来源： 招股书
来源 | 活报告
数据支持 | 捷利交易宝APP
摘要：瑞尔集团于2022年1月24日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，瑞尔在中国口腔医疗服务提供商中民营第三，高端民营第一。2020年收入15.2亿，年复合增长率为18.43%；
S&TLiveReport获悉，成立源于1999年的瑞尔集团有限公司Arrail Group Limited （以下简称“瑞尔”）于2022年1月24日在港交所递交上市申请，拟香港 主板上市 。这是该公司 第2次 递交上市申请，联席保荐人为 摩根士丹利和瑞银 。该公司曾于2021年7月1日递表港交所主板
公司运营 瑞尔齿科 (领先的高端口腔医疗服务品牌)和 瑞泰口腔 (中端口腔医疗服务品牌)。
来源：招股书
截至2021年9月30日公司在中国(i)以瑞泰口腔品牌经营7家医院;及(ii)经营104家诊所(包括瑞尔齿科品牌51家及瑞泰口腔品牌53家)。
截至2021年9月30日，公司在中国15个主要一二线城市运营111家医院及诊所(包括位于长沙的四家根据独家谘询及服务协议运营的诊所)，提供中高端口腔护理服务，拥有882名资深牙医。提供各类专业及个性化口腔医疗服务，包括(i)普通牙科;(ii)正畸科;及(iii)种植科。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年的总收入计，瑞尔是中国 高端民营口腔 医疗服务市场 最大 的口腔医疗服务提供商，且按同期的收入计，亦是中国整个 民营 口腔医疗服务市场的 第三 大口腔医疗服务提供商。
自1999年成立以来，在过往十年当中，公司已服务患者约7.4百万人次，且在提高和促进中国公众和消费者对口腔护理和良好口腔卫生的重要性的意识和认识方面发挥著重要作用。公司已成为中国领先的口腔医疗服务集团，业务遍及全国。
投资亮点
1、中国最大的高端口腔医疗服务集团和中国民营口腔护理第三
2、竞品通策医疗股价翻几十倍，得到资本市场认可
3、富有经验及远见的管理团队
4、知名投资人成为其股东：高盛集团、高瓴资本、淡马锡、启明创投、奥博资本、汉能投资、兴业银行
公司资料：
官网：https://www.arrailgroup.com
公司地址：中国北京市朝阳区朝来高科技产业园紫月路18号院11号楼6层
香港地址：香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼
查看招股书：捷利交易宝APP-新股通
财务分析
截至2021年3月30日止三个年度及截至2020年及2021年9月30日止六个月：
收入分别约为人民币10.8亿元、11亿元、15.2亿元、7.2亿元及8.4亿元，年复合增长率为18.43%；
毛利分别约为人民币1.6亿元、1.1亿元、3.6亿元、1.8亿元及1.9亿元，年复合增长率为49.17%；
净利润分别约为人民币-3亿元、-3.3亿元、-6亿元、-1.9亿元及-4.6亿元，年复合增长率为40.19%；
毛利率分别约为15.16%、10.13%、24.05%、25.38%及22.28%，年复合增长率为25.96%；
净利率分别约为
-28.16%、-29.62%、-39.45%、-26.09%及-55.17%，年复合增长率为18.37%。
来源：活报告
公司的收入和毛利方面处在持续增长中，年年复合增长率分别为18.43%和49.17%
毛利率并不是很高， 大约在百分之二十几，处于稳定并适量上升阶段，年复合增长率为25.96%；
与此同时，公司尚未盈利，还处在亏损中，同时亏损也在扩大，亏损的年复合增长率为40.19%；
来源：招股书
下面单客户价值保持并少量提升状态，但是需要关注的是 近期的数据在下降 ，截至2020年9月30日止六个月，来自每名就诊患者的平均收入为人民币1,119.5元，而2021年同期则为人民币1,020.9元，招股书中解释是2020年因为疫情原因，所以更多是来进行更复杂的牙科治疗，并减少普通牙科治疗（牙齿清洁），从而提高了来自每名就诊患者的收入。
行业地位
与发达国家相比，中国口腔医疗服务市场的渗透率仍相对较低且较为分散。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，2020年五大民营口腔医疗服务市场参与者仅合共占总市场份额的8.5%。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年的总收入计，瑞尔是中国整个民营口腔医疗服务市场的第三大口腔医疗服务提供商。
