。
所以，想要了解一家企业的实力，就要了解其每一项重要业务，要对那些重要业务进行全方位的剖析。同样的情况在内部的资源配置上也会出现，由于企业具有不同的资源，而且可能会在不同资源上具备不同的优势，对单一资源或者单一地区资源配置的分析同样会导致误判的发生。就像苹果公司一样，一些投资者认为苹果公司的创新技术已经不占优势了，未来的市值会不断下降，市场规模也会下降，却忽略了苹果公司拥有完善的销售体系（优秀的销售团队和高效的销售渠道），拥有iOS生态系统（增加用户的黏性），拥有强大的品牌影响力（持久的吸引力），拥有充足的现金流（出色的盈利能力），拥有完整而高效的供应渠道和无可比拟的成本控制系统（它的利润是最高的）。一些投资者会根据苹果公司在中国市场资源的减少而做出苹果下滑的评判，但事实上，苹果公司开始将资源转移到印度以及欧美市场，在其他领域，资源投入是逐年增加的。
很显然，仅仅通过某一地区的资源组合与资源配置就做出判断，并不能完整地了解企业的资源优势以及资源配置的侧重点，这样对企业未来的发展就会丧失精准的判断。
一些区域市场的发展不均衡，也会引发投资者片面的推导和认知，他们容易依据某一市场的表现来评估整个企业的市场竞争力。其实很多优秀的公司都拥有一片伟大的“树林”，就像巴菲特所说的那样，在这片树林中可能会有一些病死枯死的树，可能会有一些畸形发展的树，也可能会有一些营养不良而无法长高的树，但投资者没有必要只抓住那些不良资产大做文章，优秀的公司自然会构建强大和完整的生态，只有看到整片树林，才能真正做出合理而正确的估值。
正因如此，在投资的过程中，投资者应该避免单一的信息评估模式，尤其是面对那些跨国企业和具有多元化业务的企业，更应该拓展视野，尽可能全方位地了解企业的各项优势与各项业务的发展，计算企业的总价值，从而确定自己是否值得长期持有该公司的股票。
那么投资者应该如何从全局进行把握呢？
首先，投资者不需要把握所有的业务，但要注重对那些关键业务和重要业务进行分析，具体来说，就是看看这家公司营收额最大的几项业务，或者占比最大的几项业务，看看这些业务是不是具备长久的竞争力，是不是具有强大的盈利空间，是不是能够带来充足的现金流。
其次，投资者要仔细认真评估企业的资源组合和资源配置，对一家企业来说，单一资源很多时候无法决定企业发展的未来，它可能会依赖那些合理的资源组合与配置，并依赖组合来发挥作用。比如华为公司的5G技术在市场上具备了很大的优势，但是它还有其他的优势——更低的价格，更人性化的服务，优秀的竞争文化。诸多资源和优势的搭配，才使得华为5G在面临西方*压打**和排挤的时候，仍旧获得不错的订单。因此在分析的时候，应该综合各项资源进行评估，而且要侧重于对资源组合的优势进行分析。
最后，投资者要强调对那些关键市场进行分析，看看企业在这些市场上的表现是不是真的可以支撑起未来的发展。一家跨国公司在欧洲市场表现不佳，但如果在非洲市场、亚洲市场和拉美市场具有绝对的竞争力，那么可以说它同样具备扩展国外市场的资本。
以合适的价格买入优质股，确保足够的获利空间
“我们投资股份的做法唯有当我们能够以合理的价格买到足够吸引人的企业才行得通，同时也需要温和的股票市场做配合。然而市场就像老天爷一样，往往会帮助那些自助的人，但与老天爷不一样的地方是，它不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买进的价格太高将抵消这家绩优企业未来10年良好的发展所带来的效应。
“所以当股票市场涨到一定的程度，将使我们有效地运用资金买进股份的能力大打折扣，甚至完全消失。这种情况会不断发生，就像在10年前当股市到达狂热的状态时（由于高股东权益报酬股被机构投资人捧上天），伯克希尔的保险子公司（不包括蓝筹印花公司股权在内）仅仅持有1800万市值的股票，仅占保险公司投资总额的15%（相当于现在的80%），在1972年有和现在一样多的好公司，但和现在比它们当时的股价实在有点离谱。虽然股价高涨对公司短期账面表现有所助益，但就长期而言反而会影响企业的前景，而目前我们已观察到一些蛛丝马迹再度出现。”
