社会服务行业:日泰出境游1月表现转暖 荐2股
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：楼枫烨,卞丽娟 日期：2019-02-25
本周行情回顾
本周沪深300指数上涨5.43%,CS餐饮旅游上涨4.32%至6752.638,排名第十八名。其中免税板块涨幅5.6%,出境游涨幅8%,餐饮板块涨幅2.8%,主题景区涨幅0.9%,传统景区涨幅4.3%,酒店板块涨幅5.3%。
行业点评
行业数据层面--18年旅游各个细分板块表现出现分化,国内免税消费增长较快,出境游1月数据表现优异。
1) 泰国1月游客人次增长两位数,一反因普吉岛沉船事件导致市场疲软,从国家宏观数据来看,整体18年出境游表现平稳,剔除港澳台的出国游增长为15.6%。19年1月内地赴日游客75.44万人次/+19.3%,内地赴泰游客106.98万人次/+10.3%,1月日泰增速表现优异。18年全国出境游人次为1.4972亿人次/+14.7%,剔除港澳台后出国游人次为7073.17万人次/+15.6%,相较于17年增速有所反弹。
2) 1月韩国免税销售额增长10.5%,但增速呈现逐月下滑趋势。19年1月韩国实现免税销售额15.25亿美元/+10.5%,其中外国游客贡献免税销售额12.095亿美元/+13.1%,市内免税贡献超过80%。从韩国免税月度数据来看,因国内对代购限制使得韩国的免税销售额增速逐步放缓。
3) 19年春节免税高增长因额度及适用人群的放开和新开免税店,预计19年能够持续获益于政策开放,维持较高的免税收入增长。18年受益于免税消费强劲和海外消费回流的双重刺激,中国国旅下属的中免集团季度免税收入增长较快。19年海南免税的增量将集中在政策放开后人均消费额和消费人群的提升,同时海外消费回流将持续。
4) 1月澳门控烟力度较大,在国内社融和信贷数据带动下*彩博**板块股价表现较优:19年1月澳门卫生局控烟执法人员共巡查场所26378间次,平均每日851间次,共检控580宗违法个案。截至2月11日有27间娱乐场共436间吸烟室已获许可。澳门对违法吸烟的打击力度较大,将有所影响澳门*彩博**流量。
估值层面--整体估值回落至历史低枢,分板块来看,免税板块及景区仍存在投资机会。建议关注商誉及现金流风险,重视公司的ROE。
1)出境游估值较为合理,酒店或被低估。出境游 行业增速10%-15%的情况下,估值相对合理。酒店板块估值或被低估,首旅的估值已回归到收购如家之前的水平(2016/4开始并表)。从酒店经济型向中端转型以及加盟比例的提升长逻辑角度来看,酒店板块仍存在投资机会。
2)景区外延拓展进展慢,门票收入受政策抑制,宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏,2019年的业绩情况是投资的最好时段。
3)中免国内免税垄断地位加强,海南离岛免税政策调整落地。短期因恐慌情绪、外资流出影响以及经济下滑对免税市场的影响存在风险,19年离岛免税政策在额度及适用人群的放开将直接受益于公司,长期来看公司在市内免税店、国际化扩张以及国产品退税等方面均有望实现政策和业绩的高表现。
推荐标的
中国国旅、宋城演艺
风险提示
极端天气及不安全因素发生;宏观经济增速放缓;旅游 行业负面政策出台;
不及预期的情况出现。
计算机行业:业务创新持续打开金融信息化成长空间 荐10股
类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：陈宝健,邓芳程 日期：2019-02-25
一周市场回顾:本周,计算机指数上涨8.43%,沪深300指数上涨5.43%,计算机板块涨幅第五。
行业看点:业务创新持续打开金融信息化成长空间
证监会就《证券基金经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)》公开征求意见,其中第四方面提到强化风险管理与内部控制要求,母管理人应当建立健全内部控制与风险管理制度,完善技术系统,确保业务操作符合相关法律法规的要求。
业务创新是金融信息化增长的重要驱动力。金融信息化需求行业驱动来自于三个方面,其一是金融机构数量增加,后续包括银行理财子公司、外资金融机构进一步开放;其二是技术驱动带来产品大幅的升级换代,如云架构对传统架构的替代;其三是,监管政策变化及业务创新带来原有系统更新改造或者新的信息系统建设需求,2019年此类增量需求突出,包括资管新规推进带来的银行理财业务系统更新改造及新设理财子公司IT建设,科创板、沪伦通、CDR等推出带来券商及资管机构系统改造需求,及券商托管业务推进带来的系统升级需求。
