文|大观

编辑|宇儿

永辉超市它是国内第一批将生鲜农产品引进现代超市的商超零售连锁企业之一。

永辉超市反向保理资产证券化专项计划介绍

1. 永辉超市简介

随后，生鲜农产品在吸引大批客流量的同时，也 带动了日用百货、服装鞋帽等产品的销售 。

如今，永辉超市已经走在零售行业队伍的前列，是集现代物流、现代农业和食品工业于一体的大型集团企业。

随着企业的快速扩张，永辉超市逐渐意识到，稳固和实力兼具的上下游企业，对企业的经济增长十分重要，这在一定程度上也提高了对供应商的要求。

然而，当前 供应商在扩大自身规模的同时，却面临资金周转困难的难题 ，中小企业融资难成为了阻碍供应链上下游协同发展的重要因素。

最初，永辉超市在开展供应链金融业务时，与广发银行进行合作，但也只是短暂地缓解了中小供应商的融资需求，自身不具备主动权。

2015年，永辉超市在上海成立金融事业部，开始为永辉超市的供应商提供相关的融资服务。

永辉超市的金融事业部借助超市的零售业， 促进了中小企业的融资模式升级，加速产融互联 。

供应链金融业务加快了永辉超市的发展步伐， 增强了永辉超市进行供应链改革的信心 ，稳定了永辉超市供应链的建设。

永辉超市的利润也获得了更进一步的增长。

不仅为中小企业提供了融资服务，也为永辉超市自身的经营带来了新的利润增长点。

2. 永辉超市反向保理资产证券化介绍

2019年，永辉超市开始寻求新的融资方式。

2020年2月28日，“山证汇通—永辉超市供应链1期资产支持专项计划”在上交所成功发行。

“山证汇通—永辉超市供应链1—10期”系列采用的是储架发行方式，总共拟发行10期，总募集规模不超过20亿元，其中第1期专项计划募集规模为5.40亿元。

在本次反向保理资产证券化项目中，永辉青禾商业保理（重庆）有限公司将其持有的保理合同债权及其附属权益转让给计划管理人设计的专项计划，从而募集资金。

专项计划发行资产支持证券期间， 专项计划托管人会将专项计划账户中的回收资金流进行分配 。

3. 参与主体

永辉超市反向保理资产证券化项目涉及多个参与主体，包括原始权益人，计划管理人，认购人，托管人，评级机构，信用增级机构等。

（1）原始权益人

原始权益人作为整个资产专项计划的发起方，在 整个反向保理资产证券化的过程中 主要承担的义务是将永辉超市及其下属公司对债务人享有的供应链应收账款债权及其附属权利作为基础资产出售给山证汇通设立的专项计划。