这是巴菲特在1982年的致股东信上说的一段话，信中谈到了一个观点，那就是以合适的价格购入优质股，事实上巴菲特一开始师从格雷厄姆，喜欢购买廉价的股票，他认为越是廉价的股票越有上升的空间，但他却忽略了企业的内在价值，所以后来他将目光锁定在那些价值高的企业上，但是片面强调价值而忽视价格同样会带来问题。假设一家公司最初的股价是每股4元，20年之后涨到每股40元，按照分析，这只股票可能会上涨到44元左右。那么实际上以每股40元或者41元入手的人都不得不承担一些风险，更重要的是即便股价上涨，也已经没有多少利润空间了，因此每股40元并不是一个合理的买入价格。巴菲特将价值和价格结合起来分析，形成了自己独特的价值投资理论。
就像谷歌公司的股票一样，虽然谷歌公司的股票值得长期持有，但是按照现在的价格购入，盈利空间相对较小，毕竟谷歌公司的股价已经到了很高的位置上，也许它还存在继续上涨的空间，但空间不会太大。对于投资者来说，谷歌公司现在的股价并不具备太大的吸引力，尽管它的内在价值很高，但买入的价格并不合适。
对于投资者来说，片面追求低价格，或者只看重价值而不看重价格，往往只会给自己增加风险和负担。就像巴菲特强调的长坡上滚雪球一样，想要让雪球滚得越来越大，那么坡度必须保持一定的陡度，雪地也要有一定的湿度，而且坡度必须很长，而在一个不合理的价格上购入一只优质股，就像在一个没有什么坡度、湿度不够的长坡上滚雪球，雪球可能很难滚大。高价格会剥夺优质股很多的成长空间，尽管有可能价格会涨到更高，就像伯克希尔公司的股价一样（最近几年仍旧在疯狂上涨，2007年12月每股达到了99800美元，2017年，股价突破了30万美元的大关。结果到了2021年5月，股价飙升到437131美元），但对于多数投资者来说，在高价位上购买股票仍旧不是一个明智的选择，毕竟像伯克希尔这样的公司太少了。
从投资的角度来说，长期持有的目的是通过复利来提升自己的收益，或者单纯地等待企业不断释放自己的价值，如果价格太高的话，那么长时间就失去了价值提升的作用。但是这种价格高或者低，并没有一个明确的数据界限作为标准，类似于伯克希尔公司的高股价，有人觉得并不算太高，而有的企业，即便涨到了6000元，也有人觉得股价高得很离谱。想要确保自己买入的价格不会太高，那么首先要做的就是进行估值。内在价值才是股票价格的基础，不过由于企业的发展状况不一样，有时候内在价值会明显高于股价所表现出来的价值，有时候会低于价格体现出来的价值，有时候会保持与价格相对应的价值。对于投资者来说，能够以低于内在价值的价格购买股票，无疑会带来更大的收益。投资者必须想方设法进行估值，通过一些常见的估值方式（毛利率、净资产收益率、净利率、现金流、市盈率、竞争优势）对企业进行估值，并且对照当前的价格进行分析，看看是不是值得购买。
企业的内在价值决定了价格，同样地，它也决定了未来的发展空间。一般来说，在评估一家企业的时候，需要看看它所处的发展阶段，是发展初期、上升期、稳定期还是衰落期，不同时期会有不同的估价，投资者必须保持更加出色的评估能力。很多优秀的企业已经进入发展的巅峰期，市值和股价都达到了顶峰状态，此时花大价钱投资，可能获得的利润非常有限，因此不会是一个理想的投资。反过来说，如果一家企业的估值很高，而且处于发展的初级阶段，那么即便价格很高，未来也会有良好的增值空间。