MOM产品逐步推出及其他创新业务落地料将给金融IT带来较大弹性,并持续打开成长空间。MOM产品:“每个子资产单元单独开立子证券期货账户,子管理人提供投资建议或下达投资指令,母管理人作出投资决策并负责交易执行”是业务方面的重大创新,随着业务逐步推进,相关信息化升级需求也有望逐步落地。资管新规:其一是,银行的综合理财系统迎来改造,从前端的投资管理、到后端的估值清算、风控等都需要更新改造,料将贡献可观体量。其二是,资管新规下,银行系成立理财子公司成为重要方向。相对于传统的理财产品,理财子公司业务在投资、估值、托管、清算等环节将更为规范,相应的信息化系统面临大的升级需求。私募机构:券商交易接口将对量化私募放开,可能成为私募升级IT系统新的起点,随着一批头部私募稳步发展,同时监管逐步优化,其信息化升级更加迫切,需求或步入释放期。科创板:一直处于快速推进期,科创板及注册制将在发行制度、交易规则、登记要求、退市安排等方面出台相应的细则,需要证券、基金、保险、银行资管等行业信息系统进行相应更新升级,IT系统改造是刚性需求。
投资建议
2019年,金融领域创新持续推进,信息化空间持续打开,推荐恒生电子、长亮科技、赢时胜、同 花顺、润和软件。同时继续推荐两类重点标的,一是高景气行业优质公司,二是重视基本面良好的显著低估值标的。
人工智能领域:推荐科大讯飞、华宇软件、四维图新、苏州科达、海康威视、千方科技;
云计算SaaS推荐:用友网络、恒生电子、广联达、泛微网络、超图软件、恒华科技、石基信息、航天信息;
云计算IaaS推荐:浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件;
继续推荐“三个小白马”:辰安科技、泛微网络、恒华科技;
医疗信息化推荐:卫宁健康、创业软件;
信息安全领域:推荐启明星辰、中新赛克;
自主可控领域:推荐太极股份、美亚柏科,关注中国长城、中国软件、北信源;
工业互联网领域:推荐用友网络、东方国信、大豪科技。
风险提示:政策落地进度低于预期;产业竞争加剧的风险;行业IT资本支出低于预期的风险等。
汽车行业:1月去库存成效显著 荐7股
类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：王德安,曹群海 日期：2019-02-25
事项: 近期中汽协与中汽中心分别披露2019年1月汽车销售情况。1月中汽协口径汽车销量同比下滑15.8%,中汽中心披露1月国产乘用车销量同比增长24.9%。
平安观点: 汽车销售批发数与上险数同比增幅差异大,渠道去库存力度大:主流日系品牌批发与终端销量表现俱佳。主流自主品牌中,吉利/长城/传祺终端零售数据同环比均优于行业,显示去库存成效较好。1月渠道库存有明显降低,库存系数超过2个月的品牌数量明显下降,1月去库存力度大,经销商库存压力显著降低:汽车流通协会库存数据显示1月综合库存系数降至警戒线以下为1.4,同比下降12%,环比下降19%。批发数据大幅下滑:中汽协公布汽车销量(批发数)237万台,同比下滑15.8%,其中乘用车销量202万台同比下滑17.7%,其中MPV及交叉型车销量下滑幅度大。新能源乘用车销量高,补贴政策退坡出台后或迎来短暂扰动期,新能源商用车2018年底未冲量致1月销量较好。
1月终端零售同比高增长:根据中汽中心数据资源中心终端零售数据显示,2019年1月乘用车(含进口)共销售276.4万辆,同比增长23.4%,其中,国产乘用车销量265万辆,同比增长24.9%;进口乘用车销量11.4万辆,同比下滑3.8%。2018年乘用车终端从3月开始下滑,8月以后降幅尤其大;终端零售1月同比增幅超过20%有特殊原因:1)春节具体时点影响。2019春节在2月初,节前集中购车,1月透支部分2月销量,2)2018年1月基数特别低(由于购置税优惠退坡及取消,2016年12月及2017年12月透支次年1月销量)。
品牌结构改变,日系份额加速回归:1月份轿车+SUV批发销量同比下降16.8%,但日系鹤立鸡群,批发量同比增长3.5%;德系表现与行业持平;自主/美系/韩系/法系表现差。自主及美系SUV批发降幅较大,德系表现强劲,我们认为未来几年SUV格局将迎来较大变化,洗牌加剧,低端产能大量淘汰,集中度将大幅提升,看好德日系及一线自主SUV份额向上。
2019年汽车行业边际改善:2018年二季度开始汽车业进入下滑期,2018年下半年开始车企为渠道输血,稳份额,扩优惠,导致利润加速下行。2018年底渠道去库存力度空前,目前看渠道库存去化效果显著,预计2019年3月开始行业开始步入批发数回暖阶段,但品牌分化将继续加剧,此前市场对政府出台汽车业刺激政策有多期待,目前看预计政策力度或效果有限,近期北汽、长安、海马纷纷推出车企自行补贴消费者的“汽车下乡”政策,显示本轮行业复苏将伴随强弱更为加剧的分化。维持2019年为汽车业边际改善之年的判断,最为看好日系、一线自主(吉利、长城)。
行业进入降速提质阶段,长期看仍有较大空间:我们认为SUV从增量红利进入存量洗牌阶段,过去几年大量低端产品将被淘汰出局,SUV集中度将大幅提升,进入降速提质阶段。利润层面,我们认为1Q19将延续2018下半年以来的低迷局面,随着3月批发数据回暖,车企利润或将于2Q19开始逐步复苏,2019年逐季向好。长期看,目前我国汽车保有量2.4亿辆,千人汽车保有量171台,总体而言仍属年轻的汽车消费市场,千人保有量达200台时我国汽车保有量预计达2.8亿台,则中短期我国汽车年产销规模估计在3133万台左右,长期看我国汽车千人保有量有达到400台的潜力,则年均销售规模应在4400万台。