本次专项计划的原始权益人是永辉青禾保理（重庆）有限公司（简称永辉保理），成立于2016年3月8日于永辉超市自身强大的产业根基。

永辉保理以产业为立足点，为中小企业提供融资服务，尽力满足商超零售业供应链上的合作伙伴的金融需求，以融促产。

（2）计划管理人

计划管理人是整个专项计划的主要规划者和执行人 ，通常是证券公司承担这个角色，在原始权益人和投资者之间搭建了桥梁。

在此次的专项计划中，山西证券股份有限公司担任了计划管理人的角色。

这家公司成立于1998年7月28日，截至目前注册资金达到38亿元。

公司的经营范围为 证券经纪、证券自营 等，还为期货公司提供中间介绍业务，与全球知名的投资银行进行合作。

山西证券现持有中国证监会于2016年7月29日核发的《中华人民共和国经营证券期货业务许可证》，2020年山西证券担任资产证券化管理人家数为两家。

不仅需要合计管理整个计划，将专项计划认购的资金谨慎选择购买合格的基础资产，而且还要根据基础资产的特点进行债券结构设计。

（3）上游

供应商与其他大型零售企业不同，永辉超市不进行生产，而是 通过直营的方式，与上游供应商合作，从产地直接采购 。

因此，作为永辉超市的供应商，必须保证及时提供满足永辉超市需求的产品，否则将直接影响永辉超市的稳定运营。

由此也可以得出，与永辉超市合作的企业应当具备以下特征：

第一，高度依赖永辉超市、没有很高的话语权；

第二，合作期限长，合作粘性大，彼此熟悉且贸易往来稳定；

第三，企业拥有完善的风险控制系统，能够有效应对风险；

第四，资金需求大，并且具有周期性；

第五，固定资产不多，业务量少，企业规模不大，资信水平不高。

永辉超市的上游供应商大多 因为自身财务条件差和经营规模小，无法达到银行融资的标准 ，缺乏资金周转，导致供应链发生断裂。

核心企业凭借自身资金流动大和交易量多的特点，承担起责任，帮助上游供应商降低融资难度，摆脱发展困境。

4. 交易流程

具体流程如下：

（1）永辉超市及其下属子公司与合作的上游供应商签订买卖合同，供应商提供合同或服务，因此上游供应商获得了应收账款债权。

（2）永辉青禾商业保理（重庆）有限公司与上游的各个供应商签订保理业务，将拥有的应收账款债权转让出去。

（3）山证汇通作为计划管理人，设立专项计划，并管理专项计划认购人认购的资金。

同时， 将产品设计为优先/次级的资产支持证券 。

（4）为达到增信的目的，永辉超市为担任该专项计划的共同债务人，采用了出具《付款确认书》的方式。

（5）计划管理人与相应的托管银行签订协议，由托管银行代为管理该专项计划账户，在专项计划存续期间，管理各项资金兑付业务。

直至专项计划转让和交易。

永辉超市反向保理资产证券化的动因

永辉超市采取反向保理资产证券化的形式进行融资，可以为企业带来很多的正面积极的影响。

首先，它能够 便利上游融资，稳定供应链上下游之间的合作关系 ；

其次，永辉超市应付账款的账期得以延长，扩大了资金的融通空间，缓解资金压力；

此外，还为疫情防控增添了一份力，永辉超市将部分募集资金助力湖北地区零售商，能够稳定零售商的资金链。

便利上游融资，稳定供应链合作关系

从总体上看，我国社会消费品总额增速逐渐缓慢，伴随着零售行业的不断创新，出现了各式各样的经营模式，这也使得我国的零售行业竞争激烈。

在零售额不断增加、公司经营数量和规模不断扩大的同时，增速却逐渐放慢，这也说明新型的零售业务模式，在为企业带来竞争力的同时，也为企业的发展带来了更严峻的挑战。

反向保理资产证券化的最终目的是 实现互利共赢、多方收益 。

零售行业如今的竞争日趋加剧，永辉超市主动发起“山证汇通—永辉超市供应链1期资产支持专项计划”为上游供应商融资，有助于其加强与上游供应商的联系，实现协同共赢。

一方面，依托于永辉超市的信用，上游供应商获得了新的融资渠道。

不仅改善了现有的生存环境，一定程度上提高了公司存货的概率，也使得供应商与永辉超市的供应关系更加稳定，供应链上的生产更加有保证。

另一方面，由于上游供应商通过 “山证汇通—永辉超市供应链1期资产支持专项计划” 获得现金流的及时补充。

自身的生产扩张和技术改良都可以顺利进行，这也使得供应链整体的水平获得了提升。

根据2020年年报得知，可以看出，永辉超市合作的上游供应商都保持一定的分散性，各个供应商对于永辉超市的话语权并不强。

而且还有部分供应商与永辉超市是关联方关系，这又 使得供应链资产证券化中对基础资产债权人不少于10个的分散性要求得到了满足 。

然而，这些供应商大都是一些中小型的企业，不属于上市公司，与企业相关的信息披露较少。

金融机构难以通过公开披露的信息了解到企业的真实情况，因而在选择*款贷**融资企业时会有所顾忌。

而反向保理资产证券化可以利用大型零售企业的信用帮助中小企业融资，使得融资效率提高。

降低了金融机构尽职调查的难度，稳固上下游的合作关系 ，从而更加巩固零售行业供应链的稳定性。