此外，对整个行业发展情况进行分析，看看行业是不是已经成为夕阳产业，或者是不是还有很强的发展空间，行业的发展状况和产业环境往往会反映出行业中各个企业的发展前景。即便是一家优秀的企业，如果处在一个不好的产业环境中，未来的发展一样会受到影响。比如很多传统的能源企业，在估值方面就会受到产业发展的影响，价格太高的话，风险也会很大。特斯拉的市值和股价为什么会超过众多传统的汽车品牌，一度蹿升到世界第一的位置，原因就在于新能源汽车代表了汽车未来的发展方向，而传统能源的汽车迟早会被淘汰。在一个新的产业当中，特斯拉的股价虽然很高，但还是有增长的空间。
总的来说，对于投资者而言，寻求合理的价格进行投资，才是真正把握收益的方法，而想要避免价格过高，就需要对企业内在价值进行评估，还需要对企业的发展环境进行分析，确保自己能够为长期持有股票留出更大的获利空间。
高质量公司的股票值得长期持有
在2020年第四季度，伯克希尔减持了3.7%的苹果股票，此举引发了不小的震动，要知道巴菲特此前在多个场合都明确表示苹果公司是一家优秀的公司，非常值得投资，即便2020年遭遇了严重的新冠肺炎疫情，伯克希尔没有追加投资，继续买入苹果股票，也不应该选择抛售部分股票。
巴菲特的操作引起外界一片哗然，伯克希尔公司内部的不少股东也对这样的操作表达了不满，巴菲特没有多说什么，在他看来，伯克希尔公司持有的苹果股票已经足够多了，抛售一部分只是为了确保投资处在一个安全区间。巴菲特的说辞并不能让人满意，因为大家都知道他一直都强调好的项目应该继续追加投资，强调长期持有股票，现在选择抛售股票，只能表明他对苹果公司的发展失去了信心。结果到了2021年，苹果股票继续上涨，在2021年5月1日的年会上，巴菲特承认苹果的股价“非常便宜”，自己出售部分苹果股票的行为是一个错误。
这一次的错误显然违背了他一贯的投资风格，像可口可乐、喜诗糖果这样的优质股票，巴菲特一直没有出售，就是因为他觉得只有长期持有优质股，才能尽可能释放优质股的价值，这是他价值投资理论中非常重要的部分。对于巴菲特长期持有股票的行为，很多人认为这是一种四维思维，格雷厄姆发现了价值与价格的二维关系，按照格雷厄姆的说法，人们应该尽可能选择那些廉价的股票，因为廉价的股票成本低，增值的空间比较大，股价容易出现上涨，价值和价格之间以一种比较简单的关系存在。巴菲特一开始也学习和模仿格雷厄姆的操作，选择一些廉价股票，但是他渐渐发现很多廉价股票本身并没有什么价值，根本不能支撑起未来的成长，所以放弃了购买廉价股票的策略，转而从挖掘企业价值入手，改进格雷厄姆的投资理论，融合了价值与成长，然后利用市场建立起了一套三维体系，简单来说，就是以合适的价格购买那些高价值的股票。但这个三维体系同样不完善，因为企业的价值可能并不能持久，一些当前看起来非常好的投资项目，在后续发展过程中可能会失去活力，因此他在查理·芒格的帮助下把时间轴纳入考量范围，强调只有那些具有长期发展和竞争优势的项目才值得投资。
长期投资的目的是借助复利实现利益最大化，优质股的盈利能力很强大，如果加上更长的时间维度，未来的收益会非常可观，很多高质量公司的年增长率达到了20%以上，借助复利来估算，创造的价值增长会非常惊人。但事实上，很多投资者在优质项目上的投资会显得犹豫不决，最重要的就是短期收益同样很不错，他们反而很容易被诱惑。假设一家公司每年都有20%的回报率，一个投资者投入了100万，那么这个投资者可能会产生两种想法：第一种就是每年都将公司里获得的20%的分红取出来，这样就可以保证自己每年都有固定的收益；第二种就是把投资时间限定在5年以内，在他们看来5年就可以挣到不少钱了，没有必要继续投资。
巴菲特曾经批评市场上有很多伪长期投资者，这类人更像是中期投资者，持股时间可能3年或者5年，他们既希望可以像长期投资者那样借助时间和复利盈利，又无法逃离短期投资者的技巧性操作模式，所以最终可能会以一种折中的方式进行。这种观望又摇摆不定的投资模式往往会带来很大的麻烦，他们可能无法像短期操作的高手那样依靠强大的技巧来把握转瞬即逝的商机，也无法像长期持有者那样让复利发挥出更大的价值，或者等待企业成长到更高的高度上。事实上，这些人可能也无法像真正的中期投资者那样（尽管持股时间差不多），他们也许无法真正选择那些适合中期投资的项目。
