自国庆长假之后，因本人工作上有些变动，已经有超过2周的时间没有登陆公众号了，没想到一下子涨了这么多粉。内心倍感欣慰与鸡冻，同时又有些许的内疚，这么久没有更新公众号文章，让大家久等了。
今天，我来说说最近刚上市的一只次新股——奥锐特。不用太多的字，大家时间宝贵，也没人愿意看长文章。因此，我就简单说说观点，财报我已经看过了，没毛病，直接进入主题。
公司主营业务
—03—
公司主要客户
奥锐特销售收入中有超过95%以上来自境外市场，主要集中在欧洲地区、亚洲地区及南美地区。公司拥有许多世界大型知名医药企业的客户资源，包括葛兰素史克（GSK）、奥贝泰克（Apotex）、赛诺菲（Sanofi）、西普拉(Cipla)、梯瓦（Teva）、威林（Welding）、好利安（Hovione）、Sterling等。背靠大型客户为公司带来大额订单的同时，奥锐特也面临客户集中度相对较高的风险。
科普一下：葛兰素史克是全球最大的以研发为基础的跨国制药企业之一；赛诺菲是欧洲排名第一、全球第四大的药厂；奥贝泰克是加拿大最大的制药企业；西普拉是印度第二大仿制药公司……
—04—
2、盈利能力不错，最近三年毛利率在50%左右，平均净利率超过25%；目前，在A股中有七家与奥锐特主营业务及产品医药功能类似的上市公司，奥锐特毛利率水平高于同行业可比上市公司的平均水平。
提示：上图中我用蓝颜色框出来的“华海药业”也非常优秀，毛利率高，受益于药品集采，值得关注。
3、公司发展目标明确
以抗艾滋病药物制剂作为主攻目标，并成为国内最早获批生产抗艾原料药的企业之一。公司主打产品有三大类，每一类都含金量十足。其中抗病毒类的原料药，为其获得全国第一家开始工业化生产抗癌治病原料药企业的美名；皮质类激素，在我国医药行业同类产品出口量排名中位列第一；甾体类的心血管药，在国际市场占比高达6成，在国内更是高达9成。
4、在研产品丰富
已有醋酸阿比特龙、布地奈德、倍他米松、脱氢孕酮、星胞菌素在内的数个原料药及中间体产品完成工艺验证或小批量生产。
另外还有超过22种产品处于研发阶段，其中多替拉韦钠、维兰特罗、奥贝胆酸、恩杂鲁胺等在内的数个产品已完成实验室阶段的研发，现处于中试阶段；同时还有数个原料药及制剂产品处于实验室研发阶段。
5、公司主导产品具有较高的市占率
从市场占有情况来看，公司主导产品具有一定的竞争优势。其中丙酸氟替卡松和依普利酮产品占全球同类原料药消耗量比例较高。2016年至2018年，丙酸氟替卡松的市场消耗量占比分别为8.05%、38.25%和30.65%；依普利酮的市场消耗量占比分别为58.36%、49.08%和61.21%。
6、市值不足百亿，成长空间大
7、本次募集资金投资项目极具看点，值得期待
奥锐特的募投项目包括年产15吨醋酸阿比特龙、4吨丙酸氟替卡松生产线技改项目，年产20吨TAF、10吨倍他米松、3吨布瓦西坦和3吨脱氢孕酮生产线建设项目以及扬州奥锐特药业有限公司新建中试实验中心项目。
以上药物均有广阔的市场前景，例如醋酸阿比特龙制剂适用于前列腺癌，这是仅次于皮肤癌的第二大男性癌症，未来随着醋酸阿比特龙制剂专利到期，其仿制药将陆续推向市场，市场供应量将急剧扩大。新建年产48T特色原料药及配套设施建设项目，其中产品诺福韦艾拉酚胺，设计产能20吨/年、用于治疗慢性乙肝。
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公司的主要风险
1、研发投入偏低的风险
公司2016年到2018年研发支出金额分别为1,790.45万元、2,352.56万元、2,465.47万元，占营业收入的比例分别为3.03%、4.32%、4.28%和4.29%。同期原料药上市公司的平均研发费用率分别为6.90%、7.09%、8.31%和6.37%。
2、市场竞争风险
原料药市场竞争激烈，国内主要竞争对手有仙琚药业（依普利酮）、华海药业/美诺华（普瑞巴林）、正大天晴（替诺福韦）
3、内部控制风险
