不仅有收入还有利润！核心盈利产品与百奥泰是竞品，乳腺癌单抗药今年刚获批，打破外资垄断，今年上市将成为新增长点....
写于2020.8.13
文：海豚音
海豚读次新（全市场最深度的新股解读）
创业板指走出七连阴，深次新股指相对好点微涨0.45%，缩量十字星，希望行情就此能有所止跌。最近市场情绪不好近端也成了杀跌的重灾区，国光连锁、葫芦娃今日毫无悬念跌停，都怪前面一字顶太高。前面的机构票科思股份、图南股份，今日午后也都大幅杀跌。其他开板的非优质次新表现就更加差强人意。
再有医药股成为最近杀跌的主要板块，除了凯普生物因为创业板注册制以来首个获批的定增今日大涨、南新医药继续逆势飙升外其他医药股几乎都在大幅杀跌，科创里微芯生物两天跌近20%，因情绪不好今日科创上市的科创疫苗第一股康希诺开盘价涨幅为120%左右，作为科创第二高价股盘中回落18%左右，最主要是最近科创里一众没有盈利的医药股都在杀跌，百奥泰、神州细胞、君实生物等又跌回低位，随着俄罗斯疫苗有了进展，市场仿佛暂时对康希诺不受待见，毕竟前面有明星股君实的走势摆着，还受到港股股价的牵制….
最近海豚也一直在反思科创的策略玩法，很多不明真相的群众以为天天追涨杀跌20个点一定非常刺激，天智航、光云科技、东方生物等上市首日介入后都能有非常暴利的涨幅，但是下来想想这种概率有多高？感觉大多是概率游戏，最近上市首日就追进去科创新股估计要亏傻了。事实上大多科创上市后还是会磨很长时间才会起来。在科创里赚大钱一定是在低位、低到让人不可思议的低位潜伏进去然后等一段时间后科创情绪起来才能收获不菲的收益。比如前面的昊海生科，磨了足足大半年市场才开始发现它的价值。再比如今天涨停的卓越新能，因为中报业绩大增而受到刺激，但是这只股票一度是破发股，市场极度不看好，怀疑生物柴油的商业化进程。最近好像凯赛生物也快破发了，科创里有新股破发其实也是好事....
此前关于卓越新能的剖析链接如下：
生物柴油第一股！能把“地沟油”变废为宝，在国外已成香饽饽，国内已在上海率先试点....
所以对于大多数普通人来说科创的暴利绝对不能像近端次新那样做开板抢竞价来的，而是默默潜伏来的。而潜伏的过程中能坚定持股信心的来源也是对公司业务更透彻的理解。
此外不少科创新股看下来，确实很多所处的细分行业非常新兴，还需要具备对行业的把握能力，这里面有不少非常专业的术语，对此海豚也是下了非常大的功夫去梳理，最近新股真的有点多，累吐血...所以海豚的科创新股剖析可以时不时拿来看下，也不枉费海豚如此费心，其实我自己也经常反复翻，不然连我自己可能一遍下来也会记不住。
今天继续来说一只不断阴跌的创新药企，趁医药风口不在也许正跌出了价值。
微创医疗分拆心脉医疗科创上市后，微创医疗在港股近一年翻了近五倍，市值已超700亿，微创医疗间接持有心脉医疗60%股权，从业绩来看虽然心脉医疗收入只有微创医疗的42%，但是利润确实微创医疗的3倍多。微创医疗作为高值医疗器械生产商力图做成中国的美敦力，所以虽然利润不高，因为费用过高及不断的收购，净利率仅为3%左右，但是高瓴、大摩还是增持不断。
现如医药板块又一港股分拆上市案例出现，就是三生制药分拆三生国健上市，而事实上三生国健也是前两三年才被三生制药所收购，之前发起人为中信泰富，按19年业绩体量算三生国健在三生制药的收入占比达44.5%，净利润占比超91%，也是三生制药最核心的资产了。那么三生国建作为科创里第一家有盈利的创新性生物药企，市值能否大幅超越神州细胞，直追君实，成为下一个潜力牛股？且看海豚今日为你深度剖析！
此前关于君实的剖析链接如下：
首家亏损的A+H医药股！全球首创生物药企，单抗获批上市已年入超7亿...
此前关于百奥泰的剖析链接如下：
科创第二家没有盈利的创新药企，全球药王的中国挑战者！2020年初即将开始销售....