长期持有并不意味着永久持有（对多数人而言，这也是不现实的），但长期持有的时间维度应该尽可能拉长一些，尤其是那些具有很大潜力以及内在价值非常高的高质量公司，更应该把持有的时间拉长一些。如果人们有机会在早期就购入可口可乐、苹果公司、谷歌公司、茅台等这些优质股，那么绝对有理由连续持有几十年的时间，事实上，像这样的高质量公司并不多见。
那么什么是高质量公司呢？按照巴菲特的理解，一个优质的公司通常具有以下几个特点：
——拥有一个易于理解的企业经营模式。
——该公司的财务报表足够透明清晰，不存在欺骗、隐瞒和伪造。
——公司的产品拥有强大的定价权，政府没有对价格进行管制。
——公司的经营业绩整体上稳步上升，而且是可预测的。
——公司已经动用的资本回报率非常可观。
——公司拥有充沛的由会计收益转化而来的自由现金流。
——资产负债表非常强劲，没有过度的高财务杠杆。
——公司的管理层看重股东切身利益，专注于释放股东价值。
——与狂热的并购活动相比，公司的增长更倾向依赖于内生性的举措。
对于投资者来说，只要满足以上几个条件，就可以认定这是一家出色的公司，就值得长期投资。而在长期持有的过程中，虽然没有时间上的硬性规定，但应该尽可能延长时间，尤其是在企业发展势头良好的时候，更需要把时间拉长。一般来说，投资者可以对企业进行估值，看看未来几年的发展是否可以支撑起更高的估值，如果估值很高，那么就表明未来几年的发展是值得期待的，那么就完全可以继续延长投资时间。
需要注意的是，有些廉价的投资项目会时不时表现出发展的潜力，短期内还会产生不错的现金流，使人觉得它们可能会变得越来越好，但它们只是看起来很好，投资者低价购入之后，会期待着它们的股价越涨越高，但股价上涨的持续性很差，一直在波动。面对这种情况，最好的方法就是进行合理的估值，一旦意识到估值很低，那就不要浪费时间投资。
比如在1980年，巴菲特和股东们聊起过去投资中的一些失败经历，他从中得出了一些感想：“最后在经过多次惨痛的教训之后，我们得到的结论是，所谓有‘转机’的公司，最后鲜少有成功的案例，所以与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。Waumbec虽然是个错误，但所幸并未酿成灾难，部分的产业仍对位于新贝德福德的室内装饰品生产线（这是我们最强的业务）有所助益，而我们也相信曼彻斯特在大幅缩减营运规模之后，仍将有获利的空间，只是我们原先的理论被证明不可行。”在巴菲特看来，一个好的企业或者一只优质股票，从一开始就会表现出增值的潜质，而很多廉价的公司，即便会有短暂的良好表现，但从长远来看，根本不可能变成高质量的公司。
保持耐心，学会慢慢积累财富
有一次Airbnb的CEO布莱恩·切斯基和亚马逊的CEO贝佐斯在一起聊天，其间，两个人谈起他们共同的偶像巴菲特，切斯基问贝佐斯：“你觉得巴菲特给过你的最好建议是什么？”
贝佐斯回答说：“有一次我问巴菲特，你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？结果巴菲特说：‘因为没有人愿意慢慢地变富。’”巴菲特就是典型的慢慢变富的人，至少和比尔·盖茨、贝索斯、扎克·伯格、埃隆·马斯克等人相比，他积累财富的时间更长，尽管他自己也声称大部分财富都是50岁以后才积累起来的，但是考虑到如今的高龄，实际上也有40年的时间了，而这些财富都是建立在长线持有的那些优质股上。
