“天不怕，地不怕，就怕李佳琦说oh my god!”
天猫双十一预售中，李佳琦直播间观看人数达1.6亿人次，高居全网第一!一款价值11280元贵妇面霜，刚一上架就被“秒杀”，连佳琦自己都没抢到，在开播十分钟后的成交量就超过了去年。被称为“史上力度最大的‘双十一’”会如何推动消费者的购买欲望？
一、好风凭借力，聚焦新消费，开启新周期
不进直播室，不知道中国有这么多富婆。1万多一瓶多护肤品，居然也秒空。李佳琦按铃敲锣大嗓门下，‘打工人’在感叹伤不起的同时，新消费周期浪潮正御风袭来！
爱美爱玩爱健康，怕老怕死怕孤独，缺爱缺心情缺刺激。无论经济如何发展，这些都人皆有之。亿人哄抢的背后,是颜值经济（社会风潮）和悦己经济（独立女性崛起的新趋势，新的行业黄金投资机会正不断涌现。
免税：国人消费需求将持续释放
未来免税政策限制逐步放宽，伴随免税供给端的不断优化，国人消费需求将持续释放。根据麦肯锡《2019中国奢侈品报告》数据，2019年中国消费者买走全球1509亿美元的奢侈品，但其中70%（1052亿美元）的消费发生在国外，消费外流严重。
图1：国人境外奢侈品消费(亿美元)&境外占比
来源：麦肯锡，《2019 中国奢侈品报告》，东北证券
中国免税销售额15-19年CAGR为22%；但从绝对额看，2019年国内免税销售额538亿元，仅占全球份额9.4%。随着跨境电商、海外代购、旅行购买等承接消费回流渠道的打开，潜在的免税市场空间则更大。
化妆品：市场持续扩容，行业高速成长
十年前，“打工人”最多用点水乳霜，现在可能还涉及到精华、眼霜、面膜、手膜、口红以及各类彩妆，因此品类叠加是非常广泛的，产业产值也非常大。根据Euromonitor的统计，2019年我国美护市场规模达4777亿元/+13.8%，2009-2019年CAGR为10.0%，预计未来5年CAGR达11.6%，增速全球领先。
图2：2014-2019年我国各品类化妆品规模（亿元）
来源：Euromonitor，东北证券
随着小红书、抖音、快手等社媒营销的崛起，可加速渗透低线城市客群，传递消费理念完成消费者教育，从而进一步刺激消费需求爆发。
医美：颜值经济下，高成长确定性强
医美产业过去是明星专属，但现在由于技术迭代，一些有改善皱纹等功能的轻医美、微整形深受年轻女性的欢迎。据Frost & Sullivan统计，2018年中国医美市场规模达1251亿元/14-18年CAGR+24%，位居全球第二/全球占比14%。
图3：中国医美市场分类别规模(亿元)及增速
来源：Frost & Sullivan，艺星美容招股书，东北证券
我国医美行业正处于发展初期，随着人均可支配收入的提升和对医疗美容接受程度的提高，未来医美有望从可选消费向刚性消费转变，虽然目前市场主要由海外厂商主导，但国内医美企业发展势头强劲。
在疫情和全球经济衰退大背景下，中国经济已实现正增长。当中国的消费者越来越和世界靠近甚至引领世界消费观念时，14亿人口内需下的新消费长牛周期已经开启，也是未来中国经济持续增长的依靠。
二、消费板块估值中枢不断上移，聚焦业绩增长的钱
回到二级市场，统计10多年以来A股市场的表现，根据Wind数据显示，以食品饮料、家用电器、休闲服务、医药生物为代表的消费板块霸榜前四，涨幅分别为404.93%、262.46%、243.11%、217.24%。与其他行业相比，消费行业整体也呈现出年化收益高、波动率小的特点，配置价值较高。
图4：涨跌幅及年化波动率（%）
来源：Wind，区间时间：2010.1.1-2020.10.28
与此同时，消费板块估值也出现了较明显的提升。截至2020年10月28日，中证消费指数PE（TTM）估值为34.94倍，处于82.47%分位，PB估值为8.6倍，处于84.95%分位，估值处于较高分位。
图5：中证消费估值较高（倍）
来源：Wind，区间时间：2011.1.1-2020.10.28
消费板块估值伴随的是业绩景气周期同步。根据Wind数据显示，中证消费板块2020年三季度单季归属母公司股东的净利润同比增长率为53.94%，居各板块之首，处于业绩高景气区间。结合9月消费类工业企业利润同比增速较快，消费板块的高景气有望延续。
图6：中证消费净利润同比增长率持续上升，处于业绩景气周期
来源：Wind，截至：2020.10.28
除了消费行业的盈利稳定外，机构资金占比越来越高，抱团行为会使消费股估值整体上扬，根据Wind一级行业分类，截至2020年10月28日，日常消费、可选消费、医疗保健代表的消费板块北向资金持股占流通比前三，分别为5.54%、5.12%、4.44%。消费板块长期来看都是北向资金的心头好，疫情影响下消费更不会减少，确定性较高，部分细分行业甚至会在疫情中受益。
