文|大观

编辑|宇儿

近年来，我国零售与消费品行业并购交易总额与并购交易总数量都呈现出明显增长态势。

互联网零售行业的发展现状及特点

1. 互联网零售行业发展现状

2018年 中国零售与消费品行业的并购交易总数量 超过1,000件，相较于2017年同期增长了32%，同时大幅高于2016年该行业并购交易事件的总数量。

此外，按照行业细分板块来看，互联网零售业与传统零售业的活跃度都比往年有了明显提高，2018年下半年的并购交易事件数量已经超过了2016年全年的并购交易事件总数量。

过去的十多年时间，我国出现了许多颠覆行业的互联网零售企业。

在这些互联网零售巨头的发展壮大的过程中，他们也看到了 通过并购整合传统实体零售资源，可以带来潜在的协同效应 。

基于此，近年来互联网零售企业也积极并购传统零售企业。

比如2019年苏宁易购并购家乐福中国、2018年阿里巴巴完成对大润发的战略投资，腾讯于2017年与永辉超市进行战略联合等。

同时，结合行业发展来看， 线下零售企业与线上零售平台的整合情况依然有很大的进步空间 。

可合理预期国内领先互联网企业会进一步与综合百货、大商超等行业开展合作，实现企业“智慧零售”布局。

2. 互联网零售行业发展特点

（1）线上线下加速整合

在互联网零售行业线上市场中，新竞争者不断进入，线上市场的竞争逐渐激烈。

同时， 线下零售市场的竞争格局也呈现分散的态势 。

随着数字化技术的广泛应用，顾客日益分散，消费者具有在不同销售渠道转换的能力。

2020年初持续至今的新冠肺炎疫情，成为了助推销售渠道和销售平台的转型升级的重要力量。

对于线下零售来说， 传统的广告牌等宣传方式传导到消费者的效率逐渐变小 ，需要去开发更多线上的宣传方式，有效增加与客户的接触和交流。

同时，对于线上的零售商来说，相较于线下零售商，其在线下资源调度、线下供应链的搭建等核心零售能力方面存在不足。

（2）盈利水平逐渐降低

德勤发布的《2019年全国零售力量》数据显示，在过去的几年间里，全世界范围内排名前250名的零售企业的复合净利率仅为2.3%。

同时根据联商网的数据显示，我国零售企业的平均利润率只有大约1%，受到外部经济环境因素影响、行业整体竞争愈发激烈的影响，该行业整体的盈利水平逐渐降低。

（3）互联网零售企业竞争激烈

过去的二十多年间， 我国互联网零售企业以一种较快的速度保持发展，行业的企业数量也快速增 长。

同时由于互联网零售行业的行业特性，行业整体的营业收入与传统企业相比来说比较高，会吸引更多的投资者加入到互联网零售企业中来。

在行业客户规模增长逐渐放缓的背景下， 经营范围相同的互联网零售企业提供的又是同质化服务 ，在很大程度上加剧了互联网零售企业的竞争，企业风险也随着提高。

3. 互联网零售行业并购概况及特点

（1）互联网零售行业并购概况

据《科尔尼2021年全球消费品与零售业并购报告》显示：整体来看，消费品和零售业的并购趋势强劲。

按照行业板块细分来看，互联网零售业为了创造规模经济效应、增强企业整体竞争力， 获得优质资源的品牌、技术和销售渠道等目的而开展并购活动 。

根据普华永道公布的《中国零售和消费品行业并购趋势2018年回顾及2019年中期展望》显示：

按照行业细分板块来看，互联网零售板块的交易非常活跃，就并购交易总数量和并购交易总金额来看，其2018年上半年和下半年的均超过其他板块。

2015年及之前的一年，中国零售行业并购规模大幅增加，2015年总金额为1,536.2亿元，相较于2014年的1,060亿元同比增长43.1%。

快速上涨的原因 有两个方面：

一方面是2014年我国电子商务行业快速发展，同时线下实体零售与线上网络零售开始整合。

另一方面是在2014年，借助经济增长增速提高的东风，行业整体体量大幅上升，国内零售商的海外并购活动逐渐增多。

2016年-2020年，行业并购活动数量与往年相比大体相同，总金额为五百亿元左右。

说明零售行业的生命周期已经从成长期转向成熟期， 零售业的规模增速减小，行业较为集中 ，零售业的龙头企业占据大部分市场份额。