而对于很多人来说，似乎没有那样的耐性，他们更加期待能够一夜暴富，正像巴菲特所说的那样：“很多时候，人们宁愿得到一张下周可能会赢得大奖的抽*券奖**，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。”为了尽快致富，投资者会想到挣快钱的方法，会进行风险投资，会倾向于短期投资甚至是投机。尽管没有准确的统计数据，但是可能80%以上的股民都是短期投资者，他们都在搜寻那些能够短期内挣大钱的股票，都想着在风险游戏中快速积累财富，让他们花费10年或者20年时间去挣钱，多数人都会拒绝。
从心理层面来分析，人们更加倾向于获得眼前的利益，这是即时满足的一种需求，假设一个项目有两种盈利方式，第一种是第二天获得5万元，另一种是一年以后获得20万元。多数人都会选择前者，原因很简单，5万元很快就能获得，能够满足即时的需求，而20万元需要等待一年时间。
正因为心理上很难接受长时间才能获得回报，人们更喜欢通过一些具有风险和技巧性的项目去盈利，甚至可能会在一些低概率的项目上寻求机会。比如一些回报率数十倍，但成功率不足10%的项目，最常见的就是福利彩票，很多人都妄想着可以用2元的投入撬动500万元的奖金，结果可想而知。在短期投资的过程中，很多人倾向于投机，他们往往会忽略投入的成本，忽略成功的概率，一心专注于潜在的收益或者回报率，一心想着如何在下跌和涨价之间赚取差价。
事实上，短期投资中也有很多大师级别的投资者，但是相比于中期投资和长期投资，短期投资更加注重技巧，对于投资者来说，要求非常高，而多数投资者可能并不具备这样的能力，他们对于涨跌的判断能力不足，而且很容易受到市场情绪的影响，有可能会快速积累财富，也有可能会迅速亏掉所有的股本。
相比之下，长期投资者更加看重选股能力以及耐心，尤其是耐心，这里的耐心包含了几个方面的内容：
——投资者要善于等待机会，在好的机会没有出现之前，不要贸然出手，因为真正的长期投资者也是优质股的挖掘者和投资时机的掌控者，他们知道应该在什么时候出手，懂得应该选择合适的投资项目，在好项目没有出现之前，他们会选择继续等待。正因为拥有足够的耐心，他们愿意长时间等待。所以投资者需要花费更多的时间和精力来搜寻优质股，花费时间来追踪各个目标公司，尽可能建立完整的数据库，然后通过数据库来挑选合适的企业。
——投资者愿意等待那些潜力股成长，给予潜力股更大的成长空间，只要认定某个企业具有很好的发展前景，他们就会果断进行投资，即便这些企业可能需要在几年甚至十几年以后才能产生丰厚的回报。相比于那些希望即时收到回报的投资者，长期投资的人必须保证自己能够着眼于未来。一些大的股东，可能会通过自身的影响力和股本份额来影响这些潜力股的成长，甚至采取揠苗助长的形式，这样都不利于企业的成长，合格的投资者应该对自己所投资的企业，自己所投资企业的管理层保持更大的耐心，等待整个团队和管理层的成长同样非常重要。
——投资者必须考虑到时间的积累和复利的作用，也许每年的回报率不会太多（短期投资可能会有百分之几百的回报率），但是通过时间的作用，就能够不断放大财富的增长效应。对于投资者来说，一旦他们发现了优质股，就要认真计算增长率与复利，然后就是慢慢等待价值的增长。为了确保投资效益最大化，一定要保证投资的持续性，不能中途抛售，不到万不得已，也不要轻易将获得的收益提前取出来，只有在一个较长时间段内持续持有股票，才能够真正提升复利的价值。
——提出了有效市场理论的尤金·法玛认为市场是有效的，投资者可以根据市场上出现的信息快速做出反应，从而推动股价的涨跌，因此长期投资不可能赚到钱。但是巴菲特认为市场上的投资者并不都是理性的，他们的信息也不一定充分和可靠，只有少数理性的人才可以把握住机会。因此投资者必须保持理性和镇定，忽略波动对股价的影响，忽略波动对市值和企业发展的影响，不能因为一点起伏就选择抛售股票。在长期投资者眼中，波动是正常的现象，不会对企业的价值产生什么影响。在必要的时候，可以选择不理会那些波动，至少相比于短期投资者每天盯着电脑看，长期投资者基本上不用太过关注股市的变化。当然，如果他们愿意进一步提升投资效益的话，还可以利用波动选择低价购入更多的优质股。
