文|懂财帝
自打白马估值过高，市场进入调整以后，关于买成长还是白马的讨论就络绎不绝，机构和私募意见纷纷，看是大而美的白马还是超跌成长的信徒。
本文仅从数字的角度进行历史回溯，从走势估值等角度对成长、白马股进行分析。
01拨开历史的迷雾
上图是中证100、上证指数和中证1000的走势图，时间是2016年9月底至今。
中证100指数由沪深300指数成份股中规模最大的100只股票组成，综合反映中国A股市场中最具市场影响力的一批超大市值公司的股票价格表现。中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。
可以看到正是从2016年第四季度开始，中证100开始走出独立于中证1000的波澜壮阔走势。到2017年12月，经历了15个月的分化，中证100涨幅超30%，中证1000跌幅达-20%，两者之间的差距达50%。两者之间的差距并没有明显的收敛的迹象，趋势上看中证100依然在震荡上行中，中证1000在震荡下行中，分化的速度可能较之前有所减弱。
从估值角度来看，创业板的创立在2009年10月23日。经历过2009、2010年估值80倍的高点，也经历过2012年31倍的最低点，2015年牛市中冲到150倍。2017年12月目前的估值在51倍，距离最低点31倍而言，这属于一个中间的估值，并不低。
沪深300的估值更为惊心动魄，2007、2008年的估值达到49倍，2009年第二波高峰达到27倍，2013年2014年筑底，估值达到8倍。2015年的牛市中估值达到18倍，目前的估值在14倍。从当前估值来看，处于2015年以来相对高位。
中证100和中证1000或将维持这种差距达50%的分化局面。而沪深300的估值处于相对高位，创业板的估值并不低，两者或将维持震荡调整局面。
02看清机构的观点
明年该买“大”还是买“小”？作为卖方机构的券商的观点也存在较大分歧。
招商证券在其中小市值行业2018年度投资策略中对中小市值股的看法较为乐观。
招商证券认为，从估值方面看，经过长期杀跌，中小市值品种估值已经恢复到历史中值附近，随着行业增速的维持，明年将进入合适的历史区间。对于优质品种而言，可谓长期的历史底部。随着上市公司业绩增速两极化趋势越为明显，寻找高增长的优质企业为关键。
东方证券在其中小市值 2018 年投资策略的报告中写到，2018不看“大”“小”看业绩，应该聚焦代表新经济的优质龙头。
东方证券指出，中国的优势行业正在扩大，展望2018年，随着全球化的发展，中国的5G和新能源汽车不仅已与时代接轨，而且正引领全球的科技进步，相关上市公司有望率先受益。在5G和新能源汽车板块中，有望挖掘到下一个十倍股。
买“大”还是买“小”？私募们这么说：
深圳市子英投资董事长薛大洲认为，不能以大票、小票之分来判定市场风格，接下来还是应该买估值不贵的价值股，尤其是在港股上市的一些折价的国企保险股。
深圳易迪投资执行董事徐林书则认为，需要先深刻理解未来A股格局：
其一，A股市场投资者结构继续优化，机构资金占比继续提高。
其二，新股IPO依然会保持高速度。
其三，美国的GDP增速不足中国的1/3，但是美国股市却能屡创历史新高，因为美国上市公司的ROE比中国A股平均ROE大约高出近一倍。
其四，整个行业市场集中度正在慢慢提升，即一个子行业，一般最后只会剩下3-4家公司，第一家一般要占1/3的市场份额，利润有可能占市场一半以上。如果你进不了前三，你就不存在了。
在搞清上述问题后，徐林书认为就有了对2018年的展望：
一方面，上述四点将深刻影响未来股市的投资风格：A股港股化将是大趋势，股票价格回归公司内在价值，且还要给予流动性溢价补偿。
另一方面，未来投资更加理性，更加注重公司的长期业绩回报，资金越来越向优质股集中。
具体到投资风格选择，徐林书认为下述三类公司可能是明年的投资方向：
其一，中国自主品牌的崛起，相对低估值且还能稳健成长的龙头公司；
其二，随着行业市场集中度提升，ROE能够继续提升的质量型公司；
第三，代表新经济方向的加速成长型公司。
作者：逸凡，懂财帝（znfinance）创始人。
一个沉沦财经十年的媒体人，一个混迹证券与PE多年的投资人。用最轻松的笔墨，嬉笑怒骂，说人话，聊财富，话投资，谈人生。 加入锌金融（微信公众号：znfinance），理性投资理财
