2005年，英美*草烟**开始出现增速为负的情况，直到2008年后，英美*草烟**才依托并购恢复了正增长
2008年，其并购了斯堪的纳维亚的ST、土耳其的Tekel、印度尼西亚的PT Bentoel Internasional Investama Tbk
其中对价最高的为印度尼西亚的这笔收购，英美*草烟**在2009年分两次收购其99%的股权，总对价7.34亿英镑
我们重点来看土耳其和印尼的这两笔收购：
2008年，土耳其的卷烟消费量达到1080亿支，成为仅次于俄罗斯的欧洲第二大*草烟**消费国，同时也是世界第七大*草烟**消费国
2008年，印度尼西亚的卷烟制品销量为2310亿支。
同期每盒万宝路卷烟的市场零售价格大约为9000印尼卢比（按当时的汇率约合0.81美元）
因此，该国的卷烟零售价格相对较低，还有上涨的空间。
并且，印尼是东南亚地区最大的*草烟**制品市场，其并没有签署*草烟**框架公约
注意，如果我们从竞争格局来看，英美*草烟**的经营思路，与此前在美国市场的布局相近。
不论土耳其还是印尼市场，龙头均是菲利普莫里斯。
英美*草烟**收购的土耳其本土巨头TEKEL，排名第二，市场份额约为30%，印尼巨头PT，排名第四，市场份额约为7%，收购完成后，在这两个市场，英美*草烟**坐稳老二的位置
那么，英美*草烟**为什么选择在2008年这个节点，对各国本土的*草烟**巨头出手呢？
答案：财务成本更低。
2008年时，英美*草烟**的长期债务由2007年的60.21亿英镑增长到93.97亿英镑
并且，由于长期债务的期限是长于1年的，因此观察现金流量表能够发现，英美*草烟**在2008年至2009年间，通过发新债偿还了大量的旧债
具体来看，2008年，英美*草烟**在这年取消2007年商谈的18亿revolving债务
Revolving债务是一种可延续循环的银行债务，根据*款贷**人的实际现金流偿还能力在限额内提取需要额度，支付的手续费基于已提取额度计算，偿还过后可以继续在限额内再次提取需要额度
随后重新商定了12.5亿的新长期债和5亿债券。
其偿还完2008年5月和11月到期的债券后，又在美国R144A市场发行了10亿美元债券
而另一边的菲利普莫里斯，同样有大动作，其进行了分拆，将美国业务保留在了奥驰亚集团（MO.N）中，将国际业务分拆成了菲利普莫里斯国际（PMI.N）
不过整体来看，两者的竞争格局维持稳定，这样的操作之下，即使是2008年金融危机，英美*草烟**也没有受到较大冲击，股价比较稳定
估值也维持在13X至17X之间，中位数为15.67X
不过，以上一系列操作，在一个天然适合并购的赛道，通过外延式并购保持业绩，增速虽然有所回暖，但核心问题仍然没有解决
*草烟**行业整体的销量并没有好转。这样的路数毕竟没法长期持续，那么下一阶段，英美*草烟**会如何发展，难道还是持续的买、买、买？
预知详情，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
前文回顾：
*草烟**行业分析第一集*草烟**，一门经久不衰的生意
*草烟**行业分析第二集两次重大重组，怎么回事？
*草烟**行业分析第三集预判并购，有哪些预兆？
*草烟**行业分析第四集增长，到底从何而来？