港股三生制药分拆上市，坐拥三款已上市的创新抗体药物
抗体药物的创新型生物医药企业，公司成立于2002年，前身是上海中信国健药业有限公司，由中信泰富和兰生国健共同出资设立。此后，三生制药（01530.HK）自2014年11月至2016年3月先后耗资50多亿完成了对该公司的收购，持有三生国健97.78%的股权。现在公司为港股三生制药（01530.HK）下属唯一的抗体类药物平台，为继微创医疗分拆心脉医疗上市后又一医药板块里港股科创分拆上市的新股。
公司拥有三款已上市治疗性抗体类药物，且三个已上市创新药均创下了国内对应细分领域的第一。公司拥有14 个主要在研抗体药物，其中1 个已提交上市申请、6 个产品处于临床阶段 ，覆盖抗HER2、CD20、PD1、 EGFR和 VEGF等抗肿瘤靶点，及抗TNFa、IL-17A和IL-4抗体等自身免疫性疾病、眼科疾病等领域，此外还在积极布局全新单克隆抗体、双特异性抗体、抗体融合蛋白及细胞治疗等创新疗法。值得注意的公司被三生制药收购后停止了大多数不属于治疗用生物制品 1 类（即未在境内外上市销售的生物制品）的在研项目，所以目前公司的产品管线几乎全部为创新生物药。公司运行着目前国内生物制药公司中规模最大的抗体药物生产基地，已建成生物反应器合计规模超 38,000 升。
和同业相比公司研发管线上已上市和已递交上市申请的药物数量最多，具体如下表
（注：表中没有考虑赛普汀获批进度）
公司所获奖项也非常耀眼，截止目前公司已累计获得 8 项国家“重大新药创制”重大科技专项、4 项“863 计划”、3 项国家战略性新兴产业发展专项资金计划、1 项国家自主创新与高技术产业化专项、1 项国家高技术产业发展项目计划、1 项国家重大科技成果转化项目等。
益赛普：国内第一个风湿领域的TNF-α*制剂抑**，连续14年遥遥领先，市占率超52%
益赛普为公司主要收入来源，收入占比超98%，收入规模在11亿左右 ，益赛普是中国首个上市的全人源抗体类药物，是中国风湿病领域第一个上市的肿瘤坏死因子（TNF-α）*制剂抑**，也是中国风湿病领域第一个上市的生物制剂，填补了中国风湿病领域无生物制剂可用的空白，获国家技术发明奖二等奖。2005年上市，获批用于类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病三个适应症，2017年入选国家医保乙类目录，2017 年 7 月开始陆续被各省市地区纳入医保目录
TNF-α *制剂抑**是类风湿关节炎强直性脊柱炎、银屑病诊疗等临床治疗指南的推荐药物，益赛普国内市场份额自 2006 年以来一直占据领先地位，2018 年益赛普在国内 TNF-α *制剂抑**市场的份额为 52.3%，在国内大分子自身免疫系统疾病药物市场市占率为48.7%。
分具体细分市场看2018 年类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病的中国大分子药物市场规模分别为 13.3 亿元、 9.6 亿元和 1.6 亿元，公司的益赛普在三个细分市场的市占率分别为40.41%、68.89%、46.12%，具体如下表。销售渠道上已累计覆盖 5,500 余家医疗机构（其中三级医院数量超1700 家、二级医院数量近2000家）
海外市场方面，益赛普已先后获得哥伦比亚、墨西哥、巴拉圭、印度、厄瓜多尔、孟加拉、泰国、巴基斯坦、印度尼西亚等 15 个国家的上市许可并于 2017 年通过欧盟 QP 认证。
公司益赛普最早在2008年实现海外收入，在哥伦比亚取得了较高的市场占有率，但是公司选择从发展中国家开始开拓益赛普的国际布局，而生物药在发展中国家起步较晚、市场渗透率较低，受限于患者的支付能力目前市场规模有限。目前公司收入海外占比还较低，只有1.5%左右。
公司还完成了益赛普预充式注射剂（301S）的临床三期试验，已于2019 年 7 月提交上市申请并获受理，预计2021 年上市销售。一经批准，将成为国内药企重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白产品中的首个预充式剂型，相较于粉针剂型预充式剂型更加方便患者自行注射使用。
TNF-α *制剂抑**获批药物日趋增多，价格竞争激烈，公司2020年利润面临压力
目前全球销售收入前10的药物中9 款生物药均为抗体类药物，其中修美乐、恩利与类克均为 TNF-α *制剂抑**药物，2018 年全球销售收入分别约 205 亿美元、75 亿美元、 64 亿美元。
中国 TNF-α *制剂抑**市场 2018 年市场规模约 23 亿元，预计2018-2023年复合增长率将达41.2%，到2023年将达130 亿元。截止目前我国一共有10 款 TNF-α*制剂抑**药物获批上市，其中包括 3 款重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白、3 款阿达木单抗、1 款英夫利昔单抗、1 款依那西普、1 款戈利木单抗和 1 款培塞利珠单抗。
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以上仅为部分内容，欲看海豚对三生国健的完整剖析及海豚独家点评欢迎点击如下链接查看：
科创首只盈利的创新生物药企！坐拥三款上市抗体药物，创造多个国内第一....
注：完整版不仅有更详细的行业分析、业务剖析、概念题材分析，还会在海豚结语部分给出尽量客观中肯的点评（包括风险点），给出合理估值区间及目标价，更关键是还可能会附上可比公司简介，有助于挖掘可比公司的投资机会...一年内都具有阅读价值，可以反复挖掘其中题材亮点
致敬次新，酝酿三年，以基本面剖析为主，从次新股角度给你一个全球投资视野...
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