公司规模小，治理结构不完善，存在公司实际控制人及关联公司占用公司资金的现象。近些年里由于大股东违规占用公司资金最终导致公司陷入流动性风险甚至面临破产危机的公司也是有目共睹的。
4、美元贬值风险
公司营收占95%以上来自海外，主要用美元结算。由于今年美国为刺激经济而大量印钞，导致美元越来越不值钱了。近期人民币大幅升值，不排除未来继续升值的可能性。美元贬值，人民币升值的直后果就是公司会产生较大的汇兑损失，其中2017年人民币升值就导致公司当年净利润下降，而当年汇兑损失产生的影响约1500万元。
5、业绩下滑风险
公司16-18年业绩有较大的波动，其中业绩最高峰出现在2016年，实现营业收入及扣非净利润分别为5.9亿元和1.64亿元。2017年业绩和净利润下降到5.44和1.15亿元，2018年业绩虽然有所回升，但还是没有超过2.16年的水平。
综上，甲冠投资观点：我们看好奥锐特所处的特色原料药赛道，公司财务基本面较好，有一定的盈利能力，算得上是一只小而美的医药公司。目前公司市值81亿，股价20.30元，市盈率为37倍，处于合理估值区间。如果下周继续本周风格，公司股价能下杀到18元附近，是一个不错的介入机会。公司的不足之处是历史上有实控人及关联公司有占用公司资金的行为，这一治理缺陷可能会让一些机构投资者回避。
自国庆长假之后，因本人工作上有些变动，已经有超过2周的时间没有登陆公众号了，没想到一下子涨了这么多粉。内心倍感欣慰与鸡冻，同时又有些许的内疚，这么久没有更新公众号文章，让大家久等了。
今天，我来说说最近刚上市的一只次新股——奥锐特。不用太多的字，大家时间宝贵，也没人愿意看长文章。因此，我就简单说说观点，财报我已经看过了，没毛病，直接进入主题。
—01—
公司简介
奥锐特全称为奥锐特药业股份有限公司，主营业务为特色原料药和中间体的研发、生产和销售，是一家集科研、生产、销售为一体的制药企业。公司总部位于浙江省天台县，在上海、扬州和天津设有分子公司。公司致力于为世界制药企业提供优质的医药化学品。
股票简称：奥锐特
股票代码：605116
所属行业：医药生物-化学制药-化学原料药
—02—
公司主营业务
奥锐特主要从事特色原料药和医药中间体的研发、生产和销售，客户主要为国际大型制药公司。公司主要产品为呼吸系统类、心血管类、抗感染类和神经系统类药物，包括氟美松、丙酸氟替卡松、依普利酮、替诺福韦、普瑞巴林等原料药和中间体。
—03—
公司主要客户
奥锐特销售收入中有超过95%以上来自境外市场，主要集中在欧洲地区、亚洲地区及南美地区。公司拥有许多世界大型知名医药企业的客户资源，包括葛兰素史克（GSK）、奥贝泰克（Apotex）、赛诺菲（Sanofi）、西普拉(Cipla)、梯瓦（Teva）、威林（Welding）、好利安（Hovione）、Sterling等。背靠大型客户为公司带来大额订单的同时，奥锐特也面临客户集中度相对较高的风险。
科普一下：葛兰素史克是全球最大的以研发为基础的跨国制药企业之一；赛诺菲是欧洲排名第一、全球第四大的药厂；奥贝泰克是加拿大最大的制药企业；西普拉是印度第二大仿制药公司……
—04—
看好公司的七大理由
1、财务健康，没有有息负债，现金流好，近三年经营现金量净额基本上与公司净利润相差无几；
2、盈利能力不错，最近三年毛利率在50%左右，平均净利率超过25%；目前，在A股中有七家与奥锐特主营业务及产品医药功能类似的上市公司，奥锐特毛利率水平高于同行业可比上市公司的平均水平。
提示：上图中我用蓝颜色框出来的“华海药业”也非常优秀，毛利率高，受益于药品集采，值得关注。
3、公司发展目标明确
以抗艾滋病药物制剂作为主攻目标，并成为国内最早获批生产抗艾原料药的企业之一。公司主打产品有三大类，每一类都含金量十足。其中抗病毒类的原料药，为其获得全国第一家开始工业化生产抗癌治病原料药企业的美名；皮质类激素，在我国医药行业同类产品出口量排名中位列第一；甾体类的心血管药，在国际市场占比高达6成，在国内更是高达9成。
4、在研产品丰富