互联网零售龙头企业秉承着“智慧零售”的发展理念，进行了多次并购，达到增强自身实力、扩大市场份额、提高核心竞争力的目的。

苏宁易购最近几年来并购或者入股的企业有家乐福中国、迪亚中国、红孩子，阿里巴巴最近几年将联华超市、百联超市、银泰商业、高鑫零售等“收入麾下”。

腾讯公司在最近几年并购或入股的企业有京东、永辉超市、海澜之家、每日优鲜等。

可以看出 在“智慧零售”的背景下，互联网零售企业的并购活动正如火如荼 。

但是，互联网零售企业并购的成功率即线上线下融合的程度并不高。

从商业模式重构转型的视角来看，互联网零售企业的跨领域并购事件数量日益增多。

尽管多元化经营能够为企业发展注入新鲜活力，但如果并购方盲目踏足空白或薄弱领域，无疑增大了并购后双方企业融合的困难。

同时削弱了双方资金的稳定性，使得互联网零售企业并购不能发挥预期协同效应的可能性也相当大，由此可见， 并购获得较大收益的同时也蕴含着巨大的财务风险 。

（2）互联网零售行业并购特点

1）并购方式多样化

互联网零售企业的并购主要包括横向并购、纵向并购和混合并购三种基本类型。

对于互联网零售企业横向并购而言， 实现规模经济是企业终极目的 ，同时这一点也是实现垄断的必备要素。

通过横向并购，企业可以利用在市场中累积的成功经验更加简单的进行双方资源融合，抢占市场份额，增强发展实力并减少开发成本。

本文案例所分析的苏宁易购并购家乐福中国的并购类型就是横向并购。

对于互联网零售企业纵向并购来说，减少交易的成本是其首要的目的， 企业通过并购整合企业价值链的上下游企业，增加效率的同时可以大大减少资金成本 。

代表案例为京东并购五星电器，就是属于纵向并购。

混合并购则为了扩大经营范围以实现多元化经营，结合互联网零售企业的行业特征来看，任何新兴技术的兴起都可能会改变整个行业的发展方向。

一旦公司在业务方面的转换方面并不灵活，将面临着被其他公司快速超越的可能。

通过混合并购的方法就可以适应公司跨行业发展的需要 ，同时拓展了自身的经营范围以备公司产品的随时更新。

在此同时，公司若想完成战略布局，就需要建立互联网生态系统，而混合并购方式恰恰能够充分发挥出其积极效果。

2）并购目的多为争取行业垄断地位

互联网零售行业的发展前景，因为受产业发展规模的巨大影响而已慢慢饱和。

同时受限于要素的缺少以及产品发展趋势的不确定性，在达到顶峰后，整个行业的发展趋势会慢慢变缓。

在行业中拥有更多话语权的公司能够更容易获得投融资，在得到资本的同时，也会进一步得到顾客的青睐。

同时， 要想产生规模经济，互联网零售企业需要获得最大的消费群 ，去分担公司产品的开发成本，减少公司运营的边际成本。

3）被并购方往往保持独立性

结合互联网零售企业特点，如果并购双方的公司战略比较相似，那么被并购企业往往会在很大程度上保持自主经营。

本文所选择的案例就是这样，在并购后， 苏宁易购保留了家乐福中国原有的经营结构 ，双方优势互补。

如果并购方过分干涉目标企业的经营，很有可能会因为并购双方不能很好的整合，影响并购整合工作的开展以及并购上方的经营。

从根本上来说， 市场掌控能力是互联网零售企业参与市场竞争的关键 。

因此并购方必须放松权利约束条件，发挥被并购方的主体能力，赋予其相应的独立发展权力，唯有如此才能共同为公司谋取长远稳健发展。

苏宁易购并购家乐福中国的案例概况

1.并购方（苏宁易购）基本情况

（1）苏宁易购概述

苏宁易购集团股份有限公司（以下简称“苏宁易购”）成立于1990年，以家用电器的销售起家，其中初期又以空调的销售为主。

苏宁易购于2004年成功在深交所挂牌上市（股票代码：002024.SZ），一举确立了苏宁易购在中国家用电器行业上的地位。

苏宁易购已成为了中国一个具备集零售业、金融服务、物流配送于一身的公司，在新时代的大潮中不断探索革新，并在互联网时代的大浪潮下勇于搏击，跻身千亿市值行列。

2008年起，苏宁易购开始实施“租、建、购、并”的产业模式，并同时拓展线下零售市场。

伴随网络的蓬勃发展，苏宁易购也随之调整了自身的战略， 由传统电子商务阶段转变为O2O零售模式发展阶段 ，并于2013年改名为“苏宁云商”，并致力于向电子商务方向的积极转型。