总的来说，投资者必须要有耐心，将自己置于一个更长的时间维度中来投资，所以个人的投资寿命同样非常重要。有人曾经询问巴菲特如何积累财富，巴菲特笑着说：“活得足够久。”活得更久的确是巴菲特积累财富的一个重要因素，他也经常以此自嘲，因为巴菲特长期持有投资的模式本身就需要利用时间来挣钱，而长寿则保证了更持久的投资生命。很多人都开玩笑说，即便每年以很低的回报率挣钱，巴菲特依靠着91岁的高龄，也能积累惊人的财富。但他之所以会强调活得更久的重要性，也是为了突出慢慢致富的理念。
不要总是有末日情结
在1996年致股东信中，巴菲特谈到了长期投资的问题：“我之所以会把丑话说在前头，是因为我不希望大家哪天突然听到伯克希尔公司因为某大型意外灾害必须理赔一大笔钱时，恐慌地抛售手中的股票，而如果届时你真的会有这种反应，那么你根本就不应该拥有本公司的股份。就像是如果你是那种碰到股市崩盘，会恐慌性地抛售手中股票的人，我建议你最好不要投资股票，听到坏消息而把手中的好股票卖掉通常不会是一个明智的决定（数十年前创办可口可乐的天才企业家——罗伯特·伍德拉夫［Robert Woodruff］曾经被问，什么情况下是出售可口可乐股票的好时机，伍德拉夫简短地回答道：我不知道，我从来就没有卖过！）。”
在巴菲特看来，任何一笔投资最终都会经历风险，都会经历一个重大的损失，问题在于什么时候会出现这样的大损失和大灾难。因此人们没有必要因为一个注定会发生的事情而杞人忧天，更不能因为这样的担忧而提前放弃一个值得长期发展的优质项目。
2020年，由于遭受新冠肺炎疫情的影响，加上美股数次熔断，巴菲特的多项投资遭遇挫折，大家都建议他快点抛掉这些不良业务，加上公司盈利持续下跌，很多人都觉得巴菲特开始丧失魔力，他的眼光不再那么精准，也许高龄剥夺了他敏锐的眼光和高层次的思维。一时之间，很多股东都开始质疑巴菲特，一些人还故意谈论了接班人的事情，大家都觉得巴菲特已经不适合继续领导和掌控伯克希尔公司了，甚至于不少人认为伯克希尔公司将会继续遭遇失利，为此有不少股东干脆抛售了伯克希尔公司的股票。
可是到了2021年，伯克希尔公司迅速复苏，展示出了良好的发展势头，在2021年5月1日的年度股东大会结束后，伯克希尔·哈撒韦公司的股价表现强劲，持续上涨，伯克希尔-A股股价很快就涨到437131美元的天价水平，折合人民币是每股280万元，从年初到5月份，股价已经上涨了25.68%。这样高的股价给纳斯达克交易所的电脑系统带来了一个难题，电脑无法记录这样的高价，电脑能够处理的最大数值是429496.7295美元，伯克希尔公司的股价明显超出了这个范畴，所以从5月4日开始，纳斯达克交易所干脆暂停播报伯克希尔-A股股价。
其实伯克希尔公司的股价之所以会有这样幅度的上涨并不是毫无理由的，根据伯克希尔发布的2021年第一季度财务报告显示，公司2021年第一季度实现营收645.99亿美元，而去年同期为612.65亿美元，虽然两者的差距并不大，但是2021年第一季度实现的净利达到了117.11亿美元，而2020年同期却出现了497.46亿美元的净亏损。很明显，巴菲特仍旧是那个稳重而睿智的“股神”，在与市场博弈的过程中，他还是最终的获胜者。那些在伯克希尔公司面临亏损时感慨世界末日到来的股东，最终对巴菲特心服口服。
类似的情况在2008年也出现过一次，2008年的次贷危机，导致全球投资市场哀声一片，很多投资者都不得不提前抛售手里的股票，但巴菲特却没有受到什么影响，他照样持有几百亿美元的可口可乐股票，照样把吉列公司的股票抓得紧紧的。以至于有很多股市专家经常在熊市时这样激励炒股者：“情况的确很糟糕，但巴菲特抛售可口可乐公司的股票了吗？”