图7：外资持股（按行业）占流通市值（%）
来源：Wind，截至：2020.10.28
机构资金抱团消费蓝筹，会使消费行业的估值中枢不断上移，考虑到净利润同比增速仍在提升和消费的确定性溢价，投资者聚焦业绩增长的钱，依然有望取得不错的投资收益。
三、紧抓政策风口，乘势“新消费”崛起？
“十三五”时期我国消费对GDP增长贡献率平均在60%以上，成为拉动经济增长的最重要动力。到“十四五”时期，在加快构建“双循环”背景下，新消费将会进一步发力。在国办《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》中就指出，到2025年要使得“实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重显著提高，消费新业态新模式得到普及并趋于成熟。”
届时新消费对于经济增长也将发挥更大的贡献。随着双十一线上购物狂欢节的到来，更将为消费的复苏添一把火。
如果担忧未来波动，小安建议投资者通过定投方式参与绩优消费基金的投资，分步入场、降低风险。Wind数据显示，历年双十一前，消费主题基金水平发挥也比较稳健。
表1：双十一前5个交易日消费基金较稳健
来源：Wind，区间时间：2015-2019，注：平均净值涨幅由各基金复权单位净值增长率计算得出
过去五年，除了2018年外，双十一前的5个交易日，有统计的消费主题基金平均净值涨幅均为正，且上涨基金所占的比例都超过九成。同时，根据Wind数据显示，2020年以来，截至10月28日，消费主题基金平均上涨39.21%，上涨比例高达95.06%。
消费主题基金投资的标的具有稳健、长期的投资属性。方向正确了，对于管理人的选择也非常重要。小安建议优选风格稳定、具有长期优秀业绩产品的基金经理。
多年潜心研究于消费领域的华安基金“消费女神”陈媛值得关注，她对消费股的见解、板块配置的理念都是非常成熟的，目前管理3只基金净值均稳健向上，根据Wind数据显示，截至2020年10月28日，管理资产规模103.93亿元。深谙市场“新消费”趋势，洞悉大消费升级中的结构性机会，在复杂的市场行情中为投资者创造了可观回报。
表2：陈媛管理的3只基金净值节节攀升
来源：基金 2020 年第 3 季度报告，截至：2020.9.30
熟悉陈媛的，都知道她是现代的、洋气的、热爱生活的、喜欢买买买的，选股的背后有一股热气腾腾的生活气，是真正对消费新趋势敏感的人。这一特点反映在投资上，陈媛注重从中观视角出发，寻找景气度向上、具有持续成长性的行业。
对于未来的选股思路，她更关注具备增长爆发力新消费的经营趋势和估值匹配度，优选从社交型消费的复苏角度选择估值仍在合理区间内的标的。
其管理时间最长的华安生态优先获得诸多市场的肯定，该基金先后荣获“三年期持续回报积极混合明星基金奖”（证券时报第十五届中国基金业明星基金评选，2020年3月）、“金基金-偏股混合型基金三年期奖”（上海证券报第十七届中国“金基金”评选，2020年7月）。此外，该基金还同时获得银河/海通证券——三年期和五年期五星评级（2020年6月）。
在“十四五”开启之年，经济发展需要消费板块，既能代表经济发展企稳，也能给其他行业树立信心。对于消费赛道的投资，应减少对市场的短期判断，找到好公司集中长期持有是投资的关键。颜值经济和悦己经济崛起新趋势下，借道绩优消费基金，方能把握消费龙头股的布局机会。
注：华安生态优先业绩说明：陈媛担任基金经理时间为2018年11月28至今，2014-2019年历年业绩为24%、57.34%、-16.86%、28.11%、-15.35%、71.1%，同期业绩比较基准收益率为40.12%、12.83%、-10.98%、11.28%、-20.67%、26.87%。
华安宝利成立于2004.8.24，陈媛担任基金经理时间为2018年11月起至今，2004-2019年历史业绩为0.2%、12.75%、124.82%、108.0%、-38.2%、60.64%、7.53%、-15.12%、4.03%、9.94%、34.81%、43.94%、-12.92%、5.75%、-18.24%、54.02%;同期业绩基准涨幅为-1.66%、3.14%、48.50%、80.75%、-30.84%、39.49%、-7.08%、-11.14%、4.85%、-1.86%、36.69%、-4.49%、-0.23%、7.50%、-6.19%、19.65%。
风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。