已有醋酸阿比特龙、布地奈德、倍他米松、脱氢孕酮、星胞菌素在内的数个原料药及中间体产品完成工艺验证或小批量生产。
另外还有超过22种产品处于研发阶段，其中多替拉韦钠、维兰特罗、奥贝胆酸、恩杂鲁胺等在内的数个产品已完成实验室阶段的研发，现处于中试阶段；同时还有数个原料药及制剂产品处于实验室研发阶段。
5、公司主导产品具有较高的市占率
从市场占有情况来看，公司主导产品具有一定的竞争优势。其中丙酸氟替卡松和依普利酮产品占全球同类原料药消耗量比例较高。2016年至2018年，丙酸氟替卡松的市场消耗量占比分别为8.05%、38.25%和30.65%；依普利酮的市场消耗量占比分别为58.36%、49.08%和61.21%。
6、市值不足百亿，成长空间大
7、本次募集资金投资项目极具看点，值得期待
奥锐特的募投项目包括年产15吨醋酸阿比特龙、4吨丙酸氟替卡松生产线技改项目，年产20吨TAF、10吨倍他米松、3吨布瓦西坦和3吨脱氢孕酮生产线建设项目以及扬州奥锐特药业有限公司新建中试实验中心项目。
以上药物均有广阔的市场前景，例如醋酸阿比特龙制剂适用于前列腺癌，这是仅次于皮肤癌的第二大男性癌症，未来随着醋酸阿比特龙制剂专利到期，其仿制药将陆续推向市场，市场供应量将急剧扩大。新建年产48T特色原料药及配套设施建设项目，其中产品诺福韦艾拉酚胺，设计产能20吨/年、用于治疗慢性乙肝。
—05—
公司的主要风险
1、研发投入偏低的风险
公司2016年到2018年研发支出金额分别为1,790.45万元、2,352.56万元、2,465.47万元，占营业收入的比例分别为3.03%、4.32%、4.28%和4.29%。同期原料药上市公司的平均研发费用率分别为6.90%、7.09%、8.31%和6.37%。
2、市场竞争风险
原料药市场竞争激烈，国内主要竞争对手有仙琚药业（依普利酮）、华海药业/美诺华（普瑞巴林）、正大天晴（替诺福韦）
3、内部控制风险
公司规模小，治理结构不完善，存在公司实际控制人及关联公司占用公司资金的现象。近些年里由于大股东违规占用公司资金最终导致公司陷入流动性风险甚至面临破产危机的公司也是有目共睹的。
4、美元贬值风险
公司营收占95%以上来自海外，主要用美元结算。由于今年美国为刺激经济而大量印钞，导致美元越来越不值钱了。近期人民币大幅升值，不排除未来继续升值的可能性。美元贬值，人民币升值的直后果就是公司会产生较大的汇兑损失，其中2017年人民币升值就导致公司当年净利润下降，而当年汇兑损失产生的影响约1500万元。
5、业绩下滑风险
公司16-18年业绩有较大的波动，其中业绩最高峰出现在2016年，实现营业收入及扣非净利润分别为5.9亿元和1.64亿元。2017年业绩和净利润下降到5.44和1.15亿元，2018年业绩虽然有所回升，但还是没有超过2.16年的水平。
综上，甲冠投资观点：我们看好奥锐特所处的特色原料药赛道，公司财务基本面较好，有一定的盈利能力，算得上是一只小而美的医药公司。目前公司市值81亿，股价20.30元，市盈率为37倍，处于合理估值区间。如果下周继续本周风格，公司股价能下杀到18元附近，是一个不错的介入机会。公司的不足之处是历史上有实控人及关联公司有占用公司资金的行为，这一治理缺陷可能会让一些机构投资者回避。
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彩蛋
公司前十大股东中有两家机构值得我们关注，分别是宁波中金国联信德股权投资合伙企业（有限合伙）和无锡泓石汇泉股权投资管理中心（有限合伙）。这两家公司都是在业内背景深厚，其背后掌舵者都是资本市场知名投资机构大佬级的人物。其中一位是曾经在资本市场曾经赫赫有名的“明天系”元老级人物及得力干将，另一位也是在投行圈内曾鼎鼎大名的投行大佬。此二人联手进入奥锐特股东前十，能否让奥锐特在资本市场风声水起呢，我们拭目以待。
（注：本文首发于本人微信公众号：甲冠投资（hftz198)，若有转载，请注明出处）