文 | 中环JR
编 | 天下财经121 & 888LAB
近日中港股市一片淡风，公用股及必须消费股均获资金追捧，中环JR在此要介绍一下由2008年便开始钟情的爱股维他奶国际（00345）。
维他奶起家于香港，属少有能在内地市场复制其成就的香港企业，相信各位内地朋友都对该品牌耳熟能详。不过，原来维他奶与快餐集团大家乐（00341）及大快活（00052），都是来自广东罗氏家族，大家乐及大快活创办人均为维他奶创办人罗桂祥的弟弟。无独有偶，三家企业都为香港知名饮食集团，且均为优质的避险股。
今日先谈维他奶这只股份，在豆奶产品上在香港几无对手，即使是可口可乐公司的阳光品牌，市占率与维他奶亦相距甚远。不过，维他奶的发展并非一帆风顺，在90年代产品被发现有异味，回收过千万件产品，不过管理层一方面请第三方专家进行调查，即使回收后产品没有再发现问题，公司还是决定把整条生产线拆除及重组，结果成功重建消费者信心，90年代至今没有发生大问题。
笔者一直相信，民以食为天，饮食业龙头要倒下，唯一的可能性是自己作死。包括不思进取或出现重大质量问题，过去几十年，内地亦不乏例子。除了以上危机处理外，维他奶不因循守旧，每年推出新产品（实话实说，笔者其实最爱还是传统豆奶）的同时，每隔5至7年便重新包装。
笔者看重维他奶，并非它成功建立代表香港情怀的品牌，而是它在危机处理及推陈出新上的果断，正好符合笔者对饮食股的最基本两个要求。
虽然说维他奶是香港品牌，但他现在本质上是一只中国概念股，内地收入比例，由2009年度（3月年结）的两成，一直升至2013年度的29%，在2018年度上半年达到62%，展望未来，增长动力还是源来内地。
衡量饮食股的一大指标是毛利率。尽管过去一年，大豆及糖价上升，但集团仍然维持五成以上的毛利率，近年亦大致上稳定向上，派息同样相当稳定，即使今年度纯利按年微跌5.3%，但派息31.4港仙仍然高于去年同期（派息27.1港仙+特别息4.2港仙）。
由于大家愈来愈关注养生，豆奶较牛奶在营养上有不少优势，包括不含乳糖、不含胆固醇、蛋白质为植物蛋白等，因此近年我国豆奶销售增长相当迅速，由2011年的50.8亿元人民币，增至2017年的90亿元人民币，同时成为全球最大的豆奶市场。
维他奶在我国豆奶市场亦是龙头，2016年市占率高达42.3%，远高于排行其后的祖名、白玉、杨协成等，且市场高度分散，其他较不知名的品牌，市占率超过五成。一方面豆奶市场发展潜力高，二来维他奶的优势巨大，蚕食同业市场并不困难，笔者自然看好维他奶的发展潜力。即使未来两年原材料成本预计仍会增加，但集团在成本控制的成绩有目共睹，因此毛利率下降空间有限。
集团现时对应明年度市盈率约37.8倍，对比历史平均市盈率30倍中较高的水平，可以考虑于跌至20至22 港元吸纳，对应明年度预测市盈30至34倍，作长期持有。
作者简介：中环JR 【专栏名：港股论金】
港媒记者，花旗经济新闻金奖获得者；拥有世界公认的金融证券业最高认证书——国际特许金融分析师（CFA）专业资格。
擅用基本分析及技术分析寻找投资机会。
此番开专栏，想把港股中优秀的香港公司推荐给更多内地投资者认识，助力南下掘金的内地朋友成为名副其实的“港股通”，同时亦期待更多认识内地市场。