投资建议:2019年看好日系+自主龙头。长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破)。推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好细分行业高景气周期的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率)。
风险提示:1)新能源汽车销量不及预期。新能源补贴退坡将是大势所趋,若“三电”系统成本下降幅度无法跟上补贴下降的幅度,可能导致整车企业成本提高,产品竞争力下降,销量下滑。2)主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧,整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业,导致零部件企业产品毛利率降低,盈利能力下降。3)原材料涨价风险。如果上游原材料价格快速上涨,则将提高企业的原材料采购成本,影响零部件企业的盈利能力。
环保及公用事业行业:信贷融资边际改善 荐6股
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2019-02-25
信贷融资边际改善,关注环保板块估值修复。2月14日,中办和国办联合印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,高规格发文加大对民企融资支持力度,《意见》最大的亮点在于,提出抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”长效机制,建立健全尽职免责机制,提高不良*款贷**考核容忍度。PPP模式下,环保企业建设期工程的回款主要依赖于项目公司筹集到的银行项目*款贷**,环保企业经过3年左右大规模承接PPP项目之后,资产负债率处于历史高位,母公司对于PPP项目公司的融资担保能力受限。若环保企业要继续实现从大额PPP订单到业绩快速释放的转化,则亟需依赖银行风险偏好的进一步改善,而我们从1月社融数据看,银行风险偏好边际改善已经有所显现。总量方面,1月新增社融4.64万亿元,单月涨幅创历史新高,同比多增1.56万亿元,延续上月同比转正的趋势。与环保PPP项目关系较为密切的中长期*款贷**增加1.39万亿元,同比多增907亿元,中长期*款贷**自2018年8月份以来首次出现同比多增。自2018年10月以来,中央不断出台政策加大对民企支持力度,2019年1月份降准释放流动性1.5万亿元,经过前期货币、财政等政策的微调,银行风险偏好已经呈现边际改善,而中央提出建立健全尽职免责机制,提高不良*款贷**考核容忍度,需要持续关注,成为银行风险偏好持续改善的关键。预计2018年环保板块年报业绩仍然承压,短期内建议关注环保板块估值修复行情,建议关注在手订单充足的【博世科】【国祯环保】【碧水源】。此外,关注业绩确定性较强、现金流状况较为良好的监测龙头【聚光科技】【先河环保】和垃圾焚烧运营标的【旺能环境】【瀚蓝环境】。
1月煤炭进口大增19.5%,煤炭供需格局显著改善,继续看好火电龙头及煤价高弹性标的。根据海关总署数据,1月份进口煤炭3350.3万吨,同比增加547.4万吨,增长19.5%;环比增加2327.3万吨,增长227.5%。煤炭进口量的大幅增长为改善煤炭供需形势奠定重要基础。港口和电厂库存处于高位。截至2月15日,沿海六大电厂库存为1732万吨,日耗45.6万吨/天,可用天数高达38天,远高于去年同期水平。下周开始,随着工业企业陆续复工,短期内动力煤需求有望明显提升,但电厂和港口的库存偏高,短期内不会出现大规模主动补库行情,动力煤价格在近中期仍将处于稳中偏弱态势运行。此外,煤炭运力方面也在持续改善,蒙冀、瓦日和蒙华铁路的运力均有望在2019年提升,显著改善煤炭供需错配的问题。蒙华铁路有望于2019年年底前投运,加剧三西至华中的通道竞争,叠加沿海电煤需求下降,西煤东送运力不足的问题将显著改善,海进江和国铁的运煤量被分流后,运价也存在下降空间。2019年电煤有望迎来旺季不旺的行情,大幅缓解电厂成本压力。同时,水电板块的高分红和高股息率同样受到市场青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇,二线火电标的方面推荐【长源电力】,建议重点关注【华银电力】、【建投能源】、【豫能控股】,同时重点关注电力龙头【华能国际】【华电国际】【长江电力】【桂冠电力】。
投资组合:【长源电力】+【长江电力】+【华能国际】+【华电国际】+【先河环保】+【聚光科技】。
