统计局发布10月份CPI和PPI数据， 重点结论在最后一部分 。

►CPI同比上涨2.1%，前值2.8%；

►PPI同比下降1.3%，前值为上涨0.9%。

【01】

通缩，非通胀

CPI从同比看，涨幅比上月回落0.7个百分点，构成CPI的8个大类中七涨一降，其中居住价格下降0.2%。扣除食品、能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。核心CPI自4月份跌破1%，8月份为0.8%，9-10月份仅为0.6%。与此同时，由于原材料涨价推动的PPI数据高位回落，9月份为0.9%，10月份为-1.3%已正式转负，PPI进入通缩状态。

今年以来CPI数据从2月份的0.9%上涨至9月份的2.8%，观察CPI数据似乎显示出通胀的迹象，实则有“内生性通缩”的隐忧。

【02】

反向剪刀差

PPI-CPI的反向剪刀差持续扩大，由8月份的0.2扩大到9月份的1.9，再到10月份的3.4，上游价格回落，对中下游企业的利润改善较为友好，有利于释放盈利空间。同时，由于消费端不振，PPI向CPI的价格传导不畅， 目前的情况依然无法预期消费行业大涨 。

当下，货币定期化现象显著，根据央行《第三季度城镇储户调查报告》的数据显示，储蓄意愿持续较强，倾向于“更多消费”的居民占比仅为22.8%，而超过58%的居民倾向于“更多储蓄”。内需不足消费疲弱，内需是导致通缩的直接原因。

由于我们的市场内需足够大，通常惯性思维会认为从需求端发力刺激经济更加有效。我理解的是以需求刺激供给很容易演变成需求过剩、供给不足，进而刺激通胀。假如未来再来一次结构性改革，我们以供给拉动需求的可能性更大。

【03】

个人观点

一、在解读9月份CPI数据时提出，CPI和PPI低于预期，CPI中枢抬升，但CPI年内破3的概率降低，目前概率再降。

二、9月份猪肉价格同比上涨36.0%，影响CPI约0.45个百分点；10月份猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点；生猪价格已处于过度上涨区间。我知道很多人在炒“猪周期”，我们的市场规则是 “看空不唱”，不看好不买即可，没必要唱空，此处我仅解释数据反映的逻辑 。

三、货币总量与信贷方面，维持观点不变。央行总量宽松正在退出，商业银行信贷投放正在路上。原文链接：《货币收水》

四、货币政策方面，强化结构性货币政策工具的使用，以准财政撬动更多社会资金参与。原文链接：《准财政工具》

五、12月份的经济工作会议是重要窗口期。

我们曾经常提到“稳健的货币政策”，当经济衰退时，货币扩张；当经济过热时，货币紧缩。协调使用积极的财政政策，对宏观经济实施反周期操作，通过削峰填谷式的操作，稳定经济增长。当前的一种提法叫作 “正确的货币政策”，辅之“准财政”的支撑，继续实施逆周期和跨周期调节，以大循环为主体，以双循环为格局，释放经济增长的内生动力。

宏观在左，交易在右，资本永不眠！

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文|爱撸铁的程序猿