前面讲过，中国现行的是有管理的浮动汇率制，但其本质仍然是固定汇率制，即人民币与锚货币美元之间的汇率被固定在Epar。
当发现不明原因的资本持续外流情况时，人民币可能被高估。
人民币高估的原因：CPI中占比较大的商品（如房地产）短期内价格剧烈变动，而央行为了保持汇率变化的连续性不对实体经济产生冲击，选择了缓慢变动汇率，造成了法定汇率与真实汇率不相符。
中国外汇储备最高时达到四万亿美元，由于房价自2015年开始大幅上涨，使真实汇率大幅下降，造成了外汇储备持续大幅减少至2.5万亿。
当人民币高估时，央行为了使汇率保持在Epar水平上，必须干预外汇市场：买入人民币，卖出外币资产→人民币基础货币和货币供给减少→人民币利率升高→国内资产相对预期回报率升高→人民币需求曲线右移→人民币汇率升高。央行会持续购买人民币，直到需求曲线到达D₂的位置，汇率到达Epar水平。
汇率被高估时的干预
因此：当人民币被高估时，一是央行必须购买人民币以保持固定汇率，二是会发生资本外流，但结果都是外汇储备减少。
当人民币被低估时，央行卖出人民币，买入外币资产→人民币供给增加→人民币利率降低→人民币需求曲线左移→人民币汇率降低。央行会持续卖出本币，持续拉低本币资产的利率，直到需求曲线返回D₂，此时的均衡汇率是Epar水平。
汇率被低估时的干预
因此：当人民币被低估时，一是央行必须卖出人民币以保持固定汇率，二是会发生大量资本流入，但结果都是外汇储备增加。
如果存在完全的资本流动性，冲销性外汇干预就无法使汇率保持在Epar，因为国内资产的相对预期回报率不受任何影响。因此香港、欧美日俄等国家干预外汇市场时，通常是非冲销性干预。
当前人民币已经被高估，如果M2继续大幅增加，那么就无法止住资本持续外流，外汇储备随之持续减少，人民币贬值压力巨大，央行可能会不断小幅下调人民币汇率，意图避免人民币汇率剧烈波动而造成的经济冲击。