相比之下，很多投资人缺乏乐观精神。比如在2007年的A股大牛市中，很多人都信心满满地购入股票，等着股价继续上涨，突破10000点；结果2008年次贷危机引发了全球金融危机，股市持续低迷，很多人手上的股票一跌再跌，这个时候，投资者都开始感到恐慌，认为自己手里的股票会越来越不值钱，于是出现了抛售潮，恐慌的情绪四处蔓延，所有人都像遇到了世界末日一样，甚至都没有多少人敢于低价抄底，因为在他们看来股价肯定还会继续下跌，因为次贷危机本身就是一个无底洞，由此引发的金融危机大概也会变成一个无底洞。但事实上呢？股市在之后的两年时间开始慢慢复苏，很多股票重新开始上涨，很多之前看起来难以维持下去的公司，在金融危机之后快速成长。
对投资者来说，意外事件有时候不可避免，企业进入低谷也难以预测，真正的问题在于人们必须保持足够的信心和乐观的态度，最好不要夸大事实，将一些不可抗力引发的波动，当成企业衰弱或者行业衰弱的标志，不要把暂时性的损失当成不可挽回的损失一样。
首先，投资者必须相信一些大型自然灾害或者意外的灾难发生的概率非常小，直接摧毁一家企业的可能性也非常小，多数情况下发生的较大波动都不足以真正摧毁企业的发展前途，除非企业本身的运作模式就存在很大的缺陷。因此从一开始就要对企业进行仔细分析，对企业可能面临的风险进行评估，如果企业在风险控制、防范方面做得不到位，那么就要谨慎投资。
其次，优秀的企业本身就具备很强的抗压能力，能够接受一定程度的下滑，它们并没有那么容易被摧毁，否则就不可能还存在那么多百年企业。只要投资者一开始就能做出很准确的评估，选择一只自己信任的优质股，那么就不用太过于担心情况会变得非常糟糕。对于那些风险较高的行业，或者最容易受到外来因素影响的产业，更要注意选择实力雄厚的企业。
再次，投资本身一定会存在很大的风险，企业也不可能完全避免重大挫折，但投资者不能因为担心会出现大的自然灾害，就停掉保险业务；不能因为担心工厂最终会倒闭，就提前做出撤资的决定；不能因为某行业会发生巨变，就完全隔断行业内的投资。对于未来一定会发生的巨变，投资者没有必要将其当成明天就会发生的事情来对待，投资者还是要制定一个合理的长期规划，按照规划一步步去走，不要过度关注那些不可预测的危机。
末日情结的本质其实还是对资本市场的不可预知性的恐惧，而这种恐惧会影响人们长期持有的信心和决心，因此投资者必须尽可能做好功课，选择自己熟悉且擅长的项目，选择那些业务比较稳定的企业，同时也要注意提升自己的经营、管理和投资能力，只有前期工作做到位，才能够确保企业和自己有足够的抗压能力。
像经营婚姻一样投资
巴菲特曾经在多个场合将投资比作婚姻，在他看来，结婚应该是一辈子的事情，如果婚姻是一只优质股，那么从一开始就要打定主意长期持有，在他看来一段好的婚姻应该是一项长期投资。
首先，结婚应该找到一个合适的人生活，因此需要认真去挑选，比如很多人结婚会找一个各方面都很优秀的人，但事实上这样的人可能根本看不上他（她），双方即便结了婚，以后也会因为差距太大而矛盾重重，婚姻难以持续。还有一些人随便找一个人结婚，结果双方经常因为一点小事争吵，严重影响了自己的生活和工作，最终可能容易分手。真正的结婚应该找一个适合自己的人，自己要熟悉对方，而且双方有共同的话题。同样地，投资也是如此，投资者想要确保自己可以长期持股，就需要找一个合适的项目，比如自己非常熟悉且擅长的项目，那些看起来很挣钱的投资未必适合自己，可能超出了自己的能力范畴，而那些随随便便的投资同样具有很大的风险。
再者，结婚是一辈子的事情，准备结婚的人从一开始就要想着如何将婚姻维系下去，所以要包容生活中的一些波折，不要一出现问题就想着离婚。投资也是如此，想要真正将投资持续下去，就要具备强大的耐心和承压能力，遇到股市波动时，也能够保持镇定。