来源：招股书
高端民营口腔医疗服务提供商的口腔医疗服务产品可自由支配的定价相对较高，该等提供商通过提供高质量、增值及个性化的牙科治疗满足上层市场消费主体的需求而自竞争者中脱颖而出。
根据弗若斯特沙利文报告，就2020年产生的总收入或综合医疗中心口腔科产生的收入而言，按2020年的总收入计，瑞尔是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商。按2020年收入计，瑞尔齿科占高端民营口腔医疗服务市场的24.1%。
来源：招股书
根据弗若斯特沙利文报告，瑞泰口腔按于2020年产生的总收入计于中国五大中端民营口腔医疗服务提供商中排名第五。瑞泰口腔于2020年按收入计占中端民营口腔医疗服务市场的1.1%。
来源：招股书
行业前景
于2015年至2020年，中国的总医疗支出及人均医疗支出均以约10.6%的年复合增长率增长，于2020年底前分别达到人民币56,512亿元及人民币4,000元。该趋势预计于未来年度进一步加速。根据弗若斯特沙利文报告，预期中国的总医疗支出及人均医疗支出将于2025年前分别达到人民币97,371亿元及人民币6,900元，2021年至2025年的年复合增长率分别约为10.7%及10.6%。
医疗市场由疾病驱动的市场转型为健康驱动的市场。根据弗若斯特沙利文报告，中国消费型医疗服务的总市场规模由2015年的人民币3,191亿元扩大至2020年的人民币8,838亿元，年复合增长率为22.6%。2021年至2025年，预期将以22.9%的年复合增长率加速增长，到2025年底达到人民币23,930亿元。
中国口腔医疗服务的市场持续扩大。根据弗若斯特沙利文报告，中国口腔医疗服务的市场规模由2015年的人民币757亿元增加至2020年的人民币1,199亿元，年复合增长率为9.6%。尽管受COVID-19的影响2020年市场规模略有下降，但预期市场规模将于预测期间内按年复合增长率19.9%继续增长，于2025年达到人民币2,998亿元。根据弗若斯特沙利文报告，增长预期将集中于民营部门，其市场规模预期将于2025年达到人民币2,414亿元。
对于中国市场，民营服务提供商经营的口腔医疗机构数量更多。这是因为民营部门主要由口腔诊所组成，对运营、监管及资本要求较低，因此地域覆盖更广。民营口腔医疗服务的市场规模由2015年的人民币433亿元增长至2020年的人民币831亿元，年复合增长率为13.9%，并预期将会于2025年达到人民币2,414亿元，年复合增长率为23.3%。此外，中国民营口腔医疗服务提供商的数量由2015年的58,000家增加至2020年的79,800家，年复合增长率为6.6%，并预期将于2025年达到133,000家，预测期间内的年复合增长率为10.6%。
根据弗若斯特沙利文的资料，高端口腔医疗服务一般指面向上层市场的全面高度订制化口腔医疗服务，其挂牌价格较三级甲等医院提供同类型口腔医疗服务的标准挂牌价格高出至少25%，而中端口腔医疗服务一般指针对中上阶层市场量身订制的全面口腔医疗服务，其挂牌价格较三级甲等医院提供同类型口腔医疗服务的标准挂牌价格高出约10%。
根据弗若斯特沙利文报告， 高端民营 口腔医疗服务市场的市场规模由2015年的人民币12.9亿元增长至2020年的人民币26.2亿元，年复合增长率为15.2%，预期于2025年前将达到人民币74.9亿元，年复合增长率为19.7%。
来源：招股书
根据弗若斯特沙利文报告， 中端民营 口腔医疗服务市场的市场规模由2015年的人民币227.4亿元增长至2020年的人民币533.2亿元，年复合增长率为18.6%，并预期于2025年前达到人民币1,725.9亿元，年复合增长率为26.6%。
来源：招股书
同行业公司IPO对比
由于其竞争对手大部分处于早期融资阶段，鲜有上市公司。本次作为同业对比的公司选取A股上市公司 通策医疗[600763]。
来源：捷利交易宝APP
主要股东
邹先生、RiseDay Holdings Limited、Mingda International Limited、Beier Holdings Limited及ESOP BVI将共同为公司控股股东。Rise Day Holdings Limited、Mingda International Limited及Beier Holdings Limited均由邹其芳先生全资拥有，其中，Mingda International Limited进而由Rise Day Holdings Limited全资拥有。邹先生为公司实际控制人。
