导读：
导读：这里是关注公司内在价值的地方，信奉的是“买股票就是买公司”！我们关注的是价值而不是价格，如果你对价格有兴趣那么也许你就是在投机！
这是兔年的第43篇文章，新估值的第20篇文章：
“古井贡酒”属于中国老八大名酒企业，是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司，坐落在历史名人曹操与华佗故里、世界十大烈酒产区之一的安徽省亳州市。
不止一次地说：酒企优秀与否最好是和茅台去对比，这样更清晰。
关于“古井贡酒”的产品介绍可以看估值系列：古井贡酒！继续来喝酒！这里不再赘述。
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年报数据
且看数据：
营业收入167.13亿元，同比增长26%；扣非净利润30.67亿元，同比增长40%；ROE（加权平均）18%，同比上年减少3个百分点。
股东权益的复合增长率为22%，营业收入的复合增长率为19%，扣非净利润的复合增长率为25%，ROE（ 加权平均 ，7年平均）为20%。基本与上次持平。
和茅台对比一下：
对比主要是看它们的销售毛利率和销售净利率，还有看它们的合同负债（预收款）。
大家看表格就可以了。
产量与库存情况
资本投入
在上一篇“古井贡酒”估值文章中，我放了个问题没有深入的去了解：
资本投入占比，每年需要花费占净利润的20~30%的资本投入才能保持运营？
今年的占比更大，15.8亿元，占比51.52%。正常年份就是5亿左右，多出来的是：酿酒生产智能化技术改造项目，今年投入10.89亿元，这个项目累计已经投入15.19亿元，占整个项目进度的30.67%，这个项目需要投入50亿元，也是在2021年那个募资的用途。
以前的资本投入基本在5亿元左右，大多数是在建项目的投入，加上1亿元左右的无形资产的投入（土地使用权、软件、专利权和商标），以及不知道多少的长期资产。
“古井贡酒”如果不是要增加产能，那么它要创造现在的利润基本是不需要花多少的资本投入了。
基本上白酒行业的资本投入都可以忽略不计。所以以后的白酒行业的资本投入这个指标就不再关注！
白酒的关键指标我认为需要重点关注的是：销售毛利率和销售净利率以及合同负债这个三项。
销售毛利率可以知道在行业内它是高档白酒多还是普通白酒多，毛利率高当然是高档产品的概率高。
销售净利率可以大概了解它的成本控制如何，需不需要为了销售商品大比率进行营销、管理费等费用 ，毛利率和净利率的差越大，也可以证明管理层越优秀，或者说产品越受欢迎。
合同负债的多少可以知道它的产品在经销商这里是不是紧俏的商品，提前的预付证明经销商眼里这个商品是有很大的价值的。
一季报的数据：
营业收入65.84亿元，同比增加24.83%，净利润15.7亿元，同比增加42.87%，扣非净利润15.45亿元，同比增加41.8%，合同负债（预收款）45.45亿元，同比增加474%。
按一季报的数据，今年又是一个高增长的一年。我如果按复合增长率来预测今年的净利润：31.43*1.25=39.28亿元；扣非净利润：30.67*1.25=38.33亿元。
当然这种预测只不过是一种无聊的方式，准不准都没有多大的意义。因为就算很准，它还是不能进入我们的估值区间。
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古井贡B
今天专门来说一下这个同股同权的B股，现在它的市盈率（TTM）是18.45倍，而A股是43.77倍。A股人民币每股299元，B股每股港币144元(折合人民币126.8元），只有A股的42%。
为什么同样的企业在不同的地方价格相差这么多？
我认为主要的原因是：
1、B股买卖不方便，而且一般的人还买不了。
古井贡B是深B所以是使用港币结算的，所以交易起来很繁琐，先要开户，而且不少于7800元港币在账户。
分红不计持有时间要交10%的个人所得税，卖出时扣除。
2、交易量少，没有在A股那样的波动，所以，要炒股的不用考虑。买B股就是赚企业内在价值增长的钱。这个适合价值投资者。
买便宜的还是买贵的？
那我们应该买哪个呢？毫无疑问，如果你是一个纯粹的价值投资者，在条件合适的情况下，如果要买古井贡酒，首选肯定是B股了。
在现实中，如果是实物的话，比如一个杯子，同样的牌子，同样的型号，同样的质量，在4元买，还是10元买，肯定选择的是4元买。但是在股市里，大家都喜欢买贵的不买便宜的。也就是涨的时候买进，跌的时候不敢买了。
这就是在股市里面的人性。
如果一个人所关注的公司，在下跌时感到高兴，至少可以这样评价他：他已经是在真正的投资了。
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估值结论
“古井贡酒 ”2021年报为依据的估 值结论：买入的合理价格415亿元，现在的市值1471亿元，折扣为355%，“贵、贵”！！！。
2022年报为依据的估值结论：买入的合理价格498亿元，现在的市值1582亿元，折扣为317%，“贵、贵”！！！。
今年相比上年的内在价值增长了83亿元，有了20%的增长，与营业收入的增长率差不多相同。
折扣从355%下降到了317%。
不保守的估值
有人说，确定性高的公司可以给它放宽约束条件，那么今天我就放宽一下：
如果按平均ROE:20%增长率，今年的扣非净利润30.67亿元来对它进行估值的话，那么可以买入的价格是795亿元，折扣206%，还是贵！
当然每个人的预期不同，所以可以给一个公司的估值区间也不同。比如说增长率可以给15%，也可以给25%。净现金流可以给30亿元，也可以给40亿元，折现率可以给4%，也可以给8%，更加可以给12%。
但是，请记住无论是哪种选择，都应该清楚，在做这个决策的时候，自己在干什么！
今天又多说了几句，望和大家共勉！
今天就到这里，下次再见吧！
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往期估值文章请看：公司估值系列
全文完
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