2017年，苏宁易购总裁张近东提出“智慧零售”的概念， 企业开始布局全场景多业态零售的“智慧零售”模式 。

同时，为相应公司发展策略，苏宁易购于2018年更名为“苏宁易购”，以作为其线上线下全场景多行业融合发展历程中的一个标志性事件。

苏宁易购想要打造的全场景多业态智慧零售布局可以简单概括为“两大、两小、多专”。

“两大”代表的是苏宁易购商城和苏宁商城；“一小”代表的是苏宁小店；“多专”即其旗下多个专业平台等。

截止2021年9月30日，苏宁易购已拥有了2,438个不同类型的自营商场以及8,725家零售商云加盟店。

包括日用百货、儿童用品、家用电器、生活商城等多个产业，其业务范围涉及到城市商圈、居民区、学校等市场，离消费者越来越近；

在线上市场，苏宁易购通过 结合官方APP、官方旗舰店、官方微信小程序以及苏宁拼购等多种线上平台 。

给消费者带来了良好的购物体验，基本实现了智慧零售的战略布局，即 线上线下全场景多渠道零售 。

（2）苏宁易购并购前经营及财务状况

2016年-2018年苏宁易购根据场景互联网、智能化供应链模型，坚定不移地推动实施互联网智能化零售战略。

逐步推进全渠道布局、特别是中低线市场以及社区商场布置，并加强大数据运营能力，改善用户的购物体验；

逐步丰富商品种类，优化供应链，提高运营效能；

完善物流基础设施建设，提高物流运作效能；

对金融业务加强技术建设，提高风控、产品服务能力。

至2018年公司实现主营业务收入2,449.57亿元，同比上升30.35%。

2016年-2018年，苏宁易购通过 有效落实低成本价格管控提高日销毛利率，推进产品结构调整 ，并不断优化产品供应链，通过强化单品运营提高总体毛利率水平。

开放网络平台、物流配送、金融服务 等相关领域的增值服务收入提高，促使毛利率提高。

综合来看，2018年苏宁易购综合毛利率相较于2017年提高0.91%。

2. 被并购方（家乐福中国）基本情况

（1）家乐福中国概述

家乐福中国建立于1959年，是大型综合商超的领头羊。

家乐福中国于20世纪90年代初开始逐步进入中国市场，非常受人们的喜爱。

1995年，家乐福中国在我国大陆推出了第一个大卖场。

家乐福也成为首批进驻国内的一个外资零售业，并凭借先到先得的品牌优势，迅速取得了一定的市场占有率。

同时由于较早进军国内商场，所以家乐福中国的线下门店也主要设立于人口稠密的中心商业区内， 在物业定位、房租、自有物业投资等方面都具备一定竞争优势 。

截至并购前的2019年9月，家乐福中国已在国内的22个地区和52个大中型城市都有服务覆盖。

共设有215家大中型综合超市、几十家便利商店和6大物流中心，同时也 致力于为用户提供配送到家服务 ，其注册会员总数约有三千多万。

家乐福中国在不足十年的时间内快速发展，在中国区建立了超过一百家的专卖店。

然而好景不长，随着 家乐福中国采用了具有某些弊端的CCU模式 ，以及企业2007年起内部的管理体系也发生了问题，再加上诸多原因影响，家乐福中国掉下了曾经的神坛。

从家乐福中国的财报中可以看出家乐福中国近几年的亏损状况，家乐福中国2017年全年的亏损为11亿元人民币。

2018年则继续损失了5.78亿元人民币，连年财务亏损反映出家乐福中国的经营出现了一定的问题。

2019年6月，苏宁国际宣告以48亿元人民币等值的欧元收购家乐福中国80%的股权，家乐福中国的业务开始被苏宁易购接管。

（2）家乐福并购前经营及财务状况

家乐福中国目睹了国内传统商超市场从迅速发展到鼎盛，又从鼎盛到衰退的整个过程。

而 全球化的大型超市连锁进入中国后为国内消费者提供了崭新的购物体验 ，同时也为国内的零售商建立了新的管理模式。

2010年，是中国大型商超的发展史上浓墨重彩的一年。

根据家乐福中国的财务数据显示：家乐福中国2017年总资产为126.2亿元，2018年的总资产为115.4亿元。

家乐福中国2017年的总负债为142.3亿元，2018年的总负债为137.9亿元，通过对比家乐福中国2017、2018两年的财务数据， 营业收入、经营利润率和归母净利润 均大幅下降。

在经营业绩方面也持续亏损，2017年全年家乐福中国的营业利润为-10.43亿，2018年持续2017年的亏损状况，营业利润为-4.11亿元。

家乐福中国2017年归母净利润为-11.00亿元，而在2018年的该数为-5.79亿元。

综上所述，通过上述研究得出，家乐福中国在2017年和2018年的财务状况表现不好，这或许成为 助推家乐福集团卖掉中国区业务 的一大因素。