风险提示:环保政策推进不及预期,动力煤价上涨,水电来水不及预期,电价下调风险。
医药生物行业:板块迎来估值修复行情 荐9股
类别：行业研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：陈博 日期：2019-02-25
行情回顾。2月1日至2月15日,全部A股上涨5.27%(加权平均),医药生物板块上涨9.69%,跑赢大盘4.42个百分点。子板块出现普涨行情,其中生物制品上涨11.48%,医疗服务上涨10.16%,中药上涨9.87%,化学制剂板块上涨9.20%,化学原料药上涨9.14%,医疗器械上涨8.85%,医药商业上涨8.81%。从估值水平来看,医药生物板块市盈率(TTM,整体法)为25.83X(截至2月15日),全部A 股为13.30X,估值溢价为94.22%,从子板块来看,估值最高的依然属医疗服务板块(53.73X),其次是医疗器械(34.42X)、化学制剂(32.26X)、生物制品(31.27X)、化学原料药(20.65X)、中药(19.03X)和医药商业(16.83X)。
投资策略。医药生物板块在经历前期大幅回调之后,板块估值已颇具吸引力,随着整体市场触底反弹,市场投资信心增强,板块也迎来久违的反弹。政策端,医保控费及集采政策的稳步实施对医药生物行业发展趋势与市场竞争格局变化的长期影响,依然是投资者首要考虑的因素;不过,在整体市场投资信心逐步恢复的大背景下,处于低估值水平的板块及个股有望迎来估值修复行情,部分业绩高增长个股的成长股属性提升,经过综合考虑,我们维持医药生物板块 “同步大市”评级。我们建议投资者在关注低估值个股同时可适当考虑高成长股投资价值,我们建议关注:(1)估值水平较低,盈利能力有望提升的医药商业公司,如柳药股份、中国医药、瑞康医药,及业绩快速成长、短期内不受集采政策影响的医药零售公司,如益丰药房、一心堂等;(2)政策相对友好,业绩持续高增长的核药龙头企业东诚药业;(3)不受政策影响,盈利能力持续提升的药玻龙头企业山东药玻。
风险提示:政策调整, 药品大幅降价。
有色行业周报:风险偏好上升持续 荐5股
类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈建文 日期：2019-02-25
行业投资观点:受流动性改善以及积极财政政策实施预期推动,近期风险偏好提升,有色金属价格出现了一定的回升,但有色总体供需弱平衡态势并没有发生根本性的变化,全行业投资机会仍需等待,维持行业“中性”的投资评级。短期看,我们认为资本市场悲观预期改善以及风险偏好上升是近期有色股价表现的主要驱动力,目前来看,这些积极因素仍在延续,短期建议关注对流动性及风险偏好较为敏感的工业金属品种的投资机会,相关公司云南铜业、中国铝业、锡业股份。中长期看,我们建议关注经济放缓、货币政策放松带来贵金属投资机会,相关公司山东黄金、中金黄金。
行业要闻:央行最新货币政策报告,提出政策有较大空间,稳健没了“中性”;第七轮中美经贸高级别磋商在华盛顿开幕;美国解除对俄制裁后,俄铝恢复与西方再保险企业谈判;洛阳钼业5亿收购IXM,全球钴资源话语权进一步加强。 行情回顾:上周有色指数上涨6.0%,跑赢沪深300指数(+5.43%)0.57个百分点,在申万28个子行业中排名第10位。分子行业看,有色所有子行业均上涨,其中金属新材料(+9.37%)、铜(+7.24%)和锂(+7.23%)涨幅居前。
产品价格跟踪:工业金属:上周工业金属价格以涨为主,其中LME铜价上涨4.06%,SHFE铜价上涨2.81%;LME铝价上涨3.18%,SHFE铝价上涨1.80%;LME铅价下跌0.67%,SHFE铅价上涨0.21%;LME锌价上涨1.80%,SHFE锌价上涨1.12%;LME锡价上涨2.11%,SHFE锡价上涨1.10%;LME镍价上涨4.63%;SHFE镍价上涨4.08%。贵金属:上周贵金属价格上涨,其中黄金上涨2.08%;白银上涨2.38%。小金属:上周小金属价格总体平稳,仅有钴(-1.56%)和锑(-0.99%)的价格下跌。*土稀**氧化物:上周除氧化钕(-0.80%)和氧化镝(+1.63%)外,其他*土稀**氧化物价格稳定。
风险提示:(1)需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷,或者国际贸易争端增加,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。(2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。(3)价格和库存大幅波动的风险。有色行业具有周期属性,且存在现货和期货市场,价格和库存除了受供需影响外,还受到其他诸多因素影响,波动较为频繁。如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响。