当然，想要像经营婚姻一样投资，最重要的一点就是了解自己是否足够真诚和忠诚，在不同的人生阶段，可能会有不同的需求，但是人们都必须忠于自己的选择，这是人们能够长期持有的基础。巴菲特认为投资就像结婚一样，都是出于一种真正的爱，只有真正对投资和所投企业保持忠诚，投资才能长久。相反地，如果对自己的投资不够热爱，可能就会出现定位不清楚（不知道什么适合自己）、目标不明确（不知道自己需要什么）、持久力不足（缺乏抗压能力）、缺乏长远打算（过分关注眼前利益）的情况。
那么人们应该如何去体现和培养这种忠诚呢？最简单的一个做法就是长时间坚持，巴菲特说过：“我非常幸运，我很早就开始接触投资了，7岁左右我就开始阅读父亲办公室里和投资有关的书籍。我很早就知道我真正想要的是什么，这是一个巨大的优势。”他很早就对投资产生了兴趣，相比于那些半路出家的人，巴菲特可以说是从小就喜欢上了投资，他坚持的时间更长。相比于那些拥有自己的主营业务和工作，只把投资当成副业和业余爱好者来说，巴菲特干脆把投资当成了工作，当成了自己唯一的工作，并且这份工作一做就是几十年。很显然，他对于投资的热爱更加纯粹，他的坚持也更加纯粹，因为只有真正以投资为工作的人，才能够在投资中一直坚持到老。
所以，热爱投资的第二个特点就是把投资当成自我提升和体验的一种方式，不要为了挣钱而投资，像巴菲特，即便到了90岁以上的高龄，即便拥有了几百亿美元的身家，依然不改初心，继续保持投资的热情。很多人认为巴菲特是一个贪财的人，但他多次表示自己之所以喜欢投资就是因为喜欢投资带来的乐趣，喜欢在资本市场博弈的刺激，喜欢寻求那些优质的企业，对他来说，钱只是一个数字。和那些单纯只是想着增加财富的人相比，巴菲特从来没有想过为了挣钱或者成为亿万富翁而投资，他觉得一个人如果单纯地想着挣钱，那么就不可能在投资中真正获得成功，因为人性的贪婪会摧毁他的理智，会摧毁他的耐心。
在现实生活中，很多人没有一个明确的人生目标，投资以及工作仅仅是为了钱，因此常常会为了钱而丧失理智，他们会选择投机，会选择一些高风险的投资项目，他们对短期利益非常痴迷，并且很少做长远的规划。为了挣到更多的钱，他们可能会去做自己不熟悉的工作，可能会尝试一些自己讨厌的工作，就像找一个自己不喜欢的人结婚一样。巴菲特就曾这样告诫投资者：“为了钱做自己不喜欢的工作，就好像为了钱和你不爱的人结婚一样，我认为，为了钱和你不爱的人结婚过一辈子，这绝对是疯了。在某些情况下可能是不得已而为之，但你已经相当富有了，还需要这样去做，那你绝对是一个发了疯的傻瓜。”
对于投资者来说，长期持有或者长期投资本身就是一项关于耐力的考核，人们需要借助时间来强化价值，因此必须对自己的工作保持绝对的忠诚和热爱，同时注意培养自己的热情。
——找到一个自己喜欢的优质投资项目，投资者最好要熟悉这个项目，或者有过类似的工作经验，这样就可以保证他们长期保持投资的兴趣和能力。假设一个人一直从事IT行业的工作，那么在投资的时候，可以选择一些优质的IT产业的项目，或者投资优秀的IT公司，这样他就可以延长投资的时间。
——投资或者创业时，不要总是想着今天或者明天能够挣多少钱，而要多想着所投产业和项目未来的发展趋势，想着未来自己会有什么样的成长，以及想着自己应该如何将这个资本游戏做得更久更好。所以，一般来说，当人们找到一个好的投资项目时，应该制订一个完整的投资计划，为实现自我价值创造更多的机会。
——投资者要对自己经营投资的项目保持足够的信心和耐心，要坚定自己最初的选择，认为自己没有选错，同时也要尽可能保持包容，要容忍投资当中出现的一些波动。只有保持信心和耐心，投资者才能够深化对投资的感情，从而更加认真地经营和管理好相应的投资项目。
总的来说，想要保证自己能够长期投资，就需要一种长期规划、长期认同、长期热爱的心态，这是长期投资的基本保障。