来源：招股书
公司得到众多投资人认可，知名投资人成为其股东，包括：高盛集团、高瓴资本、淡马锡、启明创投、奥博资本、汉能投资、兴业银行、KPCB、普思资本、Ward Ferry、未来资产等。
管理层情况
邹其芳先生，68岁，公司创始人、董事长兼首席执行官。他负责总体战略规划和业务方向规划、监督及管理公司业务。在创立公司之前，曾经担任美国信孚银行投资顾问，担任科尔尼(香港)有限公司的管理顾问。担任中美天津史克制药有限公司的经理。于1982年7月获得中国天津天津外国语大学(前称天津外国语学院)的英语专业学士学位。邹先生于1994年5月获得美国宾夕法尼亚的宾夕法尼亚大学沃顿商学院的工商管理硕士学位。自2010年10月起，邹先生一直担任宾夕法尼亚大学口腔医学院顾问委员会成员，自2019年起担任哈佛大学口腔医学院院长顾问。
Qin Jessie XIN女士，52岁，执行董事兼首席财务官。负责监督公司的会计和财务。在加入公司之前，担任爱康国宾集团财务副总经理。于1997年10月获得加拿大魁北克麦吉尔大学的商科学士学位，于2008年3月获得美国加州加州州立大学的工商管理硕士学位。
章锦才先生，59岁，执行董事兼首席医疗官。负责监督公司的医疗服务和公司的口腔医院及诊所的运营。在加入公司之前，担任浙江通策口腔医院投资管理集团有限公司董事长。担任四川大学华西医学中心口腔医学教授。于2001年12月取得国家卫健委发放的医师执业证书。于2010年11月获得中国医师协会颁发的第七届中国医师奖。曾担任中华口腔医学会第四届理事会副理事长及中华口腔医学会第四届牙周病学专业委员会主席。于1983年8月获得中国浙江省浙江医科大学的医学学士学位。于1986年12月及1989年6月分别获得中国四川省四川大学华西医学中心医学硕士学位及临床医学博士学位。章先生于1992年12月在美国加州加州大学旧金山分校口腔医学院完成博士后培训。
邹剑龙先生，59岁，执行董事兼副总裁。负责监督公司的采购与供应、行政、合规及其他部门。在加入公司之前，担任深圳海滨制药有限公司行政和人事部经理。于1983年7月获得中国江西省江西师范大学的理学学士学位。于1991年1月获得中国北京北京科技大学的工程学硕士学位。
上市前融资
来源：捷利交易宝APP
中介团队
来源：捷利交易宝APP
保荐人承销历史业绩
来源：捷利交易宝APP
摩根士丹利近期的保荐破发率为29.25%，保荐的医疗类公司有：雍禾医疗、北海康成、和誉、先瑞达、腾盛博药、康诺亚、归创通桥、和黄医药等。
瑞银近期的保荐破发率为17.95%，保荐的医疗类公司有：鹰瞳科技、腾盛博药、科济药业、诺辉健康、京东健康等。
舆情分析
目前通过企查查网站无法查到瑞尔集团有限公司公司的任何负面消息（2021年7月才成立），通过查询其运营主体公司北京康泰健瑞牙科技术有限公司，发现具有如下风险提示：
1个历史风险为 北京市海淀区食品药品监督管理局 的罚没行政处罚，36个提示信息 多为股权、投资、人员的变动提示。
其运营主体公司上海瑞珹医院管理有限公司，发现具有如下风险提示
12个关联风险主要为上海圣彬医疗咨询服务有限公司、上海瑞泰佳盛口腔门诊部有限公司、上海善爱齿口腔门诊有限公司的行政处罚，52个提示信息多为股权、投资、人员的变动提示。
其运营主体公司北京瑞盛时代咨询服务有限公司，发现具有如下风险提示
17个关联风险主要来自于济南济东口腔医院有限公司、北京瑞程医院管理有限公司、长沙科尔雅口腔医院有限公司、陕西瑞泰尔仓口腔医院有限公司、北京瑞泰松柏口腔门诊部有限公司的司法和行政处罚，120个提示信息多为股权、投资、人员的变动提示。
整体来看，一家1999年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为201.18亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为环龙控股；发行PE均值为42.24倍，PE整体中上水平；申购人数均值为12379人；超购倍数上，均值应为5.00倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在50.43%，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，2021年12月下旬整体表现有所好转，2022年开年首只新股暗盘表现不差，然而近期金力永磁暗盘及首日均不尽人意；但德盈控股暗盘盘中最高涨超50%，首日则收涨16.59%，这相当于给打新市场打了一剂强心剂。
来源： 捷利交易宝APP